湯鑫偉

（南京審計(jì)大學(xué)，江蘇南京 210000）

一、引言

近年來我國(guó)銀行金融科技的發(fā)展極為迅速，越來越多的商業(yè)銀行利用金融科技進(jìn)行信息化改造，為服務(wù)對(duì)象提供新型金融服務(wù)，這將對(duì)于我國(guó)金融體系產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。貨幣政策通過影響投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)來影響商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)，進(jìn)而影響了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，而金融科技的發(fā)展很有可能進(jìn)一步改變投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)。因此認(rèn)識(shí)到貨幣政策在影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)過程中金融科技所發(fā)揮的作用，將有助于在金融科技背景之下更好的發(fā)揮貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用。

我們利用了2011-2020年我國(guó)20家商業(yè)銀行①本文采用的20商業(yè)銀行樣本為中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、中國(guó)民生銀行、光大銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、江蘇銀行、南京銀行、上海銀行、寧波銀行、重慶銀行、天津銀行。的平衡面板數(shù)據(jù)，在金融科技背景下研究分析貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響。本文主要研究金融科技是否會(huì)調(diào)節(jié)貨幣政策對(duì)于商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響以及調(diào)節(jié)過程中可能存在的異質(zhì)性情況。本文可能的貢獻(xiàn)為當(dāng)前在金融科技背景下研究分析貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)影響的文獻(xiàn)較為有限，本文可以豐富該領(lǐng)域的有關(guān)研究成果。

二、理論分析與研究假設(shè)

一方面，我們認(rèn)為金融科技會(huì)減弱貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)造成的不利影響。當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，市場(chǎng)利率下降，商業(yè)銀行由于相互間的競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致信貸標(biāo)準(zhǔn)的下降，這增加了風(fēng)險(xiǎn)貸款供給需求，最終導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的上升。而商業(yè)銀行可以利用金融科技革新原有的信貸審批流程，幫助銀行獲取更多的客戶信息來對(duì)信貸申請(qǐng)者進(jìn)行更加細(xì)致、多維度的考察，進(jìn)而在信貸標(biāo)準(zhǔn)下降的前提下依舊可以篩選出優(yōu)質(zhì)公司發(fā)放信用貸款，最終達(dá)到降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。此外，由于寬松的貨幣政策會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避水平，增加貸款審批中的尋租行為，銀行金融科技可以較好的減少該類行為，避免信貸風(fēng)險(xiǎn)因此大幅上升。另一方面，我們認(rèn)為金融科技也會(huì)增加貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)造成的不利影響。由于金融科技提高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，因此銀行在寬松的貨幣政策下更傾向于將信貸資源投入風(fēng)險(xiǎn)更大的項(xiàng)目中以獲得更高的利益。但是由于現(xiàn)有金融科技發(fā)展不夠完善，一旦銀行審貸業(yè)務(wù)流程出現(xiàn)漏洞或人為操作失誤，將會(huì)加大貨幣政策對(duì)于商業(yè)銀行信貸的不利影響。綜上，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：金融科技會(huì)減弱貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)造成的影響。

此外，由于銀行所有權(quán)結(jié)構(gòu)的不同，金融科技對(duì)各類型商業(yè)銀行的影響可能不同。因?yàn)閲?guó)有銀行在我國(guó)銀行體系內(nèi)具有重要地位，所以其對(duì)于金融科技的運(yùn)用較為保守，受到貨幣政策的影響較大，因此造成了金融科技的影響差異性。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：貨幣政策影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)于不同類型的商業(yè)銀行，金融科技的調(diào)節(jié)作用存在異質(zhì)性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取了2011-2020年中國(guó)20家商業(yè)銀行的平衡面板數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，其中，包括5家國(guó)有商業(yè)銀行、8家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行以及7家城市商業(yè)銀行。本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)、各家商業(yè)銀行年報(bào)數(shù)據(jù)和北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心。

（二）變量選取

1.銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

本文主要關(guān)注于商業(yè)銀行信貸的違約風(fēng)險(xiǎn)，因此我們?cè)趯?shí)證檢驗(yàn)中使用了不良貸款率（NPL）作為信貸風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量指標(biāo)。

2.貨幣政策

本文采用法定存款準(zhǔn)備金率(DRR)作為貨幣政策的代理變量。由于本文主要研究貨幣政策對(duì)于商業(yè)銀行信貸方面的影響，而貨幣政策主要通過法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)控商業(yè)銀行信貸，因此采用法定存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策的代理變量。借鑒盛天翔和范從來（2020）的研究，法定存款準(zhǔn)備率使用大型和中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的均值，并通過時(shí)間加權(quán)平均得到年度值。

3.金融科技發(fā)展

本文采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量金融科技發(fā)展水平（FinTech）。由于數(shù)字普惠金融指數(shù)并不針對(duì)于銀行金融科技，因此本文借鑒邱晗等（2018）的做法，以商業(yè)銀行總行所在城市的金融科技發(fā)展水平作為商業(yè)銀行金融科技發(fā)展水平的代理變量。

借鑒有關(guān)研究，本文還采用了一系列控制變量，具體見表1。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建

為了分析貨幣政策對(duì)于商業(yè)銀行信貸的影響，經(jīng)過Hausman檢驗(yàn)，我們建立了以下的雙向固定效應(yīng)模型來進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析，具體模型如下：

為了進(jìn)一步分析金融科技在其中的調(diào)節(jié)作用，我們?cè)陔p向固定效應(yīng)模型中加入了金融科技發(fā)展水平與貨幣政策的交乘項(xiàng)，具體模型如下：

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）金融科技在貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)影響中的調(diào)節(jié)作用

表2匯報(bào)了有關(guān)基準(zhǔn)模型的回歸估計(jì)結(jié)果。列（1）表明法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)于不良貸款率的影響顯著為負(fù)，系數(shù)為-0.198，與現(xiàn)有大部分研究結(jié)果一致。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上加入了金融科技發(fā)展水平（FinTech）以及金融科技與貨幣政策的交乘項(xiàng)（FinTech*DRR）。列（2）結(jié)果顯示FinTech*DRR的系數(shù)顯著為正，該結(jié)果表明當(dāng)貨幣政策影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融科技會(huì)減弱貨幣政策的影響。具體表現(xiàn)為當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率下降，商業(yè)銀行貸款規(guī)模擴(kuò)大。在此前提下，金融科技可以幫助商業(yè)銀行革新業(yè)務(wù)審批流程、減少信息不對(duì)稱、提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平、減少人為干預(yù)等，進(jìn)而商業(yè)銀行可以在新增的貸款申請(qǐng)人中挑選出更為優(yōu)質(zhì)的申請(qǐng)者，高效的利用增加的貸款標(biāo)準(zhǔn)，減少風(fēng)險(xiǎn)貸款的審批，最終減弱寬松貨幣政策導(dǎo)致不良貸款率上升的影響。當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率上升，商業(yè)銀行信貸規(guī)模減少。在此背景下，商業(yè)銀行利用金融科技創(chuàng)造新的金融產(chǎn)品，拓寬放貸渠道。與此同時(shí)，商業(yè)銀行也可以借助金融科技來精確、動(dòng)態(tài)的利用現(xiàn)有信貸規(guī)模以實(shí)現(xiàn)盈利能力的上升，最終減弱緊縮貨幣政策導(dǎo)致不良貸款率下降的影響。

表2 全樣本回歸結(jié)果

（二）金融科技調(diào)節(jié)作用異質(zhì)性分析

考慮到商業(yè)銀行類型不同，貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響不同，因此本文分析了金融科技在不同類型銀行中所產(chǎn)生的調(diào)節(jié)異質(zhì)性。表2匯報(bào)了有關(guān)模型估計(jì)的結(jié)果。列（3）顯示FinTech*DRR顯著為正，表明金融科技在城市商業(yè)銀行中對(duì)貨幣政策與信貸風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系起到了調(diào)節(jié)作用；列（4）和列（5）顯示FinTech*DRR均不顯著，即金融科技在全國(guó)股份制銀行和國(guó)有銀行中對(duì)貨幣政策與信貸風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系并不存在顯著的調(diào)節(jié)作用。

本文認(rèn)為出現(xiàn)以上結(jié)果的原因可能是因?yàn)閲?guó)有銀行和全國(guó)股份制銀行本身具有較為良好的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、有應(yīng)對(duì)貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)、跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)需要更為謹(jǐn)慎的態(tài)度等，所以現(xiàn)階段金融科技的發(fā)展暫未能顯著的調(diào)節(jié)貨幣政策對(duì)國(guó)有銀行和全國(guó)股份制銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)影響。而城市商業(yè)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)不夠完善，金融科技可以較大幅度的提升其風(fēng)險(xiǎn)管理水平，進(jìn)而充分發(fā)揮金融科技在貨幣政策影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)過程中的調(diào)節(jié)作用。此外由于城市商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍較小，使用金融科技的態(tài)度更為積極，這也會(huì)在一定程度上增強(qiáng)金融科技的調(diào)節(jié)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果可靠性，本文進(jìn)行了以下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。我們考慮是否銀行信貸的測(cè)度方法會(huì)影響最終的結(jié)果，因此我們采用了貸款損失準(zhǔn)備金占貸款總額的比重作為被解釋變量，重新檢驗(yàn)金融科技在貨幣政策與商業(yè)銀行信貸間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果無本質(zhì)性改變；考慮到貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸的影響可能具有時(shí)滯性，因此本文選擇將貨幣政策滯后一期來延長(zhǎng)回歸觀察窗口，重新檢驗(yàn)金融科技在貨幣政策與商業(yè)銀行信貸間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果沒有本質(zhì)性改變。綜上，本文回歸結(jié)果較為穩(wěn)健可靠。

五、結(jié)論與建議

本文主要結(jié)論如下：（1）當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，金融科技可以減弱貨幣政策導(dǎo)致的商業(yè)銀行不良貸款率的上升效果；當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，金融科技可以減弱貨幣政策導(dǎo)致的商業(yè)銀行不良貸款率的下降效果。（2）對(duì)于城市商業(yè)銀行，金融科技的發(fā)展將削弱貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸造成的影響，但對(duì)于全國(guó)性股份制商業(yè)銀行和國(guó)有商業(yè)銀行沒有顯著的影響效果?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出下述有關(guān)建議：

第一、中央銀行通過貨幣政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，不僅需要關(guān)注商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，還需要考慮金融科技在其中發(fā)揮的作用。本文研究表明，金融科技會(huì)削弱貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響。由于金融科技對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，中央銀行應(yīng)該充分考慮金融科技的作用。在預(yù)計(jì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，中央銀行在實(shí)施寬松貨幣政策時(shí)，可以進(jìn)一步降低法定存款準(zhǔn)備金率以釋放更多的經(jīng)濟(jì)活力。而在需要實(shí)施緊縮貨幣政策時(shí)，需要進(jìn)一步提高法定存款準(zhǔn)備金率以保持預(yù)計(jì)的商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)不變。

第二、中央銀行也需要認(rèn)識(shí)到金融科技在不同商業(yè)銀行中存在的調(diào)節(jié)異質(zhì)性，考慮實(shí)施更豐富的監(jiān)管和引導(dǎo)措施。由于商業(yè)銀行類型會(huì)影響金融科技的調(diào)節(jié)作用，因此中央銀行需要深入了解金融科技在不同類型商業(yè)銀行中的作用，充分把握金融科技的調(diào)節(jié)異質(zhì)性，考慮采取類似分類監(jiān)管的宏觀監(jiān)督與引導(dǎo)措施。例如，由于金融科技的調(diào)節(jié)作用在城市商業(yè)銀行顯著，在全國(guó)股份制商業(yè)銀行和國(guó)有銀行中不顯著，因此中央銀行可以采用分類監(jiān)管的政策，當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，對(duì)城市商業(yè)銀行實(shí)施更為寬松的貨幣政策。當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，對(duì)城市商業(yè)銀行實(shí)施更為緊縮的貨幣政策。