梁杏

本周大盤先抑后揚，食品飲料板塊整體表現(xiàn)尚可。雖然從估值角度看，板塊整體仍然不算便宜，全年可能還是跑不贏滬深300指數(shù);不過當(dāng)二季度疫情得到控制后，報復(fù)性消費或有助于食品飲料出現(xiàn)階段性行情。

食品飲料季報持續(xù)披露 板塊近期表現(xiàn)韌性十足

4月市場開啟二次探底，但截至4月28日，國證食品指數(shù)4月逆市上漲3.99%，相對收益顯著。當(dāng)前處在一季報披露期，板塊業(yè)績或提供了一定的支撐。

上周舍得、水井坊發(fā)布一季度季報，收入增速分別為83.25%/14.1%，仍然實現(xiàn)較好增長。本周茅臺公告一季度實現(xiàn)收入/利潤同比分別增長18.4%/23.6%，開門紅再超預(yù)期。白酒在消費環(huán)境整體承壓下，相比其他行業(yè)顯現(xiàn)出穩(wěn)健的優(yōu)勢。

另一方面，在疫情困擾下，居家囤貨成為重要的消費場景，投資者可以關(guān)注疫情催化下的居家消費機會。在居家消費為主的當(dāng)下，預(yù)制菜、調(diào)味品、休閑食品等板塊有望保持較好的增長。

二季度來看，在疫情防控的經(jīng)驗積累、管控措施的精細化下，消費需求受疫情的影響將會逐步減弱。而原材料價格上漲為突發(fā)事件造成的短期供需失衡，龍頭企業(yè)可憑借產(chǎn)品提價、供應(yīng)鏈提效及原材料鎖價等手段逆勢擴大份額，待成本回落更有望釋放業(yè)績彈性。

白酒方面，自2021年春節(jié)后調(diào)整至今，調(diào)整時間及調(diào)整幅度都已經(jīng)較大，當(dāng)前雖然疫情的影響較難評估，但行業(yè)韌性及商業(yè)模式仍然為多數(shù)投資者所認(rèn)可，疫情后消費復(fù)蘇，白酒可能也將趁勢而起。

乳制品方面，二季度以來受疫情影響的部分地區(qū)生產(chǎn)、運輸環(huán)節(jié)已經(jīng)逐步恢復(fù)，乳品企業(yè)通過團購的方式積極保障居民生活，預(yù)計疫情后乳制品消費將回歸正常。2022年乳制品行業(yè)有望實現(xiàn)供需呈現(xiàn)緊平衡，龍頭乳品企業(yè)預(yù)計持續(xù)通過結(jié)構(gòu)改善和費用控制的方式，實現(xiàn)經(jīng)營利潤提升目標(biāo)。

調(diào)味品、預(yù)制菜及速凍食品方面，由于調(diào)味品是剛需消費，預(yù)制菜及速凍食品是消費者囤貨首選，在對疫情的擔(dān)憂中可能需求維持相對高位。調(diào)味品實際上餐廳的用量和品種豐富程度高于家庭，有望受益于疫情后的餐飲行業(yè)報復(fù)性消費。因此整體來看，五六月食品飲料板塊有望出現(xiàn)階段性的較好表現(xiàn)。

消費板塊有望整體復(fù)蘇 布局或可借道指基

早前食品飲料板塊的調(diào)整主要由于中美政策分化、北向資金流出，此外疫情反復(fù)導(dǎo)致消費復(fù)蘇趨勢緩慢，且行業(yè)整體仍然面臨成本上行壓力。目前食品飲料板塊整體36倍PE估值，位于歷史79.47%分位，估值仍然較高，全年可能還是跑不贏滬深300指數(shù)。

不過作為常青賽道，食品飲料歷史表現(xiàn)優(yōu)異。2002年～2021年的近20年中，食品飲料累計漲幅近20倍，遙遙領(lǐng)先申萬一級行業(yè)。從歷史來看，板塊能夠保持較高的盈利能力、穩(wěn)定的業(yè)績增速。截至4月28日，北向資金在食品飲料板塊的持股市值超3100億元，為全行業(yè)第一，占全部持股市值的近15%，可見外資對于食品飲料行業(yè)的青睞。

因此看好食品飲料板塊的投資者，遇調(diào)整或許可以考慮定投食品飲料行業(yè)的相關(guān)指數(shù)基金，如食品LOF。該基金跟蹤國證食品指數(shù)，指數(shù)選取歸屬于食品飲料行業(yè)的規(guī)模和流動性突出的50只股票作為樣本股，基本含蓋了各細分領(lǐng)域龍頭公司。不過考慮到板塊較高的估值水平，需要做好逢低分批的布局。

疫情緩解后，其他消費板塊也有不錯的投資機會。我國3月社會消費品零售總額同比下降3.5%，消費恢復(fù)承壓。近期國常會部署促消費舉措，國務(wù)院辦公廳印發(fā)相關(guān)文件，有望提振消費信心，可以關(guān)注有望受益于消費政策刺激的家電、汽車等板塊指數(shù)基金。

此外，在低豬價、高成本以及緊現(xiàn)金流三重壓力下，母豬產(chǎn)能持續(xù)去化。一季度末能繁母豬存欄4185萬頭，較去年六月高點（4564萬頭）下降8.3%，接近平衡水平，下半年或迎來豬周期反轉(zhuǎn)。而隨著餐飲復(fù)蘇，豬肉消費也會得到一定程度提振，養(yǎng)殖板塊也可保持重點關(guān)注。

附表 文中所提相關(guān)消費類指數(shù)基金一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至4月28日