王美艷 唐琦姝 雷蕾

摘要：文章在國家大力實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，選取2005～2017年的省級面板數(shù)據(jù)，采用多期雙重差分法實證分析了金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響，研究發(fā)現(xiàn)：（1）五大金融改革試驗區(qū)對當?shù)氐膭?chuàng)新能力具有正向促進作用。（2）金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響存在地區(qū)差異，具體而言，發(fā)達地區(qū)的金融改革試驗對當?shù)氐膭?chuàng)新能力具有顯著促進作用，而欠發(fā)達地區(qū)的金融改革試驗對當?shù)貏?chuàng)新能力的影響并不明顯。本文從高端人才引進、科技成果轉(zhuǎn)化和因地制宜等方面提出了建議。

關鍵詞：金融改革;金融發(fā)展;區(qū)域創(chuàng)新;雙重差分法

一、引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，并于2010年成為世界第二大經(jīng)濟體。隨著改革的深入，我國的經(jīng)濟增長方式正在從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，而集約型的增長方式離不開創(chuàng)新驅(qū)動。如何提高區(qū)域創(chuàng)新水平，已成為中國亟待解決的問題。

然而，在提升創(chuàng)新水平的過程中也面臨著諸多挑戰(zhàn)。一方面，創(chuàng)新是一個高投入、長周期和高風險的過程，需要資金的支持和發(fā)達完善的金融體系，尤其是對于一些致力于科技創(chuàng)新的高新技術中小企業(yè)，它們的資金力量單薄，使一般的投資機構(gòu)害怕或不愿投資于該領域。另一方面，由于存在較為嚴重的金融抑制現(xiàn)象，我國在某些行業(yè)的技術創(chuàng)新能力相對薄弱。

隨著我國金融機構(gòu)的不斷改革和優(yōu)化，我國金融市場規(guī)模不斷擴大、金融市場體系也初具規(guī)模。但是，金融行業(yè)在發(fā)展過程中也面臨諸多問題，如金融脫實向虛、金融深度不夠、金融體制改革的滯后制約了我國創(chuàng)新能力的提升等。為解決金融行業(yè)面臨的各種問題，我國遵循 “先試點、再總結(jié)、后推廣”的改革模式。2012至2014年間，經(jīng)國務院批準、分別在浙江、廣東、福建、云南、山東5地設立金融改革試驗區(qū)。2012年3月，浙江溫州金融綜合改革試驗區(qū)成立，金融改革表現(xiàn)為規(guī)范發(fā)展民間融資、建立金融綜合改革風險防范機制等。2012年7月，廣東珠三角金融改革創(chuàng)新綜合實驗區(qū)成立，金融改革表現(xiàn)為逐步完善多層次金融市場體系，建立緊密的粵港澳金融合作機制。2012年12月，福建泉州金融服務實體經(jīng)濟綜合改革試驗區(qū)成立，金融改革表現(xiàn)為著力拓寬資金投入實體經(jīng)濟渠道，解決小微企業(yè)融資難的問題。2013年11月，云南、廣西沿邊金融綜合改革試驗區(qū)成立，金融改革表現(xiàn)為推動跨境人民幣業(yè)務創(chuàng)新、健全跨境金融合作交流機制等。2014年2月，山東青島財富管理金融綜合改革試驗區(qū)成立，金融改革表現(xiàn)為加快發(fā)展多層次資本市場，著力打造青島財富管理中心。2016年12月5日，深圳、上海、香港三地市場互通，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通又向前邁出一步。2018年4月，習近平主席在博鰲亞洲論壇開幕式的主旨演講中宣布中國將推進金融業(yè)對外開放之后，對外金融市場不斷深化。總體來說，隨著金融改革的有序進行，各金融中介的監(jiān)管架構(gòu)的不斷健全以及各監(jiān)管部門之間的有效協(xié)作，金融體系繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

2017年，黨的十九大報告提出，創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力。要加快建設創(chuàng)新型國家，擺脫處處跟跑的局面，必須把創(chuàng)新放在重要地位。在2021年的全國兩會中，“創(chuàng)新”一次出現(xiàn)161次，其中，關于科技創(chuàng)新的主要內(nèi)容有：支持有條件的地方建設區(qū)域科技創(chuàng)新中心。陳曄婷（2018）在文中提到：探究各個金融改革試驗區(qū)對區(qū)域創(chuàng)新的影響，可為今后金融體制改革方向和金融資源的有效配置提供一定的實踐意義。但是現(xiàn)有的關于金融改革對我國影響的研究主要集中在對經(jīng)濟增長的影響上，對于金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的作用機制并沒有得到充分的重視。因此，本文在探究金融改革與創(chuàng)新的關系方面具有一定的創(chuàng)新之處。

二、模型與數(shù)據(jù)

（一）模型設定

在2005 ～2017 年期間，我國共設立5個國家級金融改革試驗區(qū)（云南、廣西共同設立沿邊金融綜合改革試驗區(qū)，故本文處理組中共有6個省份）。本文借鑒周立（2020）將設立金融改革試驗區(qū)作為一種準自然實驗，為了檢驗設立國家級金融改革試驗區(qū)對于區(qū)域創(chuàng)新的作用，我們設定模型（1），并將上述 6 省作為實驗組，其他在此期間未成立金融改革試驗區(qū)的 24 省市自治區(qū)作為控制組，構(gòu)建雙向固定效應模型，模型如下：

式（1）中，Patent為被解釋變量，以專利授權量表示第i個城市第t年的區(qū)域創(chuàng)新水平，DTit為時間虛擬變量和 Treat地區(qū)虛擬變量的交乘項，實驗前取值為0，實驗后取值為1，DTit的系數(shù)β1的表示金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的凈效應，如果β1為正，說明設立金融改革試驗區(qū)有利于區(qū)域創(chuàng)新水平的提高，反之，則存在抑制作用;ηt和μi分別表示時間固定效應和地區(qū)固定效應;ξit表示誤差項。各變量的說明和描述性統(tǒng)計具體如表2和表3。

（二）變量說明

1. 被解釋變量

本文借鑒孫伍琴（2013）的做法，選取專利授權量（Patent）作為衡量創(chuàng)新能力的指標。雖然專利數(shù)據(jù)并不能與技術創(chuàng)新完全等同，但在主流研究中，學者們?nèi)鐚O伍琴（2013）普遍采用專利作為技術創(chuàng)新能力的替代指標。

2. 核心解釋變量

以是否實行金融試驗改革為政策實施虛擬變量（DT）。我們根據(jù) 2005～2017年的時間樣本區(qū)間，借鑒周立（2020）的做法，確定了在此期間設立的浙江、廣東、福建、云南、廣西、山東共5個金融改革試驗區(qū)（云南、廣西共同設立沿邊金融綜合改革試驗區(qū)，故本文處理組中共有6個省份）。若這6個省份在當年設立了金融改革試驗區(qū)，則當年及以后年份對應的DT取值為1，若未實施，則取值為0。

3. 控制變量

基于已有文獻，①研發(fā)投入（R&D經(jīng)費內(nèi)部支出）體現(xiàn)的是技術創(chuàng)新投入要素，因此以研發(fā)投入作為控制變量;②國民生產(chǎn)總值（GDP）和人均國民生產(chǎn)總值（人均GDP）體現(xiàn)了一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平，經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)創(chuàng)新能力也較強;③第三產(chǎn)業(yè)包括計算機服務和軟件業(yè)，科學研究、技術服務等行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度（Thi）深，說明高新技術行業(yè)發(fā)展速度快，從而促進區(qū)域創(chuàng)新水平的提升;④基礎設施（Infra）為區(qū)域創(chuàng)新提供了良好的外部條件，所以需要加入基礎設施作為控制變量;⑤外商直接投資（Fdi）為中國帶來了先進生產(chǎn)技術和管理理念，促進東道國相關產(chǎn)業(yè)的技術進步張平淡（2020），進一步提升其創(chuàng)新水平。外商投資額（Fdi）的原始數(shù)據(jù)單位為美元，需要通過歷年人民幣和美元的匯率進行換算。

（三）變量統(tǒng)計

文采用2005～2017年中國30個省市自治區(qū)面板數(shù)據(jù)研究金融改革試驗區(qū)的建立對區(qū)域創(chuàng)新的影響。所用數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》和自我國經(jīng)濟與社會發(fā)展統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，對部分缺失數(shù)據(jù)通過查閱各省份統(tǒng)計年鑒或用插值法進行填補。

三、實證結(jié)果與檢驗

（一）基準回歸結(jié)果

首先，分析五大國家級金融改革試驗區(qū)對區(qū)域創(chuàng)新的政策效應，具體回歸結(jié)果如表3所示。其中金融改革試驗區(qū)政策實施虛擬變量的DTit回歸系數(shù)在無控制變量的（1）式和加入控制變量的（2）式中均顯著為正，這說明設立金融改革試驗區(qū)對區(qū)域創(chuàng)新水平的提升帶來正向促進的政策效應。

從控制變量的回歸結(jié)果來看，研發(fā)投入（Rdg）的估計系數(shù)顯著為正，說明研發(fā)投入對區(qū)域創(chuàng)新水平有顯著提升作用;地區(qū)經(jīng)濟水平的估計系數(shù)顯著為正，這說明經(jīng)濟水平越高，對區(qū)域創(chuàng)新水平的提升作用就越顯著;外商直接投資（Fdi）的估計系數(shù)為正但不顯著，說明外商直接投資對區(qū)域創(chuàng)新的促進作用不明顯;第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度（Thi）的估計系數(shù)顯著為正，說明區(qū)域金融試驗改革促進了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進而促進了當?shù)貏?chuàng)新水平的提升?；A設施水平（Infra）的估計系數(shù)顯著為正，說明基礎設施水平對區(qū)域創(chuàng)新水平有顯著提升作用。

（二）平行趨勢檢驗

雙重差分估計最關鍵的假設是：處理組和對照組在政策實施之前必須具有共同的變化趨勢。本文借鑒譚榮輝（2019）的做法，進行平行趨勢檢驗。金融改革前一年至前五年表示為：Pre1至Pre5，金融改革后一年至后五年表示為：Post1至Post5。圖1顯示了系數(shù)的大小及其95%的置信區(qū)間，其中橫坐標代表式各地區(qū)金融改革提前的時間、實施的時間和推遲的時間。由回歸結(jié)果顯示，Pre1至Pre5的系數(shù)不顯著，回歸系數(shù)均在0值附近，標明各金融

改革實施年份之前試驗區(qū)和非實驗區(qū)不存在顯著差異，而Post1至Post5的系數(shù)顯著異于0且為正，因此，平行趨勢假設成立。

（三）區(qū)域異質(zhì)性檢驗

一般而言，具備優(yōu)勢區(qū)位條件的金融改革試驗區(qū)往往具有先進的教育體系、充足的人才資源和金融生態(tài)環(huán)境等優(yōu)勢，從而也具有相對較高的創(chuàng)新水平。對疆域遼闊的中國而言，地區(qū)之間面臨發(fā)展不平衡的問題也更為嚴峻，各個金融改革試驗區(qū)的創(chuàng)新水平也高低不一。那么，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響是否因此也具有差異呢？本文借鑒袁航（2018）的做法對金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的區(qū)域異質(zhì)性進行分析：將五大金融改革試驗區(qū)的6個省份分為發(fā)達地區(qū)（浙江、山東、廣東、福建）和欠發(fā)達地區(qū)（云南和廣西），樣本回歸結(jié)果如表5所示。

與表3有所不同的是，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的政策效應存在區(qū)域差異：在發(fā)達地區(qū)，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響的估計系數(shù)顯著為正;在欠發(fā)達地區(qū)，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響的估計系數(shù)為正，但不顯著。這說明與發(fā)達地區(qū)的國家金融改革試驗區(qū)相比，位于欠發(fā)達地區(qū)的國家金融改革試驗區(qū)因地域、資源、公共服務設施欠佳等，往往很難吸引高端人才。而發(fā)達地區(qū)自然環(huán)境和社會環(huán)境條件明顯優(yōu)于欠發(fā)達地區(qū)，且我國過去區(qū)域政策的差異性也造成了實體經(jīng)濟、金融生態(tài)環(huán)境的不同，以此造成二者的差距。

四、結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

本文采用多期雙重差分法并利用省級面板數(shù)據(jù)實證分析了金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響。從回歸結(jié)果看，一方面，五大金融改革試驗區(qū)對當?shù)氐膭?chuàng)新能力具有促進作用;另一方面，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的政策效應存在區(qū)域差異：在發(fā)達地區(qū)，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新的影響顯著，在欠發(fā)達地區(qū)，金融改革對區(qū)域創(chuàng)新無明顯影響。

（二）政策建議

加大對高端人才的引進力度，增強金融改革試驗區(qū)的自主創(chuàng)新能力。建立靈活多樣的人才引進機制，滿足試驗區(qū)對創(chuàng)新人才的多樣化需求。對于優(yōu)秀人才，政府應給予優(yōu)厚的物質(zhì)條件待遇和廣闊的發(fā)展空間，提升人力資本的積累。

提升區(qū)域創(chuàng)新質(zhì)量，提高科技成果轉(zhuǎn)化率。一是根據(jù)市場需求，實現(xiàn)科技成果規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化經(jīng)營。二是提供創(chuàng)新轉(zhuǎn)化平臺，如，加強企業(yè)和高校實驗室和合作，以促進科研成果的應用實踐。

發(fā)揮金融行業(yè)在區(qū)域創(chuàng)新、技術創(chuàng)新中的作用，引導金融機構(gòu)緩解第三產(chǎn)業(yè)，尤其是綠色、高新技術企業(yè)的融資問題，通過金融改革促進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

因地制宜。結(jié)合金融改革試驗區(qū)自身的稟賦優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標、技術發(fā)展水平及經(jīng)濟發(fā)達程度，出臺相應的金融改革措施，發(fā)展具有當?shù)乇容^優(yōu)勢的主導產(chǎn)業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)集群效應。

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*基金項目：江蘇大學2020年大學生實踐創(chuàng)新訓練計劃項目（項目編號：202010299650X）。

（作者單位：江蘇大學）

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