文/趙艷（北京工商大學(xué)）

財務(wù)報表明晰地顯示了企業(yè)的財務(wù)狀況，通過分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤表，利用分析結(jié)果制定相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，將有助于提升企業(yè)的資金安全和財務(wù)管理水平，為企業(yè)財務(wù)與經(jīng)營的戰(zhàn)略決策提供有力支撐（李啟發(fā)，2020）。此外,財務(wù)報表分析還有助于企業(yè)投資者了解企業(yè)的盈利水平和發(fā)展前景等信息,有助于投資者做出正確的投資決策。顯然財務(wù)報表分析對企業(yè)和投資者而言都十分重要,因而本文根據(jù)絕味食品2020年的主要財務(wù)指標(biāo)分析其財務(wù)報表，為企業(yè)管理者和投資者提供決策依據(jù)。

一、絕味食品有限公司概況

絕味食品成立于2005年，總部位于湖南長沙,該公司產(chǎn)品以鹵制鴨為核心，發(fā)展了其他禽類、畜類、蔬菜類等鹵制食品。作為國內(nèi)鹵制品行業(yè)的巨頭，絕味食品在營業(yè)收入和開店規(guī)模等方面都遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)。2020年，絕味食品聚焦主營業(yè)務(wù)，在國內(nèi)很多企業(yè)受新冠疫情影響瀕臨癱瘓的狀態(tài)下，實現(xiàn)了52.76 億元的營業(yè)收入。以規(guī)模作為護(hù)城墻的絕味食品門店數(shù)量已超13136家，而與其合稱為國內(nèi)“鴨脖三巨頭”的其他兩大競爭對手周黑鴨與煌上煌門店數(shù)量才幾千家。盡管晚于周黑鴨和煌上煌上市，但絕味鴨脖自2017年上市后，股價翻了幾番，市值已超300億元，發(fā)展勢頭良好。

二、絕味食品財務(wù)報表分析

（一）公司戰(zhàn)略分析

1.通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)識別企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

財務(wù)報表在一定程度上能反映公司戰(zhàn)略情況，可以通過分析企業(yè)的財務(wù)信息揭示企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)（李建鳳，2017）。企業(yè)的資產(chǎn)可以分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。投資性資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資和母公司向子公司提供的預(yù)付款項、其他應(yīng)收款、其他流動資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)等（張新民，2014）（合并報表小于母公司報表表明母公司向子公司提供了投資性資產(chǎn)）?？傎Y產(chǎn)與投資性資產(chǎn)之差為經(jīng)營性資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)營性資產(chǎn)所占比重較高時，企業(yè)就是以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，反之，則為投資主導(dǎo)型企業(yè)。若比重相當(dāng)，則企業(yè)就是經(jīng)營與投資并重型企業(yè)（張婷婷和張新民，2017）。根據(jù)表1所示，絕味食品全部投資的基本規(guī)模為母公司直接投資與輸入子公司的資源總和，約為40億元，其與總資產(chǎn)的比值約為93%，所以經(jīng)營性資產(chǎn)僅占7%，絕味食品的投資性資產(chǎn)占了主導(dǎo)地位，屬于投資主導(dǎo)型企業(yè)。

2.公司控制性投資的擴(kuò)張效應(yīng)

控制性投資的擴(kuò)張效應(yīng)是控制性投資所帶來的子公司資產(chǎn)規(guī)模，由合并報表總資產(chǎn)與母公司資產(chǎn)總額的差值來表示，絕味食品2020年資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)為16億多元。公司的控制性投資可以由母公司報表與合并報表相對應(yīng)的預(yù)付款項、其他應(yīng)收款、其他流動資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)和長期股權(quán)投資之間差額的總和確定（合并報表數(shù)值應(yīng)小于母公司報表的數(shù)值）。根據(jù)表1，可得到控制性投資約24.49億元，母公司利用控制性投資，取得了約16億多元的集團(tuán)資產(chǎn)增長效果。原因是2020年新冠肺炎疫情的影響，公司及時調(diào)整市場策略，根據(jù)各市場的實際情況，全力支持優(yōu)秀加盟商逆市開店，適當(dāng)加快了開店節(jié)奏，使得2020年門店凈增長達(dá)到1445家。

表1 絕味食品投資性資產(chǎn)規(guī)模和控制性投資

3.企業(yè)資本引入戰(zhàn)略

公司的資本由金融性負(fù)債、經(jīng)營性負(fù)債、股東入資和利潤積累4部分組成。如表2所示，2020年絕味食品金融性負(fù)債為0，經(jīng)營性負(fù)債為1.66億元，股東入資約41.25億元，利潤積累為19.53億元。顯然，母公司的引資戰(zhàn)略主要是利用股東入資和利潤積累支持對外控制性投資。

表2 2020年絕味食品投資資金來源

（二）營運(yùn)資本的質(zhì)量分析

1.由營運(yùn)資本識別母公司集權(quán)與分權(quán)管理

在企業(yè)管理中，存在集權(quán)和分權(quán)兩種現(xiàn)象。集權(quán)管理是指企業(yè)集團(tuán)母公司集中控制和管理集團(tuán)內(nèi)部的所有經(jīng)營和財務(wù)，并且掌控公司大部分財務(wù)管理決策權(quán)，各子公司僅僅能夠獨(dú)立進(jìn)行短期財務(wù)規(guī)劃和日常財務(wù)管理。而在分權(quán)管理下，子公司有獨(dú)立投融資的權(quán)力，能夠自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧?？梢酝ㄟ^比較合并報表與母公司報表中的營運(yùn)資本判斷公司屬于哪種管理模式。由表3可以看出，絕味食品母公司的其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款通過報表合并后，顯著下降，而其貨幣資金和預(yù)付款項在報表合并后，都有所增加，并且子公司還有獨(dú)立借款能力。所以，2020年絕味食品有些指標(biāo)母公司報表小于合并報表，以及存在越合并越小的現(xiàn)象，表明該公司屬于集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理方式。在此情況下，當(dāng)子公司資金不足時，可以利用自身融資平臺進(jìn)行融資。

2.以存貨（業(yè)務(wù)）為核心的上下游關(guān)系管理

當(dāng)企業(yè)在與上下游企業(yè)交易時占據(jù)主動權(quán)，企業(yè)則可以利用這種優(yōu)勢來獲得上下游企業(yè)的商業(yè)信用，為企業(yè)獲得成本相對較低的資金。而企業(yè)在市場競爭中處于不利地位時，在上下游的關(guān)系中也容易處于劣勢地位。根據(jù)表3所示，在收款方面，絕味食品年末應(yīng)收賬款增加了約1.23億元，而預(yù)收款項從期初1000多萬元急劇降為零，表明其向下游企業(yè)賒銷大量產(chǎn)品，收款能力弱，與下游企業(yè)的關(guān)系管理能力弱。在付款方面，該企業(yè)預(yù)付款項期末增加了約1500萬元，而應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款均為零，增加的預(yù)付款也并未增加企業(yè)存貨，由此看來其對供應(yīng)商的欠賬能力低下。結(jié)合固定資產(chǎn)增加了約8.9萬元，并且合并報表的固定資產(chǎn)，在建工程都顯著提升，固定資產(chǎn)新增達(dá)1億元，因此推測該企業(yè)預(yù)付款項的一部分流入固定資產(chǎn)及投資子公司建設(shè)?？傊?，母公司收款慢且對供應(yīng)商欠賬能力不強(qiáng)，導(dǎo)致其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量也遇到了問題。

表3 絕味食品資產(chǎn)負(fù)債表摘要

（三）利潤質(zhì)量分析

利潤表主要關(guān)注核心利潤、投資收益和其他收益這三大支柱。核心利潤在財務(wù)分析中能較好反映一個企業(yè)自身的經(jīng)營活動結(jié)果。核心利潤為營業(yè)收入減去營業(yè)支出、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用后的差額。投資收益為利潤表中的投資收益與公允價值變動損益之和，不是企業(yè)自身經(jīng)營的結(jié)果。其他收益包括政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)處置收益和營業(yè)外收入。絕味食品核心利潤約為10億元，其余兩項收益均為負(fù)值，所以該公司是以核心利潤為主導(dǎo)，并未脫離主營業(yè)務(wù)，經(jīng)營能力強(qiáng)。

（四）現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析

現(xiàn)金流量表是企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入與流出的反映。絕味食品籌資現(xiàn)金流入為零，對應(yīng)的其資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款和長期借款均為零，公司本身由股東融入的資金就很充裕，不需要對外融資。該公司是投資主導(dǎo)型，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也是現(xiàn)金的主要來源。由于2020年疫情影響，公司經(jīng)營活動虧損嚴(yán)重，但公司也抓住時機(jī)新建門店，為疫情結(jié)束后增加銷售做準(zhǔn)備。此外，核心利潤獲現(xiàn)能力是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與核心利潤的比值。當(dāng)企業(yè)年存貨周轉(zhuǎn)速度超過兩次時，良性發(fā)展企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)該是核心利潤的1.2-1.5倍（李珂，2020）。經(jīng)過計算，2020年絕味食品經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為核心利潤的0.65倍，低于良性發(fā)展現(xiàn)金流的范圍值，說明企業(yè)雖然有利潤，但利潤并沒有為公司帶來足夠的現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流量的補(bǔ)償性不足，公司的核心利潤獲現(xiàn)能力有待加強(qiáng)。

三、總結(jié)

通過分析財務(wù)報表，識別出絕味食品投資性資產(chǎn)占主導(dǎo)地位，屬于投資主導(dǎo)型企業(yè)，并且在2020年，該公司利用主要由股東入資和利潤積累所得的約24.49億元的控制性投資，取得了16億多元的集團(tuán)資產(chǎn)增長。在對營運(yùn)資本的分析中，得出該公司是采用集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理方式，并且其上下游關(guān)系管理能力弱，向下游企業(yè)賒銷了大量產(chǎn)品，收款能力弱，在與下游企業(yè)的關(guān)系中處于劣勢地位，對供應(yīng)商的欠賬能力也低下。此外，絕味食品并未脫離主營業(yè)務(wù)，仍以核心利潤為主導(dǎo)，經(jīng)營能力強(qiáng)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也是現(xiàn)金的主要來源。但由于2020年疫情影響，公司經(jīng)營活動虧損嚴(yán)重，盡管企業(yè)有利潤，但并沒有為公司帶來足夠的現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流量的補(bǔ)償性不足，公司的核心利潤獲現(xiàn)能力有待加強(qiáng)。絕味食品是一家財務(wù)狀況非常不錯的企業(yè)，值得投資者關(guān)注，同時企業(yè)投資性資產(chǎn)高達(dá)93%，企業(yè)也需關(guān)注投資的風(fēng)險。