諸建芳　程強(qiáng)　瑪西高娃　都業(yè)達(dá)　王希明

諸建芳

4月以來經(jīng)濟(jì)邊際壓力加大，考慮到逆周期政策持續(xù)發(fā)力落地，不宜對(duì)經(jīng)濟(jì)過度悲觀。

2月末以來，全國(guó)多地出現(xiàn)了集聚性疫情。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，疫情的影響范圍、持續(xù)時(shí)間和沖擊強(qiáng)度都較為嚴(yán)重，對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)沖擊較大。

2022年一季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%，略弱于2021年三季度水平。從生產(chǎn)端來看，3月份全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)明顯邊際轉(zhuǎn)弱，同比下降0.9%，但工業(yè)生產(chǎn)在采礦業(yè)的帶動(dòng)下保持在了5%的較高增速區(qū)間;從需求端來看，消費(fèi)場(chǎng)景限制拖累社零增速轉(zhuǎn)負(fù)，而基建投資作為“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的重要抓手進(jìn)一步加快。

上海統(tǒng)計(jì)局4月23日發(fā)布了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1-2月上海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，但由于3月份受到突發(fā)疫情的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力有所凸顯。根據(jù)地區(qū)生產(chǎn)總值統(tǒng)一核算結(jié)果，一季度上海市地區(qū)生產(chǎn)總值10010.25億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比2021年同期增長(zhǎng)3.1%。4月以來，上海疫情下的管控趨嚴(yán)，且物流等受到影響，經(jīng)濟(jì)壓力邊際增大。但考慮到市場(chǎng)對(duì)上海的經(jīng)濟(jì)預(yù)期極度悲觀，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)走勢(shì)，我們認(rèn)為最終的數(shù)據(jù)大概率將好于市場(chǎng)預(yù)期。

年內(nèi)受地緣政治等因素影響，大宗商品價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)也面臨著較大的輸入性通脹壓力。4月20日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步抓好春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的措施，確保糧食豐收和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)，并且確定能源保供增供舉措，提升能源對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的保障能力。會(huì)議從多方面部署了政策，以穩(wěn)定糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)，并立足中國(guó)國(guó)情，強(qiáng)化能源保供。在政策的呵護(hù)下，預(yù)計(jì)年內(nèi)平均CPI將保持在溫和區(qū)間，但不排除下半年單月突破3%的可能。

近期國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區(qū)物流和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，為?月18日中國(guó)人民銀行和外管局出臺(tái)金融23條，支持疫情防控和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)允許受疫情影響的個(gè)人緩繳按揭貸款，鼓勵(lì)降低受疫情影響企業(yè)的貸款利率。金融23條特別提出，“按市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求”，“因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策”。

人民銀行在新聞稿中還提到，截至4月中旬已向中央財(cái)政上繳6000億元結(jié)存利潤(rùn)，可能是當(dāng)前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松的原因之一。另外，近期人民幣匯率出現(xiàn)貶值，我們認(rèn)為原因包括美國(guó)緊縮預(yù)期加強(qiáng)、供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口受阻、疫情拖累國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)等，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間人民幣匯率仍然有貶值的壓力，但是雙向波動(dòng)的幅度可控。

4月21日，國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，規(guī)定個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制度，參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者均可以繳納，每年繳納上限為12000元，可享受稅收優(yōu)惠政策。目前，中國(guó)已初步完成養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的三支柱養(yǎng)老體系，第三支柱規(guī)模較小，但后期規(guī)模提升空間廣闊。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著養(yǎng)老金政策不斷完善，中國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模特別是第三支柱的規(guī)模還有較大提升空間?！兑庖姟酚兄诟淖兡壳梆B(yǎng)老第一支柱獨(dú)大局面，為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期穩(wěn)定增量資金，助推銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等發(fā)展。

4月以來經(jīng)濟(jì)邊際壓力加大，考慮到逆周期政策持續(xù)發(fā)力落地，我們認(rèn)為不宜對(duì)經(jīng)濟(jì)過度悲觀。

總體來看，當(dāng)前市場(chǎng)的狀態(tài)已經(jīng)反映了對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極度悲觀的預(yù)期，我們認(rèn)為在疫情逐步好轉(zhuǎn)，政策具備更好的落地條件后，政府將更加努力推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)也將伴隨政策落地逐步改善向上。