劉 茜，李之鳳

（甘肅農(nóng)業(yè)大學 財經(jīng)學院，甘肅 蘭州 730070）

一、引言

農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟中處于基礎地位，國家從財政補貼、稅收優(yōu)惠、價格補貼等多方面給予涉農(nóng)經(jīng)營主體一定程度優(yōu)惠政策來促進農(nóng)業(yè)的發(fā)展。財政補貼和稅收優(yōu)惠作為我國兩種主要的政策工具，都為我國農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展提供了支持。目前，我國農(nóng)業(yè)上市公司獲得的財政補貼金額、稅收優(yōu)惠規(guī)模不斷擴大，政府對農(nóng)業(yè)上市公司扶持力度不斷加大。但農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量偏少，目前占滬深兩市上市公司（A 股）總量不到3%，數(shù)量少、規(guī)模小，其總體經(jīng)營績效低于總體上市公司年均績效，農(nóng)業(yè)上市公司逐漸成為證券市場的弱質(zhì)板塊。這種對比使得我國財稅補貼優(yōu)惠政策的有效性愈來愈引發(fā)思考,究竟大額的財政補貼和稅收優(yōu)惠能否實質(zhì)性地促進農(nóng)業(yè)上市公司實際經(jīng)營績效的提高，以及被扶持公司能否帶動其他利益相關(guān)方的發(fā)展，推動了企業(yè)履行社會責任，以實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展?；谝陨媳尘?本文從農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效、社會績效兩個維度出發(fā)，分別檢驗財政補貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)績效的影響，以深入探究農(nóng)業(yè)財稅補貼優(yōu)惠政策的經(jīng)濟和社會效果，為農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展及相關(guān)政策制定提供參考。

二、文獻回顧與研究假設

（一）財政補貼、稅收優(yōu)惠與企業(yè)經(jīng)營績效

農(nóng)業(yè)作為我國基礎性和公益性行業(yè)，承擔著實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益的雙重任務。然而對于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的公共物品性、收益的“外溢效應”以及不確定性等特征[1]，使得涉農(nóng)企業(yè)不能取得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的全部收益，不利于提振農(nóng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積極性。因此政府采取財政補貼或稅收優(yōu)惠政策來扶持涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展，改善農(nóng)業(yè)行業(yè)“弱質(zhì)性”，提高農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)積極性，進而提升企業(yè)經(jīng)營績效。就財政補農(nóng)業(yè)企業(yè)貼與稅收優(yōu)惠這兩種政策工具實施的具體效果而言，已有的研究結(jié)論并不相同。劉云芬和陳礪（2015）[2]以滬深A 股農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象發(fā)現(xiàn)，政府支持以及提供優(yōu)勢資源會促進農(nóng)業(yè)上市公司提高其經(jīng)營績效。白全民等（2018）[3]通過實證研究發(fā)現(xiàn)政府的一般性財政補貼對于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的績效促進作用并不明顯。支持農(nóng)業(yè)發(fā)展是我國一直以來的工作重點，反映在從中央到地方政府對農(nóng)業(yè)的各種投入和補貼，而農(nóng)業(yè)上市公司就是在政府長期投入和支持下發(fā)展起來的。但正是由于財政補貼這種無償性的投入，缺少激勵機制，使企業(yè)過度依賴政府補助，減弱在市場競爭中的積極性。除此之外，政府直接發(fā)放財政補貼稱為上市公司利潤的一部分，誘導企業(yè)在利潤較低的情況下，想辦法通過補貼來增加盈利?；谝陨戏治鎏岢黾僭O1（H1）：

H1：財政補貼與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效存在顯著負相關(guān)關(guān)系。

董紅肖和汪固華（2010）[4]、張曉丹（2016）[5]都認為稅收優(yōu)惠雖增加了企業(yè)的自由現(xiàn)金流，但也使管理者產(chǎn)生依賴性，對改善公司經(jīng)營績效沒有起到積極作用。彭小珈和蘭勇（2018）[6]發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠政策對畜牧業(yè)上市公司的經(jīng)營績效存在顯著正相關(guān)，政府在扶持過程中應以稅收優(yōu)惠政策為主。首先，我國對農(nóng)業(yè)上市公司實施的稅收優(yōu)惠政策主要針對農(nóng)業(yè)主營業(yè)務，這種稅收優(yōu)惠政策的指向性可以促進農(nóng)業(yè)上市公司集中資源發(fā)展主營業(yè)務以增強其競爭力；其次，稅收優(yōu)惠降低了企業(yè)的直接稅負，給農(nóng)業(yè)上市公司減輕了經(jīng)營壓力，使其可以增加創(chuàng)新投入以提高自身生產(chǎn)率和市場競爭力，進而對經(jīng)營績效起到促進作用。基于以上分析提出假設2（H2）：

H2：稅收優(yōu)惠與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

（二）財政補貼、稅收優(yōu)惠與企業(yè)社會績效

已有研究從反映企業(yè)社會責任的就業(yè)、稅收、研發(fā)、捐贈等方面對財政補貼和稅收優(yōu)惠的社會效應進行檢驗。Koskiet 和Pajarinen（2012）[7]研究了芬蘭政府的補貼資金對企業(yè)吸收勞動力所發(fā)揮的影響發(fā)現(xiàn)，財稅補貼能創(chuàng)造就業(yè)機會，促進雇員人數(shù)增加。肖錦生（2013）[8]以福建省為例研究了稅收優(yōu)惠和財政補貼對企業(yè)科技投入的影響，認為財稅優(yōu)惠政策能夠有效提升企業(yè)研發(fā)積極性，并且稅收優(yōu)惠能更高效率促進企業(yè)科技研發(fā)投入?？讝|民和李天賞（2014）[9]從經(jīng)營績效和社會責任兩個角度，研究發(fā)現(xiàn)政府補貼對以企業(yè)賦稅、捐贈和雇員人數(shù)衡量的企業(yè)社會責任產(chǎn)生積極的作用。

對于農(nóng)業(yè)上市公司來說，上文已經(jīng)表明政府給予的直接補貼會對其財務績效產(chǎn)生負面作用，是低效益資助，那么政府為什么采取各種措施來扶持農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展？農(nóng)業(yè)是我國基礎性行業(yè)，而作為農(nóng)業(yè)先進生產(chǎn)力發(fā)展要求代表的農(nóng)業(yè)上市公司，其生產(chǎn)經(jīng)營行為不僅影響著股東利益，更重要的是對“三農(nóng)”的影響和帶動在一定程度上還關(guān)系著社會的穩(wěn)定安全，因此農(nóng)業(yè)上市公司被賦予承擔更多社會責任的使命。因此，為了促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和扶持農(nóng)業(yè)上市公司，政府必然會 取各項措施扶持企業(yè)發(fā)展。一方面，通過政策保障和資金援助，促進農(nóng)業(yè)上市公司關(guān)注基層員工、農(nóng)民的利益和發(fā)展，促進其社會責任的履行；另一方面，政府在給予各種優(yōu)惠政策時，也會考慮農(nóng)業(yè)企業(yè)對社會的貢獻等社會責任問題，因此作為對接受政府補助的反哺，農(nóng)業(yè)上市公司會積極履行社會責任，加強與政府的關(guān)系，從而保證其獲取政府補助資源的持續(xù)性?；谝陨戏治鎏岢黾僭O3（H3）和假設4（H4）：

H3：財政補貼與農(nóng)業(yè)上市公司社會績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系；

H4：稅收優(yōu)惠與農(nóng)業(yè)上市公司社會績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設計

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012 年修訂）為依據(jù)，選取2014—2019 年滬深A股以農(nóng)林牧漁為主營業(yè)務的上市公司作為研究樣本。為保證樣本的有效性和完整性，剔除被ST 及PT 的上市公司；剔除變量數(shù)據(jù)缺失的樣本公司。最終選取38 家農(nóng)業(yè)上市公司，總觀察樣本為210 個。數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫，個別缺失數(shù)據(jù)通過新浪財經(jīng)下載公司年報查詢獲得。

（二）變量選取

1.被解釋變量

（1）經(jīng)營績效。由于凈資產(chǎn)收益率（ROE）能夠很好地反映公司經(jīng)營水平，并且在相關(guān)研究中被應用得最為普遍,所以本文選取該指標來衡量中國農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效。

（2）社會績效。對于企業(yè)社會績效的衡量，國內(nèi)大部分學者是基于利益相關(guān)者理論來構(gòu)建社會責任綜合得分來進行衡量，也有學者采用稅收、慈善捐贈、企業(yè)員工人數(shù)等單個變量進行衡量。本文借鑒溫素彬和方苑（2008）[10]，張小有等（2016）[11]的研究，把與企業(yè)利益有密切關(guān)系的股東、債權(quán)人、供應商、消費者、員工、政府和社會均納入指標評價體系，選取11 個指標（見表1）通過因子分析法計算出社會績效綜合得分來作為企業(yè)社會績效（CFP）的衡量。

表1 企業(yè)社會績效評價指標體系

2.解釋變量

財稅補貼政策主要包括財政補貼和稅收優(yōu)惠政策。財政補貼數(shù)據(jù)主要來源于上市公司年報附注中“非經(jīng)常性損益”項目下的“政府補助”科目，考慮到財政補貼對企業(yè)的滯后影響以及企業(yè)規(guī)模不同對補貼金額的影響，本文統(tǒng)一采用前一年度政府補助總額與當年總資產(chǎn)金額的比值來衡量當前年度政府對企業(yè)的直接資助程度（SUB-1）。本文借鑒胡星輝（2011）[12]的研究，將單位營業(yè)收入所得稅優(yōu)惠（TAX）作為稅收優(yōu)惠政策的變量，單位營業(yè)收入所得稅優(yōu)惠=（利潤×企業(yè)所得稅稅率-企業(yè)所得稅費用）/營業(yè)收入。

3.控制變量

根據(jù)已有關(guān)于企業(yè)績效影響因素的相關(guān)文獻，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）、成長能力（Growth）、營運能力（Cat）、股權(quán)集中度（Sr）、上市年限（Age）作為控制變量。

表2 變量名稱及定義

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)研究假設以及對以上變量的界定，為了分別檢驗財政補貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營績效和社會績效的影響，本文構(gòu)建出以下分析模型：

四、實證分析

（一）因子分析

本文使用SPSS 軟件對上述反映社會績效的11個三級指標進行因子分析降維處理，Sig 值為0.000，小于0.01，KMO 值為0.524，大于0.5，表明各指標間存在相關(guān)性，適合進行因子分析。將特征值大于1 的主成分作為因子，并進行最大正交旋轉(zhuǎn)，選取的11 個社會績效指標被降維為6 個因子，特征值分別為2.266、1.623、1.410、1.373、0.972、0.967，累積貢獻率達到78%左右，可以解釋11 個社會績效指標的大部分信息，因此可以使用這6 個因子代表樣本公司的綜合社會績效。

根據(jù)表3 所示，第一公因子F1在稅費凈支出、捐贈水平、職工人數(shù)等反映政府責任的指標上有較大載荷，可以命名為“政府因子”；第二公因子F2主要是營業(yè)成本率、每股收益，將其命名為“盈利因子”；第三公因子F3主要是人均收入、研發(fā)水平，反映對社會的貢獻，命名為“社會因子”；第四公因子F4主要是現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率，反映債權(quán)人的利益，命名為“債權(quán)人因子”；第五個公因子F5對應付賬款周轉(zhuǎn)率的載荷值較大，命名為“供應商因子”；第六個公因子F6對股利分配率的載荷值較大，命名為“分配因子”。

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

根據(jù)表4 成分得分系數(shù)矩陣可以得出所選取的6 個主成分的表達式，以第一主成分F1為例。

表4 成分得分系數(shù)矩陣

同理，可得出主成分F2、F3、F4、F5、F6的表達式。

（二）描述性統(tǒng)計

本文對各變量進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表5 所示，農(nóng)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率均值為0.021，中位數(shù)為0.034，說明農(nóng)業(yè)上市公司總體經(jīng)營績效較低；社會績效的最小值和最大值存在較大差異，說明影響農(nóng)業(yè)上市公司社會績效的不確定因素存在；財政補貼的最小值為0，最大值為0.13，標準差為0.021，說明樣本公司受到的直接資金資助比較均衡，差異性不大；稅收優(yōu)惠的最小值為-0.294，最大值為0.104，標準差為0.056，說明樣本公司受到的稅收優(yōu)惠也比較均衡。

表5 各變量描述性統(tǒng)計

（三）相關(guān)性分析

表6 為各變量之間的相關(guān)性分析，可以看出，經(jīng)營績效（ROE）與財政補貼（SUB-1）在5%的水平上存在顯著負相關(guān)關(guān)系、與稅收優(yōu)惠（TAX）在1%的水平存在顯著正相關(guān)關(guān)系；社會績效（CFP）與財政補貼（SUB-1）在5%的水平上顯著正相關(guān)、與稅收優(yōu)惠（TAX）在1%的水平上顯著負相關(guān)。各控制變量相關(guān)系數(shù)的絕對值都均小于0.5，說明各控制變量之間不存在嚴重的多重共線性，無需進行變量替換。

表6 各變量相關(guān)性檢驗

（四）回歸分析

將2014—2019 年的樣本數(shù)據(jù)帶入模型（1）和模型（2）進行回歸分析，結(jié)果如表7 所示。第一列為變量定義，第二列為假設1 和假設2 的檢驗結(jié)果，第三列為假設3 和假設4 的檢驗結(jié)果。從模型（1）的檢驗結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營績效與財政補貼的相關(guān)系數(shù)為-1.611，并且在5% 的水平上顯著，說明隨著財政補貼資金的增加，農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營績效反而會降低。經(jīng)營績效和稅收優(yōu)惠的相關(guān)系數(shù)為2.801，并且在1%的水平上顯著，說明稅收優(yōu)惠能夠促進農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的提高，假設1 和假設2 得到驗證。模型（2）的檢驗結(jié)果顯示，社會績效與財政補貼的相關(guān)系數(shù)為1.871，并且在10%的水平上顯著，說明財政補貼能夠促進農(nóng)業(yè)企業(yè)社會績效的提高，假設3 得到驗證；社會績效與稅收優(yōu)惠的相關(guān)系數(shù)為-3.205，在1%的水平上顯著，說明稅收優(yōu)惠與社會績效顯著負相關(guān)，假設4 沒有得到驗證，可能的原因是農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍經(jīng)營績效較低，稅收優(yōu)惠作為一種間接補貼政策更主要是被企業(yè)用來改善經(jīng)營績效，社會效益現(xiàn)階段還未得到企業(yè)的充分重視。從控制變量來看，資本結(jié)構(gòu)、成長能力、營運能力和股權(quán)集中度均通過了顯著性檢驗，其中資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度對企業(yè)經(jīng)營績效和社會績效是負向影響，成長能力和營運能力是正向影響。

表7 回歸結(jié)果分析

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以2014—2019 年滬深A 股農(nóng)林牧漁為主營業(yè)務的上市公司作為研究樣本，建立模型進行回歸性檢驗，經(jīng)驗證得出以下結(jié)論：當財政補貼和稅收優(yōu)惠同時適用于農(nóng)業(yè)上市公司時，財政補貼會對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生消極影響，但是能夠提升企業(yè)社會績效；稅收優(yōu)惠能夠提升企業(yè)經(jīng)營績效，但是對企業(yè)社會績效存在消極影響。本文認為，財政補貼對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生的消極影響反映出涉農(nóng)上市公司對財政補貼資金的使用效率較低，涉農(nóng)政府補助沒有實現(xiàn)企業(yè)預期的財務效益目標，但是從政策目標本身來看，財政補貼政策側(cè)重于農(nóng)業(yè)上市公司的非財務價值，因而對農(nóng)業(yè)上市公司社會績效有積極影響；農(nóng)業(yè)上市公司享受的所得稅優(yōu)惠程度與計稅基數(shù)緊密相關(guān)，而企業(yè)的計稅基數(shù)取決于其經(jīng)營成果，因此稅收優(yōu)惠政策能夠促進農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的提高，但是稅收優(yōu)惠作為一種間接補貼政策更主要是被企業(yè)用來改善經(jīng)營績效，社會效益現(xiàn)階段還未得到企業(yè)的充分重視。

（二）政策建議

1.農(nóng)業(yè)上市公司應該合理利用財稅補貼政策。研究表明，財政補貼對農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效存在負面影響，其主要原因是財政補貼的無償性投入缺少激勵機制，使管理者將重心由生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)移到補貼的獲取上。因此農(nóng)業(yè)上市公司要合理運用財政補貼資金，將補貼資金的分配及去向?qū)ν夤肌?/p>

2.政府應將稅收優(yōu)惠作為政策扶持的主要方向。首先政府應該建立完整、穩(wěn)定、管理規(guī)范的稅收優(yōu)惠政策體系；其次政府應該加大稅收優(yōu)惠的力度，擴大稅收優(yōu)惠政策的實施環(huán)節(jié)，確保稅收優(yōu)惠政策覆蓋農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，使更多的農(nóng)業(yè)企業(yè)受益。

3.政府應將財政補貼作為輔助政策工具。政府可以從兩個方面更有效地發(fā)揮財政補貼的作用：一是加強財政補貼資金的發(fā)放管理，要嚴格審查農(nóng)業(yè)上市公司是否符合補貼發(fā)放標準，并且嚴格監(jiān)管補貼資金的使用；二是加強農(nóng)業(yè)科研投入的補貼，推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，加強優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的補貼投入，提升農(nóng)業(yè)行業(yè)的競爭力，創(chuàng)造更多社會價值。