白楊 王柱力

2月22日，燕塘乳業(yè)發(fā)布了最新一期的投資者關系活動記錄表，包括茂投資、科金控股在內的多家機構參與調研，而一眾機構最關心的還是燕塘乳業(yè)的省外拓展問題。面對詢問，燕塘乳業(yè)再提“精耕廣東，放眼華南，邁向全國”的戰(zhàn)略。在業(yè)內人士看來，燕塘乳業(yè)第一步發(fā)展已是事實，后兩步如何走成為市場關注的重點。

“困守”廣東

2月22日，燕塘乳業(yè)公布了最新一期投資者關系活動記錄表，有投資者詢問其市場開拓情況，燕塘乳業(yè)再提“精耕廣東，放眼華南，邁向全國”的發(fā)展戰(zhàn)略。實際上，該戰(zhàn)略早在2021年10月的調研中就曾提及，如今再被問及，或能看出市場對其走出廣東一地、開拓全國市場的期許。

另有投資者詢問燕塘乳業(yè)如何應對龍頭企業(yè)在廣東地區(qū)帶來的壓力，燕塘乳業(yè)方面表示，將用已有品牌、渠道鞏固省內優(yōu)勢，并“善用優(yōu)質市場資源，積極加大力度擴張外埠市場”。

燕塘乳業(yè)作為老牌乳品企業(yè)，早在1956年就已問世，2014年成功登陸A股?？v觀燕塘乳業(yè)近年來的經(jīng)營情況，其利潤并不穩(wěn)定，2018-2020年，扣非凈利潤分別約為5211萬元、1.23億元、1.08億元。2021年報預告顯示，燕塘乳業(yè)扣非凈利潤約為1.4億元-1.5億元，歸母凈利潤約為1.5億元-1.7億元。

不過這一利好消息，在二級市場并未體現(xiàn)出來。2021年10月以來，燕塘乳業(yè)股價自近35元/股的高位震蕩下滑，如今不足23元/股。業(yè)內人士分析，二級市場的表現(xiàn)或能在一定程度上反映出市場對燕塘乳業(yè)“困守”廣東一地的憂慮。

據(jù)2021年半年報數(shù)據(jù)，燕塘乳業(yè)在廣東地區(qū)的營收約為9.27億元，合計占比約98%，而廣東省外的收入僅約2039萬元。期內，燕塘乳業(yè)在廣東地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量合計達508名，而廣東省外僅52名。

與同類企業(yè)相比，燕塘乳業(yè)的這一問題更加明顯。例如，三元股份雖立足北京，但北京內外市場份額基本持平，其營收分別約為38億元、34.8億元;新乳業(yè)華東、西南市場的營收占比分別為23.65%、39.87%，西北、華北也分別有16.86%、10.04%的份額。

“掉隊”之憂

近年來，乳品企業(yè)并購擴張，動作頻頻。例如，新乳業(yè)自2019年上市不久，便花費了17.11億元的高價并購了寰美乳業(yè)，將陜西、甘肅等西北地區(qū)的市場份額收入囊中。目前，其參控股企業(yè)多達62家，遍布云南、安徽、浙江等省份。2021年，飛鶴收購原生態(tài)約33.42億股份，占原生態(tài)總股份數(shù)的71.26%。

有投資者詢問公司目前的市場開拓情況，燕塘乳業(yè)表示，粵港澳大灣區(qū)總人口約7000萬人，乳制品消費市場需求巨大，一直都是企業(yè)發(fā)展的重心，同時也將“逐步加大對省外區(qū)域的市場開拓”。

但在業(yè)內人士看來，面對同業(yè)的擴張，燕塘乳業(yè)或有“掉隊”的風險。據(jù)同花順等平臺數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在可比的18家乳制品企業(yè)中，燕塘乳業(yè)以目前不足36億元的市值，落后于行業(yè)中值43億元;其營收不足15億元，也落后于行業(yè)中值約16億元。燕塘乳業(yè)的市值規(guī)模位于光明乳業(yè)、三元股份、天潤乳業(yè)、皇氏集團之后，據(jù)前瞻研究院提供的2021年數(shù)據(jù)，燕塘乳業(yè)的市場份額亦在上述企業(yè)之后。

此外，龍頭企業(yè)也不斷加快對廣東省內的布局，這難免會瓜分一部分燕塘乳業(yè)的市場。對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，大型龍頭企業(yè)資金雄厚，有建設供銷鏈的實力，而燕塘乳業(yè)在局部形成的優(yōu)勢并不能給予其長期的保障。

在乳品分析師宋亮看來，行業(yè)龍頭有著較強的競爭優(yōu)勢，次一級規(guī)模的企業(yè)如果想與其互爭雄長恐怕比較困難。雖然由于草場、奶源等限制，大型乳品企業(yè)多根植于北方，但龍頭企業(yè)南下廣東已經(jīng)有20年的時間，在廣東的市占率已經(jīng)超過50%。

下沉市場或是新出路

至于燕塘乳業(yè)能否順利邁向全國，沈萌對記者表示，區(qū)域性的燕塘乳業(yè)要走出大本營廣東，就必須先建立穩(wěn)妥的域外奶源供應鏈，否則即使大舉營銷也無法滿足市場需求。

如今，隨著消費者對健康的關注度不斷提升，低溫鮮奶或是未來主要的發(fā)展方向。數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，低溫鮮奶年復合增長率達10%，與之相比，常溫奶僅3%。據(jù)了解，目前燕塘乳業(yè)計劃低溫奶、常溫奶兩個板塊并舉，低溫奶比常溫奶更加新鮮、健康，但是由于獨特的殺菌加工工藝，其保質期更短、運輸半徑更小，對冷鏈的要求也更高。

如何在打造高端乳制品的同時，擺脫運輸、銷售等渠道的掣肘，成為燕塘乳業(yè)需要思考的問題?！跋啾绕渌称凤嬃希槠菲髽I(yè)拓展需要更高的成本，也面臨更大的難度。由于乳品易變質的特性，新鮮、健康是產品的基本保證，這也就要求產品的配送范圍需要以奶源基地為支撐，而且相當一部分乳制品需要全冷鏈運輸，這對企業(yè)供貨、營銷渠道的鋪設也提出了挑戰(zhàn)?！睒I(yè)內人士稱。

不過也有業(yè)內人士認為，燕塘乳業(yè)欲謀求突破，未必只有全國擴張這一條路可以走，換個新打法或能柳暗花明?！皩τ谘嗵寥闃I(yè)這樣的企業(yè)而言，憑借多年來的本土優(yōu)勢，轉身去開拓下沉市場，讓其產品真正打入縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)一級，或是未來的機會。一方面，本土乳制品企業(yè)憑借對市場更深的了解，可以優(yōu)化本土的整個供銷鏈條，降本增效，用更高的性價比與龍頭抗衡。另一方面，隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民的收入增加，消費模式升級，下沉市場亦有廣闊空間?！彼瘟琳劦?，燕塘乳業(yè)更該關注的或許是真正把本土品牌的優(yōu)勢發(fā)揮到極致。