■ 歐陽秋

（中國人民銀行淮北市中心支行 安徽淮北 235000）

發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)必須依賴金融支持，以馬塞爾·杰肯為代表的金融學(xué)家，重點(diǎn)關(guān)注金融在環(huán)保行動(dòng)中的作用機(jī)理，發(fā)現(xiàn)金融資源的綠色化配置有助于引導(dǎo)與支持企業(yè)的碳減排工作。本文從金融對碳減排的影響機(jī)理入手，結(jié)合當(dāng)前實(shí)際，提出金融資源配置支持碳中和的具體路徑，希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)管理部門制定金融支持政策提供有益參考，使金融資源能夠更加精準(zhǔn)地配置到低碳轉(zhuǎn)型最需要的領(lǐng)域，并努力減少負(fù)外部性。此對實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和這一遠(yuǎn)大目標(biāo)具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義。

一、金融發(fā)展對碳排放影響的理論傳導(dǎo)

（一）環(huán)境庫茲涅茨曲線

環(huán)境庫茲涅茨曲線誕生于20世紀(jì)90年代初，由Grossman和Krueger兩位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，他們發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較低時(shí)，發(fā)展更容易帶來環(huán)境負(fù)效應(yīng)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上升至一定水平后，繼續(xù)發(fā)展反而有利于控制污染，其曲線呈倒“U”形分布，此即ECK曲線（見圖1）。

圖1 ECK曲線

一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展包含三種影響環(huán)境的效應(yīng)。第一種是規(guī)模效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致大量生產(chǎn)要素投入，引起二氧化碳等污染物排放量上升；第二種是技術(shù)效應(yīng)，隨著技術(shù)水平的不斷提高，新型能源得到開發(fā)利用從而代替?zhèn)鹘y(tǒng)化石能源，起到改善環(huán)境的效果。最后是結(jié)構(gòu)效應(yīng)，隨著早期的資源密集型產(chǎn)業(yè)不斷升級為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)以及高耗能產(chǎn)業(yè)的關(guān)停轉(zhuǎn)型，環(huán)境質(zhì)量會(huì)得到明顯改善。

二是收入水平也會(huì)顯著影響環(huán)境質(zhì)量。較高收入人群相對于低收入人群對周邊生活環(huán)境更加關(guān)注，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人民平均收入提升，生活的外部環(huán)境質(zhì)量逐步得到重視，環(huán)保意識自發(fā)增強(qiáng)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈向高價(jià)值領(lǐng)域遷移加速低附加值及高耗能行業(yè)淘汰或換代，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比提升，客觀上有利于環(huán)境改善。

從該曲線來看，在拐點(diǎn)未到來前，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮主要影響，而在拐點(diǎn)之后，技術(shù)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)的作用逐步顯現(xiàn)，個(gè)人收入效應(yīng)也隨之增強(qiáng)。

（二）金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)理分析

1.經(jīng)濟(jì)增長視角下金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)理。經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)影響到碳排放，而金融通過消費(fèi)、投資及出口三種路徑影響經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響碳排放。

一是激勵(lì)消費(fèi)路徑。金融發(fā)展并且與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深度融合，實(shí)現(xiàn)了支付方式的便捷化與多樣化，提升了當(dāng)期消費(fèi)規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)隨之上行。二是刺激投資路徑。一方面，金融市場能夠提供多樣化的投融資渠道；另一方面，規(guī)范化的金融市場有效抑制了信息不對稱問題，降低企業(yè)融資成本，降低整體非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而提高整體投資意愿。三是擴(kuò)大出口路徑。金融部門提供的承兌、托收承付等票據(jù)，方便了企業(yè)的對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。同時(shí)，期貨期權(quán)等衍生工具的普遍運(yùn)用，顯著減輕企業(yè)面臨的匯率及利率風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)增加發(fā)展外貿(mào)的積極性（見圖2）。

圖2 經(jīng)濟(jì)增長視角下金融發(fā)展影響碳排放的路徑

綜上所述，金融發(fā)展通過促進(jìn)消費(fèi)、增大投資、擴(kuò)大出口三方面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，由此帶來的企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張勢必然增加各類能源資源的消耗。但是，近年來我國努力推動(dòng)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)能源結(jié)構(gòu)與資源使用的綠色化，這些都將有效減少碳排放。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)視角下金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)理。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化伴隨著高耗能產(chǎn)業(yè)的淘汰和新型產(chǎn)業(yè)的興起，通過金融的政策指向、資源配置與風(fēng)險(xiǎn)分散來促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，達(dá)到碳減排目的。

一是政策指向路徑。從金融管理角度發(fā)揮宏觀調(diào)控作用。當(dāng)前，供給側(cè)改革進(jìn)入新階段，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略逐步推進(jìn)，金融部門則放寬高新技術(shù)行業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)的信貸審批，而在建筑業(yè)及初級制造業(yè)領(lǐng)域施以信貸限制，以資金約束力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；二是資源配置路徑。相對于外在金融政策的干預(yù)，金融資源自身的逐利性也會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整。以新能源、智能技術(shù)為首的高新科創(chuàng)類企業(yè)由于較好的發(fā)展前景，整體收益率較高，自然會(huì)更多地吸引資本流入，從而客觀上推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整；三是風(fēng)險(xiǎn)分散路徑。傳統(tǒng)行業(yè)受競爭加劇及環(huán)保要求限制，更多面臨需求不足與環(huán)境處罰等影響經(jīng)營的外在因素，整體的市場及政策風(fēng)險(xiǎn)較高，同時(shí)新興行業(yè)基本盤的壯大，提高了自由資本進(jìn)駐的意愿，資金對不同風(fēng)險(xiǎn)的選擇促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)迭代（見圖3）。

圖3 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)視角下金融發(fā)展影響碳排放的路徑

3.技術(shù)進(jìn)步視角下金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)理。技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)高效發(fā)展及能源良性利用兩方面發(fā)揮著作用，金融發(fā)展則通過外資引進(jìn)、資金匹配及促進(jìn)人才積累三方面達(dá)到促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的作用。

一是外資引進(jìn)路徑。逐步完善的金融產(chǎn)品及服務(wù)利于外商分享到金融發(fā)展紅利，優(yōu)秀外資引入也能發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，通過競爭推動(dòng)本土企業(yè)注重科技創(chuàng)新，從而提升整體的技術(shù)水平及經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量；二是資金匹配路徑。行業(yè)技術(shù)水平要取得突破依賴大量科研資金的投入，隨著金融市場完善，大量正規(guī)直接融資平臺(tái)發(fā)揮出中介作用，以較低風(fēng)險(xiǎn)投向中小創(chuàng)新型企業(yè)，有效緩解企業(yè)的外部融資困境，提升其科技創(chuàng)新產(chǎn)出能力；三是人才積累路徑?？萍妓降奶嵘残枰揽考夹g(shù)性人才隊(duì)伍的擴(kuò)大。在科教興國及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下，金融資源引入教育研究領(lǐng)域，推動(dòng)各地的高等院校及科研院所等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)構(gòu)建適應(yīng)需求的人才培養(yǎng)體系及專業(yè)對口的人才錄用機(jī)制，提升各行業(yè)人才規(guī)模及質(zhì)量，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步（見圖4）。

圖4 技術(shù)進(jìn)步視角下金融發(fā)展影響碳排放路徑

二、金融發(fā)展對碳排放影響的實(shí)證檢驗(yàn)

本文選取空間面板模型檢驗(yàn)金融發(fā)展影響碳排放的作用過程，通過在模型中增加金融發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)進(jìn)步三項(xiàng)指標(biāo)的交互關(guān)系，驗(yàn)證金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)制。

（一）變量選取

被解釋變量：人均二氧化碳排放量（PC）。該指標(biāo)排除了人口因素的影響，相較于二氧化碳排放總量這一絕對量具有更好的比較性，用各省二氧化碳排放總量除以該省年末常住人口數(shù)來表示。

解釋變量：以金融發(fā)展水平（FD）作為解釋變量,用金融規(guī)模（FIR）和金融效率（FE）來衡量。借鑒張成思等（2013）、周亞軍（2019）、賈賀敬（2019）等人的做法，用金融機(jī)構(gòu)存貸款余額總和與GDP之比來衡量金融規(guī)模，用金融機(jī)構(gòu)的貸款余額與存款余額之比來表示金融效率。

控制變量：通過梳理陳婕（2019）、楊莉莎（2019）等人對碳排放影響因素的研究，本文將引入控制變量包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（RGDP）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（STR）、技術(shù)進(jìn)步（TECH）、貿(mào)易開放度（OPEN）和外商直接投資（FDI）（見表1）。

表1 變量含義及其計(jì)算方法

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)理，本文參考任力和朱東波（2017）的做法，向模型中引入金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)進(jìn)步三個(gè)變量的交互項(xiàng)，從而驗(yàn)證金融發(fā)展對碳排放的影響機(jī)制。

實(shí)證結(jié)果表明：如表2和表3所示，無論是以金融規(guī)模還是以金融效率作為解釋變量，三個(gè)交互項(xiàng)系數(shù)均通過了5%的顯著性水平。其中，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的交互項(xiàng)系數(shù)為正（金融規(guī)模為0.07、金融效率為0.12），表明金融發(fā)展通過刺激經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)生產(chǎn)和消費(fèi)，增加能源消耗，引起碳排放增加，但影響作用較小。而金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進(jìn)步的交互項(xiàng)系數(shù)均為負(fù)（金融規(guī)模為-0.61和-1.19，金融效率為-0.2和-0.13），表明金融發(fā)展通過影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進(jìn)步，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，低碳產(chǎn)業(yè)比重上升，同時(shí)技術(shù)的提升使能源資源的利用效率也得到提高，從而能夠有效減少碳排放，且影響作用較大。從整體來看，金融發(fā)展能夠通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和技術(shù)進(jìn)步顯著降低碳排放。

表2 金融規(guī)模對碳排放的影響機(jī)理檢驗(yàn)

表3 金融效率對碳排放的影響機(jī)理檢驗(yàn)

三、金融市場在碳中和進(jìn)程中的資源配置機(jī)制

（一）碳排放交易市場的資源配置作用

碳排放交易需要以科學(xué)的碳定價(jià)機(jī)制為基礎(chǔ)，碳定價(jià)是指對溫室氣體(GHG)排放以每噸二氧化碳當(dāng)量(tCO2e)為單位給與明確定價(jià)的機(jī)制。

1.我國碳定價(jià)及交易基本框架。碳排放權(quán)交易系統(tǒng)是一個(gè)依托市場機(jī)制的節(jié)能減排工具，排放者可以交易排放單位以滿足其排放目標(biāo)，納入碳交易體系的公司每排放一噸二氧化碳，就需要有一個(gè)單位的碳排放配額。這些公司可以實(shí)施內(nèi)部減排措施減少排放，也可以獲取或購買這些配額，或是和其他公司進(jìn)行配額交易，具體選擇將取決于每個(gè)方案的相對成本，通過創(chuàng)建碳排放單位的供需，形成碳排放的市場價(jià)格。碳排放權(quán)交易市場（ETS）是我國實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵政策工具之一。2011年以來，我國在北京、上海、湖北、廣東等8個(gè)省（市）開展了ETS試點(diǎn)工作，很多學(xué)術(shù)研究確認(rèn)了ETS試點(diǎn)對于碳減排和低碳技術(shù)創(chuàng)新的積極影響，這也為試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)向全國范圍推廣奠定了基礎(chǔ)。

2.我國碳定價(jià)及交易核心機(jī)制?！短寂欧沤灰坠芾磙k法（試行）》及碳排放配額分配文件中關(guān)于全國ETS的執(zhí)行說明了核心規(guī)則。一是企業(yè)碳排放限額是年內(nèi)各類排放折算達(dá)到2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量，未來將繼續(xù)引入石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和民航等行業(yè)；二是當(dāng)前參與交易行業(yè)的配額分配以免費(fèi)分配為主，方法以基于企業(yè)實(shí)際產(chǎn)出的基準(zhǔn)法為主，進(jìn)行配額的預(yù)發(fā)放與核定后調(diào)整；三是允許企業(yè)每年能夠使用國家核定的自愿減排量（CCER）沖抵其配額清繳，但沖抵比例應(yīng)低于應(yīng)清繳配額量的5%。

3.碳排放交易的資源配置作用。一是碳排放交易具有價(jià)格信號作用。企業(yè)在利益最大化的驅(qū)動(dòng)下，選擇購買碳排放權(quán)或減少污染排放。當(dāng)減排成本高于碳排放權(quán)市場價(jià)格時(shí)，企業(yè)碳排放權(quán)不足時(shí)，會(huì)從市場上購買碳排放權(quán)繼續(xù)進(jìn)行碳排放；反之，如果減排成本低于碳排放權(quán)市場價(jià)格，企業(yè)則傾向于減少碳排放，在市場出售剩余的碳排放權(quán)獲取收益。二是碳排放交易具有均衡市場作用。所有企業(yè)的自愿選擇行為產(chǎn)生的均衡價(jià)格是環(huán)境資源優(yōu)化配置的基礎(chǔ)，通過環(huán)境外部成本內(nèi)部化影響企業(yè)的生產(chǎn)與未來現(xiàn)金流，最后傳導(dǎo)至金融市場，影響企業(yè)的價(jià)值和股票價(jià)格。

為驗(yàn)證碳排放的資源配置作用，分析碳排放交易市場與金融市場關(guān)聯(lián)性，本文選取北京、上海、廣東、天津、湖北、深圳、重慶、福建8個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的碳排放權(quán)交易產(chǎn)品。SZSY表示上證綜合指數(shù)收益率，SZSY表示深證綜合指數(shù)收益率，BJEA、SHEA、GDEA、TJEA、HBEA、SZEA、CQEA、FJEA分 別表示北京、上海、廣東、天津、湖北、深圳、重慶、福建碳排放權(quán)收盤價(jià)。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明所選變量均通過顯著性檢驗(yàn)，各變量都是嚴(yán)格平穩(wěn)的時(shí)間序列。

對平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行動(dòng)態(tài)非線性變化趨勢的BDS檢驗(yàn)。首先，建立各區(qū)域的碳排放權(quán)收盤價(jià)與上證綜指、深證綜指收益率最優(yōu)多變量VAR模型，過濾變量間的線性依存成分，生產(chǎn)殘差序列。其次，分別對過濾后的殘差序列作BDS非線性檢驗(yàn)，以檢驗(yàn)殘差之間的非線性依賴性，BDS檢驗(yàn)結(jié)果見表4。由表4可知，所有變量都通過了非線性的原假設(shè)，表明序列間存在顯著的動(dòng)態(tài)非線性趨勢，說明碳排放交易市場與金融市場顯著相關(guān)。

表4 基于VAR系統(tǒng)中序列回歸殘差的BDS檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表4 基于VAR系統(tǒng)中序列回歸殘差的BDS檢驗(yàn)結(jié)果

總量－交易機(jī)制下碳排放交易市場會(huì)提高企業(yè)生產(chǎn)的邊際成本，企業(yè)一般會(huì)通過上浮產(chǎn)出價(jià)格，或者采取減少生產(chǎn)，或轉(zhuǎn)向碳強(qiáng)度更低的生產(chǎn)工藝等方法，應(yīng)對成本上漲，這意味著碳排放權(quán)交易引導(dǎo)企業(yè)利潤趨于政策導(dǎo)向。碳排放交易市場與金融市場的顯著相關(guān)性表明，碳排放交易具有資源配置作用，具體表現(xiàn)為交易價(jià)格的波動(dòng)通過傳導(dǎo)至企業(yè)的生產(chǎn)成本和企業(yè)價(jià)值上，傳遞至金融市場影響整個(gè)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

（二）綠色金融的激勵(lì)及約束機(jī)制

1.金融激勵(lì)措施。一是再貸款激勵(lì)。狹義的再貸款是指央行貸放給商業(yè)銀行的期限少于一年的資金，并由商業(yè)銀行以相近期限及較低利息對外再次貸放。未來，需要協(xié)調(diào)金融部門提供多個(gè)渠道的廣義再貸款來滿足綠色金融發(fā)展的激勵(lì)要求。綠色金融項(xiàng)目所需要的再貸款，既包括央行投放給金融機(jī)構(gòu)的特定低利率貸款，也包括支持金融機(jī)構(gòu)直接持有綠色債券或購買相應(yīng)的資產(chǎn)類證券，還包括部門抵押補(bǔ)充貸款。金融部門產(chǎn)品的多樣化有助于擴(kuò)大綠色金融體系的服務(wù)覆蓋度，提升經(jīng)濟(jì)主體參與的積極性及便利度。二是貼息激勵(lì)。已有的貼息措施在范圍和力度上都相對有限，也缺乏專業(yè)人士對綠色信貸項(xiàng)目的適配度、風(fēng)險(xiǎn)和不良率進(jìn)行管理。貼息一般設(shè)定了3%上限，而且目前允許享受貼息的綠色項(xiàng)目限制較多。未來國內(nèi)可進(jìn)行相關(guān)試點(diǎn)工作，由地方財(cái)政提供專項(xiàng)資金，并委托綠色信貸業(yè)績較好的商業(yè)銀行進(jìn)行專項(xiàng)信貸的貼息。相比于直接發(fā)放綠色項(xiàng)目補(bǔ)貼，貼息能夠借助較少的財(cái)政資金撬動(dòng)客觀的民間資金的可行渠道，有助于提升金融終端部門的業(yè)務(wù)自由度。三是擔(dān)保激勵(lì)。該機(jī)制是國際上通行度較高且效果較好的措施。國內(nèi)代表性參考是IFC在中國參與實(shí)施的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目（CHUEE），為國內(nèi)超過170例節(jié)能減排項(xiàng)目構(gòu)建了完善的綠色信貸擔(dān)保體系。包括IFC、CDM基金與國有商業(yè)銀行等均參與分擔(dān)擔(dān)保額度，約定項(xiàng)目如果出現(xiàn)違約，由各方按規(guī)定比例分擔(dān)損失，從而以較高杠桿率帶動(dòng)較大規(guī)模貸款資金，并將不良率控制在1%以下。未來國內(nèi)可試點(diǎn)推廣此類綠色擔(dān)保機(jī)制，不過需要關(guān)注擔(dān)保的具體執(zhí)行要求、參與擔(dān)保主體的組織形式及風(fēng)險(xiǎn)收益分配，尤其是杠桿率的控制及風(fēng)險(xiǎn)分散問題尤為重要。

2.金融約束措施。一是多維度評價(jià)綠色金融項(xiàng)目。最新發(fā)布的《銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)績評價(jià)方案》優(yōu)化調(diào)整了綠色信貸業(yè)務(wù)的評價(jià)指標(biāo)，新考評指標(biāo)中不但有綠色金融的內(nèi)部占比指標(biāo)，還有市場占比指標(biāo)、增速指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。每一項(xiàng)指標(biāo)除了與自身歷史的比較，還要與市場總體發(fā)展水平進(jìn)行比較；不但要考評國家政策的執(zhí)行情況，還體現(xiàn)了對地方試點(diǎn)政策的執(zhí)行情況。新考評體系更加多維度與全方位，更全面、客觀地反映銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融發(fā)展的成效，加強(qiáng)了對各金融機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施綠色金融戰(zhàn)略的督促。二是重視風(fēng)險(xiǎn)控制。綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系自頒布起便將風(fēng)險(xiǎn)控制納入考評體系，未來還計(jì)劃通過指標(biāo)體系的調(diào)整，加大風(fēng)險(xiǎn)控制方面的考核權(quán)重，這反映出央行自始至終對綠色金融項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)注。在完善的考評理念傳導(dǎo)作用下，將有望從源頭管理好綠色金融項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，避免信貸無序投放及重蹈P2P等金融創(chuàng)新的覆轍，從而有效保證綠色金融的健康、可持續(xù)發(fā)展。三是環(huán)境與氣候信息強(qiáng)制性披露。近年來，我國陸續(xù)出臺(tái)與企業(yè)環(huán)境信息披露相關(guān)的政策和制度，明確要求企業(yè)披露環(huán)境信息、社會(huì)責(zé)任承擔(dān)及公司經(jīng)營管理等重要信息。金融業(yè)信息披露監(jiān)管要求也在提高，最新的信息披露指導(dǎo)意見要求各類金融機(jī)構(gòu)盡快構(gòu)建起環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評估管理系統(tǒng)，將環(huán)境、社會(huì)、綠色要求等加入信貸授信流程，增強(qiáng)各利益主體間關(guān)于環(huán)境、社會(huì)、治理信息披露等信息的交流共享。信息披露制度的建立與執(zhí)行，促進(jìn)了企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息的公開透明度，有助于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)行業(yè)發(fā)展，并為綠色信貸業(yè)務(wù)提供參考。

（三）碳稅對資源配置的減排效應(yīng)

碳稅是針對環(huán)境污染的負(fù)外部性，對所有的石油、煤炭和天然氣等使用化石燃料的產(chǎn)品按碳排放的邊際成本征稅，從而克服負(fù)外部性并體現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)的完全社會(huì)成本。政府征收碳稅極易導(dǎo)致化石燃料及其他高能耗產(chǎn)品的價(jià)格上升，從而有效抑制此類產(chǎn)品的消費(fèi)增長；同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)積極開發(fā)使用清潔能源及可再生能源，加速對高耗能及高污染產(chǎn)能及工藝的優(yōu)化淘汰，研究和使用節(jié)能減排技術(shù)，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向低碳化改進(jìn)，降低總體能耗和加快綠色低碳技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用，促進(jìn)新行業(yè)的發(fā)展。

圖5 碳稅的碳減排路徑

碳稅具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是碳稅制度的執(zhí)行成本較低；二是碳稅制度公開、透明，符合“誰消費(fèi)、誰付費(fèi)”的征稅原則；三是碳稅收入可以進(jìn)入稅收循環(huán)，有利于調(diào)節(jié)國家稅收結(jié)構(gòu)；四是碳稅制度是一種直接對溫室氣體排放量定價(jià)的控制手段，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以由政府依據(jù)不同的情況隨時(shí)調(diào)整稅率來保證。下面對我國碳稅政策效果進(jìn)行模擬：

1.情景設(shè)置。一是基準(zhǔn)情景，參考傳統(tǒng)雙高行業(yè)的發(fā)展特征，假定現(xiàn)在的市場環(huán)境和技術(shù)層次不變，不使用額外減排手段，依據(jù)高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般路徑外推而預(yù)測出的情景?；蛘哒f，在一般情景情況中，預(yù)計(jì)高耗能產(chǎn)業(yè)將延續(xù)傳統(tǒng)的資本擴(kuò)張較快、資本生產(chǎn)率不高、能源利用效率偏低以及能源使用結(jié)構(gòu)向低碳化緩慢轉(zhuǎn)型的特征。二是征收碳稅情景，根據(jù)我國碳排放權(quán)交易現(xiàn)狀及預(yù)測，假設(shè)自2021年起高耗能產(chǎn)業(yè)征收碳稅，稅率為50元/tCO2。三是技術(shù)創(chuàng)新情景，依據(jù)《中國制造2025》中記載的規(guī)模以上單位GDP能耗水平的降幅，使高耗能產(chǎn)業(yè)的整體能源使用量比一般情景降低18%。

2.碳稅政策效果預(yù)測模擬。依據(jù)1995~2018年高耗能產(chǎn)業(yè)碳排放數(shù)據(jù)，本文對2019~2025年間高耗能產(chǎn)業(yè)碳排放規(guī)模做模擬預(yù)測。從圖6可知，三種情形下，CO2排放量均有所下降，但在基準(zhǔn)情景中全國高耗能產(chǎn)業(yè)的CO2排放規(guī)模下降幅度最小，由2019年24.05億噸下降到2025年22.63億噸，平均每年下降0.20億噸，這表明基準(zhǔn)情景中我國未來五年內(nèi)高耗能產(chǎn)業(yè)CO2排放形勢依舊不容樂觀。碳稅情景下，對CO2排放實(shí)施稅率為50元/tCO2的政策模擬，高耗能產(chǎn)業(yè)CO2排放規(guī)模會(huì)稍低于基準(zhǔn)情景，到2025年CO2碳排放量減少到20.98億噸，比基準(zhǔn)情景低7.27%。而在技術(shù)創(chuàng)新情景中高耗能產(chǎn)業(yè)的CO2排放規(guī)模最小，到2025年CO2碳排放量減少到19.06億噸，比基準(zhǔn)情景低15.77%，比碳稅情景低9.16%。

圖6 高耗能產(chǎn)業(yè)CO2排放趨勢研判

情景模擬結(jié)果顯示，技術(shù)創(chuàng)新情景和碳稅情景均在一定程度上降低高碳行業(yè)的碳排放量，但現(xiàn)階段碳峰值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度較大，需要宏觀部門加快推行更為嚴(yán)格的低碳政策和更為高效的規(guī)制措施。

四、政策建議

金融市場在碳中和進(jìn)程中的資源配置作用顯著，碳排放交易市場能夠通過價(jià)格信號傳導(dǎo)驅(qū)使企業(yè)自覺做出購買碳排放權(quán)或減少污染排放的有利選擇；綠色金融能夠通過金融激勵(lì)和金融約束措施提高碳減排效率；碳稅對高碳行業(yè)的化石燃料及高能耗產(chǎn)品使用起到抑制作用，有利于促進(jìn)企業(yè)降低能源消耗并加快節(jié)能減排技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用。結(jié)合以上分析，提出以下建議：

（一）加強(qiáng)碳排放信息收集，構(gòu)建全行業(yè)的碳交易市場

交易平臺(tái)及數(shù)據(jù)管理部門應(yīng)加強(qiáng)對參與交易企業(yè)的排放信息核查，并聯(lián)合環(huán)保及工商部門實(shí)地考察與測定企業(yè)排放水平，針對不同行業(yè)及企業(yè)特性采用差異化的標(biāo)準(zhǔn)確定企業(yè)排放配額；同時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大排放水平審查規(guī)模，加強(qiáng)懲處以督促企業(yè)滿足減排工作要求。

（二）優(yōu)化綠色金融激勵(lì)機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)積極性

鼓勵(lì)各金融部門在保險(xiǎn)、信托及衍生品方面的研發(fā)創(chuàng)新；相關(guān)管理部門可適當(dāng)提供風(fēng)險(xiǎn)背書，或扶持銀團(tuán)為高規(guī)模綠色項(xiàng)目提供擔(dān)保，降低各機(jī)構(gòu)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)量；通過業(yè)務(wù)獎(jiǎng)勵(lì)、鼓勵(lì)創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管理等扶持，降低金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)顧慮并提高業(yè)務(wù)開展的積極性。

（三）實(shí)施差異化碳稅，促進(jìn)高耗能產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效

綜合考慮不同行業(yè)和不同區(qū)域的影響差異，碳稅政策可以考慮針對不同區(qū)域需要制定差異性稅率；塑造有利于環(huán)境政策有效實(shí)施的大環(huán)境，建立健全環(huán)境問責(zé)機(jī)制；加強(qiáng)政策監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，完善信息反饋機(jī)制，減少政府與企業(yè)等主體間的信息不對稱。

（四）限制能源使用強(qiáng)度，發(fā)展低碳技術(shù)提升能源利用率

通過限制能源消費(fèi)強(qiáng)度能夠達(dá)到降低能源消費(fèi)的目的，重點(diǎn)關(guān)注黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)以及非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制造業(yè)，大力推廣新能源，逐步降低煤炭、石油等傳統(tǒng)能源的使用占比，發(fā)揮能源使用對碳排放的抑制作用。