○邱冬陽吳夢堯

1.重慶理工大學(xué)MBA教育中心 重慶 400054

2.重慶理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院 重慶 400054

“雙碳”目標(biāo)的提出為碳金融的發(fā)展注入了動力，也為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款、碳信托等碳金融業(yè)務(wù)的推廣創(chuàng)造了更廣闊的空間，加之隨著全國碳排放權(quán)交易市場的正式啟動，賦予了碳排放權(quán)市場價值和流動性，以更精準(zhǔn)的碳定價和更活躍的碳交易服務(wù)于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的發(fā)展。截至2021年底，全國碳市場的累計(jì)成交額僅用不到半年時間就已逾76億元，表明該市場具有巨大的成長潛力。由于金融機(jī)構(gòu)不能直接參與碳市場的交易，因此碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等碳金融產(chǎn)品將成為金融機(jī)構(gòu)支持全國碳市場發(fā)展的重要落腳點(diǎn)。

近年來，各省市相繼出臺了一系列碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的相關(guān)規(guī)范文件，一定程度上優(yōu)化了碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的操作環(huán)境。然而，由于全國碳市場仍屬于起步階段，各項(xiàng)碳交易活動還處于探索時期，導(dǎo)致碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的運(yùn)作體系仍不完善，制約了我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的深入發(fā)展。因此，探討如何對碳排放權(quán)質(zhì)押貸款進(jìn)行優(yōu)化，以便對其實(shí)現(xiàn)有效推廣，充分發(fā)揮金融對于我國碳市場建設(shè)以及推動高碳排放企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型、脫碳升級的作用，是助力金融支持“雙碳”目標(biāo)早日實(shí)現(xiàn)的重要一環(huán)。

一、發(fā)展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的必要性

（一）有助于盤活企業(yè)碳資產(chǎn)

由于碳排放權(quán)具有使用價值和稀缺性，且可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，因此具有資產(chǎn)的性質(zhì)。企業(yè)碳排放權(quán)的來源主要有政府配額和國家核證自愿減排量（CCER）這兩種途徑。不管是以哪種途徑獲得碳排放權(quán)，企業(yè)都具有對相應(yīng)份額碳排放權(quán)的實(shí)際擁有權(quán)和控制權(quán)，既可以用于生產(chǎn)經(jīng)營，也有權(quán)在二級市場交易多余的碳排放權(quán)。然而，碳資產(chǎn)價值的發(fā)揮不能局限于買賣之間，金融機(jī)構(gòu)通過不斷開發(fā)碳排放權(quán)質(zhì)押貸款、碳信托、碳基金等碳金融產(chǎn)品，不僅有助于企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，還能夠盤活碳資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值，帶領(lǐng)企業(yè)走上低成本、市場化的減排之路。

（二）緩解高碳排放企業(yè)融資壓力

1.增強(qiáng)質(zhì)押貸款可行性。一般而言，傳統(tǒng)高碳企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請質(zhì)押貸款時，都需提供廠房或者高價值的設(shè)備作為質(zhì)押物。一方面，發(fā)電設(shè)備等固定資產(chǎn)較難辦理質(zhì)押，給高碳企業(yè)，特別是中小型企業(yè)帶來不小的貸款壓力；另一方面，金融機(jī)構(gòu)也難以提供其他的風(fēng)險緩釋措施，為此類企業(yè)提供質(zhì)押貸款將面臨著較大的信用風(fēng)險。而碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)中質(zhì)押的是企業(yè)的碳資產(chǎn)，基本不會對企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，加之碳排放權(quán)具有可交易性，若企業(yè)違約，銀行可以通過處置碳排放權(quán)獲得收益，有效降低了商業(yè)銀行在此過程中的風(fēng)險，緩解了部分高碳企業(yè)融資難的問題。

2.降低融資成本。對于中小型高碳企業(yè)而言，融資貴也是不可忽視的難題。這些企業(yè)由于規(guī)模較小或者成立時間不長，還不具備較高的盈利水平，商業(yè)銀行為此類企業(yè)提供質(zhì)押貸款的風(fēng)險相對較高，因此會相應(yīng)地調(diào)高對此類企業(yè)的貸款利率。與一般質(zhì)押貸款不同的是，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款允許以碳排放權(quán)的未來收益作為還款保證，而且為了鼓勵企業(yè)的節(jié)能減排行為，目前很多銀行設(shè)定的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款利率都低于同期其他質(zhì)押貸款產(chǎn)品的利率，因此，只要企業(yè)能夠主動進(jìn)行減排，擁有可質(zhì)押的碳資產(chǎn)，就能以相對優(yōu)惠的利率實(shí)現(xiàn)資金的周轉(zhuǎn)。

（三）推動金融助力“雙碳”目標(biāo)成功落地

1.促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展。擁有可以自由支配的碳排放權(quán)是企業(yè)可以申請?zhí)寂欧艡?quán)質(zhì)押貸款的前提，這就要求：第一，企業(yè)或行業(yè)在節(jié)能減排方面有較好的表現(xiàn)。碳排放權(quán)的配額是相關(guān)部門以行業(yè)的歷史排碳強(qiáng)度設(shè)定基準(zhǔn)線，再結(jié)合單個企業(yè)的產(chǎn)能情況，最終確定某個企業(yè)的碳配額。企業(yè)的減排效果決定了其擁有多少可以用于質(zhì)押的碳排放權(quán)，也就決定了最終獲得的貸款額。第二，推動企業(yè)開展綠色項(xiàng)目。高質(zhì)量的綠色項(xiàng)目可以為企業(yè)帶來預(yù)期現(xiàn)金流，使企業(yè)更容易以低成本高效率進(jìn)行質(zhì)押融資，因此，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款可以強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綠色減排理念，從而推動各企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。

2.引導(dǎo)資金流向節(jié)能減排項(xiàng)目。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款通過審批后，金融機(jī)構(gòu)鼓勵企業(yè)將這筆貸款優(yōu)先應(yīng)用于企業(yè)節(jié)能、低碳、清潔生產(chǎn)和污染防治等相關(guān)技術(shù)的升級和改造。例如，《上海市碳排放權(quán)質(zhì)押貸款操作指引》明確提出，企業(yè)申請的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款，承諾優(yōu)先用于綠色和環(huán)保領(lǐng)域，不得違規(guī)流入房地產(chǎn)市場或其他限制性領(lǐng)域。這樣的限制條件使得企業(yè)在通過減排獲取貸款的同時，能夠進(jìn)一步引導(dǎo)資金投入到綠色領(lǐng)域，以金融手段為“雙碳”目標(biāo)的更快實(shí)現(xiàn)保駕護(hù)航。

二、當(dāng)前我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）碳排放權(quán)質(zhì)押貸款按下“快進(jìn)鍵”，具體實(shí)踐多點(diǎn)開花

自2014年9月興業(yè)銀行武漢分行簽發(fā)了全國首個碳排放權(quán)質(zhì)押貸款至今，我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)已歷經(jīng)7年多的發(fā)展。為助力“雙碳”目標(biāo)早日實(shí)現(xiàn)，各金融機(jī)構(gòu)紛紛開始創(chuàng)新開發(fā)碳金融相關(guān)的產(chǎn)品，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)也逐漸成為近年來商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)布局的重心。根據(jù)目前已有的相關(guān)資料，筆者匯總整理了具有代表性意義的10個碳排放權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)放實(shí)例（見表1）。通過表1可以看出，目前我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的具體實(shí)踐情況如下：

表1 目前我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)放情況（部分）（單位：萬元）

1.參與銀行種類逐漸豐富，試點(diǎn)工作進(jìn)展順利。伴隨著全國碳交易市場的發(fā)展和壯大，碳資產(chǎn)的金融屬性得到了更廣泛的認(rèn)可，拓寬了商業(yè)銀行貸款質(zhì)押物的范圍，給予銀行發(fā)展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)一定程度上的支持。一方面，除了中國建設(shè)銀行等國有銀行、興業(yè)銀行等股份制銀行以外，政策性銀行和城商行等也開始涉足碳排放權(quán)質(zhì)押貸款領(lǐng)域；另一方面，各銀行的地區(qū)分行也都廣泛開展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款試點(diǎn)工作，如興業(yè)銀行武漢分行、重慶分行、杭州分行等都相繼為本地區(qū)的企業(yè)發(fā)放了碳排放權(quán)質(zhì)押貸款。

2.貸款企業(yè)多集中于減排重點(diǎn)行業(yè)，且貸款利率相對較低?？v觀目前已經(jīng)發(fā)放的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款，貸款對象集中于電力、化工、能源等行業(yè)。成功簽約碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的高碳企業(yè)多把所得資金優(yōu)先投入到減排項(xiàng)目中，緩解了資金壓力，助力高碳企業(yè)低碳綠色轉(zhuǎn)型。此外，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款利率通常低于同期一般質(zhì)押貸款利率。以中國工商銀行瑞安支行于2021年9月發(fā)放的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款為例，其利率僅為3.915%，比同期一般抵質(zhì)押貸款利率低50個基點(diǎn)左右。優(yōu)惠的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款利率使得高碳企業(yè)擁有更強(qiáng)的申請意愿。

3.貸款模式逐步多元化，企業(yè)選擇具有多樣性。以興業(yè)銀行武漢分行發(fā)放的全國首筆碳配額質(zhì)押貸款為起點(diǎn)，而后又出現(xiàn)了國家核證自愿減排量（CCER）質(zhì)押貸款、“碳配額/項(xiàng)目未來收益質(zhì)押+固定資產(chǎn)抵押”組合質(zhì)押貸款等模式。2021年5月，浦發(fā)銀行與上海環(huán)境能源交易所聯(lián)合為申能碳科技有限公司提供全國首單碳配額和CCER相結(jié)合的組合質(zhì)押貸款，是碳排放權(quán)質(zhì)押貸款模式的又一創(chuàng)新。多樣化的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款模式給了企業(yè)更多的選擇權(quán)，商業(yè)銀行可以根據(jù)企業(yè)的不同特點(diǎn)來制定不同的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款方案。

4.多省市落地碳排放權(quán)質(zhì)押貸款，推廣力度不斷增強(qiáng)。隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，特別是在全國碳交易市場正式啟動后，多筆碳排放權(quán)質(zhì)押貸款在全國各地迅速破冰落地。目前，上海、浙江、湖北、天津、重慶、江蘇、山東、廣東、河南、四川、江西、福建等我國大部分省市均已完成碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的簽約及發(fā)放；同時，上海、紹興等地更是針對碳排放權(quán)質(zhì)押貸款出臺了相關(guān)操作指引文件，進(jìn)一步助推碳排放權(quán)質(zhì)押貸款在全國范圍推廣。

（二）實(shí)踐帶動運(yùn)作流程的初步形成，為各地市的具體操作提供參考

1.全國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作流程初步形成。伴隨著全國范圍內(nèi)碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的具體實(shí)踐，各銀行對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的操作流程在大框架、大方向上已達(dá)成共識。各省市碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的主要參與者包括出質(zhì)人（有融資需求的碳排放權(quán)擁有企業(yè)）、質(zhì)權(quán)人（接受質(zhì)物、提供資金的金融機(jī)構(gòu)），以及碳排放權(quán)交易中心。參照中國建設(shè)銀行發(fā)布的碳金融產(chǎn)品的相關(guān)介紹以及張友棠等（2015）的總結(jié)，各個銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的運(yùn)作流程基本可以初步歸納為申請、申報(bào)審批、簽訂合同、質(zhì)押登記、貸款發(fā)放、還款這六個步驟，具體運(yùn)作流程如圖1所示：

①申請?zhí)寂欧艡?quán)質(zhì)押貸款：出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人需同時向碳排放權(quán)交易中心提交申請材料；

②提交質(zhì)押申請：碳排放權(quán)交易中心需對出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人所遞交的材料進(jìn)行嚴(yán)格審核；

③出具碳排放權(quán)證明：碳排放權(quán)交易中心審核完成后，向金融機(jī)構(gòu)出具碳排放權(quán)相關(guān)證明文件；

④質(zhì)押物登記存管：碳排放權(quán)交易中心提供質(zhì)押登記服務(wù)，由質(zhì)押雙方共同向碳排放權(quán)交易中心申請，一般將已作為質(zhì)物出質(zhì)的碳排放額度轉(zhuǎn)至質(zhì)權(quán)人賬戶或者獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)賬戶；

⑤發(fā)放貸款：質(zhì)押手續(xù)辦理完成后，由金融機(jī)構(gòu)落實(shí)貸款條件，向企業(yè)發(fā)放相應(yīng)貸款；

⑥企業(yè)還款：企業(yè)到期足額還款，可以收回碳排放權(quán)質(zhì)押權(quán)證，若企業(yè)到期無力償還借款，則金融機(jī)構(gòu)向碳排放權(quán)交易所申請質(zhì)押碳排放權(quán)的委托處置，以處置收入歸還貸款。

2.各地市以初步流程為基礎(chǔ)進(jìn)行彈性操作。我國的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)還處于初步探索和推廣階段，參與該業(yè)務(wù)的地區(qū)不斷增加，銀行種類不斷豐富，但各地區(qū)參與碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的市場主體類型以及各銀行辦理質(zhì)押貸款發(fā)放的具體操作步驟卻有所差異，比如，中國建設(shè)銀行明確規(guī)定碳排放權(quán)質(zhì)押貸款通過碳排放權(quán)交易中心進(jìn)行質(zhì)押登記，而2022年1月7日，光大銀行發(fā)放的碳配額質(zhì)押貸款則通過中國人民銀行征信中心動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)進(jìn)行質(zhì)押登記和公示。由于各商業(yè)銀行的自身特征和風(fēng)險偏好存在差別，對目標(biāo)客戶畫像不盡相同，因此，在具體進(jìn)行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作的過程中，各區(qū)域、各類別的銀行會根據(jù)實(shí)際情況對運(yùn)作流程進(jìn)行彈性調(diào)整，造成各家銀行在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的審批發(fā)放方面存在些許差異。

三、我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)展存在的不足

我國近年來持續(xù)打造多功能、深層次、寬領(lǐng)域的金融市場體系，包括碳排放權(quán)質(zhì)押貸款在內(nèi)的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品層出不窮，然而受制于理論和實(shí)踐的雙重約束，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的運(yùn)作一直停留在基本階段。而碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的發(fā)展應(yīng)由多主體、多部門共同推動，主管部門相關(guān)法律文件不完善、碳定價方法不明確、各方主體缺乏參與的積極性等都是造成我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款前進(jìn)動力不足的原因。

（一）法律規(guī)范不統(tǒng)一，運(yùn)作缺乏法規(guī)指導(dǎo)

1.碳排放權(quán)資產(chǎn)屬性的界定不清晰。由于碳排放權(quán)既可以被企業(yè)擁有和控制，也能夠給企業(yè)帶來預(yù)期的經(jīng)濟(jì)利益，所以理論界普遍認(rèn)為碳排放權(quán)具有資產(chǎn)的性質(zhì)。當(dāng)前，以碳資產(chǎn)的形式對碳排放權(quán)進(jìn)行認(rèn)定已經(jīng)成為企業(yè)的共識，但是對于碳排放權(quán)到底屬于哪一類資產(chǎn)，學(xué)者們的意見卻并不一致，甚至隨著碳交易市場的成熟以及碳金融的創(chuàng)新，由最初的存貨觀、無形資產(chǎn)觀、金融資產(chǎn)觀等單一資產(chǎn)觀逐漸發(fā)展成擁有多重屬性的復(fù)合資產(chǎn)觀（曾琳珊，2019），對于碳排放權(quán)具體的資產(chǎn)性質(zhì)一直未有定論。

2.碳排放權(quán)金融屬性的界定不清晰?！睹穹ǖ洹返谒陌偎氖畻l列明了可以用作質(zhì)物的權(quán)利范圍①《民法典》第四百四十條可出質(zhì)的權(quán)利的范圍：（一）匯票、本票、支票；（二）債券、存款單；（三）倉單、提單；（四）可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)；（五）可以轉(zhuǎn)讓的注冊商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)；（六）現(xiàn)有的以及將有的應(yīng)收賬款；（七）法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。，其中包括匯票、支票、債券、股權(quán)，以及法律和行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他權(quán)利等，但是所有權(quán)和不動產(chǎn)用益物權(quán)不能用于出質(zhì)?？偟膩碇v，法律范圍內(nèi)可以用作質(zhì)物的權(quán)利主要應(yīng)當(dāng)滿足三個條件：第一，符合財(cái)產(chǎn)權(quán)的定義；第二，可以依法轉(zhuǎn)讓，具有交易價值；第三，不能歸屬于所有權(quán)和不動產(chǎn)用益物權(quán)的范疇。碳排放權(quán)符合這三個條件，因此，在實(shí)際應(yīng)用中普遍認(rèn)為碳排放權(quán)具有適質(zhì)性，只要獲得法律的許可便可以作為質(zhì)物出質(zhì)，而碳排放權(quán)作為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作的核心要素，僅將其歸于“其他權(quán)利”這一范疇則模糊了其本身的金融屬性，不利于以法律規(guī)則承載商業(yè)銀行以碳排放權(quán)作為質(zhì)物發(fā)放貸款的可行性。

3.未形成統(tǒng)一的法律規(guī)范支撐運(yùn)作體系。法理基礎(chǔ)的欠缺和法律體系的不完善，將擴(kuò)大參與各方面臨的風(fēng)險，政府制定的新法規(guī)會對相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生重要影響，并間接將影響傳導(dǎo)給為企業(yè)發(fā)放貸款的商業(yè)銀行（Labatt et al.,2002），當(dāng)前我國出臺的有關(guān)碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的法律文件制定者多為地市級人民銀行或政府部門，容易產(chǎn)生“同規(guī)不同則”的分歧，同為操作指引的《上海市碳排放權(quán)質(zhì)押貸款操作指引》（以下簡稱《上海指引》）和《紹興市碳排放權(quán)質(zhì)押貸款操作指引》（以下簡稱《紹興指引》）就是典型的例子。在資金流向方面，兩個文件均明確鼓勵碳排放權(quán)質(zhì)押貸款優(yōu)先流入綠色低碳領(lǐng)域，但《紹興指引》還提出可將資金用于生產(chǎn)經(jīng)營；在價值評估方面，《上海指引》還明確提出了考慮取得成本、政府拍賣價格等因素。如何將相關(guān)法律規(guī)范進(jìn)行統(tǒng)一，并通過長時間社會實(shí)踐的檢驗(yàn)，打造低風(fēng)險和高效率并行的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款，仍要求我國相關(guān)部門在法律體系的完善方面下功夫。

（二）碳定價精準(zhǔn)性不足，影響貸款額度的確定

1.沒有公認(rèn)的碳定價方法。碳排放權(quán)價值的評估決定著企業(yè)可以申請到的貸款數(shù)額。關(guān)于碳排放權(quán)的合理定價一直是我國學(xué)術(shù)界爭議較大的一個問題。傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估方法以及實(shí)物期權(quán)法、影子價格法等從不同角度考慮碳排放權(quán)性質(zhì)的方法都曾被用于碳定價（潘露，2020）。一方面，由于碳排放權(quán)受到多因素的影響，所以不同方法評估的碳排放權(quán)資產(chǎn)價值具有一定差異，如何保證相關(guān)機(jī)構(gòu)采用的評估方法以及評估結(jié)果更有助于平衡各方利益，這一問題亟待解決；另一方面，如今的評估方法在實(shí)踐中大多被應(yīng)用于評估單個企業(yè)的節(jié)能減排項(xiàng)目，然而該價值從屬于企業(yè)價值，較難應(yīng)用到碳交易和碳排放權(quán)貸款之中。

2.碳定價方法各有風(fēng)險。在實(shí)際評估過程中，各種方法都伴隨著不同程度的誤差和風(fēng)險。成本法通常會低估企業(yè)碳排放相關(guān)的損耗和成本；收益法在折現(xiàn)率和碳排放權(quán)所帶來的預(yù)期現(xiàn)金流預(yù)測方面存在困難；我國碳市場還處于初探階段，可比案例數(shù)量的缺失導(dǎo)致運(yùn)用市場法精準(zhǔn)評估碳排放權(quán)價值不現(xiàn)實(shí)；實(shí)物期權(quán)法參數(shù)大都是通過假設(shè)得來，容易造成評估結(jié)果的不準(zhǔn)確；影子價格法雖然可以計(jì)算出碳排放權(quán)在市場最優(yōu)配置下的內(nèi)在價值，但有學(xué)者提出此方法忽略了貿(mào)易隱含碳等因素對碳排放權(quán)價值的影響（靳雨琪和鄧明翔，2021），因此評估出來的碳排放權(quán)價值與碳交易市場的現(xiàn)行價格存在較大差距。

3.數(shù)據(jù)較少且準(zhǔn)確性難以監(jiān)測。數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度量是價值評估之基，而我國當(dāng)前在碳排放權(quán)相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取上存在一定困難。首先，交易數(shù)據(jù)較少。在碳交易市場試點(diǎn)時期，由于交易規(guī)模、市場前景等均有較大的不確定性，因此參與的企業(yè)并不多，交易數(shù)據(jù)可比性較差；全國碳市場正式啟動后，雖然在一定程度上可以賦予碳排放權(quán)市場價值和流動性，但其上線時間較短，交易數(shù)據(jù)和案例還不足以精確評估碳排放權(quán)的價值。其次，監(jiān)測技術(shù)有待提高。一方面，企業(yè)可能會利用監(jiān)測漏洞虛報(bào)碳排放權(quán)相關(guān)數(shù)據(jù)以偽造自己減排的假象；另一方面，由于生態(tài)部門等相關(guān)部門技術(shù)和設(shè)備的先進(jìn)性仍有欠缺（朱蘭，2021），難以保障碳排放權(quán)相關(guān)數(shù)據(jù)核查的精確性。

（三）市場容量過小，運(yùn)作風(fēng)險尚未得到充分分散

1.碳排放權(quán)質(zhì)押貸款實(shí)際數(shù)額較少。從已實(shí)現(xiàn)的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的筆數(shù)和總額來看，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的潛力有待發(fā)掘。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，自全國碳市場開市以來，截至2021年10月底，全國共有22個省市完成了碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的發(fā)放，發(fā)生登記166筆，貸款總金額累計(jì)22億元，僅占此期間人民幣貸款增加額的約0.05%，這表明各省市發(fā)展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的情況并不樂觀，部分省市甚至還未開展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款仍有較大的推廣空間。

2.商業(yè)銀行參與運(yùn)作的積極性不足。由于目前監(jiān)管不健全、市場不穩(wěn)定、規(guī)則不明確等原因，商業(yè)銀行尚不能從發(fā)放碳排放權(quán)質(zhì)押貸款之中獲取持續(xù)、穩(wěn)定的利益，這無疑會打擊商業(yè)銀行參與碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的積極性。截至2021年底，股份制商業(yè)銀行、國有銀行、城市商業(yè)銀行，以及農(nóng)村商業(yè)銀行等都已經(jīng)先后開展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，2021年9月，匯豐銀行成功發(fā)放了碳排放權(quán)關(guān)聯(lián)貸款，成為首個發(fā)放碳排放權(quán)關(guān)聯(lián)貸款的外資銀行，然而，此項(xiàng)業(yè)務(wù)仍未涵蓋所有類型的銀行，諸如農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行等都還未有發(fā)放碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的先例，并且大多省市開展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)僅涉及某些商業(yè)銀行的個別分行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017—2020年國有大型銀行依舊是綠色信貸的主力軍，而城商行、農(nóng)商行的綠色信貸占比卻一直未超過全國主要金融機(jī)構(gòu)綠色信貸的2%（如圖2所示）。這表明，在加快構(gòu)建包含碳金融的綠色金融體系方面，銀行之間并未達(dá)成統(tǒng)一而廣泛的認(rèn)知，對于開辟新市場動力的缺乏則導(dǎo)致難以形成碳排放權(quán)質(zhì)押貸款長效機(jī)制。

3.運(yùn)作流程涉及的參與機(jī)構(gòu)較為單一。我國目前碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作實(shí)踐中所表現(xiàn)出的參與機(jī)構(gòu)單一主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，接受碳排放權(quán)質(zhì)押的金融機(jī)構(gòu)僅包含商業(yè)銀行。我國不少金融機(jī)構(gòu)都陸續(xù)開發(fā)創(chuàng)新型金融業(yè)務(wù)，然而由于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)起步較晚，且存在諸多不確定性，因此僅有小部分商業(yè)銀行參與其中，其他金融機(jī)構(gòu)還未涉足碳排放權(quán)質(zhì)押貸款領(lǐng)域。第二，缺乏第三方機(jī)構(gòu)的參與。目前，我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的參與方僅包括企業(yè)、商業(yè)銀行和碳排放權(quán)交易中心，整個流程的參與主體不具備多元性。而碳交易市場存在價格波動、碳信用交付等一系列風(fēng)險，缺乏第三方機(jī)構(gòu)對碳排放權(quán)質(zhì)押貸款機(jī)制的補(bǔ)充和支持，既不利于質(zhì)押貸款相關(guān)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和規(guī)避，也會阻礙碳排放權(quán)評估統(tǒng)一授信標(biāo)準(zhǔn)的建立。

（四）管理模式有待安排，監(jiān)管力度亟待加強(qiáng)

1.管理責(zé)任有待明確。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府與市場相互協(xié)調(diào)、互為補(bǔ)充，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款不僅需要市場主體的參與，也需要政府在其中發(fā)揮統(tǒng)籌管理的責(zé)任。盡管在全國碳市場正式上線后，政府對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的管理已有了進(jìn)一步的實(shí)踐探索，但現(xiàn)下依舊存在著質(zhì)押登記、處置規(guī)則以及權(quán)利保障等方面不明確的問題，需要政府部門進(jìn)一步加強(qiáng)管理與規(guī)范。

2.管理風(fēng)險有待控制。管理責(zé)任的承擔(dān)伴隨著管理風(fēng)險的產(chǎn)生，在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款流程中，若企業(yè)無力償還貸款，商業(yè)銀行將有權(quán)通過處置所質(zhì)押的碳排放權(quán)來回收資金，而由于碳排放權(quán)市場價格的波動性，所質(zhì)押的碳排放權(quán)價值在未來時點(diǎn)不一定與銀行實(shí)際放貸的本息和相等，這就涉及最終貸款清償?shù)膯栴}。一般而言，政府負(fù)有最終清償責(zé)任，這雖然會降低銀行在信貸過程中的風(fēng)險，但是同時也會放大政府本身的管理成本和風(fēng)險。

3.監(jiān)管體系有待完善。不管是管理責(zé)任還是管理風(fēng)險問題，最終都源于目前我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的監(jiān)管體系仍不完善。在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款中，除了上述管理風(fēng)險，還不可以忽視因碳排放權(quán)的非物質(zhì)性而帶來的其作為質(zhì)物的固有風(fēng)險，即不能對其發(fā)生有形控制（詹啟智和王爭勇，2021）。此外，碳排放權(quán)價值的不穩(wěn)定性、交易市場的不完善，以及后續(xù)處置路徑的不通暢，都會增加碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的風(fēng)險。但是，我國目前還沒有形成針對碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的具體監(jiān)管措施，關(guān)于各方準(zhǔn)入監(jiān)管、流程運(yùn)作監(jiān)管、貸后處置監(jiān)管等都需要納入整個監(jiān)管體系之中。

四、我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的優(yōu)化路徑

對碳排放權(quán)質(zhì)押貸款進(jìn)行多方位優(yōu)化，不僅能夠規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，還可以降低參與各方的成本和風(fēng)險，在各主體間均衡分配利益。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的優(yōu)化不僅是操作層面的問題，還需要法理基礎(chǔ)、機(jī)制設(shè)計(jì)、管理模式等一系列的補(bǔ)充和支持。

（一）以規(guī)范的法律框架為運(yùn)作體系提供制度保障

法律的規(guī)范性是保證碳排放權(quán)質(zhì)押融資進(jìn)程順利之源，通過法律文件給予規(guī)范指引和制度保障，可以使參與各方有效規(guī)避法律風(fēng)險。

1.碳排放權(quán)的確認(rèn)是運(yùn)作的前提。對于碳排放權(quán)資產(chǎn)性質(zhì)的確認(rèn)，我國正在試行的《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）統(tǒng)一要求將碳排放配額確認(rèn)為“碳排放權(quán)資產(chǎn)”，并列示于“其他流動資產(chǎn)”項(xiàng)目。筆者認(rèn)為，之所以目前沒有進(jìn)一步細(xì)化碳排放權(quán)的資產(chǎn)性質(zhì)類別，一是因?yàn)樘寂欧艡?quán)本身的性質(zhì)具有多樣性和復(fù)雜性，不同用途的碳排放權(quán)會表現(xiàn)出不同的資產(chǎn)性質(zhì)，無法簡單將其歸于某一種現(xiàn)有資產(chǎn)類別；二是因?yàn)檫M(jìn)一步細(xì)化碳排放權(quán)的資產(chǎn)性質(zhì)會限制碳排放權(quán)的靈活性。因此，在認(rèn)定碳排放權(quán)的資產(chǎn)屬性時，可以統(tǒng)一參考《暫行辦法》中“其他流動資產(chǎn)”這一規(guī)范化認(rèn)定，以減輕在不同碳排放權(quán)交易制度下碳排放權(quán)資產(chǎn)性質(zhì)確認(rèn)的模糊性。

對于碳排放權(quán)金融性質(zhì)的界定，碳排放權(quán)作為一種新生資產(chǎn)，其可以作為質(zhì)押物的依據(jù)來源于《中華人民共和國擔(dān)保法》（以下簡稱《擔(dān)保法》）第75條第4項(xiàng)“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”，以及《中華人民共和國物權(quán)法》（以下簡稱《物權(quán)法》）第223條第7項(xiàng)“法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”這兩條規(guī)定（鄧敏貞，2015），即碳排放權(quán)不屬于禁止設(shè)置質(zhì)權(quán)的范疇。近年來，部分地市出臺的碳排放權(quán)交易相關(guān)文件中也提及關(guān)于碳排放權(quán)設(shè)質(zhì)的規(guī)定，如《深圳市碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》明確指出“管控單位獲得的配額，可以依照本辦法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押，或者以其他合法方式取得收益”。地方性法規(guī)的出臺可以為全國碳排放權(quán)統(tǒng)一質(zhì)押辦法的法律規(guī)范制定提供參考，使質(zhì)押有效性得到各級政府、司法部門和監(jiān)管部門等的廣泛認(rèn)可。

2.質(zhì)押貸款合同應(yīng)建立在合法的基礎(chǔ)上。質(zhì)押合同是控制商業(yè)銀行風(fēng)險、保障各方利益的關(guān)鍵依據(jù)，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款中的出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人雙方基于主債務(wù)合同就質(zhì)物擔(dān)保事項(xiàng)達(dá)成書面擔(dān)保合同，規(guī)定雙方在質(zhì)押期間各自權(quán)利和義務(wù)，除了應(yīng)當(dāng)包括質(zhì)物種類、債務(wù)人履約期限、質(zhì)物狀況等一般條款外，還應(yīng)當(dāng)包含對可能發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行控制和分擔(dān)的責(zé)任條款。第一，可以在質(zhì)押合同中設(shè)置及時補(bǔ)倉條款，即當(dāng)質(zhì)押貸款比例達(dá)到了一定的限度后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時補(bǔ)足碳排放權(quán)或其他等值的質(zhì)物以增強(qiáng)信用。第二，有必要設(shè)置更為嚴(yán)格而詳細(xì)的違約責(zé)任條款，包括但不限于采取補(bǔ)救措施、賠償損失等。此外，建議在質(zhì)押合同中直接單獨(dú)列明違約責(zé)任條款，保障合約雙方特別是出質(zhì)人可以積極履行質(zhì)押合同所規(guī)定的義務(wù)，有效降低信用風(fēng)險。第三，質(zhì)押合同的簽訂應(yīng)參照《物權(quán)法》和《擔(dān)保法》中的相關(guān)規(guī)定，從法律層面保證商業(yè)銀行和企業(yè)各自的利益。

3.各操作環(huán)節(jié)需以法律法規(guī)為支撐。對于碳交易的監(jiān)督管理已有《碳排放權(quán)登記管理規(guī)則（試行）》等國家層面上的法律制度，而碳排放權(quán)質(zhì)押貸款目前還缺乏全國統(tǒng)一的規(guī)章指引，應(yīng)當(dāng)對申報(bào)、登記、貸款利率和質(zhì)押率的確定以及逾期后碳排放權(quán)的處置措施等一系列操作環(huán)節(jié)都進(jìn)行規(guī)則的設(shè)定，以法律形式對參與機(jī)構(gòu)和部門的職責(zé)進(jìn)行合理的分配。比如對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的登記和存管環(huán)節(jié)，一般做法是由碳排放權(quán)交易中心一并承擔(dān)登記和存管責(zé)任，而在筆者看來，制定全國性碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)操作指引，應(yīng)當(dāng)充分?jǐn)U大中國人民銀行動產(chǎn)融資統(tǒng)一公示系統(tǒng)的職能范圍，提高其對于動產(chǎn)融資登記職責(zé)的專業(yè)性，將質(zhì)押登記和碳排放權(quán)存管的責(zé)任區(qū)分開來，由動產(chǎn)融資統(tǒng)一公示系統(tǒng)負(fù)責(zé)碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的登記，由碳排放權(quán)交易中心負(fù)責(zé)碳排放權(quán)的存管，以分散機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)壓力，提高整個操作流程的運(yùn)行效率。

（二）合理界定碳排放權(quán)質(zhì)押貸款參與各方的邊界

參與各方積極性的高漲是碳排放權(quán)質(zhì)押貸款高效運(yùn)作的不竭動力，積極性的調(diào)動重在調(diào)和好參與各方間的風(fēng)險分擔(dān)和利益分配關(guān)系，對每個參與主體應(yīng)發(fā)揮的作用進(jìn)行精準(zhǔn)化定位，充分實(shí)現(xiàn)利益最大化、風(fēng)險最小化。

1.活躍碳交易市場，保證違約處置的通暢。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的發(fā)展很大程度上也依賴于碳排放權(quán)交易市場的活躍性，碳交易的順利進(jìn)行為商業(yè)銀行提供了違約處置的保障，對降低銀行信貸風(fēng)險至關(guān)重要?；钴S碳排放權(quán)交易市場，一方面，可以降低企業(yè)的碳交易成本，在碳市場上進(jìn)行大額碳交易的企業(yè)通常都有顯著的減排成效，對此類企業(yè)可以采取給予交易手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠等措施，提高企業(yè)的積極性；另一方面，目前我國的碳市場僅允許控排企業(yè)買賣碳排放權(quán)，而較為發(fā)達(dá)的歐盟碳交易市場的交易參與方也包含金融機(jī)構(gòu)和其他類型的投資者，我國可以適當(dāng)借鑒歐盟等國際碳交易市場的經(jīng)驗(yàn)，逐步擴(kuò)大可交易的投資者范圍，特別是允許金融機(jī)構(gòu)直接參與碳交易，在活躍碳交易市場的同時，也有助于健全碳金融市場體系。

2.形成多方參與的風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制。我國碳排放權(quán)質(zhì)押貸款還處于初探期，只有商業(yè)銀行、貸款企業(yè)和碳排放權(quán)交易中心三方參與，容易生成較大的信用風(fēng)險等質(zhì)押融資相關(guān)風(fēng)險，亟需第三方機(jī)構(gòu)提供綜合的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)服務(wù)，形成多方參與的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制。第一，發(fā)揮資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的碳價評估作用。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將碳資產(chǎn)的相關(guān)評估納入日常的評估工作當(dāng)中，組建專業(yè)的碳資產(chǎn)評估團(tuán)隊(duì)，對重大的碳排放權(quán)評估項(xiàng)目進(jìn)行專業(yè)的審批、授信以及風(fēng)險監(jiān)控，并在評估前約定評估結(jié)果失準(zhǔn)時的風(fēng)險承擔(dān)份額，與其他參與主體實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)。第二，與保險公司達(dá)成合作。保險公司可以為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款開發(fā)專門的保險產(chǎn)品，通過提供不同的質(zhì)押融資險種來分散風(fēng)險，充分發(fā)揮保險和再保險的功能，為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的風(fēng)險規(guī)避保駕護(hù)航。第三，參考信用評級結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險匹配。在質(zhì)押貸款的運(yùn)作中引入信用評級機(jī)構(gòu)，有助于統(tǒng)一碳排放權(quán)評估授信的標(biāo)準(zhǔn)，為金融機(jī)構(gòu)提供公正客觀的信息，以保證銀行發(fā)放貸款的額度與企業(yè)碳信用等級相匹配，為高信用企業(yè)拓寬融資渠道，降低銀行的信貸風(fēng)險。第四，尋求咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)的幫助。咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)通過運(yùn)用大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行專業(yè)系統(tǒng)的研究分析，可提供質(zhì)押融資方案供企業(yè)參考，幫助企業(yè)建立更符合自身情況的融資策略，彌補(bǔ)大多數(shù)企業(yè)，特別是中小企業(yè)在專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)方面的不足。

3.平衡政府各部門的職責(zé)分配。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的運(yùn)作涉及金融、能源、工業(yè)等多個領(lǐng)域，需要生態(tài)環(huán)境部、工信部、人民銀行以及銀保監(jiān)會等多個部門共同發(fā)揮協(xié)同作用，以規(guī)范碳排放權(quán)質(zhì)押運(yùn)作流程。生態(tài)環(huán)境部作為全國碳排放權(quán)交易市場的組織建設(shè)者，可以起到帶頭推動碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)法律法規(guī)制定的作用；工信部在監(jiān)測控排企業(yè)日常運(yùn)行的同時，也要不斷推動信息化和工業(yè)化的融合，建立控排企業(yè)碳排放大數(shù)據(jù)信息庫，增強(qiáng)信息的交互性和透明性；人民銀行可以通過為提供碳金融產(chǎn)品的銀行實(shí)施再貸款利率優(yōu)惠等措施，調(diào)動商業(yè)銀行發(fā)放碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的積極性，此外，也需要發(fā)揮人民銀行的動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的登記和公示作用，將現(xiàn)有的電子登記系統(tǒng)面向全國開放，便于提高質(zhì)押登記的透明度（孫西和闞越，2019）；操作過程的規(guī)范性則應(yīng)當(dāng)歸屬于銀保監(jiān)會的監(jiān)管范圍之內(nèi)，以規(guī)范和約束碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的開展。

（三）設(shè)計(jì)準(zhǔn)入資格遴選機(jī)制，優(yōu)化市場資源配置

為更高效地發(fā)揮市場機(jī)制的作用，通過設(shè)計(jì)準(zhǔn)入資格遴選指標(biāo)，既能將有限的資源優(yōu)先分配給減排力度大、信用狀況佳的企業(yè)，也能為各個控排企業(yè)擇優(yōu)配備商業(yè)銀行和第三方機(jī)構(gòu)，有效控制商業(yè)銀行信貸風(fēng)險，最大化環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會效益。

1.商業(yè)銀行準(zhǔn)入機(jī)制的設(shè)計(jì)。商業(yè)銀行作為資金的供給方和產(chǎn)品的開發(fā)方，其遴選指標(biāo)應(yīng)當(dāng)主要圍繞碳排放權(quán)質(zhì)押貸款這一產(chǎn)品來進(jìn)行設(shè)計(jì)，具體而言：第一，商業(yè)銀行內(nèi)部應(yīng)當(dāng)制定明確的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)制度，既要保障貸款的可收回性，也要適當(dāng)降低企業(yè)申請?zhí)寂欧艡?quán)質(zhì)押貸款的門檻，同時，完善的制度還應(yīng)包含對于貸款審批、質(zhì)押率和貸款利率的確定、違約處置等一系列運(yùn)作相關(guān)的規(guī)范性要求；第二，充分發(fā)揮風(fēng)控部門在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款中的作用，建立完整的貸款風(fēng)險管理步驟，包括但不限于客戶調(diào)查與客戶評級、貸前檢查與款項(xiàng)評級、定價與審批、后續(xù)持續(xù)監(jiān)測與反饋等，降低壞賬的可能性；第三，通過引進(jìn)專業(yè)人才保證業(yè)務(wù)順利高效推進(jìn)，并且對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款專門人員適時進(jìn)行崗位培訓(xùn)，以嚴(yán)格的質(zhì)押貸款服務(wù)制度來規(guī)范相關(guān)人員的行為；第四，針對處于不同階段的控排企業(yè)和企業(yè)碳排放權(quán)的特點(diǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)創(chuàng)新并提供契合企業(yè)情況、滿足企業(yè)貸款需求的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款產(chǎn)品，比如對于信用較差的企業(yè)，可以采取“固定資產(chǎn)＋碳配額”的質(zhì)押模式，對于擁有節(jié)能減排項(xiàng)目的企業(yè)，可以采取“碳配額＋項(xiàng)目未來收益”的質(zhì)押模式等。

2.企業(yè)準(zhǔn)入制度的設(shè)計(jì)。對于企業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制設(shè)計(jì)，主要在于評價綠色信用和減排項(xiàng)目兩個方面。一方面，應(yīng)對于融資企業(yè)日常綠色信用狀況進(jìn)行跟蹤、記錄和分析，幫助銀行判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況及其按期還款的可能性，對于不同信用等級的企業(yè)采用不同的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款措施，降低銀行的信貸風(fēng)險；另一方面，應(yīng)優(yōu)先考慮為擁有高質(zhì)量減排項(xiàng)目的企業(yè)審批發(fā)放貸款，并采取一系列利率優(yōu)惠等措施，更進(jìn)一步可以通過細(xì)化遴選指標(biāo)對減排項(xiàng)目進(jìn)行更全面的評判，將“項(xiàng)目基礎(chǔ)與規(guī)劃”和“預(yù)期成效”作為一級指標(biāo)，其中，“項(xiàng)目基礎(chǔ)與規(guī)劃”可以下設(shè)“碳排放強(qiáng)度”“碳資產(chǎn)擁有量”“現(xiàn)有減排工作基礎(chǔ)”等二級指標(biāo)，“預(yù)期成效”可以從“預(yù)期現(xiàn)金流入”“預(yù)期碳減排量”“社會效益”“技術(shù)創(chuàng)新”等方面設(shè)二級指標(biāo)，以多層次遴選指標(biāo)體系綜合評價企業(yè)的節(jié)能減排項(xiàng)目（許文強(qiáng)和史志呈，2018）。

3.第三方機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度的設(shè)計(jì)。第三方機(jī)構(gòu)主要起到為市場主體提供便利服務(wù)，共同防范并化解風(fēng)險的作用。為確保第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)價值的充分發(fā)揮，應(yīng)當(dāng)對其資質(zhì)設(shè)置合理的條件，選取水平較高、效益較好的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。首先，要明確第三方機(jī)構(gòu)開展碳排放權(quán)相應(yīng)業(yè)務(wù)的條件，諸如資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)碳資產(chǎn)評估人員的配備情況及專業(yè)素養(yǎng)水平、信用評級機(jī)構(gòu)評價指標(biāo)體系和模型構(gòu)建的全面性、保險機(jī)構(gòu)的投資管理能力等，都可以作為第三方機(jī)構(gòu)的定性衡量；其次，以定量的方法構(gòu)建第三方機(jī)構(gòu)選擇模型，可以運(yùn)用熵權(quán)法來建立第三方機(jī)構(gòu)的選擇指標(biāo)體系，將整個體系分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和指標(biāo)層，其中，準(zhǔn)則層包括機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力、信譽(yù)水平等，再根據(jù)不同類型機(jī)構(gòu)的特征設(shè)定諸如企業(yè)規(guī)模、信息化水平、專業(yè)人員配置情況等具體的細(xì)分指標(biāo)（戚琴玉等，2021），通過計(jì)算客觀權(quán)重來綜合評價并篩選符合條件的第三方機(jī)構(gòu)。

（四）完善運(yùn)作體系，以健全的流程保障各方利益

完整的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款市場體系必須以健全的運(yùn)作流程作為支撐，高效靈活的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作體系應(yīng)包括政府各部門的政策引導(dǎo)、各市場主體所參與的主流程、涉及第三方機(jī)構(gòu)的支持流程這三大部分，具體運(yùn)作體系的優(yōu)化如下：

1.在政策層面加強(qiáng)引導(dǎo)。在政策層面，生態(tài)環(huán)境部、工信部、銀保監(jiān)會等政府部門各司其職，一方面，加快出臺碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)政策法規(guī)，使碳排放權(quán)質(zhì)押貸款有法可依，為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的運(yùn)作提供政策指導(dǎo)；另一方面，各部門應(yīng)從監(jiān)管方面強(qiáng)化對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款參與各方的硬約束，為市場各方參與者提供利益保障。

2.在操作層面提升效率。操作層面是整個碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作的核心層，經(jīng)優(yōu)化后的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款操作流程在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步借助了人民銀行的動產(chǎn)融資統(tǒng)一公示系統(tǒng)，既有效分擔(dān)了參與各方的業(yè)務(wù)壓力，也提高了碳排放權(quán)質(zhì)押貸款登記、公示的專業(yè)性，提高了整個運(yùn)作流程的通暢程度。

3.在支持層面共擔(dān)風(fēng)險。為了保障碳排放權(quán)質(zhì)押貸款各操作環(huán)節(jié)的順利運(yùn)行，優(yōu)化后的流程創(chuàng)新性地加入了第三方機(jī)構(gòu)以提供相應(yīng)服務(wù)和支持，形成了體系運(yùn)轉(zhuǎn)的后臺支持流程。對于融資企業(yè)而言，第一，需要資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)來協(xié)助評估企業(yè)擁有的碳資產(chǎn)價值，為質(zhì)押貸款額度的確定提供參考；第二，企業(yè)可以向咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)咨詢碳排放權(quán)質(zhì)押貸款相關(guān)問題，由專業(yè)人員為其提供碳排放權(quán)質(zhì)押融資方案，彌補(bǔ)企業(yè)在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款方面專業(yè)性的不足。對于商業(yè)銀行而言，第一，可以委托信用評級機(jī)構(gòu)評估相關(guān)企業(yè)的信用狀況，便于銀行了解企業(yè)的還款能力；第二，可通過與保險公司合作有效分擔(dān)風(fēng)險，商業(yè)銀行向保險公司申請?zhí)寂欧艡?quán)承保后，若發(fā)生了企業(yè)違約的狀況，則銀行有權(quán)向保險公司申請索賠。優(yōu)化后的運(yùn)作流程如圖3所示。

（五）通過完善的流程推動市場化定價機(jī)制的形成

建立完善的碳排放權(quán)定價機(jī)制是發(fā)放碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的先決條件。碳排放權(quán)本身的價值影響著單位碳資產(chǎn)可以為企業(yè)獲得的貸款數(shù)額。通過優(yōu)化運(yùn)作流程，以規(guī)范化的市場來推動碳定價的精確化、合理化會成為必然趨勢，促使碳排放權(quán)更好地作為新要素融入市場經(jīng)濟(jì)體系之中。

1.提高碳排放權(quán)相關(guān)數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)性。碳排放相關(guān)數(shù)據(jù)的精確性是碳排放權(quán)準(zhǔn)確定價、保障碳交易市場及碳金融市場公平有效的有力支撐。目前對于人為碳排放量的監(jiān)測還需要適當(dāng)借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用新技術(shù)新手段加強(qiáng)追蹤，以解決碳排放數(shù)據(jù)的不透明、監(jiān)測難和重復(fù)登記等問題。第一，在碳排放的監(jiān)測方面，可以通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、深度學(xué)習(xí)等對大量的碳排放數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和實(shí)時監(jiān)控，并且預(yù)測潛在的行為會如何影響未來的碳排放；第二，在碳排放的溯源方面，可以通過碳衛(wèi)星、遙感技術(shù)等來探測碳排放的空間分布和排放強(qiáng)度，以對其進(jìn)行源頭追蹤；第三，在碳交易數(shù)據(jù)方面，在碳市場中引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，發(fā)揮區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)保護(hù)和數(shù)據(jù)共享作用，特別是區(qū)塊鏈技術(shù)能夠有效防范企業(yè)用同一套碳排放數(shù)據(jù)進(jìn)行重復(fù)申報(bào)和登記以獲取多重補(bǔ)貼的問題（史浩和鄭春瑛，2020），有效促進(jìn)碳市場的公正性。

2.推廣內(nèi)部碳定價機(jī)制。內(nèi)部碳定價即指各級政府、機(jī)構(gòu)和企業(yè)自愿使用的碳價格，通常分為影子價格、碳費(fèi)和隱性碳稅三種形式，經(jīng)過學(xué)者的實(shí)證分析，內(nèi)部碳定價機(jī)制可以有效降低企業(yè)的碳排放強(qiáng)度，增加企業(yè)的收入，有助于企業(yè)的高質(zhì)量減碳轉(zhuǎn)型發(fā)展（朱幫助等，2021）。由于我國還未將碳稅作為獨(dú)立稅種開征，且目前已有一些影子價格法在碳排放權(quán)價值評估中應(yīng)用的研究作為基礎(chǔ)，因此，內(nèi)部碳定價機(jī)制可以由影子價格入手，逐步進(jìn)行推廣，將更多的控排企業(yè)、產(chǎn)業(yè)納入內(nèi)部碳定價體系之中。影子價格應(yīng)用于碳交易市場，就是市場達(dá)到最優(yōu)配置時的碳排放權(quán)內(nèi)在價值，為碳市場的交易指導(dǎo)價格的確定、碳配額的定價以及制定碳稅提供參考價格；影子價格應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部，就是將碳價值納入每項(xiàng)投資決策中，以實(shí)現(xiàn)根據(jù)不同企業(yè)的特征和多樣化的投資活動來對碳排放權(quán)的價值進(jìn)行精準(zhǔn)化確定。

3.綜合考慮影響因素對碳排放權(quán)價值的調(diào)整。碳價的合理確定應(yīng)當(dāng)綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、天氣、能源價格等多種因素的影響（Bredin et al.，2011），因此，在擁有全國統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場這一市場基礎(chǔ)后，應(yīng)當(dāng)在市場化碳排放權(quán)定價機(jī)制形成的基礎(chǔ)上，分析碳交易價格形成的影響因素和作用機(jī)理，根據(jù)實(shí)際情況對不同地區(qū)和行業(yè)的碳排放權(quán)內(nèi)在價值進(jìn)行調(diào)整以得到可供參考的基準(zhǔn)價格，有效緩解碳排放權(quán)交易價格現(xiàn)存的波動異常、過于低迷，以及未能充分反映碳減排成本等問題（彭曉潔和鐘永馨，2021），著力形成市場化的定價機(jī)制。

（六）優(yōu)化管理模式和配套機(jī)制，維持運(yùn)作的動態(tài)性

要想使得各方參與者可以在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款中實(shí)現(xiàn)合作效用的最大化，需要建立相應(yīng)配套機(jī)制為各方利益的保障提供加持，為運(yùn)作流程的前瞻性更新和迭代升級提供有力保障。

1.以信息資源共享長效機(jī)制打通流程的運(yùn)作通路。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的過程實(shí)際上就是信息的處理與加工過程，需要對各種信息進(jìn)行收集、整理、分類、評價等。目前，不管是碳市場的交易信息，還是企業(yè)的碳資產(chǎn)信息、銀行的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款產(chǎn)品信息，都具有較低的信息透明度，亟需建立碳排放權(quán)相關(guān)信息共享平臺，共享企業(yè)碳排放配額持有量、節(jié)能減排項(xiàng)目、銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款利率和質(zhì)押率等信息，及時更新交互的碳排放權(quán)數(shù)據(jù)，增進(jìn)融資方和商業(yè)銀行的相互了解，增強(qiáng)信息和數(shù)據(jù)的可得性，最大程度降低信息不對稱，為碳排放權(quán)質(zhì)押融資貸款得到廣泛的認(rèn)可和推廣奠定基礎(chǔ)。

2.以風(fēng)險管理與監(jiān)管機(jī)制保障流程的順利運(yùn)行。目前對于碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等碳金融產(chǎn)品風(fēng)險的管理機(jī)制仍不健全，極可能導(dǎo)致多種風(fēng)險疊加爆發(fā)（王穎等，2019），建立完善、靈活的風(fēng)險管控和監(jiān)督管理機(jī)制是碳排放權(quán)質(zhì)押貸款順利進(jìn)行的根本保障和有力支撐。第一，政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極承擔(dān)監(jiān)管規(guī)則的制定，運(yùn)用法律規(guī)則加強(qiáng)企業(yè)對于融資風(fēng)險源頭的管控，協(xié)助商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險；第二，由政府環(huán)保部門等成立更高層級的監(jiān)管部門，主要負(fù)責(zé)監(jiān)管商業(yè)銀行的碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)，可以為商業(yè)銀行建立綠色信用評級體系，將商業(yè)銀行在碳減排等環(huán)保業(yè)務(wù)方面取得的成果納入評級體系中（董江江，2018）；第三，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部也應(yīng)成立專門的碳金融監(jiān)管小組或部門，對融資企業(yè)的減排措施、減排項(xiàng)目的建設(shè)情況等進(jìn)行實(shí)時跟蹤和管理，對于資信低、經(jīng)濟(jì)效益低或者減排工作進(jìn)展不順的企業(yè)，應(yīng)要求其追加其他質(zhì)押物以將信貸風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)。

3.以人才建設(shè)和數(shù)字化體系支撐流程迭代升級。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款流程的優(yōu)化還需要專業(yè)人才和科技發(fā)展作為動力和支撐，逐步提高碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的可操作性。第一，碳定價和碳配額作為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作的基礎(chǔ)，需要具有專業(yè)知識儲備的人才進(jìn)行精準(zhǔn)的評估及分析，因此培育一群視野開闊、專業(yè)素養(yǎng)高的高端人才十分必要；第二，應(yīng)當(dāng)以法律形式確立更多的碳金融直接相關(guān)職業(yè)，我國人力資源和社會保障部等部門于2021年3月將碳排放管理員正式列入《中華人民共和國職業(yè)分類大典》中，確定了碳排放管理員的法定職業(yè)地位，一定程度上壯大了碳交易、碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)的專業(yè)人才梯隊(duì)；第三，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的運(yùn)作離不開數(shù)據(jù)的支持，應(yīng)當(dāng)依托大數(shù)據(jù)和人工智能等科技的發(fā)展，培育全流程的碳資產(chǎn)數(shù)字化能力（袁因，2021），釋放不必要的人力投入，在助推碳金融活動實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展的同時，也可以增加其他人力資源導(dǎo)向部門的運(yùn)行效率。

五、支持碳排放權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)展的對策建議

“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要建立并完善碳金融政策體系，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新，鼓勵企業(yè)加大對碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品的投入，以具有前瞻性、全面性的碳金融政策框架來優(yōu)化碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作，帶動碳排放權(quán)質(zhì)押融資市場發(fā)展。

（一）依托清潔發(fā)展機(jī)制，提升全國碳交易市場競爭力

自1997年《京都協(xié)定書》首次指出把市場機(jī)制作為解決溫室氣體減排的新路徑后，全球碳交易市場的建設(shè)速度不斷提升，截至2021年，加上正式啟動運(yùn)作的中國碳交易市場，全球已建成25個碳交易系統(tǒng)。清潔發(fā)展機(jī)制是《京都議定書》中規(guī)定的靈活履約機(jī)制之一，這一機(jī)制允許發(fā)達(dá)國家同發(fā)展中國家之間轉(zhuǎn)讓或獲取項(xiàng)目級的減排量抵消額，以有效實(shí)現(xiàn)二氧化碳等溫室氣體的減排?！半p碳”目標(biāo)的提出與清潔發(fā)展機(jī)制理念的普及互為助力，在“雙碳”目標(biāo)的引導(dǎo)下，我國應(yīng)當(dāng)在全國碳交易市場初步成立的基礎(chǔ)上，依托清潔發(fā)展機(jī)制，優(yōu)化我國清潔發(fā)展機(jī)制的政策環(huán)境，加速建成全國統(tǒng)一的CCER交易市場，創(chuàng)造更多的清潔減排項(xiàng)目吸引外資流入，以清潔、低碳、高效的環(huán)境能源體系助力“雙碳”目標(biāo)的更快實(shí)現(xiàn)，提高我國碳市場的競爭力，支撐碳排放權(quán)質(zhì)押貸款加速發(fā)展。

（二）強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，加強(qiáng)政府、市場的聯(lián)動性

隨著碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要進(jìn)一步重視市場化的程度，以市場規(guī)則平衡融資企業(yè)、商業(yè)銀行和第三方機(jī)構(gòu)的利益關(guān)系，使政府從市場風(fēng)險承擔(dān)主體的角色中解放出來，由市場各方共同承擔(dān)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的有效分散。政府需要承擔(dān)制度建設(shè)、管理監(jiān)督、維護(hù)公平的責(zé)任，并且充當(dāng)整個碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的最終“救急者”，維持社會、經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。探索由政府主導(dǎo)向“政府引導(dǎo)，市場主導(dǎo)”轉(zhuǎn)變的路徑，此外，中國也應(yīng)該適當(dāng)借鑒碳市場發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國情出臺較為全面的碳排放權(quán)交易及碳金融相關(guān)法律法規(guī)，以法律形式明確運(yùn)作規(guī)則及責(zé)任認(rèn)定。同時，地方政府可以考慮將本省市的碳金融相關(guān)政策文件上升為地方性法規(guī)，更好地發(fā)揮法律的強(qiáng)制性效用，以嚴(yán)格的立法規(guī)范碳排放權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作流程，保障碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

（三）加大對碳金融的宣傳，保障“雙碳”目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展并行

隨著綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)，以及可持續(xù)發(fā)展等理念的不斷滲透，相關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)抓準(zhǔn)時機(jī)，加大對碳金融的宣傳力度。首先，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)做好普及教育和監(jiān)督工作，各級政府部門應(yīng)向企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個人等以多種方式廣泛宣傳發(fā)展碳金融的必要性，加速建設(shè)碳金融相關(guān)低碳信息平臺，表揚(yáng)和鼓勵在節(jié)能減排和碳金融領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)，通報(bào)和總結(jié)阻礙碳金融和低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行為；其次，政府部門也要充分發(fā)揮媒體的輿論監(jiān)督和意見收集作用，一方面，有關(guān)部門可以與媒體達(dá)成合作，通過媒體的聲音來對碳金融相關(guān)政策進(jìn)行報(bào)道和宣傳，另一方面，政府部門也要利用政務(wù)新媒體，廣泛收集關(guān)于碳金融和低碳發(fā)展的群眾意見，對相關(guān)政策進(jìn)行靈活調(diào)整；最后，可以將地區(qū)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成效與地方政府的績效考核等掛鉤，以硬性約束條件來提高政府部門對于低碳經(jīng)濟(jì)等理念宣傳的主動性，引導(dǎo)該地區(qū)通過技術(shù)革新、產(chǎn)業(yè)升級、碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新等來盡可能減少二氧化碳的排放，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的并行和雙贏。