邢萌

繼新三板后，科創(chuàng)板也將引入做市商機(jī)制，以完善現(xiàn)有交易制度，進(jìn)一步推進(jìn)A股全面實施注冊制進(jìn)程。

1月7日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《做市規(guī)定》），擬在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，向社會公開征求意見。

事實上，科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制早有征兆。早在2019年年初發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》中已明確提出，科創(chuàng)板將在競價交易基礎(chǔ)上，待條件成熟時引入做市商機(jī)制。

區(qū)別于A股的競價交易方式，做市商機(jī)制指做市商以自有資金或證券與投資者進(jìn)行買賣交易，通過價差賺取利潤，從而為市場提供即時性與流動性。

“所謂‘做市是指在市場無交易或交易不足時創(chuàng)造出一個市場，這種情況下，做市商便具備了交易所部分功能。正因此對做市商的公司治理、內(nèi)部控制、運營及抗風(fēng)險能力提出了更高要求?！蓖瑵?jì)大學(xué)法學(xué)院副教授劉春彥在接受《證券日報》記者采訪時表示。

作為“舶來品”，做市商機(jī)制引入新三板已七年有余?！叭遄鍪小敝笖?shù)更是成為反映新三板二級市場表現(xiàn)的重要指數(shù)。據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日收盤，三板做市指數(shù)收于1453.56點，同比增長35.96%。

對于科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制的目的，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，主要為增強(qiáng)市場流動性，提高活躍度。

“科創(chuàng)板引入做市交易，可實現(xiàn)‘開收盤集合競價交易+盤中連續(xù)競價交易+盤中做市交易的混合交易制度?！北本┠仙酵顿Y創(chuàng)始人周運南對《證券日報》記者表示，引入做市交易主要目的是解決科創(chuàng)板二級市場換手率不足、流動性不好的問題。

“科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，既可以提供流動性，又可以在減輕市場波動性方面發(fā)揮作用?！眲⒋簭┓治龇Q，做市交易與信用交易（融資融券）是相互支撐的一體化機(jī)制，信用交易能夠有效平滑市場波動，而做市交易則可以減少股票市場異常波動。

周運南提醒，“也要防止做市商利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為出現(xiàn)，以及規(guī)避極端情況下助漲助跌、加劇市場波動的負(fù)面影響”。

引人注意的是，科創(chuàng)板做市商的門檻頗高。據(jù)《做市規(guī)定》顯示，初期采用試點方式，有條件允許一些公司治理規(guī)范、內(nèi)控機(jī)制健全、運營穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力強(qiáng)的券商開展做市交易業(yè)務(wù)。同時，券商試點做市交易需滿足“最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元”“最近3年分類評級在A類A級（含）以上”等10個條件。

對此，華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文對《證券日報》記者表示，之所以對做市交易業(yè)務(wù)設(shè)置高門檻，主要出于兩方面考慮：一是擁有雄厚資本實力，做市商才能在雙向報價時滿足投資者需求，同時建立大規(guī)模證券庫;二是做市交易對券商提出了如何管理證券庫、分析標(biāo)的、準(zhǔn)確報價等新要求，這需要券商具有一定的專業(yè)能力和資金實力。

此外，有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，北京證券交易所（下稱“北交所”）也有望引入做市商機(jī)制。

“相較于主板，科創(chuàng)板、北交所市場交易規(guī)模較小，更適合試點做市商機(jī)制。北交所定位服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，因此實現(xiàn)多種交易機(jī)制聯(lián)動，能夠促進(jìn)證券市場流通，提高交易市場競爭力和吸引力，更好地服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)融資需求?！北本┦芯熉蓭熓聞?wù)所律師高培杰對《證券日報》記者表示。

周運南認(rèn)為，北交所引入做市商機(jī)制，可為做市企業(yè)提供價格定位以及交易可能性，進(jìn)而帶動流動性提升;同時，也可以通過對二級市場報單進(jìn)行主動撮合、積極成交來提高交易效率。