文/李文斐（青島科技大學(xué)）

一、文獻(xiàn)綜述

（一）股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析

李苗、扈文秀、張建鋒（2019）[1]認(rèn)為，企業(yè)為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的不僅要考慮公司特征，還要考慮被激勵(lì)高管的個(gè)人特點(diǎn)綜合考慮被激勵(lì)人員。楊力、朱硯秋（2017）[2]認(rèn)為，在高新技術(shù)型企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)能帶來(lái)更好的影響，選擇限制性股權(quán)激勵(lì)效果好于股權(quán)期權(quán)激勵(lì)模式。吉佳（2016）[3]研究萬(wàn)科股份的股權(quán)激勵(lì)方案，發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因是激勵(lì)管理層，促使管理層更加努力工作。

（二）股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)分析

屈恩義、朱方明（2017）[4]發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)在減少代理成本方面提升了公司業(yè)績(jī)。崔玉瑤（2018）[5]發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)從管理層的持股比例與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系方面是能夠提升公司績(jī)效的。

二、九陽(yáng)集團(tuán)概況

三、九陽(yáng)股權(quán)激勵(lì)和動(dòng)因分析

（一）九陽(yáng)第一次激勵(lì)方案

1.激勵(lì)動(dòng)因和內(nèi)容

2011年，為了約束管理層短期行為，提升競(jìng)爭(zhēng)力，吸引并留住人才，九陽(yáng)決定發(fā)行股票進(jìn)行激勵(lì)，授予數(shù)量總共為 426 萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象人數(shù)為246人，包括兩名董事、一名監(jiān)事及243 名核心骨干。激勵(lì)計(jì)劃有效期為48 個(gè)月，自標(biāo)的股票的授予日起計(jì)算。

2.激勵(lì)結(jié)果

沒(méi)過(guò)多久第一次股權(quán)激勵(lì)就叫停了，九陽(yáng)內(nèi)部也出現(xiàn)了問(wèn)題。具體情況通過(guò)年度報(bào)表1來(lái)分析展示。

表1 九陽(yáng)重要信息年度報(bào)表

表1展示了九陽(yáng)的重要信息年報(bào)，關(guān)于2011年和2012年的營(yíng)業(yè)狀況，2012年度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到492184萬(wàn)，與2011年度環(huán)比下降4.95%，這說(shuō)明九陽(yáng)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，經(jīng)濟(jì)效益并不好，九陽(yáng)的營(yíng)業(yè)收入受到了極大的沖擊。從歸屬于股東的凈利潤(rùn)來(lái)看，2012年環(huán)比下降9.95%。2012年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~環(huán)比2011年下降了26.63%，九陽(yáng)第一次股權(quán)激勵(lì)以失敗告終。

（二）九陽(yáng)的第二次股權(quán)激勵(lì)

1.激勵(lì)內(nèi)容和動(dòng)因

同樣為了約束管理層短期行為、提升競(jìng)爭(zhēng)力、吸引并留住人才，在2014年，九陽(yáng)又推出新的股權(quán)激勵(lì)草案，向公司骨干人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，九陽(yáng)表示將會(huì)推出新的股權(quán)激勵(lì)涉及188名骨干人員，覆蓋了技術(shù)骨干、管理核心人員和高層人員。

根據(jù)前面對(duì)幾種常見(jiàn)射頻前端接收機(jī)結(jié)構(gòu)的分析考慮,最終采用超外差式兩級(jí)混頻結(jié)構(gòu)作為接收機(jī)射頻前端解決方案。接收鏈路采用分頻段的思想對(duì)500 MHz～3 000 MHz頻段范圍內(nèi)的射頻信號(hào)進(jìn)行分割,即將其中的500 MHz～1 800 MHz稱為低頻段,1 800 MHz～3 000 MHz稱為高頻段。接收鏈路總體結(jié)構(gòu)如圖1所示,為了能夠詳細(xì)地對(duì)接收鏈路進(jìn)行描述,將圖1中通路1定義為低通通路即低頻段通路,通路2定義為高通通路即高頻段通路。

2.激勵(lì)結(jié)果

九陽(yáng)自2014年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，在之后的兩年里實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年度經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比，見(jiàn)表2。

表2 九陽(yáng)重要信息年度報(bào)表

從表2看，2015年至2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、每股收益都有了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了9%，這說(shuō)明九陽(yáng)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的一年里整個(gè)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好，比起第一次股權(quán)激勵(lì)，九陽(yáng)的第二次股權(quán)激勵(lì)結(jié)果良好。

2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量較上年同期增長(zhǎng)2.5%，主要原因是股權(quán)激勵(lì)得當(dāng)，技術(shù)人員受到激勵(lì)后積極性大為提升。除此之外，九陽(yáng)對(duì)科研投入在第二次股權(quán)激勵(lì)期間高達(dá)8億元，技術(shù)提升帶來(lái)產(chǎn)品銷量增加，最終帶來(lái)銷售利潤(rùn)增加。第二次股權(quán)激勵(lì)期間誕生的一系列的技術(shù)成果如表3所示。

表3 產(chǎn)品狀況

得益于人才和技術(shù)的發(fā)展，在短短的幾年之內(nèi)，九陽(yáng)就聯(lián)合京東電器研發(fā)出了智能APP愛(ài)下廚、凈水設(shè)備等一系列智能產(chǎn)品。2017年九陽(yáng)突破破壁技術(shù)，并于2018年初推出破壁豆?jié){機(jī)。這些技術(shù)產(chǎn)品也代表著第二次股權(quán)激勵(lì)的成功。

表6 產(chǎn)品研發(fā)情況

（三）九陽(yáng)第三次股權(quán)激勵(lì)

1.激勵(lì)內(nèi)容和動(dòng)因

2018年，隨著市場(chǎng)的變化和前兩次經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)以及為了降低代理成本、留住人才，九陽(yáng)開始了第三次股權(quán)激勵(lì)，在授權(quán)人員方面發(fā)生了顯著變化。如表4所示。

表4 九陽(yáng)股權(quán)狀況

此次股權(quán)激勵(lì)預(yù)留限制性股票授予激勵(lì)對(duì)象共14人，授予股份數(shù)量19.996萬(wàn)股，以核心管理人員和技術(shù)人員為主，占據(jù)了公司股本的3.9992%，股票數(shù)量占據(jù)的比例大概在0.0261%左右，在企業(yè)法規(guī)定的范圍之內(nèi)，比起第一次股權(quán)激勵(lì)，無(wú)論是人選方面還是激勵(lì)數(shù)量方面，更加科學(xué)合理。

2.激勵(lì)結(jié)果

九陽(yáng)此次股權(quán)激勵(lì)從表4可以看出行權(quán)條件要求較高，在保護(hù)公司合法權(quán)益的狀況下實(shí)施。在企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的第一個(gè)年頭里，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，如表5所示。

表5 九陽(yáng)重要信息年報(bào)

2018年，九陽(yáng)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以后迅速對(duì)整個(gè)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大約816萬(wàn)元，較上年同期上升了12%左右。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加2%，取得了不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)成果。利潤(rùn)總額增加了20%，這說(shuō)明九陽(yáng)第三次股權(quán)激勵(lì)在剛開始階段起了很大的作用。此外在第三次股權(quán)激勵(lì)期間，九陽(yáng)也研發(fā)了許多新型產(chǎn)品。

九陽(yáng)發(fā)布了一個(gè)倡導(dǎo)“享受健康”的新品牌，進(jìn)一步強(qiáng)化了其年輕、時(shí)尚、科技的品牌形象。

四、九陽(yáng)三次股權(quán)激勵(lì)的比較

九陽(yáng)三次股權(quán)激勵(lì)結(jié)果從激勵(lì)時(shí)間、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)的指標(biāo)上均有不同，因此把三次激勵(lì)要素拿出來(lái)比對(duì)得出結(jié)論。

（一）激勵(lì)對(duì)象

九陽(yáng)自2011年第一次股權(quán)激勵(lì)失敗以后，就開始著手進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，加上蘇泊爾等家電企業(yè)對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的沖擊，九陽(yáng)內(nèi)部精英的流失，內(nèi)憂外患下，九陽(yáng)決定著手培養(yǎng)自己的核心骨干，由此可以看出，九陽(yáng)激勵(lì)主要集中在銷售、技術(shù)骨干管理層的人才方面。而第二次股權(quán)激勵(lì)，九陽(yáng)更加注重行權(quán)條件和人才激勵(lì)這兩方面。到第三次股權(quán)激勵(lì)時(shí)期，職工中高端人才激勵(lì)比重大大提升。

（二）激勵(lì)模式

九陽(yáng)采用限制性股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)留住人才，主要是因?yàn)橄拗菩怨蓹?quán)激勵(lì)可以將員工和企業(yè)捆綁在一起，員工無(wú)法變賣公司股權(quán)，唯一獲利的方式來(lái)源于企業(yè)分紅，因此員工鉚足了勁頭為企業(yè)工作，在這段時(shí)間內(nèi)，一旦員工想要離開企業(yè)，就必須把之前獲得的利益歸還企業(yè)，員工往往不會(huì)這么做，因此限制性股權(quán)激勵(lì)的約束力保證了員工的忠誠(chéng)度。

（三）激勵(lì)數(shù)量

九陽(yáng)股權(quán)激勵(lì)人數(shù)是在逐步下降的，每一次股權(quán)激勵(lì)九陽(yáng)都有按照法律文件規(guī)定占公司股本不能超過(guò)10%，九陽(yáng)2014年降低了激勵(lì)人數(shù)，提高了高管占股比例，但是2018年這次九陽(yáng)又增加了人數(shù)稀釋了高管比例。

（四）時(shí)間限制

激勵(lì)時(shí)間長(zhǎng)短要適中，過(guò)長(zhǎng)會(huì)降低員工積極性，過(guò)短則會(huì)達(dá)不到效果，所以激勵(lì)時(shí)間控制在3年以內(nèi)。

（五）行權(quán)條件

2011年，九陽(yáng)因?yàn)樾袡?quán)條件太低讓人不禁質(zhì)疑九陽(yáng)是否在損害股東權(quán)益來(lái)滿足員工的利益。于是從第二次股權(quán)激勵(lì)開始，九陽(yáng)提高了行權(quán)條件。

（六）九陽(yáng)股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比

從圖1中我們可以得出結(jié)論，第一次股權(quán)激勵(lì)提出后，從2010年九陽(yáng)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)下跌，九陽(yáng)的凈利潤(rùn)在2011年也有輕微幅度的下跌，但是在第二次股權(quán)激勵(lì)正式實(shí)施后，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入迅速上漲，這證明限制性股權(quán)激勵(lì)短期內(nèi)對(duì)企業(yè)具有刺激作用，企業(yè)能迅速激發(fā)活力。從圖2我們同樣可以得出由于第一次股權(quán)激勵(lì)的失敗，讓企業(yè)的所有者權(quán)益和固定資產(chǎn)總額下降，可見(jiàn)失敗的股權(quán)激勵(lì)影響是方方面面的。而第二次股權(quán)激勵(lì)期間這兩種指標(biāo)迅猛增長(zhǎng)?？梢?jiàn)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

圖1 經(jīng)營(yíng)狀況

圖2 經(jīng)營(yíng)狀況

五、研究結(jié)論

1.九陽(yáng)股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因是希望通過(guò)降低代理成本，提升公司業(yè)績(jī)，吸引人才，增加產(chǎn)品創(chuàng)新性，提升在市場(chǎng)當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。2.在提升公司績(jī)效方面，九陽(yáng)股權(quán)激勵(lì)在2011年股票呈現(xiàn)明顯下滑，2014年激勵(lì)得當(dāng)，股票有穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。3.行權(quán)價(jià)格及行權(quán)條件的設(shè)置應(yīng)慎重，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象也要謹(jǐn)慎選擇，不僅要價(jià)格合理，也要兼顧到技術(shù)人員和管理人員，這樣才能留住人才，激發(fā)企業(yè)活力。