王寶來

（南京師范大學(xué)商學(xué)院 江蘇南京 210023）

引言

消費升級是經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)要求和動力之源。黨的十九大指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于“轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期”。在此背景下，政府提出構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，為經(jīng)濟(jì)增長提供新動能。近年來，消費已經(jīng)成為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。自2010年開始，消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率一路穩(wěn)中有升，一直維持在50%以上。但是自2015年開始，消費對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用一路下滑，由最開始的拉動經(jīng)濟(jì)增長4.9個百分點下降至2019年的3.5個百分點。并且，我國居民整體消費率僅為38%左右，遠(yuǎn)低于美國、英國等發(fā)達(dá)國家的60%-70%。此外，疊加新冠肺炎疫情的沖擊，消費需求又在短期內(nèi)被抑制，2020年全國居民人均消費支出21210元，比2019年實際下降4.0%。后疫情時代，“報復(fù)性消費”并未如期而至，反而有關(guān)消費降級的話題引發(fā)熱議。因此，如何進(jìn)一步擴(kuò)大消費需求、優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為當(dāng)前學(xué)界備受關(guān)注的課題。

文獻(xiàn)綜述

眾多研究表明，消費者金融素養(yǎng)會對其金融行為產(chǎn)生重大影響。具有較高金融素養(yǎng)的居民會提高其市場參與率，并通過有效的資產(chǎn)配置提升收益率，實現(xiàn)財富的積累；或者更加了解各種信用工具，能夠選擇低成本的信貸方式實現(xiàn)資源的跨期配置，避免過度負(fù)債或者提前儲蓄，為退休后的生活做好規(guī)劃，促進(jìn)其終生福祉。因此，可以預(yù)期金融素養(yǎng)對金融行為決策的影響最終會循著某些路徑傳導(dǎo)至消費端。Jappelli和Padula（2013）二人通過建立金融素養(yǎng)內(nèi)生化的跨期消費模型，分析了金融素養(yǎng)影響消費的理論機制，并使用意大利家庭收入和財富調(diào)查數(shù)據(jù)，實證檢驗了金融素養(yǎng)可以通過提升投資組合收益的方式促進(jìn)消費增長。Milena（2021）等在前人的基礎(chǔ)上，將金融素養(yǎng)作為影響資產(chǎn)回報率的外生變量，建立消費生命周期模型，并實證驗證了金融素養(yǎng)能促進(jìn)非耐用消費支出。國內(nèi)學(xué)者對金融素養(yǎng)與消費和消費升級關(guān)系的研究還處于探索階段。羅娟、王露露（2017）研究發(fā)現(xiàn)短期消費信貸金融知識的增加顯著提高了居民短期消費信貸的數(shù)額。孟德鋒等（2019）研究表明提高消費者金融素養(yǎng)能顯著減少其高成本的信用消費行為。后續(xù)研究者進(jìn)一步嘗試從不同渠道研究金融素養(yǎng)對家庭消費及消費結(jié)構(gòu)的影響機制。宋全云等（2019）利用中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)實證研究，發(fā)現(xiàn)提高居民金融知識能夠有效降低我國家庭儲蓄水平，進(jìn)而促進(jìn)消費。孟宏瑋和閏新華（2019）利用似無相關(guān)回歸模型研究發(fā)現(xiàn)，提高金融素養(yǎng)水平能夠降低家庭杠桿率從而提升家庭總消費水平，優(yōu)化家庭消費結(jié)構(gòu)。羅娟（2020）則利用中介效應(yīng)模型，探究了金融知識對消費結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果表明提高居民金融知識水平可以促進(jìn)消費結(jié)構(gòu)升級。

理論模型與研究假設(shè)

本文在Jappelli和Padula（2013）的研究基礎(chǔ)上，引入居民短期消費信貸行為建立新的多周期消費選擇模型，研究金融素養(yǎng)與消費升級的相互關(guān)系及作用機理。在構(gòu)建理論模型時，考慮到居民的消費種類繁多，本文將其分為兩類：一類是滿足基本生存需求的生存型消費C，另一類是滿足差異化需求的升級型消費C，并假設(shè)生存型消費C在每個時期為常量。眾多研究表明，金融素養(yǎng)可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置提升資產(chǎn)收益率，故可以將投資收益率看作是關(guān)于金融素養(yǎng)的一個增函數(shù)，寫成如（1）形式：

其中Φ為第t期的金融素養(yǎng)，α是收益率對金融素養(yǎng)的彈性系數(shù)。本文假設(shè)金融素養(yǎng)這種特殊的人力資本同其他實物資本一樣，會隨時間而貶值，δ為貶值速率。同時，消費者可以對自身的金融素養(yǎng)進(jìn)行投資，φ為t期在金融素養(yǎng)上的投資量。因此，金融素養(yǎng)的存量變化如（2）所示：

消費者在每期中都會根據(jù)當(dāng)前的預(yù)期消費進(jìn)行短期信貸，在期初借貸并在期末歸還，則動態(tài)約束條件為（3）：

其中A代表t期的財富，y是t期的收入，p為投資金融素養(yǎng)的單位成本，L（E（C）） 為借貸數(shù)量，θ（Φ）是短期的信貸成本。最終，在上述約束條件下家庭終生效用最大化問題可表述為（4）：

其中，γ是跨期替代彈性，β（0＜β＜1）是時間偏好因子，記價值函數(shù)為（5）：

通過求導(dǎo)計算可得歐拉方程（6）：

假設(shè)短期借貸與當(dāng)期消費保持固定比例關(guān)系，并且消費者對當(dāng)期消費借貸具有完全預(yù)期，因此有（7）：

下一步，可將歐拉方程改寫為（8）：

在跨期替代彈性γ和時間偏好因子β不變的情況下，升級型消費增長率僅與內(nèi)生于消費者的金融素養(yǎng)有關(guān)，由于θ（Φ） 是關(guān)于Φ的減函數(shù)，且考慮在短期內(nèi)，有Φ≥Φ，因此很容易得到升級型消費增長率同金融素養(yǎng)呈正相關(guān)的關(guān)系。考慮不同地區(qū)的居民金融素養(yǎng)水平存在差異性，因而對于其家庭消費升級的影響也會所有不同。綜合以上分析，由此提出以下假設(shè)：

H1a：較高水平的金融素養(yǎng)有利于促進(jìn)家庭消費升級；

H1b：金融素養(yǎng)對不同地區(qū)家庭消費升級的影響具有異質(zhì)性。

進(jìn)一步分析金融素養(yǎng)影響消費升級的作用機制，我們將式（8）右邊分成Φ和兩個部分，分別代表財富效應(yīng)和信貸約束效應(yīng)。信貸約束是導(dǎo)致消費者不能在生命周期實現(xiàn)平滑消費的重要原因，金融素養(yǎng)則能夠有效緩解家庭的信貸約束。主要體現(xiàn)在金融素養(yǎng)高的消費者能增加信貸的可得性，并且對各種信貸工具更加了解，能夠選擇成本相對較低的信貸方式，從而緩解自身的信貸約束促進(jìn)消費。由此提出假設(shè)2：

H2：較高的金融素養(yǎng)水平可以通過緩解信貸約束促進(jìn)消費升級。

財富效應(yīng)是影響家庭消費升級的另一渠道，考慮在一定時期后，消費者的金融素養(yǎng)會處于穩(wěn)態(tài)，則此時的歐拉方程改寫為（9）：

由（9）式可知，金融素養(yǎng)處于穩(wěn)態(tài)時，升級型消費增長率僅與內(nèi)生于金融素養(yǎng)的資產(chǎn)收益率相關(guān)。其理論依據(jù)是，金融素養(yǎng)水平高的居民具有較強的金融技能和金融意識，可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置等方式提高資產(chǎn)收益率、積累財富，進(jìn)而通過財富效應(yīng)促進(jìn)消費升級。由此提出假設(shè)3：

H3：金融素養(yǎng)能促進(jìn)財富積累，通過財富效應(yīng)持續(xù)影響家庭消費升級。

研究設(shè)計

（一）實證模型設(shè)定

1.模型1：面板固定效應(yīng)模型。研究金融素養(yǎng)促進(jìn)家庭消費升級的水平效應(yīng)，記作（10）：

研究金融素養(yǎng)促進(jìn)家庭消費升級的結(jié)構(gòu)效應(yīng)，記作（11）：

2.模型2：中介效應(yīng)模型。本文采用溫忠麟和葉寶娟提出的逐步回歸法探究金融素養(yǎng)促進(jìn)消費升級的中介渠道，首先檢驗居民金融素養(yǎng)是否促進(jìn)家庭消費升級，即模型（10）和（11），其次檢驗金融素養(yǎng)對財富效應(yīng)機制（wealth）和信貸約束機制（constraints）的影響，構(gòu)建如（12）回歸模型：

M為中介機制變量，代表財富效應(yīng)機制變量（wealth）和信貸約束機制變量（constraints）。最后檢驗促進(jìn)消費升級的財富效應(yīng)機制和信貸約束機制是否存在，構(gòu)建如（13）和（14）回歸模型：

（二）變量說明及度量

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是消費升級，主要從兩個層面加以考察。一是消費水平是否得到提升，使用家庭總消費來衡量，研究的是消費升級的水平效應(yīng)；二是消費結(jié)構(gòu)是否得到優(yōu)化，通過構(gòu)造消費結(jié)構(gòu)升級率綜合指標(biāo)來表示，研究的是消費升級的結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

家庭消費水平——家庭總消費（totalconsump）。本文將調(diào)查問卷中家庭各類型消費支出進(jìn)行加總計算出家庭總消費。

家庭消費結(jié)構(gòu)——消費升級率（Upgrade）。本文認(rèn)為家庭消費結(jié)構(gòu)升級是指居民消費支出結(jié)構(gòu)的比例關(guān)系變化，即居民消費由生存型向發(fā)展和享受型、由物質(zhì)型向服務(wù)型的轉(zhuǎn)變。參照現(xiàn)有消費結(jié)構(gòu)升級率的構(gòu)造思路，本文分別對不同層次的消費占比賦予不同權(quán)重，加權(quán)后得到各家庭的消費升級率，記作（15）。

2.核心解釋變量：金融素養(yǎng)。文獻(xiàn)中有許多關(guān)于金融素養(yǎng)的定義，本文認(rèn)為金融素養(yǎng)至少應(yīng)該包括知識、技能、態(tài)度三個維度，其中知識被視作個人理解金融問題的能力；技能則是日常生活中應(yīng)用金融知識的能力；態(tài)度是指做出合理金融決策的信心和動機。本文采用尹志超等人的方法來構(gòu)造金融素養(yǎng)指標(biāo)，并將CHFS問卷調(diào)查中8個與金融相關(guān)的問題納入金融素養(yǎng)指標(biāo)測度體系，采取極大似然法提取知識因子、態(tài)度因子和技能因子，分別反映金融素養(yǎng)的知識、態(tài)度和技能三個維度。表1顯示因子旋轉(zhuǎn)前累計方差貢獻(xiàn)比率超過85%，其中知識和技能因子特征值為1.0494和1.0797，都大于1，皆表明適合做因子分析。再根據(jù)三因子旋轉(zhuǎn)矩陣中的載荷為權(quán)重，計算家庭的金融素養(yǎng)水平。

表1 因子旋轉(zhuǎn)前后因子分析結(jié)果

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3.中介變量。家庭財富變量（wealth）：用家庭總資產(chǎn)表示。信貸約束變量（constrained）：本文參照甘犁的思路，用信用卡的使用作為信貸約束的代理變量。

4.控制變量。本文選取部分個人統(tǒng)計學(xué)特征和家庭特征變量作為控制變量。個體人口統(tǒng)計學(xué)特征包括戶主的性別、年齡、年齡的平方、受教育程度、婚姻狀況、是否工作及風(fēng)險態(tài)度。家庭特征變量包括家庭規(guī)模、老年撫養(yǎng)比和少兒撫養(yǎng)比、家庭成員身體不好比例、家庭總收入。

實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

首先進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析，根據(jù)hausman檢驗結(jié)果，本文使用的是固定效應(yīng)模型。在所有的回歸分析中，筆者控制了戶主特征、家庭特征以及所在地區(qū)特征三類控制變量，回歸結(jié)果中使用家庭層面的聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。表2中的回歸結(jié)果表明，無論選擇何種模型，居民金融素養(yǎng)對家庭消費升級既有水平效應(yīng)又有結(jié)構(gòu)效應(yīng)，且回歸系數(shù)均位于1%的顯著性水平下。從固定效應(yīng)模型的具體系數(shù)來看，居民金融素養(yǎng)水平每增加一個單位，家庭總消費會提升7%，消費結(jié)構(gòu)升級率會增加1.8%，因此研究假設(shè)H1a得到驗證。

表2 金融素養(yǎng)與消費升級全樣本回歸結(jié)果

注：、、分別表示在1%、5%、10%水平下顯著，下同。

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（二）異質(zhì)性分析

我國疆域遼闊，但各地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，呈現(xiàn)東強中西弱的基本格局，使得不同區(qū)域的家庭消費升級并不同步。同時，我國長期處于城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中，城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和居民收入水平等方面差距較大，家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、教育水平以及消費觀念等亦有所不同，使得城鄉(xiāng)家庭在消費水平與結(jié)構(gòu)上也存在較大的差異。因而，探究金融素養(yǎng)對區(qū)域消費不平衡、不平等現(xiàn)象的影響具有重要意義。

從表3的回歸結(jié)果看出，居民金融素養(yǎng)對東部地區(qū)和城鎮(zhèn)地區(qū)家庭的消費升級既有水平效應(yīng)又有結(jié)構(gòu)效應(yīng)，而對中西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的家庭消費升級僅存在水平效應(yīng)而無結(jié)構(gòu)效應(yīng)，研究假設(shè)H1b得到驗證。從消費升級的水平效應(yīng)來看，東部和城鎮(zhèn)地區(qū)居民金融素養(yǎng)對總消費的促進(jìn)作用要小于全樣本回歸時的促進(jìn)作用，而中西部和農(nóng)村地區(qū)居民金融素養(yǎng)對總消費的促進(jìn)作用較全樣本回歸時更大?？紤]到農(nóng)村和中西部地區(qū)居民金融素養(yǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，意味著金融素養(yǎng)對消費水平的促進(jìn)作用符合邊際效率遞減的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，同時提高經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)居民金融素養(yǎng)水平，將更有利于縮小區(qū)域消費差距。從消費升級的結(jié)構(gòu)效應(yīng)看，發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)表現(xiàn)出一定程度的“嫌貧愛富”的特征，即對經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)家庭的消費結(jié)構(gòu)有顯著促進(jìn)作用，對經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的家庭消費結(jié)構(gòu)無明顯影響。

表3 金融素養(yǎng)與消費升級分區(qū)域的回歸結(jié)果

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（三）居民金融素養(yǎng)促進(jìn)家庭消費升級的機制檢驗

根據(jù)跨期消費理論，消費者在家庭短期收入發(fā)生波動時可以通過借貸來平滑消費，從而實現(xiàn)家庭效用的最大化。但由于流動性約束的存在，消費者無法通過信貸的形式“預(yù)支”未來的收入。黃倩和尹志超（2015）研究發(fā)現(xiàn)信貸約束阻礙了家庭消費，使家庭的實際消費低于理論上的最優(yōu)消費；張慧麗（2021）則指出，短期的消費信貸能夠緩解消費者流動性約束，從而提升消費水平；同時，宋全云等（2017）認(rèn)為金融知識缺乏是家庭信貸使用不足的重要原因。而生命周期與永久收入假說認(rèn)為，消費者在生命周期的不同階段通過財富的跨期配置來平滑自己一生的消費，因此，財富的積累與變化必然會引起家庭消費行為的改變。宋全云等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，金融知識通過財富積累顯著提高了家庭的消費支出，并改變其消費傾向。因此，本文進(jìn)一步研究金融素養(yǎng)是否通過緩解信貸約束渠道和財富效應(yīng)渠道促進(jìn)消費升級。

表4的第（1）列回歸結(jié)果顯示信貸約束的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明金融素養(yǎng)能夠有效地緩解家庭的信貸約束，第（2）和（3）列回歸結(jié)果表明，信貸約束對提升家庭總消費水平和優(yōu)化家庭消費結(jié)構(gòu)具有顯著的抑制作用，說明信貸約束在金融素養(yǎng)促進(jìn)消費升級過程中起部分中介作用。從具體中介效果來看，信貸約束在金融素養(yǎng)提升家庭總消費水平的中介效應(yīng)占比僅為2.6%，在優(yōu)化家庭消費結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)占比僅為3.5%，中介作用很小，這與現(xiàn)實中的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象相符合。短期內(nèi)，居民通過使用信貸工具緩解了家庭信貸約束，有助于提升家庭當(dāng)期消費水平，并優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)，但是家庭不可能一直靠借貸度日，因此，通過使用信貸工具緩解流動性約束對家庭消費升級的促進(jìn)作用有限?？偟膩砜?，信貸約束在金融素養(yǎng)促進(jìn)消費升級的水平效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)方面均存在部分中介作用，其作用機制為：金融素養(yǎng)→緩解信貸約束→促進(jìn)消費升級，研究假說2得到驗證。

表4 信貸約束渠道與財富效應(yīng)渠道的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果

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同樣，第（4）列回歸結(jié)果表明金融素養(yǎng)能顯著促進(jìn)家庭財富的積累，第（5）（6）列是把財富變量加入到基礎(chǔ)回歸中。其中第（5）列結(jié)果表明家庭財富在居民金融素養(yǎng)和家庭消費水平中起部分中介作用，其中間接效應(yīng)約為0.025，直接效應(yīng)約為0.045，中介效應(yīng)占比為36.0%。第（6）列則驗證了，財富效應(yīng)在金融素養(yǎng)促進(jìn)家庭消費結(jié)構(gòu)升級過程中起部分中介作用，其中間接效應(yīng)約為0.002，直接效應(yīng)約為0.016，中介效應(yīng)占比為11.4%。最后兩行分別使用Sobel方法和Boostrap法對中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗，均獲得一致性的結(jié)果，說明中介效應(yīng)模型具有說服力。因此，以上分析證明了居民金融素養(yǎng)→財富積累→消費升級的作用機制存在，即研究假設(shè)3得到驗證。

研究結(jié)論與建議

本文利用中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，構(gòu)造平衡面板，從微觀視角研究居民金融素養(yǎng)對家庭消費升級的影響。研究得出如下結(jié)論：總體而言，金融素養(yǎng)對家庭消費升級既有水平效應(yīng)（提升家庭消費水平）又有結(jié)構(gòu)效應(yīng)（優(yōu)化家庭消費結(jié)構(gòu)）；從異質(zhì)性角度看，東部和城鎮(zhèn)地區(qū)居民的金融素養(yǎng)水平對家庭消費升級的影響既有水平效應(yīng)又有結(jié)構(gòu)效應(yīng)，而中西部和農(nóng)村地區(qū)居民金融素養(yǎng)對家庭消費升級的影響僅有水平效應(yīng)而無結(jié)構(gòu)效應(yīng)。最后，本文利用中介效應(yīng)模型檢驗了金融素養(yǎng)促進(jìn)家庭消費升級的作用機制，研究表明居民金融素養(yǎng)通過緩解信貸約束和財富效應(yīng)兩種途徑促進(jìn)家庭消費升級，其中信貸約束的中介效應(yīng)較小。

針對以上結(jié)論，本文認(rèn)為政府應(yīng)積極鼓勵多渠道金融教育，特別是農(nóng)村和不發(fā)達(dá)地區(qū)家庭金融知識普及教育，使居民以低成本獲取金融知識，改變金融態(tài)度，掌握金融技能。此外，個人要積極參與金融實踐，更新自己的金融知識，學(xué)會使用信貸工具來緩解自身的流動性約束，能夠通過參與金融市場促進(jìn)財富的積累，從而實現(xiàn)家庭消費升級。