□文/于 琳

（西藏民族大學(xué) 陜西·咸陽）

［提要］企業(yè)的償債能力能夠?qū)镜慕?jīng)營狀況作出較為現(xiàn)實(shí)的反映，可以檢驗(yàn)出企業(yè)在獲取盈利過程中出現(xiàn)的優(yōu)勢和缺陷、相關(guān)財(cái)務(wù)情況以及公司將來的管理趨勢。本文主要從定量角度對(duì)于反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)，并根據(jù)實(shí)際情況構(gòu)建短期、長期、綜合償債能力評(píng)價(jià)模型，以便更好地反應(yīng)企業(yè)的綜合償債能力。同時(shí)，運(yùn)用此模型對(duì)格力電器的償債能力進(jìn)行案例分析，評(píng)價(jià)格力電器的償債能力，并給予可行性建議。

引言

償債能力是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，由于資金短缺、周轉(zhuǎn)率低、資金供應(yīng)不足等而向外界借款，在借款到期日企業(yè)現(xiàn)有的資金能否足額地償還所借款項(xiàng)，具體分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以迅速、等量地償還流動(dòng)負(fù)債，它能夠檢驗(yàn)企業(yè)是否有足夠的資金配置和流動(dòng)，體現(xiàn)出企業(yè)的機(jī)動(dòng)性和靈活性，也是判斷一個(gè)公司的決策執(zhí)行和運(yùn)營狀態(tài)的標(biāo)志。企業(yè)以現(xiàn)有資產(chǎn)償還到期債務(wù)款項(xiàng)的能力叫做長期償債能力，反映的是企業(yè)的資金構(gòu)成以及企業(yè)的真正資金實(shí)力，并且能據(jù)此判定出企業(yè)的盈余狀況。然而，現(xiàn)有的償債能力指標(biāo)評(píng)價(jià)僅僅依賴于對(duì)于單個(gè)指標(biāo)的分析，因此本文從整體的角度對(duì)于評(píng)價(jià)償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，以判斷企業(yè)綜合償債能力的高低。

一、償債能力綜合評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建

（一）指標(biāo)的選取。本文運(yùn)用指標(biāo)分析法，從企業(yè)各年度財(cái)務(wù)報(bào)表中選取了反映償債能力的8項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析判斷。主要包括反映短期償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率，這4項(xiàng)指標(biāo)的行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分別是2、1、20%、1；反映長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)，這4項(xiàng)指標(biāo)的行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分別是50%、1、50%、2。通過對(duì)這8項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行償債能力綜合評(píng)價(jià)，為建立相關(guān)模型做好準(zhǔn)備。

（二）綜合評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建。通過對(duì)以上償債能力指標(biāo)的量化分析，從而構(gòu)建出以下償債能力綜合評(píng)價(jià)模型：

其中，I表示償債能力綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，反映企業(yè)總體償債能力的強(qiáng)弱；In表示企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，反映企業(yè)各項(xiàng)償債能力指標(biāo)的具體數(shù)值，包括短期償債能力和長期償債能力；Ic表示行業(yè)償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體為企業(yè)所處的相關(guān)行業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值；In/Ic表示企業(yè)償債能力指標(biāo)與行業(yè)償債能力指標(biāo)的比值，反映了企業(yè)在所處行業(yè)中償債能力的具體水平；ω表示所有反映償債能力的指標(biāo)中某項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。

（三）綜合評(píng)價(jià)模型的應(yīng)用。為了切實(shí)反映企業(yè)的償債能力，針對(duì)不同的指標(biāo)應(yīng)用者，將償債能力評(píng)價(jià)模型劃分為如下三種：短期償債能力評(píng)價(jià)模型、長期償債能力評(píng)價(jià)模型和綜合償債能力評(píng)價(jià)模型。

短期償債能力評(píng)價(jià)模型：Is=∑In/Ic×ω，其中In代表企業(yè)各項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)，該模型具體反映企業(yè)的短期償債能力；長期償債能力評(píng)價(jià)模型：IL=∑In/Ic×ω，其中In代表企業(yè)各項(xiàng)長期償債能力指標(biāo)，該模型具體反映企業(yè)的長期償債能力；綜合償債能力評(píng)價(jià)模型：Is+IL=IT，其中IT代表企業(yè)的綜合償債能力，該模型綜合反映了企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力相互作用的結(jié)果。

（四）綜合評(píng)價(jià)模型的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。在評(píng)價(jià)公司償債能力強(qiáng)弱的過程中，不可避免地要有一個(gè)參考的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值進(jìn)行比較分析。綜合上述結(jié)論，企業(yè)的短期償債能力、長期償債能力和綜合償債能力的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分別如下：

短期評(píng)償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)Is的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為1。當(dāng)Is〉1，表明企業(yè)短期償債能力較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值強(qiáng)；當(dāng)Is=1，表明企業(yè)短期償債能力與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值相當(dāng)；當(dāng)Is〈1，表明企業(yè)短期償債能力較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值弱。

長期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)IL的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為1。當(dāng)IL〉1，表明企業(yè)長期償債能力較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值強(qiáng)；當(dāng)IL=1，表明企業(yè)長期償債能力與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值相當(dāng)；當(dāng)IL〈1，表明企業(yè)長期償債能力較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值弱。

綜合償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)IT的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為2。當(dāng)IT〉2，表明企業(yè)綜合償債能力較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值強(qiáng)；當(dāng)IT=2，表明企業(yè)綜合償債能力與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值相當(dāng)；當(dāng)IT〈2，表明企業(yè)綜合償債能力較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值弱。

（五）綜合償債能力與盈利能力。通常來講，反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的償債能力與盈利能力相互影響、相互制約。當(dāng)企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)時(shí)，說明企業(yè)有足夠多的銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，能有效保障企業(yè)短期債務(wù)的償還；然而企業(yè)的長期償債能力較強(qiáng)時(shí)，則表明企業(yè)固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)占比少、規(guī)模小，影響企業(yè)生產(chǎn)效率，企業(yè)的資金利用效率不高，過多的資金未能有效投入到生產(chǎn)經(jīng)營過程中，從而導(dǎo)致盈利能力減弱。

二、格力電器償債能力評(píng)價(jià)模型分析

（一）短期償債能力分析。2015～2019年，格力電器的流動(dòng)比率長期保持在1左右，較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值來說較低，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)的占比，減少流動(dòng)負(fù)債的占比。速動(dòng)比率則與標(biāo)準(zhǔn)值相差不大，雖然在2015年稍微有點(diǎn)低，但是在2016～2019年有所上升，保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，與低流動(dòng)比率相比可知，格力電器流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占比應(yīng)該是較高的，對(duì)于短期償債能力的影響較大。格力在2015～2019年的現(xiàn)金比率長期處于一個(gè)特別高的數(shù)值，甚至比標(biāo)準(zhǔn)值的2倍還高，這種情況的原因在于其長期采用應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行經(jīng)營交易，應(yīng)收賬款的收回和應(yīng)收票據(jù)的貼現(xiàn)都會(huì)使格力的現(xiàn)金持有量增加，從而導(dǎo)致如此高的現(xiàn)金比率，但高現(xiàn)金比率也存在一定的缺陷，擁有足夠多的現(xiàn)金說明現(xiàn)金的利用效率不高，企業(yè)有大量的現(xiàn)金存在閑置問題，影響企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展。2015～2019年格力電器的現(xiàn)金流量比率相比標(biāo)準(zhǔn)值來說有一定的差距，說明其經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量難以償還企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)財(cái)務(wù)彈性低，短期償債能力不足。

為了使每個(gè)償債指標(biāo)均衡反映企業(yè)的償債能力，特將流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率這4個(gè)指標(biāo)分別賦予25%的比重，綜合上述指標(biāo)值并進(jìn)行比值計(jì)算得出，格力電器2015年的短期償債能力為1.4660、2016年為1.3759、2017年為1.3759、2018年為1.3823、2019年為1.4052。由計(jì)算數(shù)據(jù)可以得知，格力電器的短期償債能力Is較標(biāo)準(zhǔn)值1來說較高，并且長期處于較高的水平，說明格力電器的短期償債能力在同行業(yè)中處于較高的水平，償還短期債務(wù)的能力較高，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)較為充裕。

（二）長期償債能力分析。格力電器2015～2019年的資產(chǎn)負(fù)債率長期處于60%之上，較標(biāo)準(zhǔn)值50%來說比較高，說明其總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的資產(chǎn)占比較大，對(duì)債權(quán)人來說可能有所不利，但對(duì)于企業(yè)經(jīng)營來說，較高負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿或許是對(duì)企業(yè)經(jīng)營有利的，有助于企業(yè)利潤的增加、收益的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于產(chǎn)權(quán)比率，格力電器近五年的產(chǎn)權(quán)比率一直在下降，向標(biāo)準(zhǔn)值靠近，但就行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值來說，其產(chǎn)權(quán)比率較高，說明企業(yè)負(fù)債占所有者權(quán)益總額的比例較大，原因主要在于格力電器長期以來采取高負(fù)債經(jīng)營模式，這種經(jīng)營模式雖然結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較高，但相應(yīng)的報(bào)酬也較高。再者，2015～2019年格力電器的股東權(quán)益比率一直處于緩慢上升的趨勢，其與資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢完全相反，說明其資產(chǎn)總額中股東投入的占比不是很多，但也處于一個(gè)合理的范圍內(nèi)。格力電器2015～2019年權(quán)益乘數(shù)持續(xù)下降，說明其資產(chǎn)總額占股東權(quán)益總額較大，股東權(quán)益受保障程度較高。

結(jié)合上述指標(biāo)，并將每個(gè)指標(biāo)賦予25%的權(quán)重，利用長期償債能力評(píng)價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算，分別得出格力電器2015年長期償債能力為1.4959，2016年為1.4926，2017年為1.4538，2018年為1.2639，2019年為1.1941?？梢钥闯觯窳﹄娖鹘?年來長期償債能力指標(biāo)的數(shù)值在持續(xù)降低，但是較標(biāo)準(zhǔn)值來說仍然較高，說明格力電器近年來較為注重長期償債能力的控制，使其保持一個(gè)相對(duì)較為合理的范圍。

（三）綜合償債能力分析。通過前面的模型對(duì)格力電器短期償債能力和長期償債能力的指標(biāo)計(jì)算，我們可以得知格力電器的短期償債能力和長期償債能力均處于一個(gè)較為合理的范圍。為了更好地反映償債能力的整體情況，運(yùn)用模型Is+IL=IT對(duì)于其綜合償債能力進(jìn)行計(jì)算得知，2015年格力電器的綜合償債能力為2.9619，2016年為2.8684，2017年為2.7337，2018年為2.6462，2019年為2.5993。可以看出，格力電器的綜合償債能力與長期償債能力的變化趨勢大致相同，呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，說明長期償債能力對(duì)于綜合償債能力的影響較大，但是與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值相比較可以看出，格力電器的綜合償債能力還是較高的，企業(yè)償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，債權(quán)人權(quán)益保障程度較高。

（四）綜合償債能力與盈利能力的關(guān)系。作為電器行業(yè)的巨頭之一，格力電器的盈利能力也是企業(yè)經(jīng)營者、債權(quán)人、股東等相關(guān)利益者關(guān)心的問題，因此將格力的綜合償債能力與其盈利能力之間進(jìn)行比較分析，得出他們之間存在的內(nèi)部聯(lián)系。在上文中分析得出，企業(yè)的償債能力與盈利能力呈現(xiàn)一個(gè)反向變動(dòng)的關(guān)系，那么根據(jù)這一關(guān)系，我們可以分析得知格力電器2015～2019年的綜合償債能力均比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值2高，處于較高的水平，與之相反的是，其盈利能力可能較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來說較弱，企業(yè)獲利水平不高。

三、結(jié)論及建議

從短期償債能力來看，格力電器的短期償債能力較高，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)，但是與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)比較，格力電器應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用，提高資產(chǎn)利用效率，使得企業(yè)利潤最大化；從長期償債能力來看，格力電器的長期償債能力是比較強(qiáng)的，但是與短期償債能力相比，企業(yè)償還長期債務(wù)的能力還不夠強(qiáng)，因此企業(yè)可以將閑置的流動(dòng)資產(chǎn)用于長期債務(wù)，以此來彌補(bǔ)長期償債能力的不足?？偟膩碚f，格力電器近5年的償債能力處于同行業(yè)的中上游水平。近5年來，公司的短期償債能力、長期償債能力以及綜合償債能力均有所增強(qiáng)，目前格力電器的償債能力已經(jīng)達(dá)到了較為可觀的水平，雖然暫時(shí)不存在明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營決策較為合理，但是企業(yè)也不能有絲毫松懈，要嚴(yán)于律己，積極地提高企業(yè)的償債能力和盈利水平。