齊培培 徐璨

【摘 要】當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)增長正處于由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵時期，既要重塑經(jīng)濟(jì)增長動能，升級轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，又要引導(dǎo)貨幣資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。制造業(yè)是實體經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，推動制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，強化制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新主體地位，是我國推動產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量變革，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段。產(chǎn)融結(jié)合以股權(quán)關(guān)系為紐帶，構(gòu)建金融和產(chǎn)業(yè)雙向經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在聯(lián)合模式，對我國加快推進(jìn)實施制造強國戰(zhàn)略具有重要意義。文章從融資效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險分擔(dān)效應(yīng)3個方面闡述產(chǎn)融結(jié)合促進(jìn)制造企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機制和邏輯機理，最后基于制度環(huán)境視角進(jìn)一步從政府和企業(yè)雙方角度提出對策建議。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)新;制度環(huán)境;產(chǎn)融結(jié)合

【中圖分類號】F425 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2022）02-0022-03

0 引言

長久以來，制造業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)運行中發(fā)揮著不可替代的重要作用，“十四五”期間黨中央提出加快推進(jìn)制造強國、質(zhì)量強國戰(zhàn)略，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。上述目標(biāo)的實現(xiàn)需要制造企業(yè)加大研發(fā)投入力度，積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，這往往離不開金融機構(gòu)的資金支持。產(chǎn)融結(jié)合這一新型合作方式，為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效融合拓展了便利渠道，愈發(fā)受到企業(yè)關(guān)注。但產(chǎn)融結(jié)合是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合方式、結(jié)合程度及對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機制都要在特定的制度環(huán)境中進(jìn)行。當(dāng)企業(yè)所處的制度環(huán)境優(yōu)越時，企業(yè)能夠融通足夠的資金用于支持技術(shù)創(chuàng)新活動，企業(yè)的創(chuàng)新成果也能夠得到法律保護(hù)，從而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新;相反，當(dāng)企業(yè)所處制度環(huán)境不完善時，資金供求雙方信息不對稱，政府干預(yù)嚴(yán)重，企業(yè)很難從外部市場融通資金支持技術(shù)創(chuàng)新，法律制度的缺失也無法保護(hù)企業(yè)的研發(fā)成果，導(dǎo)致企業(yè)不愿進(jìn)行研發(fā)投入，技術(shù)創(chuàng)新積極性不高。未來，我國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主戰(zhàn)場依然集中在制造企業(yè)，基于此，探究產(chǎn)融結(jié)合對我國制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機理，對豐富產(chǎn)融結(jié)合與技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)理論，推動制造企業(yè)加強技術(shù)創(chuàng)新，塑造核心競爭力，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，具有重大現(xiàn)實意義。

1 文獻(xiàn)回顧與綜述

1.1 產(chǎn)融結(jié)合與技術(shù)創(chuàng)新研究

國外學(xué)者大多從銀行與企業(yè)關(guān)系的視角研究產(chǎn)融結(jié)合，鮮少直接研究產(chǎn)融結(jié)合與技術(shù)創(chuàng)新作用機理。Zademach（2009）認(rèn)為金融行業(yè)屬于高收益行業(yè)，企業(yè)通過向金融機構(gòu)投資入股，可分享其獲得的高額利潤，以此支持企業(yè)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新[1]。Peng（2017）通過研究日本的產(chǎn)融結(jié)合模式發(fā)現(xiàn)，銀行是否選擇共享企業(yè)信息對中小企業(yè)創(chuàng)新具有不同影響，原因在于信息壟斷和信息競爭導(dǎo)致的信息不對稱[2]。國內(nèi)學(xué)者對產(chǎn)融結(jié)合能否促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新持有不同觀點。葛寶山和何瑾（2018）用持股比例排名前三名的金融機構(gòu)市值衡量高端制造業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合程度，運用實證分析方法得出結(jié)論，證實產(chǎn)融結(jié)合有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[3]。吳春雷和張新民（2018）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合可以提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，從而使企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)保值增值[4]。但也有學(xué)者持相反觀點，如楊箏等（2019）以2009—2017年的制造業(yè)上市公司為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)實體企業(yè)為獲取高額利潤，向金融機構(gòu)投資會導(dǎo)致企業(yè)忽視主業(yè)經(jīng)營，反而會不利于企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新[5]。李文貴和蔡雍蓉（2019）研究發(fā)現(xiàn)，實體企業(yè)持股金融機構(gòu)會導(dǎo)致自身“脫實向虛”，對企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響[6]。

1.2 制度環(huán)境對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的研究

國外學(xué)者們從宏觀經(jīng)濟(jì)層面、金融發(fā)展層面、知識產(chǎn)權(quán)層面對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新展開研究。

（1）從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，Pain（2005）通過研究經(jīng)合組織國家的技術(shù)創(chuàng)新活動發(fā)現(xiàn)，若該地區(qū)通貨膨脹率不是很高，相對穩(wěn)定，反而能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生推動作用[7]。Waegenaere等（2012）從稅收減免、稅收優(yōu)惠的角度進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，跨國公司為了享受更高的稅收減免，會將研發(fā)投資從稅率高的國家轉(zhuǎn)移至稅率低的國家[8]。

（2）從金融發(fā)展角度來看，Chowdhurya和Maung（2012）通過對比發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的金融市場建設(shè)程度發(fā)現(xiàn)，發(fā)展程度高的金融市場信息流通更高效便捷，能有效降低息不對稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險和逆向選擇，有利于緩解融資約束，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持[9]。Bernstein等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資的興起為實體企業(yè)獲取資金提供了重要途徑，可以通過引入風(fēng)險投資獲取資金，降低代理成本，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入和發(fā)展[10]。

（3）從產(chǎn)權(quán)保護(hù)角度來看，Lederman和Maloney（2003）研究發(fā)現(xiàn)，完善健全的產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，能夠塑造良好的創(chuàng)新環(huán)境，推動企業(yè)研發(fā)投入[11]。Hall（2007）則得出相反結(jié)論，認(rèn)為專利保護(hù)制度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有反向作用[12]。國內(nèi)學(xué)者主要基于地區(qū)差異對制度環(huán)境開展研究，王超恩等（2016）研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)金融發(fā)展水平與企業(yè)融資約束具有正相關(guān)關(guān)系，而產(chǎn)融結(jié)合與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新則呈現(xiàn)反向影響[13]。嚴(yán)若森和姜瀟（2019）研究發(fā)現(xiàn)，隨著制度環(huán)境的優(yōu)化，隨著金融法治環(huán)境的完善，政府干預(yù)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的緩解效應(yīng)會逐漸減弱[14]。王勇和王小麗（2020）研究發(fā)現(xiàn)，通過改善區(qū)域法律制度環(huán)境，可以弱化供應(yīng)商過于集中帶來的經(jīng)營風(fēng)險，從而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[15]。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度，運用不同方法對產(chǎn)融結(jié)合、技術(shù)創(chuàng)新和制度環(huán)境等進(jìn)行了深入研究，并取得豐碩成果。但國內(nèi)研究多側(cè)重于實證分析而理論分析較少，制度環(huán)境為何能夠影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新？其影響效應(yīng)如何？產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合如何促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，其作用機理如何？目前，從理論層面，基于微觀視角對制度環(huán)境、產(chǎn)融結(jié)合與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)研究尚不充分，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本作為產(chǎn)融結(jié)合的主體，著眼于企業(yè)的微觀分析應(yīng)更為真實有效;而基于我國特殊國情，制度環(huán)境對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有重要影響，從政府角度制定產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)政策或許更有意義。

2 制度環(huán)境視角下產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用路徑研究

2.1 制度環(huán)境對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機理

制度環(huán)境是進(jìn)行物質(zhì)資料生產(chǎn)、交換與分配所面臨的政治、社會和法律基礎(chǔ)規(guī)則，具有相對穩(wěn)定性。任何微觀的企業(yè)行為決策都處在特定的制度環(huán)境中，制度環(huán)境的優(yōu)劣會對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響。在制度環(huán)境較好的地區(qū)，政府作為“看不見的手”，對市場的干預(yù)會更加合理，不會通過行政命令強制干預(yù)，而是借助適宜的貨幣政策和財政政策對微觀主體的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行適度調(diào)控。法制與金融理論認(rèn)為，法制建設(shè)是金融發(fā)展的前提，優(yōu)越的金融環(huán)境離不開完善的法制建設(shè)，而完善的法制建設(shè)將會充分保障投資者的利益，進(jìn)而增強金融機構(gòu)向?qū)嶓w企業(yè)提供信貸的信心和意愿。同時，高度發(fā)達(dá)的金融環(huán)境會弱化資金供求雙方的信息不對稱程度，即使沒有股權(quán)關(guān)聯(lián)，金融機構(gòu)由于掌握了實體企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的充分信息，經(jīng)過調(diào)研和評估，依然可能愿意向技術(shù)含量較高的創(chuàng)新項目提供大規(guī)模信貸資金，緩解實體企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所面臨的融資困境，從整體而言更有利于推進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。由此可見，通過完善政府治理、推動金融發(fā)展、健全法制建設(shè)等方式優(yōu)化制度環(huán)境，可為實體企業(yè)與金融機構(gòu)產(chǎn)融結(jié)合提供制度保障，說明制度環(huán)境對企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合和技術(shù)創(chuàng)新具有重要影響[16]。

2.2 產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響路徑

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為資本具有逐利性，隨著商業(yè)信用的發(fā)展，資本市場中出現(xiàn)借貸關(guān)系，資本持有者將資金的使用權(quán)讓渡給企業(yè)資本家，用于購買生產(chǎn)資料，擴大生產(chǎn)規(guī)模，獲取更高的利潤，創(chuàng)造更多的剩余價值，企業(yè)資本家將一部分利潤以利息形式回報給資本持有者，后期隨著資本持有者對更多利潤分享的渴望，原有的借貸關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y持股關(guān)系，金融資本為了獲取更高報酬，某種程度上愿意承擔(dān)更多風(fēng)險，從資本流通角度看，資本的積累其實是剩余價值的資本化過程。金融資本與實體企業(yè)相互滲透融合，能夠為企業(yè)擴大再生產(chǎn)提供資金支持和物質(zhì)保障，這就意味著在產(chǎn)融結(jié)合過程中，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互扶持、相互作用，是促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本邏輯起點。技術(shù)創(chuàng)新是推動實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、優(yōu)化資源配置的重要手段。企業(yè)實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略可以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，具體如下。

（1）基于融資效應(yīng)的作用路徑。制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，金融機構(gòu)向企業(yè)注入大量資金，有利于緩解融資約束，為技術(shù)創(chuàng)新投入提供資金保障。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金，往往需要借助外部融資籌集所需資金，但在融資過程中，由于資金供求雙方信息不對稱，因此資金提供方需要花費大量時間和精力調(diào)研資金需求者的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以評估提供資金的可行性，而資金的需求者為了獲得資金通常會粉飾報表，存在逆向選擇和道德風(fēng)險問題。而產(chǎn)融結(jié)合這一策略的實施，提供資金的金融機構(gòu)作為股權(quán)投資者，參與企業(yè)的重要決策，有利于建立公開透明的信息通道，減少雙方信息不對稱造成的隱患，提高企業(yè)的融資效率，緩解企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資約束。

（2）基于協(xié)同效應(yīng)的作用路徑。制造業(yè)企業(yè)實施產(chǎn)融結(jié)合，金融機構(gòu)和實體企業(yè)的資源互補，能夠發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)，推動企業(yè)創(chuàng)新投入。產(chǎn)融結(jié)合本質(zhì)上是實體企業(yè)和金融機構(gòu)相互交叉持股，產(chǎn)權(quán)關(guān)系的合理設(shè)定和交叉分配有利于企業(yè)人力資源和資本的有效配置，使得不同部門與環(huán)節(jié)能夠相互協(xié)調(diào)，不同利益主體能夠共同協(xié)商，相互監(jiān)督，發(fā)揮金融資本和實體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同效應(yīng)，相互促進(jìn)、彼此制約，產(chǎn)生高效互補的正面影響，使得原本處于對立面的雙方能夠互惠共享、橫向整合，凸顯多項協(xié)同效應(yīng)。

（3）基于風(fēng)險承擔(dān)效應(yīng)的作用路徑。制造業(yè)企業(yè)實施產(chǎn)融結(jié)合，能夠提高自身風(fēng)險承擔(dān)能力，進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出。一方面，產(chǎn)融結(jié)合為實體企業(yè)規(guī)模擴張?zhí)峁姶蟮馁Y金支持，能夠形成規(guī)模效應(yīng)，為企業(yè)加大研發(fā)投入力度、促進(jìn)技術(shù)成果向生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)化提供金融保障，提高了企業(yè)研發(fā)失敗的風(fēng)險承受能力。另一方面，金融機構(gòu)為降低自身的投資風(fēng)險，在尋找投資對象時，往往要對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項目進(jìn)行風(fēng)險評估，了解項目研發(fā)成功的概率，盡量確保實現(xiàn)預(yù)期收益，降低投資風(fēng)險。由此可見，產(chǎn)融結(jié)合可為企業(yè)研發(fā)提供資金保障，降低企業(yè)研發(fā)風(fēng)險，提高企業(yè)風(fēng)險承受能力。

3 制度環(huán)境視角下制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提升對策研究

3.1 從政府角度而言

政府應(yīng)根據(jù)當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展形勢，加強引導(dǎo)和監(jiān)督政策的頂層設(shè)計與及時調(diào)控。首先，制定相關(guān)優(yōu)惠政策，通過稅收減免、財政補貼等多種形式鼓勵產(chǎn)融結(jié)合，發(fā)揮其優(yōu)勢效應(yīng)，提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。其次，產(chǎn)融結(jié)合的穩(wěn)定發(fā)展需要法律支持，以實現(xiàn)監(jiān)管的法治化和規(guī)范化。為更好地發(fā)揮“以融促產(chǎn)”效力，政府必須完善有關(guān)法律法規(guī)，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極性和主觀能動性，建立完整的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，保護(hù)企業(yè)的科技創(chuàng)新成果，同時明確產(chǎn)融結(jié)合實施準(zhǔn)入機制，嚴(yán)格金融機構(gòu)投資動機審查，強化投資績效考核，切實提高產(chǎn)融結(jié)合有效性，嚴(yán)厲打擊投機套利行為。最后，政府部門還應(yīng)加強金融市場監(jiān)管，及時披露金融機構(gòu)和實體企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易信心，保證金融市場信息公開透明，規(guī)范金融機構(gòu)的投資行為，倡導(dǎo)多種形式的金融創(chuàng)新，建立多層次的資本市場體系，多樣化創(chuàng)新融資方式，鼓勵支持產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展。

3.2 從企業(yè)角度而言

目前，產(chǎn)融結(jié)合因其種種優(yōu)勢被越來越多的企業(yè)付諸實踐，但在實際操作過程中，許多企業(yè)盲目與金融機構(gòu)合作，導(dǎo)致企業(yè)面臨“脫實向虛”的風(fēng)險，產(chǎn)融結(jié)合的最終目的是實現(xiàn)以融促產(chǎn)，因此企業(yè)應(yīng)加強科技創(chuàng)新，增加研發(fā)投入，形成自身的競爭優(yōu)勢。首先，企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，必須強化自主創(chuàng)新意識，加大研發(fā)投入，整合優(yōu)質(zhì)要素資源，推動產(chǎn)品技術(shù)升級，塑造自身核心競爭優(yōu)勢，吸引更多的金融資本投入，形成金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的良性互動循環(huán)。其次，企業(yè)應(yīng)堅持主業(yè)發(fā)展，不可盲目多元化發(fā)展。產(chǎn)融結(jié)合既包含金融機構(gòu)向企業(yè)投資，也包括產(chǎn)業(yè)資本向金融機構(gòu)流動，企業(yè)不能盲目追求金融行業(yè)的高收益，忽視其背后隱藏的高風(fēng)險，要將重心放在主營業(yè)務(wù)上，立足主業(yè)，借助金融資本推動企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢效應(yīng)。最后，企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險防控機制，預(yù)防產(chǎn)融結(jié)合帶來的金融風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，建立健全內(nèi)部風(fēng)險防范監(jiān)督體系，明確實體產(chǎn)業(yè)與金融資本界限，嚴(yán)格控制產(chǎn)融結(jié)合關(guān)聯(lián)交易，有效防止金融風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險交叉感染。

參 考 文 獻(xiàn)

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