胡一言

我國(guó)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)方位

投資銀行業(yè)務(wù)可分為股權(quán)承銷(xiāo)、債券承銷(xiāo)、資產(chǎn)支持證券承銷(xiāo)。我國(guó)從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要為證券公司的投資銀行部門(mén)與商業(yè)銀行的投資銀行部門(mén)。本文所探討的投資銀行系狹義的投資銀行，即專(zhuān)門(mén)從事一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)債券承銷(xiāo)保薦的金融機(jī)構(gòu)。

債券承銷(xiāo)領(lǐng)域商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先證券公司。債券承銷(xiāo)作為當(dāng)今資本市場(chǎng)中投資銀行業(yè)務(wù)的主流，擁有極高的市場(chǎng)體量與較低的承做成本和更小的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，是投資銀行業(yè)務(wù)中最重要的利潤(rùn)來(lái)源，商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)中占據(jù)了較高市場(chǎng)份額，奠定了商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)在未來(lái)的發(fā)展基礎(chǔ)（見(jiàn)圖1）。

資產(chǎn)支持證券領(lǐng)域商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)直追證券公司。在資產(chǎn)支持證券領(lǐng)域，證券公司因起步較早，承銷(xiāo)規(guī)模占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但商業(yè)銀行在資產(chǎn)支持證券的承銷(xiāo)規(guī)模上保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化證券承銷(xiāo)額僅為2688.78億元，2019年便增長(zhǎng)至4559.77億元，增長(zhǎng)率為69.59%，2020年受新冠肺炎疫情影響承銷(xiāo)額為5，781.39億元，增長(zhǎng)率為26.79%。

股權(quán)承銷(xiāo)領(lǐng)域商業(yè)銀行正在探索。在現(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制和監(jiān)管規(guī)范下，商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)部門(mén)無(wú)法參與股權(quán)承銷(xiāo)保薦核心業(yè)務(wù)。但不少商業(yè)銀行已開(kāi)始探索為企業(yè)并購(gòu)重組、增資擴(kuò)股、新建企業(yè)股本金提供的配套投融資安排等業(yè)務(wù)。

我國(guó)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)方位的成因

商業(yè)銀行有利潤(rùn)與資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行具有持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)與龐大的資產(chǎn)規(guī)模。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的2021年二季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%;而根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的證券公司2021年上半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2021年上半年，證券公司累計(jì)凈利潤(rùn)僅902.78億元，與商業(yè)銀行相比有著巨大的差距。投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域中，各金融機(jī)構(gòu)逐漸降低承銷(xiāo)費(fèi)率以承攬優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的項(xiàng)目。2021年8月9日，廣發(fā)銀行發(fā)行600億元金融債券，中標(biāo)投行為競(jìng)爭(zhēng)這一優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目甚至將承銷(xiāo)費(fèi)率壓至百萬(wàn)分之一，這意味著在債務(wù)融資領(lǐng)域中開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)短期內(nèi)無(wú)法帶來(lái)足夠的回報(bào)。投資銀行是長(zhǎng)周期業(yè)務(wù)，足夠龐大的利潤(rùn)規(guī)模所帶來(lái)的充足現(xiàn)金流是能夠長(zhǎng)期大規(guī)模開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

在債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)規(guī)模也是其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2021年二季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)，截至2021年上半年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣總資產(chǎn)達(dá)336萬(wàn)億元，而2021年上半年末證券公司總資產(chǎn)僅為9.72萬(wàn)億元，有極大的差距。債券業(yè)務(wù)中的發(fā)行主體多為國(guó)企，更傾向于選擇穩(wěn)定、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷(xiāo)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模有利于其承攬優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并提供所需的人力與物力資源。

商業(yè)銀行具有客戶資源優(yōu)勢(shì)。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇瓶頸，近年來(lái)，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面，商業(yè)銀行發(fā)展速度遠(yuǎn)超證券公司，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，難點(diǎn)在于尋求優(yōu)質(zhì)客戶，商業(yè)銀行在這方面具有比較優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行在開(kāi)展自身三大業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)時(shí)，在許多環(huán)節(jié)可以接觸到高凈值客戶與企業(yè)端客戶，有機(jī)會(huì)為制造業(yè)與城投企業(yè)客戶提供服務(wù)，并建立長(zhǎng)期的客戶關(guān)系維護(hù)渠道。而證券公司主要從事經(jīng)紀(jì)中介、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、客戶資產(chǎn)管理、投資咨詢等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)周期較短，多為一次性服務(wù)，較少與客戶保持長(zhǎng)期聯(lián)系。

因此，盡管在資產(chǎn)支持證券總承銷(xiāo)規(guī)模上，商業(yè)銀行因起步較晚尚未超過(guò)證券公司，但憑借在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的項(xiàng)目承攬階段與發(fā)行證券的包銷(xiāo)、代銷(xiāo)環(huán)節(jié)所具有的客戶資源優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行近年來(lái)連年保持遠(yuǎn)超證券公司的發(fā)展速度。股權(quán)業(yè)務(wù)中商業(yè)銀行暫時(shí)受牌照限制。一方面，在股權(quán)承銷(xiāo)領(lǐng)域中，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，商業(yè)銀行獲取牌照資質(zhì)困難，因此不能從事IPO和上市公司再融資等保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù);另一方面，受《商業(yè)銀行法》及其他監(jiān)管政策限制，商業(yè)銀行也不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。這都限制了商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)中的股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)方位優(yōu)化路徑

掌控一家證券公司以鞏固債券承銷(xiāo)領(lǐng)先地位。在債券市場(chǎng)上，商業(yè)銀行擁有資產(chǎn)與利潤(rùn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，掌控一家可完全支配的證券公司，可以擴(kuò)大其在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域上的優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行可將投資銀行業(yè)務(wù)劃分至其掌控的證券公司中，這樣該公司就可分享銀行的資金、客戶、經(jīng)驗(yàn)等資源，在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。

我國(guó)部分大型商業(yè)銀行或其所屬集團(tuán)公司已經(jīng)完成了旗下證券公司的打造并獲得了很好的成績(jī)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，招商證券、光大證券、平安證券、中銀證券2020年債券總承銷(xiāo)額分別名列全部證券公司第六、第七、第八、第十一。其他商業(yè)銀行可學(xué)習(xí)借鑒上述成功案例。

引進(jìn)外資以輔助承銷(xiāo)資產(chǎn)支持證券。2018年以來(lái)，合資券商業(yè)務(wù)牌照已逐步放開(kāi)。2019年11月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見(jiàn)》，明確將全面取消在華外資證券公司的業(yè)務(wù)范圍限制。這意味著我國(guó)未來(lái)的金融市場(chǎng)將更加開(kāi)放且市場(chǎng)化。商業(yè)銀行可以順應(yīng)政策引進(jìn)或聯(lián)合市場(chǎng)化程度更高的外資投行，獲得資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并應(yīng)用于廣大的客戶群體中，從而在資產(chǎn)支持證券承銷(xiāo)中增大市場(chǎng)份額。

做好準(zhǔn)備進(jìn)軍股權(quán)承銷(xiāo)保薦領(lǐng)域。在IPO注冊(cè)制施行大背景下，商業(yè)銀行可以提前做好進(jìn)入股權(quán)承銷(xiāo)保薦領(lǐng)域的準(zhǔn)備，借鑒學(xué)習(xí)西方大型投行成功案例，通過(guò)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)重組、增資擴(kuò)股以及為創(chuàng)新企業(yè)提供配套投融資安排等業(yè)務(wù)，先積累人才及經(jīng)驗(yàn)，在牌照全面放開(kāi)之后充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，大力開(kāi)拓投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

招募培養(yǎng)精英團(tuán)隊(duì)。在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，商業(yè)銀行應(yīng)增加人才招募及培養(yǎng)方面的投入，吸引更多的專(zhuān)業(yè)人才。一方面，商業(yè)銀行可以與獵頭公司合作，吸引在投資銀行領(lǐng)域已有從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才;另一方面，商業(yè)銀行可以增加校招管理培訓(xùn)生的數(shù)量，在管理培訓(xùn)生中挑選具有發(fā)展?jié)摿Φ漠厴I(yè)生;此外，可以增加校園實(shí)習(xí)生名額，通過(guò)在目標(biāo)院校招募實(shí)習(xí)生、設(shè)立留用考核，早一步開(kāi)始目標(biāo)人員的選擇與員工培養(yǎng)，降低校園招聘識(shí)別成本。

（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院）

責(zé)任編輯：楊生恒

商業(yè)銀行月度資訊

2021年人民幣貸款增加19.95萬(wàn)億元

1月12日，央行發(fā)布2021年金融數(shù)據(jù)，2021年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)31.35萬(wàn)億元，同比少3.44萬(wàn)億元;人民幣貸款增加19.95萬(wàn)億元，同比多增3150億元。

銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》

1月14日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，對(duì)銀行授信類(lèi)等與資金相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)交易分別設(shè)定比例限額，明確銀行對(duì)單個(gè)關(guān)聯(lián)方授信余額不得超過(guò)上季末資本凈額的10%。

《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》征求意見(jiàn)

1月14日，央行公布《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，其中規(guī)定，銀行承兌匯票的最高承兌余額不得超過(guò)該承兌人總資產(chǎn)的15%，保證金余額不得超過(guò)承兌人存款規(guī)模的10%。

南京銀行擬收購(gòu)蘇寧消金控股權(quán)

1月16日，南京銀行發(fā)布董事會(huì)決議補(bǔ)充公告稱(chēng)，該行擬收購(gòu)蘇寧消費(fèi)金融有限公司控股權(quán)。該收購(gòu)行為后續(xù)需經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。

LPR“降息”如期而至

1月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐。1年期和5年期以上LPR較上一期分別下調(diào)10個(gè)和5個(gè)基點(diǎn);1年期LPR降至3.7%，5年期以上LPR降至4.6%。

銀保監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行服務(wù)市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)

1月24日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行服務(wù)市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》，劃出五條監(jiān)管紅線，包括銀行不得利用價(jià)格手段開(kāi)展不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，不得收取顯著高于外部服務(wù)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的費(fèi)用，等等。

金融機(jī)構(gòu)不得為客戶開(kāi)立匿名賬戶

1月26日，一行兩會(huì)印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)客戶盡職調(diào)查和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法》明確，金融機(jī)構(gòu)不得為客戶開(kāi)立匿名賬戶或者假名賬戶，不得為冒用他人身份的客戶開(kāi)立賬戶。

中原銀行宣布吸收合并三家銀行方案

1月26日，中原銀行發(fā)布公告稱(chēng)，該行與洛陽(yáng)銀行、平頂山銀行、焦作中旅銀行訂立吸收合并協(xié)議，總代價(jià)約人民幣284.7億元。吸收合并完成后，該行資產(chǎn)總額將近1.2萬(wàn)億元。