徐敏麗，張玉嬌

（江南大學(xué)商學(xué)院，江蘇 無錫 214122）

一、引言

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，而國(guó)際上新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革也在深入發(fā)展。在此背景下，科技創(chuàng)新成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。其中，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展更是重中之重。在國(guó)家層面，黨的十八大以來，黨和政府高度重視科技創(chuàng)新，一直將其擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置。十九大報(bào)告提出要加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，“十四五”規(guī)劃更是將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和創(chuàng)新能力的提升作為“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的新目標(biāo)之一。據(jù)《2019 年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2019年國(guó)家財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出10 717.4 億元，比2018 年增加1 199.2 億元，增長(zhǎng)12.6%。而作為創(chuàng)新主體的企業(yè)也越來越注重研發(fā)活動(dòng)，2019 年R&D 經(jīng)費(fèi)支出16 921.8 億元，比2018 年增長(zhǎng)11.1%①?？梢?，科技創(chuàng)新已成為全社會(huì)的共識(shí)。

由于技術(shù)創(chuàng)新具有投入高、風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定，以及知識(shí)外溢等特點(diǎn)，作為創(chuàng)新主體的戰(zhàn)略性新興企業(yè)往往面臨內(nèi)源與外源雙重融資約束，制約其創(chuàng)新。因此，我國(guó)各級(jí)政府往往通過財(cái)政補(bǔ)貼等手段，為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供支持。然而，由于影響企業(yè)創(chuàng)新的因素眾多，使得政府補(bǔ)貼的效果差強(qiáng)人意。其中，由于企業(yè)是創(chuàng)新的主體，政府補(bǔ)貼的政策效果最終如何，很大程度上受限于企業(yè)內(nèi)部因素的影響。對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)而言，資源支持是最基本的保障。企業(yè)內(nèi)部冗余資源的存在能夠在不干擾企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新等戰(zhàn)略活動(dòng)提供天然的資源支持，其重要性日益得到重視。同時(shí)，外界環(huán)境也是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要客觀因素之一，環(huán)境不確定性將會(huì)干擾企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。而且諸多研究表明，冗余資源作用的發(fā)揮在很大程度上會(huì)受環(huán)境不確定性的影響。基于此，本文將從企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)冗余和外界環(huán)境不確定性的雙重影響入手，研究政府補(bǔ)貼對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新的影響。從而為政府補(bǔ)貼政策的制定提供一定的建議，以提高政府補(bǔ)貼促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政策有效性。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新

在政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究中，學(xué)術(shù)界的認(rèn)識(shí)主要分為三種，即正向激勵(lì)、負(fù)向抑制與非線性關(guān)系。一些學(xué)者從研發(fā)投入角度對(duì)政府補(bǔ)貼的創(chuàng)新激勵(lì)效果進(jìn)行了研究，認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新有資源配置作用，會(huì)產(chǎn)生擠入與擠出兩種效果[1-2]，但普遍認(rèn)為擠入效果要大于擠出效果。有學(xué)者從新產(chǎn)品產(chǎn)值這一創(chuàng)新績(jī)效角度進(jìn)行了研究，同時(shí)考慮了諸如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地區(qū)差異、企業(yè)經(jīng)驗(yàn)等調(diào)節(jié)變量的影響，發(fā)現(xiàn)在這些權(quán)變因素的影響下，財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響效果有所差異[3]。還有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼存在最適區(qū)間，政府補(bǔ)貼過多或過少都不利于創(chuàng)新[4]。企業(yè)異質(zhì)性也逐漸得到重視，有學(xué)者通過解構(gòu)企業(yè)內(nèi)部“黑箱”，研究股權(quán)集中度、高管持股、獨(dú)立董事等公司治理結(jié)構(gòu)因素對(duì)政府補(bǔ)貼創(chuàng)新激勵(lì)效果的影響[5]，得出了差異化結(jié)論，切實(shí)提升了該領(lǐng)域研究的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。

由于政府補(bǔ)貼具有資源和信號(hào)雙重屬性[6]，所以其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有積極作用。從政府補(bǔ)貼的資源支持角度來看，其在一定程度上可以彌補(bǔ)創(chuàng)新活動(dòng)的外部性，緩解市場(chǎng)配置失靈導(dǎo)致的創(chuàng)新資源不足問題[7]，從而在一定程度上降低企業(yè)創(chuàng)新的成本，提高其應(yīng)對(duì)失敗風(fēng)險(xiǎn)的能力，激勵(lì)企業(yè)積極創(chuàng)新。從政府補(bǔ)貼的信號(hào)作用來看，其主要是有助于解決企業(yè)與外部投資者等利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱問題，進(jìn)而在一定程度上緩解企業(yè)所面臨的融資約束[8]。由此，提出研究假設(shè)1：

H1：政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有正向影響。

（二）財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼和企業(yè)創(chuàng)新二者關(guān)系的調(diào)節(jié)

創(chuàng)新是企業(yè)的長(zhǎng)期活動(dòng)，需要資源的持續(xù)支持，尤其是內(nèi)生資源支持。一些學(xué)者從冗余資源的角度，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行了研究，但目前尚無統(tǒng)一定論。其中，組織行為理論認(rèn)為冗余資源在環(huán)境發(fā)生變化時(shí)具有緩沖作用；而代理理論則認(rèn)為其是委托-代理關(guān)系的產(chǎn)物，會(huì)增加企業(yè)目前的生產(chǎn)成本、降低生產(chǎn)效率等，從而不利于創(chuàng)新[9]。隨后有學(xué)者發(fā)現(xiàn)組織冗余的性質(zhì)不同，對(duì)創(chuàng)新的影響也不同。沉淀性冗余資源能夠更直接和更有效地緩沖環(huán)境變化，保護(hù)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)免受影響[10]。而非沉淀性冗余由于具有更高的流動(dòng)性與靈活性，能夠迅速為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供多樣化支持。

財(cái)務(wù)冗余作為非沉淀性冗余資源，其靈活性與流動(dòng)性對(duì)于企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境沖擊及進(jìn)行戰(zhàn)略決策，發(fā)揮緩沖器與“閑置資源”的作用都越來越明顯有效。當(dāng)面臨環(huán)境沖擊時(shí)，財(cái)務(wù)冗余能靈活應(yīng)對(duì)。當(dāng)企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼時(shí)，財(cái)務(wù)冗余可以進(jìn)一步配合補(bǔ)貼資金用于創(chuàng)新活動(dòng)；而且其存在，在一定程度上減少了政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的擠出效應(yīng)[11]。另外，政府補(bǔ)貼與企業(yè)內(nèi)部豐富的財(cái)務(wù)冗余，往往會(huì)生成“雙信號(hào)”作用[12]，向外界釋放出受政府扶持及運(yùn)營(yíng)管理良好的信號(hào)，從而吸引外部投資者進(jìn)入。由此，提出研究假設(shè)2：

H2：財(cái)務(wù)冗余對(duì)于政府補(bǔ)貼和企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。當(dāng)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余越多時(shí)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向影響越強(qiáng)。

（三）環(huán)境不確定性對(duì)財(cái)務(wù)冗余調(diào)節(jié)作用的調(diào)節(jié)

環(huán)境是企業(yè)開展一切活動(dòng)的客觀基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新決策具有重要影響。有學(xué)者從環(huán)境不確定性的多維度去研究其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的直接影響，比如技術(shù)的不確定性、市場(chǎng)的不確定性或環(huán)境的復(fù)雜性和動(dòng)態(tài)性等，實(shí)證發(fā)現(xiàn)不同維度的環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是不同的[13]。環(huán)境不確定性也經(jīng)常被作為影響創(chuàng)新的調(diào)節(jié)變量。其中，有學(xué)者將環(huán)境不確定性作為影響組織冗余的情境因素進(jìn)行相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性在不同類型組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用[14]。

本文認(rèn)為，環(huán)境不確定性可能會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)冗余在政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新二者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用產(chǎn)生再調(diào)節(jié)。在環(huán)境不確定性水平較低的情境下，企業(yè)所面臨的發(fā)展環(huán)境較為寬松，市場(chǎng)需求變動(dòng)及技術(shù)的更新?lián)Q代都較慢，因此企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)趨于和緩，創(chuàng)新意愿也相對(duì)較小[15]。此時(shí)，如果企業(yè)擁有較低的財(cái)務(wù)冗余，其往往會(huì)被忽視或被他用；而如果企業(yè)擁有較高水平的財(cái)務(wù)冗余，由于戰(zhàn)略性新興企業(yè)的高創(chuàng)新需求，管理者可能會(huì)將財(cái)務(wù)冗余投入到創(chuàng)新活動(dòng)中去，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展謀篇布局。當(dāng)外界環(huán)境不確定性水平較高時(shí)，技術(shù)和產(chǎn)品的生命周期被不斷縮短[16]，為適應(yīng)較快的市場(chǎng)需求變化，企業(yè)只有加大研發(fā)投入，增加創(chuàng)新產(chǎn)出，才能保持并不斷開發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此時(shí)，保有高水平的財(cái)務(wù)冗余是與企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)的財(cái)務(wù)政策，企業(yè)可以在滿足預(yù)防性需求的同時(shí)進(jìn)行更多的突破性創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)[17]。而低水平的財(cái)務(wù)冗余往往被企業(yè)保留下來，以滿足預(yù)防性需求。以上分析發(fā)現(xiàn)，高財(cái)務(wù)冗余且低環(huán)境不確定性與高財(cái)務(wù)冗余且高環(huán)境不確定性兩種情境下，企業(yè)都可能會(huì)加大創(chuàng)新力度，但由于高環(huán)境不確定性下企業(yè)的預(yù)防性需求更大，管理層決策更為謹(jǐn)慎，再加上戰(zhàn)略性新興企業(yè)相比其他企業(yè)而言創(chuàng)新行為更為常態(tài)化，所以在高財(cái)務(wù)冗余且低環(huán)境不確定性下的政府補(bǔ)貼創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)可能更強(qiáng)，即環(huán)境不確定性會(huì)進(jìn)一步改變財(cái)務(wù)冗余調(diào)節(jié)作用的強(qiáng)度。由此，提出研究假設(shè)3：

H3：政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余與環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新存在三維交互作用。當(dāng)財(cái)務(wù)冗余水平較高且環(huán)境不確定性較低時(shí)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向作用最強(qiáng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以上交所和中證指數(shù)有限公司2017 年聯(lián)合發(fā)布的中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)綜合指數(shù)（新興綜指）樣本股中的企業(yè)為初始樣本，并按以下條件進(jìn)行篩選：（1）剔除ST、*ST 公司；（2）剔除金融行業(yè)上市公司；（3）剔除在樣本期間內(nèi)研發(fā)投入及專利申請(qǐng)數(shù)據(jù)全部為零或全部缺失的上市公司。經(jīng)篩選后，初步得到407 家戰(zhàn)略性新興企業(yè)樣本。考慮到國(guó)務(wù)院自2010 年開始重點(diǎn)培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保等七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，本文將研究區(qū)間定為2013—2019 年。為了在一定程度上排除內(nèi)生性問題的影響，對(duì)自變量及控制變量均進(jìn)行了滯后一期處理。為排除變量值異常對(duì)研究結(jié)果的影響，本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理，最終得到2 013 個(gè)觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)均來源于國(guó)泰安經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)和銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)及國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局中國(guó)專利信息中心。主要分析與計(jì)量軟件為Excel 和Stata 13.0。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)創(chuàng)新（Inno）。目前學(xué)術(shù)界關(guān)于創(chuàng)新的研究，多從創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出及創(chuàng)新效率視角進(jìn)行。本文將從前兩個(gè)角度進(jìn)行實(shí)證研究。其中，將創(chuàng)新投入用研發(fā)投入強(qiáng)度（Rd）測(cè)量，將創(chuàng)新產(chǎn)出用專利申請(qǐng)數(shù)量（Ip）測(cè)量。

2.解釋變量：政府補(bǔ)貼（Sub）。借鑒伍健等（2018）[6]的做法，本文政府補(bǔ)貼數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)報(bào)表附注中營(yíng)業(yè)外收入披露的政府補(bǔ)助項(xiàng)目，并取對(duì)數(shù)。

3.調(diào)節(jié)變量：財(cái)務(wù)冗余（Fs）。參考畢曉方等（2017）[17]的文章，對(duì)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余水平進(jìn)行測(cè)量，指標(biāo)具體計(jì)算過程（見表1）。為避免前期剩余的政府補(bǔ)貼對(duì)下期企業(yè)財(cái)務(wù)冗余的影響，在計(jì)算財(cái)務(wù)冗余時(shí)將滯后一期的政府補(bǔ)貼進(jìn)行了扣除，并進(jìn)行了行業(yè)調(diào)整。

表1 變量定義

環(huán)境不確定性（Eu）：借鑒申慧慧等（2012）[18]的方法，采用客觀指標(biāo)對(duì)環(huán)境不確定性進(jìn)行測(cè)量。用公司業(yè)績(jī)波動(dòng)—銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量環(huán)境不確定性，同時(shí)將公司穩(wěn)定成長(zhǎng)所帶來的銷售收入變化進(jìn)行了剔除。計(jì)算如下：

用每個(gè)公司過去5 年的數(shù)據(jù)，對(duì)以下模型進(jìn)行普通最小二乘回歸，分別估計(jì)過去5 年的非正常銷售收入：

其中，Sale為銷售收入；Year為年度變量，如果觀測(cè)值是過去第4 年的，則Year=1；依次類推，如果觀測(cè)值是當(dāng)前年度的，則Year=5。模型的殘差即為非正常銷售收入；計(jì)算公司過去5 年非正常銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差，再除以過去5 年銷售收入的平均值，得到未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性；然后以同一年度同一行業(yè)內(nèi)所有公司未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性的中位數(shù)，作為行業(yè)環(huán)境不確定性；最后再用各公司未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性除以行業(yè)環(huán)境不確定性，即得到各樣本公司經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的環(huán)境不確定性[18]。

4.控制變量。參考相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)可能影響戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新的部分因素進(jìn)行了控制，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利水平（Roa）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）及股權(quán)集中度（Gq）。同時(shí)控制了年份（Year）和行業(yè)虛擬變量（Ind）。

具體各變量定義如表1 所示。

（三）模型構(gòu)建

基于以上分析，為檢驗(yàn)本文假設(shè)，構(gòu)建以下計(jì)量模型：

其中，式（2）、式（4）、式（5）分別對(duì)假設(shè)H1、H2、H3 進(jìn)行檢驗(yàn)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表2 是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。其中，平均研發(fā)投入強(qiáng)度為6.2%，大于學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為具有競(jìng)爭(zhēng)力的水平5%，說明近幾年我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的研發(fā)投入得到增強(qiáng)，已具備一定競(jìng)爭(zhēng)力。從專利申請(qǐng)數(shù)量來看，有的企業(yè)在樣本期間沒有專利申請(qǐng)，有的則多達(dá)近6 千件，標(biāo)準(zhǔn)差極大，說明樣本企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出能力有較大差別。因此，可以看出我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)經(jīng)過近幾年的發(fā)展，雖越來越重視創(chuàng)新投入，但整體創(chuàng)新能力仍有待進(jìn)一步提升。政府補(bǔ)貼的平均值為15.6，中位數(shù)為15.91，說明政府對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的扶持力度在樣本企業(yè)之間差異不大。財(cái)務(wù)冗余平均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為16.7%，說明目前我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余水平普遍較低，各企業(yè)間差別不大。環(huán)境不確定性的最小值為0.201，最大值為4.646，說明各樣本企業(yè)普遍面臨環(huán)境不確定性的威脅。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表3 為主要變量的Pearson 相關(guān)系數(shù)。由表3可知，各變量之間均存在一定的相關(guān)關(guān)系。其中政府補(bǔ)貼與專利申請(qǐng)數(shù)量二者顯著正相關(guān)，但其與研發(fā)投入強(qiáng)度的正相關(guān)關(guān)系則不顯著。因此，H1 得到部分驗(yàn)證。財(cái)務(wù)冗余與環(huán)境不確定性則分別與專利申請(qǐng)數(shù)量及研發(fā)投入強(qiáng)度呈正相關(guān)和負(fù)相關(guān)，即財(cái)務(wù)冗余越多，環(huán)境不確定性越低，越有利于企業(yè)創(chuàng)新，說明H2 與H3 有可能成立?？傮w來看，各變量間的相關(guān)系數(shù)都不高，本文又進(jìn)一步計(jì)算了方差膨脹因子（VIF）。其中，最大值為1.69，最小值為1.06，均小于5，說明各自變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3 主要變量的相關(guān)系數(shù)分析

（二）回歸結(jié)果分析

本文采用分層回歸方法對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。同時(shí)，為避免多重共線性影響，在進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)時(shí)，分別對(duì)政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余和環(huán)境不確定性進(jìn)行了中心化處理。由于專利申請(qǐng)數(shù)量為計(jì)數(shù)變量，且方差大于均值，故在從創(chuàng)新產(chǎn)出角度進(jìn)行研究時(shí)選擇了面板數(shù)據(jù)的負(fù)二項(xiàng)回歸模型。具體結(jié)果如表4 所示。

表4 政府補(bǔ)貼對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新的影響實(shí)證回歸結(jié)果

1.政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的檢驗(yàn)。模型（1）為基準(zhǔn)模型，只加入了控制變量與因變量進(jìn)行回歸。模型（2）在模型（1）的基礎(chǔ)上引入政府補(bǔ)貼，此時(shí)以研發(fā)投入強(qiáng)度為因變量的模型R2得到明顯提高，模型擬合效果變好；而以專利申請(qǐng)數(shù)量為因變量的模型Wald chi2 值變小，說明模型擬合度變差。回歸結(jié)果顯示，政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入強(qiáng)度、專利申請(qǐng)數(shù)量均顯著正相關(guān)（β1=0.005，p<0.01；β1'=0.157，p<0.01），即政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用，假設(shè)H1 得證。

2.財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼和企業(yè)創(chuàng)新二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)。模型（3）在模型（2）的基礎(chǔ)上，引入財(cái)務(wù)冗余，可以看出財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度正相關(guān)，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著；對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)量有顯著的正向促進(jìn)作用（β2'=1.224，p<0.01），且系數(shù)明顯大于政府補(bǔ)貼的系數(shù)?？梢妼?duì)于樣本企業(yè)的研發(fā)投入而言，政府補(bǔ)貼的促進(jìn)作用要明顯強(qiáng)于其本身財(cái)務(wù)冗余的促進(jìn)作用；但對(duì)于專利申請(qǐng)數(shù)量而言，財(cái)務(wù)冗余的促進(jìn)作用則大于政府補(bǔ)貼。為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用，在模型（4）中，引入政府補(bǔ)貼與財(cái)務(wù)冗余的交互項(xiàng)，結(jié)果顯示該交互項(xiàng)與企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度呈顯著正相關(guān)（β3=0.008，p<0.05），與企業(yè)的專利申請(qǐng)數(shù)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著。因此假設(shè)H2 在創(chuàng)新投入視角上得證。表明戰(zhàn)略性新興企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

3.政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余和環(huán)境不確定性的三項(xiàng)交互作用檢驗(yàn)。將政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余、環(huán)境不確定性及二項(xiàng)交互項(xiàng)、三項(xiàng)交互項(xiàng)加入模型，回歸結(jié)果如模型（5）所示。結(jié)果顯示，三項(xiàng)交互項(xiàng)與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著；與專利申請(qǐng)數(shù)量具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（β7'=-0.412，p<0.1），表明隨著政府補(bǔ)貼水平的提高，當(dāng)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余水平越高，并且環(huán)境不確定性越低時(shí)，創(chuàng)新產(chǎn)出才會(huì)越多。因此假設(shè)H3 在創(chuàng)新產(chǎn)出角度得證。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。借鑒畢曉方等（2017）[17]的做法，在計(jì)算財(cái)務(wù)冗余時(shí)不剔除滯后一期的政府補(bǔ)貼，對(duì)所有模型重新進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)研究結(jié)論并沒有受到影響，限于篇幅，上述實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果略。其次，從創(chuàng)新投入角度，為進(jìn)一步檢驗(yàn)財(cái)務(wù)冗余的調(diào)節(jié)效應(yīng)及環(huán)境不確定性的再調(diào)節(jié)作用，分別取兩個(gè)變量的正負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差帶入回歸方程，畫出調(diào)節(jié)效應(yīng)圖1、圖2。由圖1 可知，相較于較低水平的財(cái)務(wù)冗余，較高水平的財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響更大。進(jìn)一步支持了假設(shè)H2。由圖2 可以看出，在財(cái)務(wù)冗余與環(huán)境不確定性的四種情境組合下，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度影響的擬合線斜率均為正。但高財(cái)務(wù)冗余且高環(huán)境不確定性組合下的政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度影響的斜率最大，而高財(cái)務(wù)冗余且低環(huán)境不確定性組合則次之，與回歸結(jié)果一樣，拒絕了假設(shè)H3。說明創(chuàng)新投入角度的實(shí)證結(jié)果穩(wěn)健。最后，從創(chuàng)新產(chǎn)出角度，對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)量取自然對(duì)數(shù)，采用線性模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。限于篇幅，表5 僅展示實(shí)證結(jié)果的主要部分。從模型（1）～模型（5）的R2變化，反映出模型擬合效果的優(yōu)化。從模型（3）可以看出，政府補(bǔ)貼與財(cái)務(wù)冗余分別對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出有顯著的促進(jìn)作用，且財(cái)務(wù)冗余作用更強(qiáng)（系數(shù)分別為0.086 與0.907）；模型（4）顯示，財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼與創(chuàng)新產(chǎn)出二者關(guān)系仍沒有調(diào)節(jié)作用，同樣拒絕了假設(shè)H2；模型（5）顯示，加入環(huán)境不確定性后，政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余與環(huán)境不確定性會(huì)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生交互作用（系數(shù)為-0.335），假設(shè)H3 得證。綜上，可見指標(biāo)測(cè)量方式與模型選擇的變化，并不影響主要研究結(jié)論，說明回歸結(jié)果具有一定的穩(wěn)定性。

圖1 政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余的交互效應(yīng)（創(chuàng)新投入）

圖2 政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)冗余與環(huán)境不確定性的三項(xiàng)交互效應(yīng)（創(chuàng)新投入）

表5 線性模型實(shí)證結(jié)果主要部分（創(chuàng)新產(chǎn)出）

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以我國(guó)2013—2019 年的戰(zhàn)略性新興企業(yè)為研究對(duì)象，通過構(gòu)建三維交互調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系及財(cái)務(wù)冗余和環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行了研究。得到以下結(jié)論：

1.政府補(bǔ)貼對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請(qǐng)數(shù)量都具有正向促進(jìn)作用。同時(shí)在對(duì)研發(fā)投入的影響上，政府補(bǔ)貼的直接促進(jìn)作用強(qiáng)于財(cái)務(wù)冗余；而在對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)量的影響上，二者的作用程度則相反。

2.財(cái)務(wù)冗余對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出中不同。其中，財(cái)務(wù)冗余會(huì)正向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入的促進(jìn)作用，但對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出則失效。即當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余水平越高時(shí)，政府補(bǔ)貼越能促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入，而不能促進(jìn)專利申請(qǐng)數(shù)量的提升。

3.環(huán)境不確定性對(duì)財(cái)務(wù)冗余這一調(diào)節(jié)作用的再調(diào)節(jié)也在研發(fā)投入與專利申請(qǐng)上不同。對(duì)于研發(fā)投入而言，財(cái)務(wù)冗余水平較高且環(huán)境不確定性較高時(shí)，政府補(bǔ)貼的創(chuàng)新激勵(lì)效果最顯著；對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)出而言，財(cái)務(wù)冗余較高且環(huán)境不確定性較低時(shí)政府補(bǔ)貼的創(chuàng)新激勵(lì)效果最顯著。

（二）建議

根據(jù)研究結(jié)論提出以下建議：

1.繼續(xù)加大對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的創(chuàng)新補(bǔ)貼力度，尤其要向企業(yè)的研發(fā)投入環(huán)節(jié)提供更大支持。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為引領(lǐng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)和轉(zhuǎn)型換代的重要依托，其創(chuàng)新能力的提高是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要目標(biāo)。各級(jí)政府要通過補(bǔ)貼等方式，發(fā)揮好政府補(bǔ)貼的資源與信號(hào)作用，促進(jìn)其創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí)，由于戰(zhàn)略性新興企業(yè)財(cái)務(wù)冗余水平普遍較低，政府補(bǔ)貼的“種子資金”效應(yīng)在企業(yè)創(chuàng)新的第一步——研發(fā)投入中作用更大，尤其在我國(guó)基礎(chǔ)研究薄弱的現(xiàn)實(shí)下，通過政府補(bǔ)貼的形式鼓勵(lì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，發(fā)揮其杠桿作用，促進(jìn)我國(guó)在某些技術(shù)上早日擺脫被發(fā)達(dá)國(guó)家“卡脖子”的威脅。

2.政府補(bǔ)貼對(duì)象的選取要結(jié)合企業(yè)的異質(zhì)性因素綜合考慮。從組織冗余角度來看，財(cái)務(wù)冗余的存在能正向促進(jìn)政府補(bǔ)貼的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，尤對(duì)研發(fā)投入的效果顯著。對(duì)于創(chuàng)新需求較大且又普遍面臨外源性融資約束的戰(zhàn)略性新興企業(yè)而言，當(dāng)其自身財(cái)務(wù)水平越高時(shí)，其越愿意利用自有資源配合獲得的外部資源進(jìn)行不確定性較高的研發(fā)投入活動(dòng)；而創(chuàng)新產(chǎn)出作為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的結(jié)果，是一個(gè)復(fù)雜的長(zhǎng)期過程，財(cái)務(wù)冗余雖對(duì)其具有直接的促進(jìn)作用，但在企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼且財(cái)務(wù)冗余水平較高時(shí)，容易在對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的后續(xù)投入過程中激發(fā)管理者的自利動(dòng)機(jī)，從而產(chǎn)生代理問題，而不能促進(jìn)創(chuàng)新投入向創(chuàng)新產(chǎn)出轉(zhuǎn)化，因此，政府應(yīng)選擇對(duì)有財(cái)務(wù)冗余的戰(zhàn)略性新興企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)階段進(jìn)行補(bǔ)貼。

3.在日益復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境下，各級(jí)政府在制定補(bǔ)貼政策時(shí)，也要考慮環(huán)境不確定性對(duì)政府補(bǔ)貼效果的影響，在不同的環(huán)境下實(shí)施有差別的政策支持。政府補(bǔ)貼是方式而不是目的，只有綜合考量補(bǔ)貼政策本身、企業(yè)異質(zhì)性及外界環(huán)境影響，才能在最大程度上使政府補(bǔ)貼的注入成為促進(jìn)企業(yè)積極創(chuàng)新的“活血”，而不是造成戰(zhàn)略性新興企業(yè)“僵尸化”的誘因，切實(shí)發(fā)揮政府補(bǔ)貼的創(chuàng)新激勵(lì)效果。