范貴宇

鋼鐵是我國重要的基礎性產業(yè)，在我國經濟發(fā)展中占據重要位置。目前，鋼鐵行業(yè)存在無法滿足社會對高端鋼材的需求，而中低端鋼材供過于求、產能過剩的現(xiàn)象。在鋼鐵行業(yè)“三去一補一降”任務背景下，去杠桿是行業(yè)實現(xiàn)供給側改革的有效措施。

承擔大量負債會成為企業(yè)穩(wěn)定經營的負擔，阻礙鋼鐵企業(yè)的發(fā)展，而這一問題正是鋼鐵企業(yè)面臨的難題。鋼鐵企業(yè)杠桿率持續(xù)增長，會導致企業(yè)產品質量變差，生產效率下降，從而使產品庫存增加，出現(xiàn)產能過剩的問題，進而影響到鋼鐵企業(yè)正常經營，使承擔的負債沒有能力償還。

一、去杠桿

在金融領域以及日常生活中，杠桿通常是指借錢辦事的意思。無論是政府、個人還是企業(yè)，都存在使用杠桿的現(xiàn)象。在使用杠桿過程中，可以提高回報收益率，而虧損收益風險也會增長，在金融行業(yè)中使用杠桿的現(xiàn)象較為常見。去杠桿是指降低收益比率或者降低負債，當鋼鐵企業(yè)負債數(shù)目較多，而杠桿率明顯偏高時，鋼鐵企業(yè)將會面臨較大的財產風險，可能會對企業(yè)正常運營產生嚴重影響，這時可以采取去杠桿的方式降低負債。當鋼鐵企業(yè)不能有效降低收入比率或者負債時，可能會對鋼鐵行業(yè)市場產生較為惡劣影響，從而影響到整個社會以及金融市場的和諧發(fā)展，因此去杠桿在鋼鐵企業(yè)中是必須要采取的措施。

我國經濟實體中，鋼鐵行業(yè)作為重要支柱產業(yè)，影響到我國現(xiàn)代化建設，同時也與中國銀行征信體系和國家減稅降費體系有緊密聯(lián)系。只有保障我國鋼鐵行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，減少鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)大量負債的問題，才能夠確保我國征信體系和經濟實體不受到影響。行業(yè)出現(xiàn)大量負債且沒有能力償還時，會導致鋼鐵行業(yè)在債權人和銀行中的信用下降，嚴重時會導致我國經濟實體利率提高，中小型企業(yè)受到影響，致使其擁有良好的信用情況下不能得到利率較低的借款。這樣的情況與我國實行的扶持中小型企業(yè)和減稅降費，保障中小型企業(yè)解決融資難的目的不相符。

二、去杠桿基本方式

債轉股：該種方式作為鋼鐵企業(yè)去杠桿最有效的方式之一，鋼鐵企業(yè)可以通過債務問題轉化為權益問題，將鋼鐵企業(yè)所有者轉變?yōu)閭鶛嗳?，以此來有效降低鋼鐵企業(yè)負債問題，使負債轉化為權益資金。采用債轉股的方式降低鋼鐵企業(yè)債務償還的壓力，同時也能夠降低了權益資金還本壓力，是鋼鐵企業(yè)最常用去杠桿措施。但采用債轉股的方式可能會出現(xiàn)債權人提出優(yōu)惠條件的問題，使用該種措施需要鋼鐵企業(yè)發(fā)展前景良好，從而讓債權人更加傾向于債轉股的措施。

盈余償還債務：這種去杠桿方式是難度最高卻最直接有效的一種方式，鋼鐵企業(yè)可以通過利用自身的盈余資金償還債務。但這種去杠桿方式會降低鋼鐵企業(yè)對經濟市場未來發(fā)展前景的把控能力，使鋼鐵企業(yè)失去發(fā)展經濟市場，同時使用盈余償還債務去杠桿方式，需要鋼鐵企業(yè)具備充足周轉資金以及良好的經營狀況。

銀行降低債務利率：通過銀行降低債權償還利率的去杠桿方式，可減少鋼鐵企業(yè)償還利息的壓力，從而更好地面對企業(yè)未來發(fā)展風險，同時鋼鐵企業(yè)也能在生產經營活動方面有更多的資金支配。但銀行降低債務利率的去杠桿方式需要企業(yè)與銀行、政府之間相互協(xié)調，銀行方面也很難掌握降息力度。

權益融資負債償還：這種去杠桿方式與債轉股的操作原理類似，都是通過權益資金的方式達到償還債務的目的。兩者不同之處在于，權益融資負債償還去杠桿方式需要鋼鐵企業(yè)能夠從經濟市場中籌集到大量的資金，同時也需要鋼鐵企業(yè)在經濟市場中占據一定地位。權益融資負債償還去杠桿操作方式較為復雜，企業(yè)融資結束的時間無法準確掌握。

三、供給側改革財務績效含義

財務績效也是鋼鐵企業(yè)發(fā)展財務重要戰(zhàn)略措施，在財務戰(zhàn)略目標完成過程中對企業(yè)整體經營效益產生一定影響。鋼鐵企業(yè)財務績效可以反映出企業(yè)在資金機構管理、股東收益、成本管控、投資和融資資金來源的實際情況。在供給側改革背景下，鋼鐵行業(yè)財務績效從供給側改革需求出發(fā)，制定了補短板、去庫存、降成本、去產能、去杠桿五項重要任務，通過分析鋼鐵企業(yè)在生產經營過程中所有的收益情況，以鋼鐵企業(yè)有效落實供給側改革為主要目的，提高企業(yè)財務績效能力。

鋼鐵行業(yè)績效評價是以企業(yè)評價目的為基礎，設計評價規(guī)則、選擇評價方案，通過采取合理的評價方式，準確且客觀地判斷企業(yè)正常生產經營期間所展開的管理活動。通過對鋼鐵企業(yè)績效作出評價，可以反映出企業(yè)的實際財務發(fā)展成果，及時發(fā)現(xiàn)財務工作中存在的缺點，并制定和提出完善的優(yōu)化和改善意見，從而為企業(yè)健康發(fā)展提供更多幫助。在供給側改革環(huán)境下采取績效評價也是鋼鐵企業(yè)完善管理方式的一種措施，是財務管理工作的重要內容。通過對鋼鐵企業(yè)財務績效作出評價，可以充分反映出供給側改革對企業(yè)財務指標以及各項業(yè)務的影響，從而幫助企業(yè)更好地了解供給側改革發(fā)展前后企業(yè)經濟效益。

四、鋼鐵行業(yè)選取績效指標的原則

（一）相關性原則

在選擇鋼鐵企業(yè)績效指標時，需要注意企業(yè)去杠桿前后的數(shù)據有緊密聯(lián)系，選擇的績效財務指標必須具備反映出企業(yè)過去、現(xiàn)在、將來的事件。在鋼鐵企業(yè)去杠桿時，所選取的指標也需要做出變化，為鋼鐵企業(yè)未來管理工作的完善和優(yōu)化以及去杠桿方式的評價提供更多幫助。如鋼鐵企業(yè)在選取績效財務指標過程中與去杠桿問題沒有一絲聯(lián)系，所評價出的財務績效結果也無法得到企業(yè)領導人員和投資者所認可。

（二）實用性原則

在選擇鋼鐵企業(yè)績效指標時需要注意其實用性，選取的指標需要被領導人員以及投資者所認可或接受，對于財務績效指標的選擇需要符合科學性、實際性，有理有據，可以使人輕易看懂，同時所選擇的財務績效指標也能夠為企業(yè)正常經營提供更多保障。鋼鐵企業(yè)財務績效不僅需體現(xiàn)出去杠桿前后企業(yè)自身的財務績效能力，而且能夠為去杠桿研究學者以及其他企業(yè)提供參考依據。如果選擇的鋼鐵企業(yè)績效指標沒有應用價值或意義，所分析得出的績效評價也會失去其重要意義。

（三）重要性原則

由于去杠桿會直接影響鋼鐵企業(yè)的健康發(fā)展，因此選擇績效指標時，需選擇去杠桿前后變化情況較大的數(shù)據，以便于后續(xù)分析工作的開展。若企業(yè)所選取的績效指標在去杠桿前后的變化較小，則會影響企業(yè)對財務績效實際情況的判斷，進而影響企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略目標的制定。

（四）全面性原則

在選擇鋼鐵企業(yè)績效指標時不僅需要全面反映出指標在去杠桿前后的財務變化情況，而且也需反映出企業(yè)去杠桿前后融資風險、發(fā)展前景、財務狀況、經營風險等變化情況。簡單來說選擇的績效指標不能局限于對財務數(shù)據的反映，更需要在指標中找出非財務數(shù)據所呈現(xiàn)出的結果?？冃е笜诉x擇過于單一，會使評價結果缺少全面性，同時根據指標得出的結果缺乏權威性。

五、財務績效評價方法

（一）沃爾評分法

大部分企業(yè)過于注重眼前微小的利益，從而缺少對企業(yè)持續(xù)發(fā)展的考慮。利用沃爾評分法對企業(yè)產權比例、存貨周轉率、流動比率、應收款周轉率、固定資產比率等指標加權過后，得出的計算結果可以更好地反映出企業(yè)財務狀況問題，從而幫助企業(yè)對短期利益進行判斷，著重于對長期利益的考慮，使企業(yè)制定的經營策略更加科學和合理。沃爾評分法存在一定的局限性，該種方法在使用時會將所有行業(yè)歸類為一種形式，從而使企業(yè)領導人員在財務指標權重設置時極易受到各種因素的影響，在不同的管理人員計算中得出不一樣的評價結果，導致評價結果判斷不正確。

（二）杜邦分析法

杜邦分析法主要以鋼鐵企業(yè)凈資產收益作為評價指標，與生產經營過程中的各項指標相結合，對企業(yè)盈利能力、權益回報能力等作出評價。鋼鐵企業(yè)領導人可以通過該評價方法全面判斷企業(yè)綜合實力，幫助企業(yè)領導人對內部權益收益率有更好地了解，提高企業(yè)資產管理工作的效率和質量。杜邦分析法所具有的局限性是容易忽視對長期財務狀況的分析，從而導致企業(yè)領導人員缺乏對企業(yè)長遠發(fā)展的考慮。此外，杜邦分析法對企業(yè)無形資產以及盈利提升價值的考慮不夠充分，從而會使分析評價結果存在一定缺陷。

（三）經濟增加值

經濟增加值評價方法主要是對企業(yè)股東的權益進行考慮，是對債權凈利潤和剔除股權利潤兩者之間與企業(yè)資金成本產生的差額進行分析。鋼鐵企業(yè)在使用經濟增加值評價方法時，只選擇一個指標就能夠衡量出財務績效能力，判斷出企業(yè)長遠獲利能力，使企業(yè)重視對長遠利益的考慮。經濟增加值評價方法只能夠考慮企業(yè)的利益最大化，缺乏對企業(yè)現(xiàn)實因素的考慮，如財務機制等。除此之外，經濟增加值評價方法對指標的選擇方式單一，使評價結果具有唯一性，無法用于企業(yè)財務績效比較。

（四）因子分析法

因子分析法主要是對選擇的指標降維，保留大部分數(shù)據信息時，也使企業(yè)原始變量轉變?yōu)楣惨蜃?，通過轉變的公共因素對企業(yè)財務績效進行評價。因子分析評價方法具有的優(yōu)勢是能夠保留變量信息，從而使評價結果更加準確和科學。通過因子分析評價方法對財務績效評價體現(xiàn)出以下幾個優(yōu)點：（1）可以充分反映出大部分的原始信息。（2）對指標進行降維可以降低評價指標的難度。（3）評價結果受外界因素的影響較小，通過信息技術對績效指標進行分析具有較強的客觀性。在使用因子分析評價方法時對原始信息的完整性有較高的要求，如果企業(yè)原始信息存在缺失，會導致因子分析評價方法產生的結果不準確。

六、鋼鐵行業(yè)績效評價指標體系

（一）盈利能力指標

盈利能力指標是企業(yè)投資者關注的重要內容，該指標可以充分反映出企業(yè)在正常經濟中的獲利能力。衡量鋼鐵企業(yè)獲利能力時，一般將企業(yè)凈資產收益當作基礎指標，通過企業(yè)營業(yè)利潤輔助評價工作的開展，結合供給側改革發(fā)展提出的補短板和降成本兩項重要任務，選擇企業(yè)成本利潤率和股權收益率作為企業(yè)盈利水平評價指標。

（二）償還能力指標

企業(yè)償還債務壓力、資產的優(yōu)劣、債務風險程度，都能夠作為鋼鐵企業(yè)償還指標的體現(xiàn)。鋼鐵企業(yè)債務償還能力可以作為且評價基本負債率的指標，速動比率可以作為企業(yè)修正評價指標，與企業(yè)流行率進行參照和比較，可以反映出企業(yè)存貨能力的水平。根據供給側改革發(fā)展中去杠桿、去庫存、去產能對企業(yè)的影響，將行業(yè)產能剩余、流動比率、固定資產比率作為評價指標，分析鋼鐵行業(yè)償還能力。

（三）運營能力指標

運營能力可以充分反映出企業(yè)正常生產管理工作情況，通過使用周轉率對企業(yè)運營能力進行評價。選取企業(yè)總資產周轉比率指標，根據供給側改革發(fā)展，發(fā)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)在去產能、去庫存兩項任務執(zhí)行過程中，會對存貨周轉率產生較大影響，而固定資產也會產生較大波動。將資產周轉率和固定資產周轉率作為企業(yè)運營能力評價指標可以更好地反映出其在供給側改革發(fā)展下運營能力產生的變化情況。

（四）研發(fā)能力指標

研發(fā)能力作為企業(yè)重要核心競爭能力，只有在經濟市場轉型時期，研發(fā)出滿足市場需求的產品，才能夠在激烈的競爭市場中脫穎而出，占據重要地位。在鋼鐵行業(yè)發(fā)展中，缺乏先進的研發(fā)技術是企業(yè)的一大短板，在供給側改革發(fā)展下鋼鐵行業(yè)完成補短板任務中，會對其產品研發(fā)資金投入產生一定影響。

結 語

綜上所述，在供給側改革發(fā)展背景下，鋼鐵行業(yè)去杠桿工作是漫長且重要的內容。目前，鋼鐵行業(yè)經營過程中去杠桿率持續(xù)增加，去杠桿、去庫存、去產能這幾個任務是行業(yè)關注的重要問題。只有根據鋼鐵行業(yè)實際發(fā)展需求，找到在去杠桿工作中存在的問題制定針對性策略，才能解決鋼鐵行業(yè)發(fā)展中面臨難題、負債償還壓力等現(xiàn)實問題。

（作者單位：黑龍江科技大學）