閆夏秋 楊鑫逸

【摘要】數(shù)字貨幣作為新興區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)物， 對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的影響深遠(yuǎn)。 隨著數(shù)字人民幣的發(fā)行， 作為商業(yè)銀行負(fù)債端存款貨幣的穩(wěn)定性出現(xiàn)波動(dòng)。 目前我國(guó)對(duì)于數(shù)字人民幣的定位是數(shù)字化現(xiàn)金， 貨幣流通級(jí)別屬于M0， 同時(shí)數(shù)字人民幣比存款貨幣具有更加突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)， 例如雙離線交易方式、銀行賬戶(hù)松耦合、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易等。 但數(shù)字人民幣存在技術(shù)依賴(lài)性和隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)等缺陷， 不足以替代紙幣和存款貨幣， 而需與其并存。 存款貨幣與數(shù)字人民幣同為信用貨幣， 二者在金融市場(chǎng)中存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 在數(shù)字化經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的過(guò)程中， 貨幣系統(tǒng)穩(wěn)定是金融市場(chǎng)發(fā)展的保障。 為了協(xié)調(diào)兩者的沖突， 減少數(shù)字人民幣對(duì)存款貨幣的影響， 建議在《中國(guó)人民銀行法》中明確數(shù)字人民幣不付息、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等措施以保障兩者的有機(jī)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字人民幣;存款貨幣;金融穩(wěn)定;貨幣流通

【中圖分類(lèi)號(hào)】F830? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2022）03-0148-6

一、引言

我國(guó)研發(fā)的數(shù)字人民幣是實(shí)行中心化的法定數(shù)字貨幣， 且在流通中通過(guò)中央銀行增減額操作動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)發(fā)行量。 具體的發(fā)行機(jī)制可概括為“一幣， 兩庫(kù)， 三中心”： “一幣”指的是央行數(shù)字貨幣DCEP; “兩庫(kù)”指的是數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)以及數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫(kù); “三中心”指的是認(rèn)證中心、登記中心與大數(shù)據(jù)分析中心[1] 。

以這種不大幅度影響現(xiàn)有法幣投放機(jī)制的方式發(fā)行數(shù)字人民幣， 雖然對(duì)現(xiàn)有金融秩序的影響較小， 但對(duì)于商業(yè)銀行存貸業(yè)務(wù)的沖擊仍不可避免。 數(shù)字人民幣與銀行存款貨幣同為信用貨幣， 但存在層次上的差異性， 數(shù)字人民幣的出現(xiàn)必然會(huì)對(duì)存款貨幣產(chǎn)生沖擊和影響。

二、數(shù)字人民幣對(duì)存款貨幣的沖擊及影響

數(shù)字人民幣的兌換是以市場(chǎng)主體擁有的資金為標(biāo)的進(jìn)行的， 但市場(chǎng)主體以利益最大化為出發(fā)點(diǎn)， 在其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)， 同為交易媒介的數(shù)字人民幣與存款貨幣之間的沖突也就不可避免。

1. 數(shù)字人民幣會(huì)沖擊存款貨幣存量。

（1）存款貨幣面臨擠出風(fēng)險(xiǎn)。 近年來(lái)， 隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展， 商業(yè)銀行不論是線上業(yè)務(wù)還是線下業(yè)務(wù)都面臨著相當(dāng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。 人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明， 商業(yè)銀行的M1貨幣量持續(xù)低增長(zhǎng)， 甚至在部分時(shí)間段出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 以支付寶、財(cái)付通為首的第三方支付平臺(tái)在不斷發(fā)展的同時(shí)， 造成存款大量流出商業(yè)銀行。 需要說(shuō)明的是， 第三方支付所具有的高效性、便捷性與安全性等優(yōu)勢(shì)， 數(shù)字人民幣也同樣具有， 且因數(shù)字人民幣的發(fā)行主體為中央銀行， 會(huì)使得客戶(hù)對(duì)其具有更高的信任度。 伴隨著數(shù)字人民幣的逐步推廣， 存款貨幣會(huì)從商業(yè)銀行大幅流向DCEP錢(qián)包， 與此同時(shí)， 企業(yè)的對(duì)公賬戶(hù)存款貨幣也會(huì)出于便捷交易的需要流向數(shù)字錢(qián)包[2] 。 《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定了客戶(hù)享有存款自愿、取款自由的權(quán)利， 這意味著即使發(fā)生大量存款流出的情形， 商業(yè)銀行也不能以維護(hù)金融系統(tǒng)安全為由拒絕客戶(hù)的資金流出申請(qǐng)。 對(duì)于客戶(hù)來(lái)說(shuō)， 更便捷、安全的支付工具無(wú)疑是符合其需求的最優(yōu)選擇。 因而， 存款貨幣的流失也將成為一種可預(yù)期的現(xiàn)實(shí)。

（2）物權(quán)貨幣將替代債權(quán)貨幣。 “貨幣本身是交割后可清付債務(wù)契約和價(jià)目契約的東西， 而且也是儲(chǔ)存一般購(gòu)買(mǎi)力的形式。 [3] ”現(xiàn)代貨幣的表現(xiàn)形式是交易媒介， 在實(shí)現(xiàn)與貴重金屬脫鉤之后， 其內(nèi)在本質(zhì)就是信用。 關(guān)于貨幣的法律屬性， 學(xué)界有觀點(diǎn)認(rèn)為， “貨幣是充當(dāng)一切商品等價(jià)物的特殊商品， 在民法上屬于種類(lèi)物”[4] 。 存款貨幣作為一種“內(nèi)生貨幣”， 關(guān)于其物權(quán)的所有權(quán)歸屬， 學(xué)界一直存在爭(zhēng)議。 支持該“存款人所有權(quán)說(shuō)”的學(xué)者認(rèn)為， 若存款僅因?yàn)榇婵钚袨榫桶l(fā)生所有權(quán)變動(dòng)， 無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致權(quán)利人對(duì)于自身財(cái)產(chǎn)安全性的擔(dān)憂(yōu)及對(duì)于存款的抗拒。 持反對(duì)意見(jiàn)的學(xué)者提出“銀行所有權(quán)說(shuō)”， 認(rèn)為存款行為發(fā)生， 存款交付至商業(yè)銀行后， 商業(yè)銀行就取得了該存款的所有權(quán)， 雙方之間的存款合同雖非《民法典》中的有名合同， 但實(shí)為一種消費(fèi)保管合同， 存款人僅享有對(duì)銀行的債權(quán)， 商業(yè)銀行負(fù)有按照存款合同約定返還同等種類(lèi)與數(shù)量的存款貨幣的義務(wù)[5] 。 《商業(yè)銀行法》第七十一條規(guī)定， 商業(yè)銀行破產(chǎn)清算時(shí)， 在支付清算費(fèi)用、所欠職工工資和勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)用后， 應(yīng)當(dāng)優(yōu)先支付個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的本金和利息。 該條款可以證明存款人僅享有債權(quán)， 而不是像《破產(chǎn)法》第三十八條規(guī)定的那樣， 權(quán)利人可以取回不屬于債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)。 通過(guò)兩部法律的不同規(guī)定， 可以看出立法者對(duì)于存款貨幣是持債權(quán)屬性觀點(diǎn)的。 若是存款人享有所有權(quán)， 也就意味著存款貨幣不論流通至何處其都享有所有權(quán)， 這既不符合銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)規(guī)則， 也不符合交易習(xí)慣。 故， 就其本質(zhì)而言， 存款貨幣應(yīng)是一種債權(quán)貨幣。

數(shù)字人民幣和現(xiàn)金貨幣的所有權(quán)歸屬與存款貨幣不同。 現(xiàn)金貨幣作為一種特殊的實(shí)體物， 應(yīng)適用《民法典》中關(guān)于物的規(guī)定， 且現(xiàn)金貨幣就其所具有的流通價(jià)值而言， 應(yīng)當(dāng)具有財(cái)產(chǎn)性; 否則， 作為同其他消費(fèi)性財(cái)產(chǎn)或投資性財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易的相對(duì)方， 就不可能在價(jià)值上形成交易的對(duì)等關(guān)系， 這種交易也就不可能達(dá)成[6] 。 因而， 現(xiàn)金貨幣應(yīng)當(dāng)屬于一種特殊動(dòng)產(chǎn)物權(quán)， 且持有人即所有權(quán)人， 擁有完整的占有、使用、處分與收益權(quán)， 可以視為一種物權(quán)貨幣。 數(shù)字人民幣作為一種數(shù)字化現(xiàn)金貨幣， 自然也屬于物權(quán)貨幣， 只是由于其特殊的外在形式需要特定的載體。 因存款貨幣是一種債權(quán)貨幣， 當(dāng)債權(quán)人希望實(shí)現(xiàn)債權(quán)時(shí)， 僅能夠行使債權(quán)請(qǐng)求權(quán)。 若商業(yè)銀行破產(chǎn)， 存在多種因素制約其實(shí)現(xiàn)完整的債權(quán)。 相較債權(quán)貨幣而言， 數(shù)字人民幣作為物權(quán)貨幣， 其內(nèi)涵的物權(quán)屬性使得持有者在權(quán)利救濟(jì)層面更為全面完整且實(shí)現(xiàn)效率更高， 更容易獲得使用者的青睞， 進(jìn)而擠占存款貨幣存量。

2. 數(shù)字人民幣改變支付結(jié)算方式。

（1）結(jié)算體系將出現(xiàn)工具性更替。 目前我國(guó)的金融結(jié)算體系是由中央銀行與商業(yè)銀行共同構(gòu)成的二元結(jié)構(gòu)， 存款貨幣是商業(yè)銀行內(nèi)部系統(tǒng)的主要結(jié)算工具。 央行數(shù)據(jù)顯示， 在貨幣市場(chǎng)中， 存款貨幣占據(jù)市場(chǎng)貨幣量的絕大多數(shù)， 并主要承擔(dān)往來(lái)結(jié)算任務(wù)， 但其存在操作復(fù)雜、操作界面不友好及大額交易延遲性結(jié)算等問(wèn)題[7] 。 在數(shù)字人民幣這一新的結(jié)算工具出現(xiàn)后， 社會(huì)公眾自然會(huì)選擇更有效率的結(jié)算工具， 從而使得存款貨幣的結(jié)算工具職能弱化。

（2）信用層級(jí)與交易方式的優(yōu)勢(shì)性替代。

第一， 數(shù)字人民幣作為法幣， 也就是基礎(chǔ)貨幣， 其不僅僅是商業(yè)銀行之間的結(jié)算工具， 也是商業(yè)銀行與中央銀行之間的結(jié)算工具。 根據(jù)信用貨幣創(chuàng)造理論， 商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造存款需要在央行存款， 而增持的央行存款來(lái)源于央行貸款， 因此央行可以從源頭上控制銀行的貨幣創(chuàng)造行為[8] 。 而且， 基礎(chǔ)貨幣是由中央銀行發(fā)行， 依靠國(guó)家信用為其背書(shū)， 存款貨幣則是以商業(yè)銀行信用為其背書(shū)， 從信用等級(jí)上來(lái)看， 基礎(chǔ)貨幣毫無(wú)疑問(wèn)具有比存款貨幣更高的信用等級(jí)。

從流動(dòng)性來(lái)看， 限于技術(shù)原因， 存款貨幣的流動(dòng)存在交易時(shí)效延遲， 且必須依托結(jié)算平臺(tái)、依賴(lài)外部通訊設(shè)備完成支付。 而作為基礎(chǔ)貨幣的數(shù)字人民幣， 在技術(shù)層面上完全可以解決上述問(wèn)題， 這無(wú)疑使其更具有市場(chǎng)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

第二， 商業(yè)銀行出于自身盈利考慮， 在跨行轉(zhuǎn)賬、多次支付時(shí)會(huì)收取一定的手續(xù)費(fèi)。 這也是其平衡自身成本、維持經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的通常選擇。 商業(yè)銀行為了滿(mǎn)足存款貨幣的支取建立地下金庫(kù)， 這也需要支付人力成本與物質(zhì)成本， 并且需要一直維持該成本。 而數(shù)字人民幣因其電磁符號(hào)的外在存在方式， 不需要現(xiàn)實(shí)的物理保存成本， 支付時(shí)也就不需要支付額外費(fèi)用。 對(duì)于以成本控制為中心的市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)， 數(shù)字人民幣會(huì)是更加優(yōu)質(zhì)的選擇。

3. 數(shù)字人民幣會(huì)影響存款貨幣的信用創(chuàng)造。 存款貨幣作為商業(yè)銀行創(chuàng)造出來(lái)的信用貨幣， 其貨幣量波動(dòng)除影響自身存續(xù)與交易地位外， 也會(huì)為商業(yè)銀行帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。 存款貨幣實(shí)為一種抽象貨幣， 數(shù)字人民幣普及的現(xiàn)實(shí)影響將在一定程度上轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

第一， 若存款貨幣出現(xiàn)存量削減， 商業(yè)銀行用以進(jìn)行結(jié)算的資金流會(huì)減少， 這會(huì)直接導(dǎo)致其作為信用貨幣的存在價(jià)值逐步降低， 從而削弱其作為交易工具的主體地位。 存款貨幣的結(jié)算工具地位的確立， 一方面源于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)自身結(jié)算的需求， 另一方面也是其龐大的交易數(shù)量所促成的。 商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了其在滿(mǎn)足資本充足率的基礎(chǔ)上需要大量外來(lái)存款以維持其基本的存貸業(yè)務(wù)， 從而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性的管理。 若存款貨幣逐漸流失， 會(huì)對(duì)其貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)連鎖反應(yīng)。 銀行資產(chǎn)大部分為貸款資產(chǎn)， 流動(dòng)性較差。 不能吸收到足夠的存款會(huì)使銀行資產(chǎn)端貸款不足， 貸款轉(zhuǎn)為存款貨幣的數(shù)量減少， 迫使銀行提前收回對(duì)企業(yè)的貸款。 這會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成影響， 甚至?xí)?lái)一定的社會(huì)不穩(wěn)定因素或引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)[9] 。

第二， 當(dāng)存款貨幣存量不足時(shí)， 商業(yè)銀行為了消除其帶來(lái)的不利影響， 會(huì)通過(guò)其他途徑獲取資金， 但這會(huì)增加銀行自身的經(jīng)營(yíng)成本。 在出現(xiàn)存款流失的情況下， 商業(yè)銀行會(huì)通過(guò)兩種手段獲取資金。 一是向中央銀行申請(qǐng)貸款或者向其他融資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款， 該種融資方式需要商業(yè)銀行為其貸款提供擔(dān)保。 不論是動(dòng)產(chǎn)還是不動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保， 商業(yè)銀行貸款融資都會(huì)增加其自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 加大商業(yè)銀行的決策壓力。 二是提高存款利率， 吸引社會(huì)公眾更多地存款。 該手段確實(shí)可以調(diào)動(dòng)社會(huì)公眾的存款積極性， 但這也將壓縮商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間。 融資成本的提高也會(huì)促使銀行提高對(duì)外出借資金的利率， 變相增加貸款企業(yè)的負(fù)擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)市場(chǎng)主體更多地選擇數(shù)字人民幣時(shí)， 不僅意味著存款貨幣的工具性地位逐漸喪失， 也意味著商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的能力降低。 存款貨幣流失還意味著商業(yè)銀行信用的流失， 這將對(duì)整個(gè)融資市場(chǎng)形成沖擊。

三、數(shù)字人民幣的比較優(yōu)勢(shì)

《中國(guó)人民銀行法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》指出， 數(shù)字人民幣與現(xiàn)金人民幣同屬法幣， 均擁有法償性。 數(shù)字人民幣是中央銀行的負(fù)債， 以國(guó)家信用為背書(shū)， 具有較高的交易地位和更強(qiáng)的流通性。 而且， 因?yàn)槠渚哂蟹◣诺纳矸荩?可以用于國(guó)際結(jié)算， 結(jié)合近年來(lái)人民幣在世界范圍的流通程度與認(rèn)可程度， 未來(lái)具有充當(dāng)國(guó)際貨幣的可能性。 這一切都使得數(shù)字人民幣在市場(chǎng)中具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1.可以實(shí)現(xiàn)直線交易。 數(shù)字人民幣可以實(shí)現(xiàn)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易”， 即數(shù)字人民幣的使用者可以直接憑借各自的數(shù)字終端完成交易。 這種“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易”的重要特點(diǎn)就是不需要中央銀行、商業(yè)銀行或其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付結(jié)算， 僅憑交易雙方即可完成數(shù)字人民幣的移轉(zhuǎn)， 省略了支付結(jié)算步驟， 大大提高了支付效率并降低了支付成本。 中央銀行擔(dān)任宏觀層面的發(fā)行與監(jiān)管的角色， 商業(yè)銀行在目前的設(shè)計(jì)中僅擔(dān)任運(yùn)營(yíng)與維護(hù)角色。 該項(xiàng)技術(shù)的完善會(huì)使得跨境即時(shí)支付具有現(xiàn)實(shí)可能性， 也將大大推進(jìn)我國(guó)數(shù)字人民幣的國(guó)際流通程度。

2. 可以實(shí)現(xiàn)全天候交易。 數(shù)字人民幣在充分借鑒現(xiàn)有第三方支付相關(guān)技術(shù)和用戶(hù)體驗(yàn)的基礎(chǔ)上， 進(jìn)一步開(kāi)發(fā)出更加便捷的支付功能[10] 。 雙離線交易便是其進(jìn)一步便利性功能的體現(xiàn)。 雙離線交易與當(dāng)下熱門(mén)的電子支付工具不同， 一般性的電子支付工具依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易， 而數(shù)字人民幣的支付交易不僅不依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)， 也不依附移動(dòng)信號(hào)。 只要交易雙方都持有數(shù)字人民幣錢(qián)包就可以進(jìn)行交易， 這一特點(diǎn)大大拓寬了數(shù)字人民幣錢(qián)包的適用范圍， 在偏遠(yuǎn)地區(qū)或者無(wú)信號(hào)地區(qū)都可以進(jìn)行交易結(jié)算。 此外， 數(shù)字人民幣會(huì)給鄉(xiāng)村企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)技術(shù)上的便利與結(jié)算上的低風(fēng)險(xiǎn)。 在這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)后， 數(shù)字人民幣錢(qián)包無(wú)疑會(huì)更進(jìn)一步地飛躍發(fā)展。

3. 不依賴(lài)銀行賬戶(hù)。 數(shù)字貨幣實(shí)行與銀行賬戶(hù)的松耦合[11] ， 這一點(diǎn)與當(dāng)前的第三方支付工具或存款貨幣有著較大的差異性。 銀行賬戶(hù)的松耦合是指數(shù)字人民幣并不與銀行賬戶(hù)綁定， 類(lèi)似于現(xiàn)金直接完成支付， 這也凸顯了其虛擬現(xiàn)金的特點(diǎn)。 數(shù)字人民幣由貨幣使用者自己掌控， 而不是由中央銀行或商業(yè)銀行進(jìn)行管理。 且其特殊的存在形式也會(huì)提高交易效率， 降低銀行清算系統(tǒng)的壓力， 有助于提高金融效率。 銀行賬戶(hù)緊耦合與之相反， 賬戶(hù)所有人雖然享有賬戶(hù)所有權(quán)， 但其所進(jìn)行的一切操作指令都必須經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行， 最終由銀行完成支付。 除現(xiàn)金外， 現(xiàn)今的所有資金交易方式都具有銀行賬戶(hù)緊耦合性， 數(shù)字人民幣的問(wèn)世無(wú)疑會(huì)帶來(lái)新的交易方式和新的機(jī)遇。

4. 安全性更高。 數(shù)字人民幣自身具有與現(xiàn)金相似的匿名性， 類(lèi)似于比特幣交易過(guò)程中僅需要知道交易對(duì)方的公鑰便可以完成交易。 在用數(shù)字人民幣進(jìn)行交付時(shí)， 交易相對(duì)方僅需要知道數(shù)字人民幣錢(qián)包的地址就可以完成交易， 不需要獲得更多的私人信息， 從而有效避免了個(gè)人信息泄露風(fēng)險(xiǎn)， 保證了交易過(guò)程中的信息安全。 但這種匿名性并非絕對(duì)的， 屬于一種可控匿名。 中央銀行為了反洗錢(qián)與反恐怖主義活動(dòng)， 會(huì)在一定程度上保留對(duì)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管權(quán)力， 也就是會(huì)在保護(hù)隱私與打擊違法犯罪之間找到平衡[12] 。 有學(xué)者提出， 數(shù)字人民幣因其自身的數(shù)字化特征， 在發(fā)行之初便具備追蹤的可能性。 這雖然有利于金融監(jiān)管的完善， 但難免會(huì)對(duì)個(gè)人隱私權(quán)產(chǎn)生威脅。 在各國(guó)政府權(quán)力都存在張力的情形下， 數(shù)字法幣的監(jiān)管權(quán)也會(huì)存在恣意擴(kuò)大的可能， 故出于對(duì)利益的權(quán)衡， 有必要在法律中對(duì)于突破數(shù)字人民幣匿名性的情形做出規(guī)定。

按照托賓等[13] 的觀點(diǎn)， 通貨與存款是可以互相取代的， 當(dāng)法定貨幣獲得技術(shù)上的巨大突破后， 必然會(huì)帶來(lái)同位媒介的競(jìng)爭(zhēng)與金融流通市場(chǎng)的革新。 不論是“存款創(chuàng)造貸款理論”還是“貸款創(chuàng)造存款理論”， 存款貨幣的產(chǎn)生理論都需要存款作為基石。 隨著數(shù)字人民幣適用范圍的拓展， 市場(chǎng)主體會(huì)基于自身需求調(diào)整交易媒介， 難以避免地會(huì)出現(xiàn)商業(yè)銀行存款量波動(dòng)， 特別是針對(duì)具有短期大額交易需求的客戶(hù)來(lái)說(shuō)， 即使不會(huì)全額兌現(xiàn)， 也會(huì)基于交易便利性考慮部分使用數(shù)字人民幣。 數(shù)字人民幣成為傳統(tǒng)銀行賬戶(hù)之間貨幣交易的替代， 出現(xiàn)存款量縮水的現(xiàn)象也就顯得理所當(dāng)然。

四、數(shù)字人民幣與存款貨幣共存的必要性

數(shù)字人民幣雖然在形式上具有獨(dú)特的數(shù)字化特點(diǎn)， 其本質(zhì)仍是中央銀行以國(guó)家信用為背書(shū)的負(fù)債。 數(shù)字人民幣屬于“外生貨幣”（Outside Money）， 作為現(xiàn)金人民幣的替代物投入市場(chǎng)， 卻更能夠適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的土壤。 數(shù)字人民幣與作為“內(nèi)生貨幣”（Inside Money）的存款貨幣在具有競(jìng)爭(zhēng)性的同時(shí)， 也具有一定的共生性[14] 。

1. 數(shù)字人民幣的內(nèi)在缺陷。 數(shù)字人民幣的技術(shù)性依賴(lài)缺陷和隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)使市場(chǎng)無(wú)法摒棄其他的貨幣支付方式。 數(shù)字人民幣具有的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易方式”“雙離線交易”“銀行賬戶(hù)松耦合”等優(yōu)勢(shì)會(huì)使得其在市場(chǎng)主體之中逐步獲得更高的接受度。 2019年深圳、杭州開(kāi)展了數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作， 通過(guò)類(lèi)似于支付寶的宣傳手段逐步提高社會(huì)公眾對(duì)數(shù)字人民幣的認(rèn)知和接受程度。 傳統(tǒng)的現(xiàn)金貨幣具有便捷性與匿名性等優(yōu)點(diǎn)， 但在大額交易時(shí)存在不易攜帶、財(cái)產(chǎn)安全隱患大等問(wèn)題。 數(shù)字人民幣在擁有存款貨幣和現(xiàn)金貨幣優(yōu)勢(shì)的同時(shí)能夠克服兩者的弊端， 故在交易領(lǐng)域與存款貨幣的競(jìng)爭(zhēng)不可避免。 數(shù)字人民幣雖然具有眾多的技術(shù)優(yōu)勢(shì)， 且在未來(lái)前景設(shè)想中存在完全替代紙幣的可能性， 但對(duì)于電子設(shè)備的依存性是其目前無(wú)法克服的技術(shù)問(wèn)題。 當(dāng)數(shù)字錢(qián)包所依附的電子設(shè)備出現(xiàn)故障、電源不足或因其他原因?qū)е略O(shè)備無(wú)法使用時(shí)， 數(shù)字人民幣將無(wú)法完成交易。 我國(guó)目前雖已步入數(shù)字化時(shí)代， 電子設(shè)備的使用已成為日常生活中不可或缺的一部分， 但對(duì)于老年人來(lái)說(shuō)， 由于其教育背景及對(duì)新鮮事物接受能力有限， 其在面對(duì)數(shù)字人民幣這一全新金融工具時(shí)， 無(wú)疑存在使用困難的可能性。

數(shù)字人民幣與現(xiàn)存的數(shù)字貨幣的一大區(qū)別就是， 數(shù)字人民幣并不實(shí)行去中心化， 而是由中央銀行作為發(fā)行核心， 與商業(yè)銀行共同搭建雙層投放體系， 以“一幣， 兩庫(kù)， 三中心”作為發(fā)行機(jī)制， 對(duì)數(shù)字人民幣實(shí)行可控匿名。 相比比特幣之類(lèi)的數(shù)字貨幣可通過(guò)公私鑰實(shí)現(xiàn)對(duì)于第三方的完全匿名而言， 數(shù)字人民幣在個(gè)人隱私上存在對(duì)官方機(jī)構(gòu)的依賴(lài)性使其匿名性低于紙幣交易。 對(duì)于強(qiáng)勢(shì)國(guó)家機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)， 為了公共利益， 可能會(huì)通過(guò)數(shù)字人民幣“合理?yè)p害”個(gè)人隱私。

2. 存款貨幣的貨幣政策傳導(dǎo)作用。 銀行對(duì)存款貨幣進(jìn)行再創(chuàng)造， 通過(guò)調(diào)整貸款貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)中的資金供需， 對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)揮重要作用。 首先， 存款貨幣量會(huì)影響數(shù)字人民幣的兌換量。 在雙層投放模式下， 數(shù)字人民幣與存款貨幣構(gòu)成雙層流通結(jié)構(gòu)， 中央銀行對(duì)于法幣的發(fā)行量可以直接調(diào)控， 但對(duì)于存款貨幣的調(diào)控只能間接進(jìn)行。 我國(guó)數(shù)字人民幣將實(shí)行100%準(zhǔn)備金制度， 商業(yè)銀行需要為數(shù)字人民幣的發(fā)行提供1∶1的存款貨幣。 這也意味著存款貨幣在此情況下也直接影響著數(shù)字人民幣的投放量。 其次， 存款貨幣量取決于市場(chǎng)貸款額。 市場(chǎng)貸款額來(lái)源于存款貨幣創(chuàng)造過(guò)程， 通過(guò)存入、貸出、再存入、再貸出得以實(shí)現(xiàn)。 商業(yè)銀行為市場(chǎng)貸款額的直接控制者， 在整個(gè)交易流通市場(chǎng)中扮演不可或缺的角色[15] 。 再次， 存款貨幣的市場(chǎng)投放量可以根據(jù)貨幣政策予以調(diào)整， 繼而實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的支持。 數(shù)字人民幣雖然由中央銀行發(fā)行， 但雙層投放體系中數(shù)字人民幣錢(qián)包的具體運(yùn)營(yíng)與維護(hù)是由商業(yè)銀行承擔(dān)的， 存款貨幣創(chuàng)造過(guò)程影響數(shù)字人民幣的營(yíng)運(yùn)及兌付， 其地位的重要性不言而喻。 存款貨幣出現(xiàn)存量波動(dòng)后必然直接影響商業(yè)銀行的生存， 并帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)， 影響金融體系的穩(wěn)定性。

數(shù)字人民幣具有兩面性， 在具有諸多優(yōu)勢(shì)的同時(shí)仍然存在技術(shù)性依賴(lài)、隱私泄露等問(wèn)題， 需要存款貨幣、現(xiàn)金貨幣共同組成一個(gè)完整高效的貨幣市場(chǎng)。 數(shù)字人民幣作為“外生貨幣”， 也是中央銀行對(duì)于社會(huì)主體的負(fù)債， 貨幣持有者即為國(guó)家信用的債權(quán)人。 作為“內(nèi)生貨幣”的存款貨幣的本質(zhì)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 是商業(yè)銀行通過(guò)復(fù)式記賬法開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)， 再經(jīng)由負(fù)債端等額創(chuàng)造出客戶(hù)存款[16] ， 這是一種抽象的存款貨幣創(chuàng)造。 客戶(hù)存款行為產(chǎn)生的存款貨幣同樣被視為商業(yè)銀行的負(fù)債。 二者雖然本質(zhì)都是信用債權(quán)， 但由于信用等級(jí)不同， 流通層次也存在一定差異， 對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮的作用也不同。 數(shù)字人民幣因其特殊性， 會(huì)在市場(chǎng)流通過(guò)程中表現(xiàn)出更廣泛的適用性， 進(jìn)而對(duì)銀行的存款貨幣產(chǎn)生各種影響。 由于數(shù)字人民幣與存款貨幣在流通中具有復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系與共存關(guān)系， 在我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)背景下， 二者的沖突難以避免， 故對(duì)于數(shù)字人民幣給存款貨幣帶來(lái)的沖突與影響仍需要加以重視和調(diào)節(jié)。

五、數(shù)字人民幣與存款貨幣的協(xié)調(diào)路徑

數(shù)字人民幣的異軍突起無(wú)疑對(duì)存款貨幣帶來(lái)沖擊， 放任這種情況的發(fā)生則會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系的發(fā)展帶來(lái)隱患。 況且數(shù)字人民幣也并非完美無(wú)缺， 尚未達(dá)到完美替代紙幣的程度。 出于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性考量， 需要對(duì)二者進(jìn)行平衡與協(xié)調(diào)。

1. 明確規(guī)定數(shù)字人民幣不予付息。 現(xiàn)行《人民幣管理?xiàng)l例》與《中國(guó)人民銀行法》并未對(duì)數(shù)字人民幣是否付息做出明確規(guī)定， 且于2020年對(duì)外公布的《中國(guó)人民銀行法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》雖已初步確立數(shù)字人民幣的法定地位， 但仍回避了該問(wèn)題。 首先， 研究數(shù)據(jù)表明， 常規(guī)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下數(shù)字人民幣一旦付息， 其利率將會(huì)成為商業(yè)銀行的存款基準(zhǔn)利率。 如果數(shù)字人民幣利率高于商業(yè)銀行存款利率， 貨幣使用者必然會(huì)增加數(shù)字人民幣的持有率且會(huì)長(zhǎng)期沉淀; 商業(yè)銀行為了維持其存款比， 不得不提高存款利率吸引儲(chǔ)戶(hù)[17] 。 其次， 在金融危機(jī)時(shí)商業(yè)銀行往往會(huì)面臨大規(guī)模擠兌， 付息的數(shù)字人民幣會(huì)成為社會(huì)主體最可能的選擇， 因?yàn)槠浼染哂凶罡叩男庞玫燃?jí)又能獲取收益。 商業(yè)銀行可能因此面臨更為嚴(yán)重的生存危機(jī)。 最后， 從貨幣政策工具角度來(lái)看， 付息的數(shù)字人民幣更可能影響數(shù)量型貨幣政策工具的效果。 中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金來(lái)施行寬松或緊縮的貨幣政策， 而當(dāng)數(shù)字人民幣付息后， 流向商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣量減少， 必然導(dǎo)致其提供給中央銀行的存款準(zhǔn)備金發(fā)生波動(dòng)， 商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力將受到影響， 從而進(jìn)一步影響中央銀行貨幣政策工具的效果。 在信貸市場(chǎng)中， 中央銀行以間接調(diào)節(jié)的方式通過(guò)貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控， 如果貨幣政策工具失靈， 會(huì)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。 隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展， 直接調(diào)節(jié)的方式越來(lái)越難以實(shí)行， 若間接調(diào)節(jié)工具不穩(wěn)定或效果減弱， 會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研究， 對(duì)于我國(guó)數(shù)字人民幣的合理推進(jìn)路徑， 普遍的共識(shí)是從中央銀行→商業(yè)銀行→非銀行金融機(jī)構(gòu)→單位賬戶(hù)→個(gè)人賬戶(hù)， 直至最終完全取代實(shí)物現(xiàn)金[18] 。 從立足點(diǎn)來(lái)看， 數(shù)字人民幣被定位為M0， 旨在逐步取代現(xiàn)金貨幣， 實(shí)現(xiàn)貨幣流通市場(chǎng)的無(wú)紙幣化。 據(jù)中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛介紹， 數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通按照現(xiàn)金進(jìn)行規(guī)范管理; 且因?yàn)閿?shù)字人民幣是央行向公眾提供的公共產(chǎn)品， 不計(jì)利息也不對(duì)兌換流通等環(huán)節(jié)收費(fèi)[19] 。 因此， 建議在《中國(guó)人民銀行法》中增加對(duì)于數(shù)字人民幣不付息的規(guī)定， 同時(shí)在《人民幣管理?xiàng)l例》中增加數(shù)字人民幣相關(guān)規(guī)定， 正式將數(shù)字人民幣納入管理范圍。 由此， 保障在逐步實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)工具性升級(jí)的過(guò)程中， 既不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)過(guò)度沖擊原有金融秩序， 也不會(huì)為商業(yè)銀行帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 設(shè)定單次交易上限。 我國(guó)現(xiàn)行的《人民幣管理?xiàng)l例》因制定與修訂時(shí)間尚早， 并未有關(guān)于數(shù)字人民幣的流通規(guī)定。 數(shù)字人民幣因其特殊的交易形式與外在載體， 即使在實(shí)現(xiàn)不付息制度后， 仍存在擠占存款貨幣存量的風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而威脅到銀行系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定， 甚至迫使其出現(xiàn)業(yè)務(wù)萎縮， 變成“狹義銀行”。 在交易市場(chǎng)中， 大額現(xiàn)金交易因存在攜帶不便、運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題， 因而市場(chǎng)主體紛紛由現(xiàn)金支付轉(zhuǎn)為銀行存款賬戶(hù)支付。 但銀行存款賬戶(hù)因其緊耦合性， 難免會(huì)存在一些交易上的不便。 數(shù)字人民幣的出現(xiàn)無(wú)疑能夠滿(mǎn)足該類(lèi)市場(chǎng)主體的交易需求。 即使數(shù)字人民幣不付息， 但由于其自身的交易優(yōu)勢(shì)且兌換流通都無(wú)須支付任何費(fèi)用， 仍能夠降低市場(chǎng)主體的交易成本。 這無(wú)疑會(huì)使銀行存款貨幣可預(yù)期性下降， 導(dǎo)致中央銀行負(fù)債增加， 甚至?xí)霈F(xiàn)金融脫媒的風(fēng)險(xiǎn)。 為了避免出現(xiàn)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)， 可以采取類(lèi)似網(wǎng)上銀行交易限額的做法， 對(duì)數(shù)字人民幣的每日交易量實(shí)行一定程度的管控。 在具體金額上， 可以比對(duì)網(wǎng)上銀行的每日交易限額進(jìn)行一定程度的下調(diào)。 通過(guò)這樣的手段， 可以有效降低因?yàn)榇箢~交易的便捷性導(dǎo)致商業(yè)銀行出現(xiàn)大面積現(xiàn)金漏損的可能性， 同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)對(duì)于不法分子利用大額數(shù)字人民幣交易的技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)施洗錢(qián)、支持恐怖主義等犯罪行為的預(yù)防。

3. 征收交易手續(xù)費(fèi)。 目前數(shù)字人民幣擬采取“銀行賬戶(hù)體系+數(shù)字貨幣錢(qián)包”的發(fā)行方式與我國(guó)二元發(fā)行機(jī)制相匹配[20] 。 商業(yè)銀行在負(fù)責(zé)向用戶(hù)兌付數(shù)字人民幣的同時(shí)維持著數(shù)字錢(qián)包系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)， 在日常運(yùn)維中需要大量成本投入。 而這部分成本在發(fā)行設(shè)想中屬于沉沒(méi)成本， 即使在中央銀行提供一部分資金支持的情況下仍需要商業(yè)銀行自負(fù)成本。 現(xiàn)行的《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理辦法》并未涉及數(shù)字人民幣。 這對(duì)于面臨存款貨幣流失的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)， 無(wú)疑是另一種負(fù)擔(dān)。 建議對(duì)數(shù)字人民幣多次上限額度交易收取一定比例的手續(xù)費(fèi)。 數(shù)字人民幣交易本是數(shù)字錢(qián)包的附帶功能之一， 實(shí)際運(yùn)行中也由商業(yè)銀行進(jìn)行后臺(tái)維護(hù)。 且第三方支付平臺(tái)已開(kāi)始收取手續(xù)費(fèi)， 數(shù)字人民幣支付作為一種新興的金融工具支付方式， 為交易方提供了金融服務(wù)， 自然也可以征收合理的手續(xù)費(fèi)。 商業(yè)銀行對(duì)于數(shù)字人民幣多次上限額度交易收取手續(xù)費(fèi)也有利于維持其存款貨幣存量的穩(wěn)定。

4. 設(shè)置貨幣沖突的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。 前述三項(xiàng)措施均是前端對(duì)策， 用于在數(shù)字人民幣發(fā)行之初即進(jìn)行貨幣市場(chǎng)規(guī)制。 但貨幣流通市場(chǎng)自身處于不斷變動(dòng)之中， 需要更進(jìn)一步關(guān)注貨幣流通市場(chǎng)的動(dòng)向。 而且， 現(xiàn)行的《中國(guó)人民銀行法》與《人民幣管理?xiàng)l例》中未構(gòu)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與應(yīng)對(duì)機(jī)制。 依據(jù)目前人民銀行設(shè)計(jì)的“一幣， 兩庫(kù)， 三中心”的發(fā)行機(jī)制， 大數(shù)據(jù)分析中心將成為其“中心化”發(fā)行數(shù)字人民幣的技術(shù)支撐， 故可利用發(fā)行機(jī)制中的大數(shù)據(jù)分析中心與各商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理系統(tǒng)對(duì)數(shù)字人民幣的發(fā)行量與存款貨幣的流通量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 當(dāng)數(shù)字人民幣的發(fā)行量出現(xiàn)波動(dòng)性增長(zhǎng)而可能危及存款貨幣流通量時(shí)， 可采取調(diào)整數(shù)字人民幣錢(qián)包使用功能等措施進(jìn)行調(diào)節(jié)。

六、結(jié)語(yǔ)

數(shù)字人民幣在智能合約、分布式記賬方式等技術(shù)支持下表現(xiàn)出旺盛的生命力。 “雙離線支付”“無(wú)結(jié)算平臺(tái)參與”等特點(diǎn)使其能夠適應(yīng)各種交易場(chǎng)所， 不會(huì)因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)中斷等客觀因素導(dǎo)致交易無(wú)法進(jìn)行。 數(shù)字人民幣使便捷性跨境交易結(jié)算成為可能， 并擁有逐步發(fā)展為國(guó)際結(jié)算工具的潛質(zhì)。 存款貨幣與數(shù)字人民幣雖內(nèi)在同為債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 但信用等級(jí)不同， 數(shù)字人民幣的低交易成本會(huì)帶來(lái)商業(yè)銀行存款貨幣損漏， 對(duì)其經(jīng)營(yíng)造成不利影響， 沖擊銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。 但二者的沖突并不是不可協(xié)調(diào)的。 可通過(guò)不付息、設(shè)定交易限額等對(duì)數(shù)字人民幣進(jìn)行一定程度上的約束。 同時(shí)， 數(shù)字人民幣的發(fā)行與推廣能夠反向推動(dòng)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新， 使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)， 并借此機(jī)會(huì)完善自身經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)， 實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的自我革新。 綜上， 應(yīng)當(dāng)防范數(shù)字人民幣的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)， 保證兩種貨幣實(shí)現(xiàn)平衡與有序發(fā)展。

【基金項(xiàng)目】江蘇省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“移動(dòng)支付時(shí)代非銀行支付機(jī)構(gòu)法律監(jiān)管研究”（項(xiàng)目編號(hào)：19FXC001）

【作者單位】河海大學(xué)法學(xué)院， 南京 210098

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

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（責(zé)任編輯·校對(duì)： 黃艷晶? 許春玲）