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        二線造車新勢力搶灘港交所

        2022-04-17 11:21:45王靜儀李皙寅
        財經(jīng) 2022年6期
        關(guān)鍵詞:威馬中國香港小鵬

        王靜儀 李皙寅

        3月17日,零跑汽車向港交所提交上市申請書。哪吒汽車、威馬汽車、高合汽車等銷量同處第二梯隊的造車新勢力,均傳出在中國香港上市的消息。

        如無意外,零跑汽車將是第二梯隊首家成功IPO的公司,也是造車新勢力中第四家,晚于蔚來汽車(NYSE: NIO,HKG: 09866)、小鵬汽車(NYSE: XPEV,HKG: 09868)和理想汽車(NASDAQ: LI,HKG: 02015)。

        “零跑很可能是它們(資本方)最后的一張門票。”零跑汽車創(chuàng)始人、董事長朱江明對《財經(jīng)》記者直言,蔚來、小鵬、理想上市之后的表現(xiàn),讓很多投資人覺得在新能源汽車上的投資機會不錯?;貧w到零跑汽車本身,隨著零跑銷量的上升、用戶口碑的提升以及新車的發(fā)布,也讓資本方看到了未來的希望。

        對于還沒有造血能力的造車新勢力而言,融資上市是必然,齊聚中國香港是偶然。中國香港并不是這些企業(yè)的首選上市目的地,但在科創(chuàng)板和美股上市折戟之后成為折中之選。

        上市之后路更漫長。高筑墻、廣積糧、緩稱王,是新勢力普遍的打算。

        零跑誕生自2015年,在過去的三年里,其以每年一款的速度,先后交付了轎跑S01、微型車T03、中型SUV C11等車型。

        2021年合計交付43748輛電動汽車,較2020年增長443.5%,是銷量增速最快的造車新勢力。

        首款車型S01定位小眾,疊加產(chǎn)能、品控困擾,并未如期打開市場局面。第二款車型T03售價7萬至8.5萬元,成為主力銷量擔(dān)當(dāng),但拖累毛利率持續(xù)為負,過去三年間分別為-95.7%、-50.6%和 -44.3%。

        為提升品牌形象,零跑正在向上突破,2021年10月開始交付第三款車型C11,售價16萬至20萬元,未來也將聚焦于15萬至30萬元中高端新能源汽車市場。2025年前,零跑計劃推出八款新車型。

        伴隨公司的持續(xù)擴張,營收增長的同時,虧損也在擴大。

        招股書顯示,2019年-2021年,零跑汽車的總營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元;凈虧損分別為9.01億元、11億元和28.45億元。

        自2018年1月啟動的Pre-A輪融資,至2021年8月C2輪的七輪融資中,零跑共募集資金118.66億元。目前按最近一輪融資計算,零跑汽車估值約為276億元。

        零跑計劃將IPO募資的40%用于擴充團隊,開發(fā)改進電動化、自動駕駛、智能座艙技術(shù);25%用于提升產(chǎn)能、推動生產(chǎn)自動化;25%用于擴張業(yè)務(wù)并提升品牌;10%為運營自己,以及一般公司用途。

        《財經(jīng)》記者向零跑詢問具體計劃募資金額,未獲得明確回應(yīng)。

        和零跑節(jié)奏相仿,哪吒汽車、威馬汽車、高合汽車等同處第二梯隊的造車新勢力,均在近期傳出香港上市的消息,不過相關(guān)企業(yè)都未對此置評。

        在造車新勢力陣營里,2021年,小鵬汽車?yán)塾嫿桓?8155輛,排名第一,理想和蔚來的銷量也都超過9萬輛。哪吒汽車排名第四領(lǐng)跑二線,為69674輛;零跑和威馬的銷量分別是43121輛和44157輛,主打超豪華定位的高合汽車一共賣出4237輛。

        幾家新勢力定位各不同。哪吒主打“人民的汽車”,以10萬元級電動車策略切入下沉市場;威馬則高舉“無人駕駛”“智能座艙”旗幟,聚焦15萬-25萬元主流汽車市場;高合單車售價超過50萬元,頂著“最貴自主品牌”的光環(huán)。

        2021年10月5日,威馬汽車宣布獲得超過3億美元(約人民幣19億元)的D1輪融資,由電訊盈科有限公司和信德集團有限公司領(lǐng)投,背后更有中國香港富豪李嘉誠家族和中國澳門“賭王”何鴻燊家族的身影。信德集團在公告中表示,威馬集團業(yè)務(wù)前景及其可能進行的IPO,有望為公司實現(xiàn)正面財務(wù)回報。

        據(jù)媒體報道,哪吒汽車正尋求在今年中國香港上市前融資約5億美元,本輪融資估值約為人民幣450億元,最早在今年下半年進行IPO。

        高合汽車則被爆出,目前估值是40億美元(折合人民幣252億元),即將啟動A輪融資,最早于2022年在中國香港上市,擬募集不超5億美元資金,正就IPO事宜與瑞銀和摩根士丹利合作。

        “上市不是財富變現(xiàn)的手段,而是可以給早期發(fā)展企業(yè)融到更多錢的手段。”零跑汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁吳保軍曾告訴《財經(jīng)》記者,早期公司認為靠每年母公司的收益投入即可,如今高速發(fā)展的企業(yè)需要撬動更多的資本來完成戰(zhàn)略規(guī)劃。

        目前看來,不少新勢力并未實現(xiàn)財務(wù)平衡,依然靠融資支撐企業(yè)發(fā)展;此外,不排除早期投資人和創(chuàng)始團隊早有約定,需要兌現(xiàn)。

        業(yè)內(nèi)公認的造車門檻是200億元,近期有造車新勢力創(chuàng)始人對《財經(jīng)》記者表示,要成為一家有競爭力、可持續(xù)的新造車企業(yè),至少需要400億元的資金儲備。

        蔚來汽車生產(chǎn)線。圖/視覺中國

        “整個資本市場融資環(huán)境比我們想象得差很多?!?020年7月,威馬汽車創(chuàng)始人、董事長沈暉在接受《財經(jīng)》記者采訪時坦言——但兩個月后,威馬宣布完成100億元D輪融資,創(chuàng)造造車新勢力史上最大單輪融資紀(jì)錄。

        2020年成為一眾造車新勢力資本化運作升檔加速的關(guān)鍵點。

        當(dāng)年上半年,中國車市正處于整體下滑的周期性調(diào)整,疊加新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)肆虐造成供應(yīng)鏈持續(xù)緊張,無論是頭部的造車新勢力,還是二線公司,融資都一度十分緊繃。

        當(dāng)時朱江明公開表態(tài),提振合作方信心,“即使不融資,零跑也能再活三年”。底氣背后,是做監(jiān)控起家的智能安全頭部企業(yè)大華股份(600257.SH),持續(xù)為零跑輸送資金。

        伴隨特斯拉在中國上海投產(chǎn)上量,其在美股的股價一路走高,拉動蔚來、小鵬、理想的股價也一路走高,在全面接受了汽車轉(zhuǎn)型升級的產(chǎn)業(yè)發(fā)展愿景后,資本疾馳而來。

        2020年下半年運作B輪融資時,零跑副總裁王穎感到了資本方前所未有的投資熱情,“很多資本找過來,遠超預(yù)期。”此前遇冷的新能源汽車行業(yè)迎來新一波融資熱潮。

        零跑于2021年1月完成B輪融資,引入國投創(chuàng)益、浙大九涌鏵資本等。在新能源投資圈里頗受贊譽的合肥政府投資平臺也掏出2億元,參與了零跑汽車的B輪融資。C輪融資引入了中金公司、青島碳達峰等。

        “零跑很可能是它們(資本方)最后的一張門票?!敝旖髦毖?,蔚來、小鵬、理想上市之后的表現(xiàn),讓很多投資人覺得在新能源汽車上的投資機會不錯?;貧w到零跑汽車本身,隨著零跑銷量的上升、用戶口碑的提升以及新車的發(fā)布,也讓資本方看到了未來的希望。

        新能源汽車賽道火熱,而優(yōu)勢的投資標(biāo)的不多,目前尚未上市的二線新勢力們自然成為投資方競相追逐的對象。

        2021年10月18日,互聯(lián)網(wǎng)安全巨頭三六○(601360.SH)宣布對哪吒擬投資29億元,投資完成后將持有16.5940%股權(quán),成為繼管理團隊后的第二大股東。

        單位:輛。資料來源:《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料整理 制圖:顏斌

        三六○創(chuàng)始人周鴻祎如此回答選擇哪吒汽車的原因:“蔚來、小鵬、理想都上市了,所以我的選擇空間很小。哪吒汽車更像是一個創(chuàng)業(yè)團隊,傳統(tǒng)車廠可能不需要我,我也更愿意選擇創(chuàng)業(yè)公司?!?/p>

        哪吒的估值在最近一年多的時間,翻了六倍有余。三六○公告顯示,在2020年2月B輪融資前,估值為人民幣35億元,投后估值為人民幣70.13億元;2021年10月D1輪融資前,估值為220億元,投后估值未披露。

        “目前來看應(yīng)該是我們資金狀況最好的時期,資金還是不缺的?!蹦倪钙嚶?lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇對《財經(jīng)》記者表示。

        瑞銀中國汽車行業(yè)研究主管鞏旻對《財經(jīng)》記者表示,造車新勢力的銷量此起彼伏,誰之前高,不一定之后就一直高,這是一個相對的跑贏跑輸?shù)倪^程,取決于產(chǎn)品周期,也取決于各自對于市場機遇的把握,充滿動態(tài)變化。

        朱江明對此表示認同:“投資人看中的是你沖到前面的可能性,每個人都有可能?!?/p>

        中國香港并不是這些企業(yè)的首選上市目的地——零跑、哪吒、威馬都在2020年底公開喊出科創(chuàng)板上市的口號,爭當(dāng)“科創(chuàng)板新能源第一股”。

        “成立之初,我們(哪吒汽車)對資本運營沒有太多的經(jīng)驗,只想把車做好、把企業(yè)做好,所以從一開始就沒有搭建 VIE架構(gòu)?!睆堄麓饲跋颉敦斀?jīng)》記者透露。VIE架構(gòu)是初創(chuàng)公司赴海外上市的必備,蔚來、理想、小鵬憑此在2020年率先在美國上市。

        設(shè)立于2018年的科創(chuàng)板,成為包括造車新勢力在內(nèi)不少創(chuàng)業(yè)公司的首選。不同于A股主板,它不要求企業(yè)在最近三年連續(xù)盈利,強調(diào)科技屬性,允許股東同股不同權(quán),契合希望短期內(nèi)快速上市融資的造車新勢力們的需求。

        2021年1月29日,上海證監(jiān)局公示顯示,威馬汽車已完成上市輔導(dǎo),上交所即將受理公司遞交的申報材料,“如無意外,威馬汽車將很快登陸科創(chuàng)板”。

        但科創(chuàng)板審核從2020年底趨嚴(yán),數(shù)十家企業(yè)止步科創(chuàng)板IPO,威馬、哪吒的科創(chuàng)板上市之路也停滯至今。一位接近威馬汽車的消息人士向《財經(jīng)》記者透露,威馬于2020年9月底開始申報科創(chuàng)板,曾計劃在2021年初登陸科創(chuàng)板,最快2021年春節(jié)前就能上市,“但現(xiàn)在只能等著,沒辦法”。

        科創(chuàng)板一時行不通,上市仍然迫在眉睫,轉(zhuǎn)投他地就成為必然的選擇。

        盡管美國資本市場成熟,但最早被排除在外。

        隨著地緣政治風(fēng)險加劇,2021年開始,美國對中概股的監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格。美國證券交易委員會表示,中國企業(yè)赴美IPO前須披露更多風(fēng)險,包括充分解釋自己的法律結(jié)構(gòu)、政府干預(yù)其業(yè)務(wù)的風(fēng)險等,否則將不被允許在美國融資。

        中概股股價普跌,不少企業(yè)紛紛回港上市。小鵬和理想先后在2021年的下半年赴中國香港上市,實現(xiàn)在中國香港和美國兩地同時上市。2022年3月10日,蔚來在中國香港掛牌,加入兩地上市陣營。

        曾偉民對《財經(jīng)》記者表示,現(xiàn)在中國企業(yè)在美國上市面臨三大挑戰(zhàn):審計從嚴(yán)、國際環(huán)境和估值。相比美股,港股的門檻更高。但伴隨審計越發(fā)嚴(yán)格,美股可能喪失原有優(yōu)勢,相關(guān)中概股可能會為此選擇港交所。

        選擇中國香港上市已是綜合各種方案之后的折中之選,但這不是問題的終局。

        2022年開年,受各種國際因素影響,港股進入深度調(diào)整區(qū)間。當(dāng)前要在港股拿到想要的估值,仍有難度。

        3月10日剛剛在中國香港掛牌的蔚來,就沒有走上市融資的尋常道路。蔚來方面對《財經(jīng)》記者表示,此次采用“介紹上市”的方式,不涉及新股發(fā)行及資金募集,旨在為投資者提供更多的交易地點選擇和更靈活的交易時間,同時有助于引入更多的投資者。

        “目前港股市場活躍度這么低,集體估值都臨界低點,蔚來也沒必要非這時候高舉高打進去融資,還不如低調(diào)蟄伏,先占個位子,等港股市場活力恢復(fù)以后,或者美股市場遭遇阻力之后再說?!笨茽柲峁芾碜稍兇笾腥A區(qū)董事桂靈峰對《財經(jīng)》記者表示。

        華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明則告訴《財經(jīng)》記者,壓制港股的幾個負面因素依然存在,其中地緣沖突帶來的不確定性和影響還特別突出,港股短期超跌反彈的可能性比較大。當(dāng)然,如果未來一段時間地緣沖突烈度減弱、國內(nèi)逆周期政策持續(xù)發(fā)力,估值極具吸引力的港股市場,具備就此啟動中長期行情的機會。

        上市如同一味催化劑,從融資和品牌多個維度加速企業(yè)發(fā)展,為二線造車新勢力提供了一個沖擊一線的機會。

        在招股說明書中,零跑介紹了大量新技術(shù)和新規(guī)劃,包含決定汽車智能化水平的全新的電子電氣架構(gòu);高性能和OTA升級的電驅(qū)系統(tǒng);伴隨今年三季度C01的交付,零跑有望成為全球首家在量產(chǎn)車型中采用電池底盤一體化(CTC)技術(shù)的造車新勢力。

        以電池底盤一體化為例,這不但能高效能利用底盤空間,多裝電池、提高續(xù)航里程,更讓座艙內(nèi)空間更大,駕駛體驗更好。這也是國內(nèi)車企競相涌入的技術(shù)賽道。

        左手技術(shù),右手訂單,一旦成功,這會讓企業(yè)具有強大的競爭力。比如配置特別豐富的C01一亮相,就收獲了15萬至20萬元純電SUV市場“價格屠夫”的稱號。

        在吳保軍看來,商業(yè)進入的是利益最容易獲取的領(lǐng)域,前幾年購買高端品牌的消費者不乏獵奇者,購買低價電動車的消費者則重視使用經(jīng)濟性,這是新能源普及開端最容易抓取的客戶群。如今,更多普通消費者會將電動車作為一個購車選項。

        “零跑的新車研發(fā)將由C平臺向兩端擴張,整體的車價也會更加便宜?!眳潜\姺Q,后續(xù)零跑將擴充產(chǎn)品平臺,覆蓋更多價格區(qū)間的車型。

        哪吒汽車離第一梯隊的新造車勢力還有多遠?這是張勇被身邊人近期問到最多的問題。

        “我覺得年銷量在三五十萬輛之前都不要說自己是頭部,大家都是在為活下來而努力。特斯拉今年有100多萬輛吧,我們還不到10萬輛,談什么頭部不頭部的,醒醒吧,還是得有自我認知?!睆堄抡f道。

        哪吒汽車“農(nóng)村包圍城市”的生存之路正在逐漸清晰:推出的車型售價逐漸走高;目標(biāo)市場正從三四線城市向一二線城市滲透;以公務(wù)用車、網(wǎng)約車等為主的B端銷量份額有所下降,C端個人購買率上升。

        對于今年四季度上市的電動轎跑哪吒S,哪吒寄予厚望?!叭绻粋€家庭的購車預(yù)算只有20萬元,但又想享受三四十萬元價位汽車才有的智能化體驗,我們就滿足這部分用戶。通過研發(fā)、精益生產(chǎn)和運營,為用戶提供品質(zhì)好價格低的產(chǎn)品?!蹦倪钙嚫笨偛眉嫔藤Q(mào)公司總裁周江對《財經(jīng)》記者表示。

        威馬在近期獲得融資后,沈暉也表示,投資不僅極具市場象征意義,同時將對威馬在無人駕駛的持續(xù)研發(fā)方面帶來關(guān)鍵性支撐。

        多位業(yè)內(nèi)人士對《財經(jīng)》記者指出,上市重要性有三:第一,能夠維持現(xiàn)有發(fā)展節(jié)奏、穩(wěn)住團隊、持續(xù)供應(yīng)產(chǎn)品;第二,幫助其加快銷售渠道建設(shè),為產(chǎn)品推廣做好準(zhǔn)備;第三,增加科研投入,提高未來競爭力。

        店面要越鋪越多,研發(fā)要持續(xù)投入,品牌要努力打響,對于二線造車新勢力來說,要做的事情還有太多,眼下最重要的是高筑墻、廣積糧、緩稱王。

        正如羅蘭貝格高級合伙人兼大中華區(qū)副總裁、汽車行業(yè)中心負責(zé)人鄭赟對《財經(jīng)》記者所言,身處行業(yè)變革期,不確定性依然很強;業(yè)內(nèi)競爭激烈的當(dāng)下,赴港上市能讓車企面對后續(xù)挑戰(zhàn)時,軍火庫里更充沛一些。

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