方斐

2月11日，指南針發(fā)布《關(guān)于參與網(wǎng)信證券有限責(zé)任公司破產(chǎn)重整投資人招募的進(jìn)展公告》稱，根據(jù)2022年2月10日網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整案第二次臨時(shí)債權(quán)人會(huì)議表決結(jié)果，管理人確定公司為網(wǎng)信證券重整投資人。

自2018年出現(xiàn)產(chǎn)品兌付危機(jī)以來(lái)，昔日的互聯(lián)網(wǎng)金融翹楚網(wǎng)信證券基本面持續(xù)惡化，公司連續(xù)虧損多年，嚴(yán)重資不抵債。 2021年7月，網(wǎng)信證券向沈陽(yáng)中院提出破產(chǎn)重組申請(qǐng);9月，指南針、瑞達(dá)期貨、好買財(cái)富、麟龍股份報(bào)名參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人的招募和遴選;12月，瑞達(dá)期貨宣布退出。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，網(wǎng)信證券賬面資產(chǎn)總額7.03億元，負(fù)債總額達(dá)42.8億元，凈資產(chǎn)為-35.76億元元，且網(wǎng)信證券已被遼寧省證監(jiān)局風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控兩年有余，多數(shù)業(yè)務(wù)均已暫停新增，資管產(chǎn)品大量逾期，并涉及大量訴訟與仲裁。

而此次被確定為破產(chǎn)重整投資人的指南針是一家老牌金融信息服務(wù)商，被業(yè)內(nèi)視為“炒股軟件第二股”，一般將其與同花順、大智慧、東方財(cái)富對(duì)標(biāo)。指南針全稱為北京指南針科技發(fā)展股份有限公司，成立于2001年，是國(guó)內(nèi)最早的證券分析軟件開(kāi)發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一，在行業(yè)內(nèi)已有近20年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)指南針披露，成為網(wǎng)信證券重整投資人后，尚需與網(wǎng)信證券債權(quán)人就破產(chǎn)重整方案達(dá)成一致并經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)，該事項(xiàng)仍具有不確定性。

這種不確定性更多體現(xiàn)在重整對(duì)象網(wǎng)信證券上，無(wú)論從公司業(yè)績(jī)還是行業(yè)地位來(lái)看，網(wǎng)信證券的質(zhì)地令人堪憂。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，網(wǎng)信證券凈虧損分別為28.82億元、12.91億元及5979.8萬(wàn)元，持續(xù)三年虧損且三年累計(jì)虧損超42億元。在2018年的券商業(yè)績(jī)排行榜中，華信證券虧損93.89億元，其次便是網(wǎng)信證券凈虧損近29億元，二者分別在116家券商中排名倒數(shù)第一、第二位;到2019年，華信證券實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，而網(wǎng)信證券延續(xù)虧態(tài)，成為凈利潤(rùn)虧損最多的券商。

時(shí)至今日，除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)照常運(yùn)行外，網(wǎng)信證券其他業(yè)務(wù)均已暫停新增，即便是“碩果僅存”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在行業(yè)中也差強(qiáng)人意。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)未經(jīng)審計(jì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，網(wǎng)信證券實(shí)現(xiàn)凈收入僅為1508萬(wàn)元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）為1491萬(wàn)元。

與業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳相適應(yīng)，在證監(jiān)會(huì)分類評(píng)級(jí)中，網(wǎng)信證券連續(xù)三年評(píng)為D類。2021年證券公司分類結(jié)果顯示，103家證券公司中僅有網(wǎng)信證券被評(píng)為D類，全行業(yè)墊底。根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，D類是潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過(guò)公司可承受范圍的公司。

那么，包括指南針在內(nèi)的多家公司為何對(duì)多項(xiàng)指標(biāo)墊底、連年出現(xiàn)巨額虧損直至進(jìn)入破產(chǎn)重整的網(wǎng)信證券青睞有加呢？背后的真實(shí)原因或與網(wǎng)信證券的券商牌照有關(guān)。資料顯示，盡管業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，但網(wǎng)信證券已取得證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資管、投行等業(yè)務(wù)資格，還包括基金銷售、代銷金融產(chǎn)品等細(xì)分業(yè)務(wù)，券商牌照的價(jià)值由此可見(jiàn)一斑。

毋庸置疑，在市場(chǎng)準(zhǔn)入嚴(yán)監(jiān)管的背景下，牌照仍是券商業(yè)務(wù)的“敲門(mén)磚”。網(wǎng)信證券的牌照可以幫助收購(gòu)方拓展業(yè)務(wù)空間，并在財(cái)富管理大時(shí)代發(fā)揮更重要的作用。而且，有一點(diǎn)需要注意，申請(qǐng)境內(nèi)券商牌照的難度系數(shù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于申請(qǐng)境外券商牌照，港交所2021年11月數(shù)據(jù)顯示，香港地區(qū)有640家持牌證券經(jīng)紀(jì)商，而2021年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)上半年數(shù)據(jù)顯示，A股持牌券商為139家，由此可見(jiàn)，境內(nèi)券商牌照的門(mén)檻和難度要略高一籌。

實(shí)際上，A股市場(chǎng)此前已有此類案例，早在2015年，東方財(cái)富通過(guò)收購(gòu)?fù)抛C券獲得券商牌照，并以此為契機(jī)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，直至成為今日的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭。

有東方財(cái)富的先前探路，若此次指南針能成功獲得網(wǎng)信證券重整資格，其大概率將擁有進(jìn)入券商行業(yè)的通行證。資料顯示，指南針是一家金融數(shù)據(jù)終端開(kāi)發(fā)者，擁有一定的客戶資源和流量?jī)?yōu)勢(shì)，指南針主營(yíng)業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)高度協(xié)同，如果拿下網(wǎng)信證券牌照，或可效仿東方財(cái)富成為“小東財(cái)”。

網(wǎng)信證券成立于1995年4月18日，注冊(cè)資本5億元。根據(jù)審計(jì)后的年報(bào)，網(wǎng)信證券2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5169.17萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-5979.81萬(wàn)元，資產(chǎn)總額7.03億元，負(fù)債總額42.79億元，凈資產(chǎn)-35.76億元。據(jù)初略估計(jì)，網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整至少需要10億元資金。

實(shí)際上，指南針在三家候選重整投資人中并不出眾，2021年半年報(bào)顯示，指南針賬面貨幣資金和短期理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)擁有不少于10億元的非受限資金;瑞達(dá)期貨賬面貨幣資金為90.24億元;好買財(cái)富賬面資金約為33.96億元。但頗為吊詭的是，作為三家競(jìng)爭(zhēng)者中最具實(shí)力的公司，瑞達(dá)期貨卻率先在2021年12月宣布退出，這等于變相成就了指南針的最終勝出。

2021年12月24日，瑞達(dá)期貨發(fā)布公告，稱根據(jù)對(duì)網(wǎng)信證券盡職調(diào)查的結(jié)果，經(jīng)審慎評(píng)估，決定不再參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人的公開(kāi)招募和遴選，并向管理人發(fā)送了《關(guān)于終止參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人公開(kāi)招募和遴選的溝通函》。

值得注意的是，就在不久前的2021年11月5日，瑞達(dá)期貨官宣通過(guò)網(wǎng)信證券重整投資人初篩，成為繼好買財(cái)富與指南針之后，第三家參與角逐的公司。至此，三方銷售機(jī)構(gòu)、金融數(shù)據(jù)終端公司與期貨公司爭(zhēng)取一張證券牌照的纏斗場(chǎng)景一度成為資本市場(chǎng)上的焦點(diǎn)話題。自瑞達(dá)期貨加入重整投資人競(jìng)爭(zhēng)至退出，只過(guò)去了1個(gè)多月的時(shí)間。

而就在發(fā)布退出網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人的公開(kāi)招募前，瑞達(dá)期貨董秘12月10日在投資者關(guān)系平臺(tái)上回答關(guān)于公司是否有把握拿下網(wǎng)信證券的問(wèn)題時(shí)曾表示，“目前，公司正按照要求開(kāi)展對(duì)網(wǎng)信證券的盡職調(diào)查并接受管理人的反向盡職調(diào)查，本次網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人是面向社會(huì)公開(kāi)招募和遴選，有多家投資人參與，能否成為最終的重整投資人尚存在不確定性?！?/p>

但這種不確定性至少在瑞達(dá)期貨業(yè)績(jī)表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)層面并未反映出來(lái)，反而體現(xiàn)出較大的競(jìng)爭(zhēng)力，這更凸顯其退出此次競(jìng)爭(zhēng)的詭異，莫非真如外界所推測(cè)——瑞達(dá)期貨在境外積極申請(qǐng)牌照，經(jīng)過(guò)盡調(diào)后卻放棄了網(wǎng)信證券這塊“蛋糕”，更加讓市場(chǎng)揣測(cè)，盡調(diào)與反盡調(diào)當(dāng)中到底有何發(fā)現(xiàn)？

瑞達(dá)期貨2021年三季報(bào)顯示，公司旗下公募基金的規(guī)模為2.9億元。三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入16.53億元，同比上升116.04%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.58億元，同比上升183.59%;其中2021年第三季度，公司單季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入5.9億元，同比上升84.79%;單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比上升119.49%;單季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.25億元，同比上升149.19%;負(fù)債率為86.49%，投資收益為1.58億元。

瑞達(dá)期貨主營(yíng)業(yè)務(wù)，涵蓋了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理。瑞達(dá)期貨還積極開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)和公募基金業(yè)務(wù)。根據(jù)瑞達(dá)期貨的披露，瑞達(dá)國(guó)際證券（香港）有限公司于2021年5月向香港證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)第一類證券交易牌照的材料，之后回復(fù)了香港證監(jiān)會(huì)的有關(guān)問(wèn)詢，目前仍在等待香港證監(jiān)會(huì)審批。

自2019年上市以來(lái)，指南針的營(yíng)業(yè)收入逐年上升，2019-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.23億元、6.93億元、9.32億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.2億元、8921萬(wàn)元、1.76億元。與營(yíng)收的穩(wěn)步上升相比，指南針凈利潤(rùn)有所波動(dòng)，在經(jīng)歷2020年的同比下滑之后，2021年止跌回升。

與同行可比公司相比，指南針的營(yíng)收規(guī)模處于行業(yè)中等水平。以2020年為例，指南針當(dāng)年實(shí)現(xiàn)6.93億元營(yíng)收，而居首的東方財(cái)富為82.39億元，緊隨其后的同花順、大智慧分別為28.44億元、7.08億元，指南針僅比排名最后的益盟股份（4.46億元）稍高。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，指南針收入類型包括金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入、廣告收入、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)收入及其他收入。營(yíng)收的絕對(duì)主力是金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)。2021年年報(bào)顯示，公司金融信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.59億元，占營(yíng)收的比重高達(dá)92.08%。

從行業(yè)角度看，目前，國(guó)內(nèi)金融信息服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)參與者包括同花順、東方財(cái)富、大智慧、指南針、益盟軟件、麟龍股份等，其中，同花順、東方財(cái)富的證券、期貨市場(chǎng)信息服務(wù)的業(yè)務(wù)較為全面，軟件功能趨于平臺(tái)化，客戶群體相對(duì)龐大;而指南針則更側(cè)重證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品更加專業(yè)化、多樣化，客戶群體相對(duì)較小但更有針對(duì)性。

指南針表示，獲得券商牌照對(duì)公司布局未來(lái)業(yè)務(wù)至關(guān)重要，如公司被確定為網(wǎng)信證券最終的重整投資人，將利用自身豐富的與證券公司相匹配的金融相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同性，打造一站式綜合金融服務(wù)，布局公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)了解，根據(jù)網(wǎng)信證券招募公告的基本要求，指南針已準(zhǔn)備了充足的自有資金完成此項(xiàng)收購(gòu)。如收購(gòu)?fù)瓿桑紫?，公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)不會(huì)受到影響;其次，公司未來(lái)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)空間將得到大幅拓展。