管濤

綜合考慮內(nèi)外形勢，3月16日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金融委”）針對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、房地產(chǎn)企業(yè)調(diào)控、平臺經(jīng)濟(jì)治理、中概股跨境審計(jì)、香港金融市場穩(wěn)定等熱點(diǎn)問題作出積極回應(yīng)，其后“一行兩會一局”就會議精神進(jìn)行了具體部署，提振了市場信心，促進(jìn)了資本市場回暖。

此前，資本市場的連環(huán)下跌，反映了累積的市場負(fù)面情緒的集中爆發(fā)。

俄烏沖突是情緒的放大鏡。隨著西方對俄制裁的螺旋式升級，市場情緒越發(fā)脆弱。即便3月初全國“兩會”重申穩(wěn)增長是首要任務(wù)，在外圍市場動蕩的情況下，A股仍難以獨(dú)善其身。3月份首周的A股下跌還較為理性，“陸股通”項(xiàng)下外資也是有進(jìn)有出。不過，同期港股和中概股大幅下挫已是“風(fēng)雨欲來”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，五家中概股被列入美國證監(jiān)會“預(yù)退市名單”，進(jìn)一步加劇了市場對“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”外溢的擔(dān)憂。此前積累的市場負(fù)面情緒瞬間被點(diǎn)燃，引發(fā)中概股、港股和A股連環(huán)下跌的惡性循環(huán)。

市場投資最怕不確定性。去年上半年，瑞幸咖啡造假事件和教培“雙減”，損害了毫無準(zhǔn)備的海外投資者;下半年展開的針對平臺經(jīng)濟(jì)的治理和給資本設(shè)置“紅綠燈”雖本意是好的，卻沒有具體的定義和執(zhí)行計(jì)劃?？床磺逍袠I(yè)的未來就無法給予準(zhǔn)確定價(jià)，稍有風(fēng)吹草動就是拋售。對此類問題，此次金融委會議提出，有關(guān)部門要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展;對市場關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時(shí)回應(yīng);凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。

此外，應(yīng)該看到，港股的流動性難以支撐中概股回歸。技術(shù)上看，港股和美股的成交量不是一個(gè)量級，回港后的流動性溢價(jià)要大打折扣。由于在美中概股和港股建立的相關(guān)性，投資者甚至?xí)傻赝瑫r(shí)做空，進(jìn)一步影響港股的穩(wěn)定性。同時(shí)，美國、香港兩地上市的公司存在信號風(fēng)險(xiǎn)，自帶“美股即將退市”的標(biāo)簽。隨著赴港上市增加，一旦在美中概股遭到做空，港股的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)就會明顯上升。如何處理中概股和香港金融穩(wěn)定，需要多方努力。金融委此次會議明確要求，在香港金融市場穩(wěn)定問題上，兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。證監(jiān)會表示，要繼續(xù)加強(qiáng)與美方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，爭取盡快就中美審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議;抓緊推動企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。

除了“情緒面”因素外，穩(wěn)增長壓力上升也是觸發(fā)資本市場大幅震蕩的因素之一。如果經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁，投資者不會一面倒地逃離。俄烏沖突導(dǎo)致全球通脹壓力進(jìn)一步上升，海外主要央行緊縮預(yù)期強(qiáng)烈。在外需不確定性上升的情況下，中國房地產(chǎn)調(diào)控的陣痛期還未徹底過去，加上三月份第2周吉林、深圳和上海等地疫情集中暴發(fā)，今年實(shí)現(xiàn)5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的難度陡升。

盡管前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但是穩(wěn)增長壓力并未下降，尤其是貨幣信貸數(shù)據(jù)疲軟、房地產(chǎn)銷售下降、就業(yè)壓力仍舊不小，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。因而，去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)要先立后破。

此次金融委會議也釋放了一系列積極信號，指出為切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長;對房地產(chǎn)企業(yè)要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案，提出了向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。人民銀行提出要大力支持中小微企業(yè)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，防范化解房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)。銀保監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，要積極出臺對市場有利的政策，大力支持直接融資，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。證監(jiān)會、外匯局也表示，要繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理融資，配合有關(guān)部門有力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

3月16日金融委會議之后，從A股、港股、中概股的止跌反彈、“陸股通”項(xiàng)下外資重新回流來看，金融委的“定心丸”緩解了市場的短期焦慮。向前看，發(fā)展是解決任何問題的關(guān)鍵。歷史上中國經(jīng)濟(jì)開年的悲觀預(yù)期和看似難以完成的目標(biāo)，最終都會取得不錯(cuò)的成績，這是國內(nèi)資本市場健康平穩(wěn)發(fā)展的根本保證。