文 / 孟華

通常，豐田對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)展望都偏于保守，但這一次，豐田的調(diào)子改變了。

8月4日，豐田發(fā)布了2023財(cái)年（2022.4.1～2023.3.31）的Q1財(cái)季（2022.4.1～2022.6.30）財(cái)報(bào)。盡管Q1財(cái)季營(yíng)收和凈利潤(rùn)都下降了，但全年預(yù)期反而調(diào)高。這出于什么考慮？

全年樂(lè)觀(guān)的理由

很多人評(píng)價(jià)說(shuō)，豐田2023財(cái)年Q1財(cái)報(bào)不大好看。如果相對(duì)于輝煌的2022財(cái)年（2021.4.1～2022.3.31）而言，這看法有些道理。

簡(jiǎn)單說(shuō)，2023財(cái)年Q1財(cái)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%，達(dá)到8.5萬(wàn)億日元，超過(guò)分析師預(yù)測(cè)的8.2萬(wàn)億日元；凈利潤(rùn)為7582億日元，同比下降18.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5786億日元，同比下降42%，低于市場(chǎng)預(yù)期的8080億日元。

豐田采購(gòu)部門(mén)將之歸咎為：向供應(yīng)商支付賬款大幅上漲，以及“缺芯”引起旗下工廠(chǎng)（特別在本土）不定期停產(chǎn)。

但與此同時(shí)，豐田保持樂(lè)觀(guān)，預(yù)測(cè)芯片短缺將緩解。豐田仍有信心將在2023財(cái)年生產(chǎn)970萬(wàn)輛汽車(chē)；銷(xiāo)量預(yù)期也沒(méi)有改變，仍為1070萬(wàn)輛，其中31%為新能源產(chǎn)品。

與此適應(yīng)，營(yíng)收將從財(cái)年初預(yù)測(cè)的33萬(wàn)億日元，調(diào)高至34.5萬(wàn)億日元；財(cái)年凈利潤(rùn)則調(diào)高4%，至2.36萬(wàn)億日元。

豐田的Q1財(cái)報(bào)，現(xiàn)狀和預(yù)期形成了反差。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，對(duì)于季度財(cái)報(bào)表面上的數(shù)字，不必過(guò)于重視。因?yàn)槌思竟?jié)調(diào)整因素，財(cái)務(wù)上將折舊、固投、現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、非經(jīng)常損益如何歸算，大有講究，可以很容易做出一份漂亮的財(cái)報(bào)，但于事無(wú)補(bǔ)。對(duì)于財(cái)報(bào)，更應(yīng)該看“調(diào)性”。

事實(shí)上，在創(chuàng)紀(jì)錄的2022財(cái)年利潤(rùn)（達(dá)到近10年新高的29956億日元）基礎(chǔ)上，再次實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，未免難以為繼。而豐田對(duì)2023財(cái)年的前兩大市場(chǎng)（北美和日本本土），都已看跌。

豐田的理由很簡(jiǎn)單，2022年美國(guó)和日本的央行，一個(gè)要收縮財(cái)政；另一個(gè)則堅(jiān)持放松，但就業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)都很不理想。大宗商品和食品狂漲，讓居民對(duì)未來(lái)支出的分配偏于謹(jǐn)慎。這樣的基調(diào)下，乘用車(chē)市場(chǎng)不可能好。

但經(jīng)過(guò)了一個(gè)財(cái)季發(fā)現(xiàn)，雖然北美市場(chǎng)在2022年上半年銷(xiāo)量跌了17%（122萬(wàn)輛），同期日本銷(xiāo)量跌了19%（65萬(wàn)輛），但都比預(yù)估的要好。也就是說(shuō)，站在2022年3月底的時(shí)候，豐田對(duì)于兩大市場(chǎng)，悲觀(guān)過(guò)頭了。

當(dāng)前汽車(chē)集團(tuán)銷(xiāo)冠之爭(zhēng)，依然是豐田集團(tuán)與大眾集團(tuán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。根據(jù)兩家公布的業(yè)績(jī)，2022年1-6月，豐田集團(tuán)以513萬(wàn)輛領(lǐng)先大眾集團(tuán)的400萬(wàn)輛。

財(cái)政支持供應(yīng)商

表面上看，原材料和零件采購(gòu)成本飆升，是導(dǎo)致收益下降的原因。但豐田申明，原因是供應(yīng)商管理的方式改變。

此事已有端倪。上一財(cái)年，大量的生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整和臨時(shí)宣布的反復(fù)減產(chǎn)，給供應(yīng)商帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。根據(jù)供應(yīng)商意見(jiàn)，豐田將生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整從提前1個(gè)月，改為提前3個(gè)月。

不僅如此，豐田的幾個(gè)供應(yīng)商，諸如日本電產(chǎn)、TDK、日東電工、村田制作所等，在2023財(cái)年Q1財(cái)季的庫(kù)存指數(shù)已經(jīng)達(dá)到3.1，超過(guò)了2020年新冠爆發(fā)的時(shí)候。而豐田最大的供應(yīng)商電裝表示，Q1財(cái)季利潤(rùn)下滑41%。

這種情況下，豐田決定進(jìn)一步支持供應(yīng)商，放棄照例要求的年降，還額外增付了因燃料漲價(jià)造成的物流費(fèi)用增加部分。

豐田還宣布，在2023財(cái)年剩下的時(shí)間里，也“暫?！睂?duì)供應(yīng)商的降價(jià)要求。

Q1財(cái)季，因日元貶值照例給豐田帶來(lái)1950億日元的新增利潤(rùn)，但遠(yuǎn)沒(méi)有沖抵掉采購(gòu)成本增幅。

運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)健

雖然占比30%的頭號(hào)市場(chǎng)，即美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)的消息不樂(lè)觀(guān)，但豐田在第三大市場(chǎng)，即中國(guó)市場(chǎng)，則迎來(lái)一波新增長(zhǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，日本本土以外的亞洲市場(chǎng)，Q1財(cái)季利潤(rùn)增幅28%；而同一區(qū)域，1-6月銷(xiāo)量為156萬(wàn)輛，同比只增3%。這說(shuō)明，豐田單車(chē)價(jià)格和收益，都在往上走。

也正因?yàn)槿绱耍S田預(yù)期北美市場(chǎng)銷(xiāo)售下降的局面將會(huì)緩和。而芯片短缺造成的停產(chǎn)，也將在后面的時(shí)間里變得不那么頻繁?；诖笞谏唐返淖邉?shì)，豐田有信心控制住采購(gòu)成本繼續(xù)上升。

這就是豐田調(diào)高年度財(cái)務(wù)預(yù)期的理由。

穿透財(cái)報(bào)的表象，就可以看到一家企業(yè)運(yùn)營(yíng)的真正底色。只有現(xiàn)金流的多寡，才會(huì)讓企業(yè)運(yùn)營(yíng)者體會(huì)深刻。

譬如，2022財(cái)年，豐田凈現(xiàn)金流6.1萬(wàn)億日元，但同期凈利2.99萬(wàn)億日元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量代表公司賣(mài)出產(chǎn)品收到的現(xiàn)金，與支付給供應(yīng)商費(fèi)用的差額，是真正的盈利能力。

一般而言，大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金凈額比較接近凈利潤(rùn)。賒銷(xiāo)比較多的企業(yè)，凈現(xiàn)金流小于凈利；而預(yù)收款多的企業(yè)，則前者多于后者。

與此同時(shí)，豐田的固定資產(chǎn)折舊不高，負(fù)債也不高，這就導(dǎo)致了豐田的真正實(shí)力大于賬面數(shù)字。

中國(guó)業(yè)務(wù)戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)

豐田向來(lái)以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)制度著稱(chēng)。但歸根結(jié)底，汽車(chē)和金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，才是更好的保障。在前兩大基本盤(pán)有所削弱的情況下，中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，就被凸顯出來(lái)。

在中國(guó)，南北豐田和南北大眾撐起了乘用車(chē)市場(chǎng)的半壁江山。在新能源的沖擊下，傳統(tǒng)走量車(chē)型受到?jīng)_擊。

但是廣汽豐田成了2022上半年惟一一家銷(xiāo)量正增長(zhǎng)合資企業(yè)，凱美瑞、威蘭達(dá)和漢蘭達(dá)仍是銷(xiāo)量中堅(jiān)，就連相對(duì)小眾的MPV賽那半年銷(xiāo)量也超過(guò)3萬(wàn)輛。

而一汽豐田則受到長(zhǎng)春和天津疫情影響，上半年開(kāi)工情況不佳，落后于廣汽豐田。

不過(guò)，6月份的一汽豐田強(qiáng)勢(shì)反彈，單月銷(xiāo)量暴增31%，多少?gòu)浹a(bǔ)了上半年的不如意，卡羅拉、RAV4、亞洲龍都在這個(gè)月爆發(fā)。有人認(rèn)為，6月份的購(gòu)置稅補(bǔ)貼政策，對(duì)一汽豐田“原地起飛”起到助推作用。

購(gòu)置稅減免平均施加到所有燃油車(chē)品牌上，但豐田的韌性有助于它借勢(shì)反彈。

在今年上半年零售榜上，廣汽豐田銷(xiāo)量45.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.5%，排名第7，市占率首次漲到4.9%；一汽豐田銷(xiāo)量35.2萬(wàn)輛，同比下跌12%，排名第12，市占率3.8%，幾乎沒(méi)掉。這說(shuō)明，一汽豐田的下跌，基本上和大勢(shì)差不多。

傳統(tǒng)上一汽豐田轎車(chē)為主，但現(xiàn)在其SUV品類(lèi)份額在提升；廣豐的SUV則維持了一貫的強(qiáng)勢(shì)。

和豐田整體一樣，中國(guó)區(qū)銷(xiāo)量維持穩(wěn)定，但利潤(rùn)則小有增加。豐田在財(cái)報(bào)中表示，合并子公司（即廣豐和一豐）使用權(quán)益法核算的投資利潤(rùn)，份額同比增加。

從整體上看，豐田仍依賴(lài)于產(chǎn)品線(xiàn)齊全，產(chǎn)品力普遍維持了高水準(zhǔn)。同時(shí)HEV的技術(shù)領(lǐng)先性，在北美、日本和其它市場(chǎng)上仍有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。在石油價(jià)格高企的這段時(shí)間里，豐田HEV產(chǎn)品的增速不亞于PHEV和純電。盡管豐田推遲了bZ4X發(fā)布，但無(wú)礙于這部分業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。

更為關(guān)鍵的是，豐田在HEV上的前期固定資產(chǎn)投入和技術(shù)研發(fā)早就完成，現(xiàn)在是坐收利潤(rùn)的時(shí)候。這和對(duì)手們還要攤銷(xiāo)固投和相關(guān)研發(fā)成本的局面，大不相同。

這就是為什么看上去豐田的新能源業(yè)務(wù)并不激進(jìn)，但豐田在HEV上的收益，仍保證了它在新能源投資大戰(zhàn)中處于有利位置。豐田正在大規(guī)模投資電池生產(chǎn)和純電平臺(tái)，但在財(cái)報(bào)上絲毫看不出豐田為現(xiàn)金焦慮。

疫情影響對(duì)豐田和其它跨國(guó)企業(yè)是公平的。豐田正在調(diào)整供應(yīng)鏈管理方式，簡(jiǎn)單說(shuō)就是給供應(yīng)商提供財(cái)政支持。這也是豐田能領(lǐng)導(dǎo)雁陣的原因。

豐田寧可財(cái)報(bào)看上去不那么完美，也要維護(hù)供應(yīng)鏈的長(zhǎng)期健康（就是讓供應(yīng)商賺到錢(qián)）。接下來(lái)的時(shí)間，可以預(yù)期，豐田仍將繼續(xù)占據(jù)世界頭號(hào)OEM商位置。