吳新竹

2021年，消費(fèi)電子行業(yè)全面復(fù)蘇，飛榮達(dá)（300602.SZ）卻伴隨著華為手機(jī)的衰落業(yè)績直線下降，公司多元化的業(yè)務(wù)嘗試多年收效甚微。

上市公司日前公告擬定增10億元，但這也難以改變盈利能力下降的事實(shí)。

中國信通院數(shù)據(jù)顯示，2021年，國內(nèi)市場手機(jī)總體出貨量累計(jì)3.51億部，同比增長13.9%，其中5G手機(jī)出貨量2.66億部，同比增長63.5%，占同期手機(jī)出貨量的75.9%;全年國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量累計(jì)3.04億部，同比增長12.6%，占同期手機(jī)出貨量的86.6%;上市新機(jī)型累計(jì)438款，同比增長6.3%，占同期手機(jī)上市新機(jī)型數(shù)量的90.7%。據(jù)Strategy Analytics，2021年全球筆記本電腦出貨量同比增長19%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.68億臺(tái)，出貨量前三名的聯(lián)想、惠普和戴爾分別同比增長16%、14%和29%。IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球平板電腦出貨量達(dá)1.69億臺(tái)，同比增長3.2%，出貨量前三名的蘋果、三星和聯(lián)想分別同比增長8.44%、4.04%和19.60%;前三季度全球可穿戴設(shè)備的總出貨量達(dá)3.57億臺(tái)，較上年同期增長23.17%。

飛榮達(dá)作為電磁屏蔽及導(dǎo)熱解決方案服務(wù)商卻沒有從行業(yè)終端銷量的改善中獲益，2021年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，與上年的29.29億元相比幾乎持平;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3200萬-4000萬元，同比下降80.85%-84.68%。2021年上半年，飛榮達(dá)的其他收益高達(dá)8754萬元，比當(dāng)期營業(yè)利潤5393萬元還多;第三季度，公司的投資凈收益為8133萬元，遠(yuǎn)高于營業(yè)利潤的4954萬元，公司持續(xù)依靠主營業(yè)務(wù)收入之外的收益勉強(qiáng)維持盈利。業(yè)績預(yù)告顯示，公司2021年的扣非凈利潤預(yù)計(jì)虧損1.27億-1.18億元，較上年下降194.05%-187.38%，系上市以來最慘淡的業(yè)績。飛榮達(dá)在預(yù)告中稱，受中美貿(mào)易沖突及芯片供應(yīng)緊缺等影響，H客戶訂單量減少，公司手機(jī)終端產(chǎn)能利用率下降;受5G通信市場行業(yè)整體影響，公司基站天線、天線振子等產(chǎn)品的市場需求情況也未達(dá)預(yù)期，這對(duì)2021年公司的整體銷售及利潤產(chǎn)生了一定影響。

華為一直是飛榮達(dá)的大客戶，上市前每年為公司帶來約20%的銷售額，2017-2020年，飛榮達(dá)對(duì)第一大客戶的銷售占比在19.02%-27.22%，最高的27.22%出現(xiàn)在2019年，公司當(dāng)年對(duì)第一大客戶的銷售額為7.12億元，2019年也是公司營收增速最快的一年，較上年增長97.27%，可惜曇花一現(xiàn)，2020年的營收增長率迅速降至12.01%。相比之下，華為2019年和2020年的收入分別為8588億元和8914億元，增速分別為19.08%和3.80%;2021年前三季度的營業(yè)收入為4558億元人民幣，較上年同期下降了32.28%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，華為手機(jī)和平板的出貨量分別為和3500萬臺(tái)和970萬臺(tái)，同比下降81.55%和32.17%，榮耀手機(jī)業(yè)績較為穩(wěn)健，出貨量為3980萬臺(tái)，同比增長4.90%。

如果說營收增速的放緩是受大客戶拖累，那么毛利率的下降則暴露出飛榮達(dá)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位。原材料鋁錠的價(jià)格由2020年四季度的每噸均價(jià)1.50萬元左右上漲至2021年的均價(jià)2.20萬-2.40萬元，銅價(jià)格由2020年四季度的每噸均價(jià)5.80萬元左右上漲至2021年的均價(jià)7萬-7.60萬元，鋁型材、鋼材以及塑膠粒等材料價(jià)格漲幅也較明顯。2021年前三季度，飛榮達(dá)的毛利率較上年同期減少8.27個(gè)百分點(diǎn)至16.64%;相比之下，同行長盈精密的毛利率僅減少了2.01個(gè)百分點(diǎn)，安潔科技的毛利率增加了1.51個(gè)百分點(diǎn)。種種跡象表明，飛榮達(dá)的業(yè)績變臉不能全部歸咎于外部環(huán)境，而是與其自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制和市場競爭力有著密切的關(guān)系。

中國高科技企業(yè)受美國打壓絕非2021年剛發(fā)生的事，飛榮達(dá)的大客戶華為自2018年年底便被不斷掣肘，公司對(duì)未來發(fā)展方向有所準(zhǔn)備，2019年開啟了數(shù)筆并購，欲將賽道延伸至更多領(lǐng)域。2019年4月，飛榮達(dá)以1.53億元現(xiàn)金收購了廣東博緯通信科技有限公司（下稱“博緯通信”）51%的股權(quán)，同年6月以7150萬元現(xiàn)金增資昆山品岱電子有限公司（下稱“昆山品岱”）取得55%的股權(quán)，同年7月以1.70億元現(xiàn)金取得珠海市潤星泰電器有限公司（下稱“潤星泰”）51%的股權(quán)，同年10月以2880元現(xiàn)金收購了參股公司江蘇中迪新材料技術(shù)有限公司36%的股權(quán)后持股比例上升至51%。

上述并購在2019年產(chǎn)生商譽(yù)1.78億元，其中博緯通信的商譽(yù)高達(dá)1.09億元，其中博緯通信凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值為2581萬元，意味著增值率高達(dá)10.62倍。在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)標(biāo)的公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，標(biāo)的公司無形資產(chǎn)評(píng)估增值349.58倍，增值額為5582萬元，截至2018年10月31日，標(biāo)的公司自主研發(fā)并取得了67項(xiàng)專利權(quán)，包含5G天線技術(shù)。博緯通信主營產(chǎn)品為基站天線，毛利率在35%左右，2017年和2018年1-10月分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3551萬元和3507萬元，凈利潤分別為-343萬元和-601萬元。

標(biāo)的公司預(yù)計(jì)2019年和2020年的營業(yè)收入可達(dá)2.19億元和3.11億元，這樣的評(píng)估預(yù)測過于樂觀，與同行專利數(shù)量相比，博緯通信顯然不具有業(yè)績爆發(fā)的基礎(chǔ)。2017年和2018年，盛路通信的專利累計(jì)分別為286項(xiàng)和299項(xiàng)，基站天線的銷售收入分別為1.39億元和3.65億元，室內(nèi)終端天線的收入分別為1.19億元和1.21億元，微波通訊天線的收入分別為1.42億元和1.66億元;通宇通訊基站天線的收入分別為12.01億元和8.24億元，擁有專利519項(xiàng)。交易對(duì)方承諾，標(biāo)的公司于2018-2020年歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于100萬元、2800萬元和4300萬元，若承諾期內(nèi)累計(jì)凈利潤未達(dá)到承諾總和的90%，公司有權(quán)向標(biāo)的公司的原股東追索股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。實(shí)際上，博緯通信2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-494萬元、1419萬元和1515萬元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)率為33.88%，原股東需補(bǔ)償1.01億元，直到2021年12月，飛榮達(dá)才收到5003萬元的現(xiàn)金補(bǔ)償款，其余變?yōu)橐圆┚曂ㄐ诺墓煞菅a(bǔ)償。

2020年5月，飛榮達(dá)通過定增募集資金凈額6.87億元，其中5億元擬用于5G通信器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，其余補(bǔ)充流動(dòng)資金。論證報(bào)告認(rèn)為，公司收購博緯通信完善了天線設(shè)計(jì)研發(fā)及測試能力，收購潤星泰完善了天線端產(chǎn)品配套并加強(qiáng)了半固態(tài)壓鑄技術(shù)布局，收購的昆山品岱與公司的導(dǎo)熱材料業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，有效降低成本;通過內(nèi)生研發(fā)和外延整合相結(jié)合的方式，公司圍繞著5G通信所亟須的電磁信號(hào)傳導(dǎo)、電磁屏蔽和散熱解決方案進(jìn)行布局，逐步形成從上游材料到下游模組的產(chǎn)業(yè)鏈。

這樣的產(chǎn)業(yè)鏈也沒能改變博緯通信的業(yè)績低迷，2020年商譽(yù)減值測試預(yù)計(jì)博緯通信2021-2025年銷售收入增長率分別為97.82%、35%、25%、10%和8%，毛利率為20.50%，對(duì)博緯通信計(jì)提了2837萬元商譽(yù)減值損失。然而，2021年博緯通信并沒有實(shí)現(xiàn)高增長，經(jīng)初步減值測試，博緯通信的商譽(yù)面臨全額減值，將新增商譽(yù)減值6163萬元。2021年三季度末，飛榮達(dá)在建工程余額為4.40億元，5G通信器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)期為1年，將于2022年5月完工，考慮到最新的商譽(yù)減值測試對(duì)博緯通信的悲觀預(yù)期，作為第二增長曲線的5G項(xiàng)目效益恐怕也難樂觀。企查查顯示，目前，5G項(xiàng)目的實(shí)施主體飛榮達(dá)科技（江蘇）有限公司擁有專利56個(gè)，博緯通信擁有專利256個(gè)，剛剛趕上競爭對(duì)手四年前的專利數(shù)量。

2022年1月，飛榮達(dá)擬向特定投資者發(fā)行股票募集資金總額不超過10億元，其中擬投入南海生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目8億元，其余補(bǔ)充流動(dòng)資金。為充分把握新能源汽車、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)以及光伏逆變器等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，通過本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司將在擴(kuò)大連接片、液冷板、電池復(fù)合材料上蓋等新能源汽車動(dòng)力電池導(dǎo)電、熱管理、輕量化零部件產(chǎn)品產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，新增儲(chǔ)能系統(tǒng)組件、儲(chǔ)能系統(tǒng)防護(hù)結(jié)構(gòu)件等零組件產(chǎn)品產(chǎn)能，進(jìn)一步完善公司在新能源汽車、儲(chǔ)能和光伏逆變器領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年收入20.76億元，凈利潤1.70億元，凈利率為8.19%。

該項(xiàng)目的產(chǎn)品范圍與潤星泰十分接近，潤星泰2019年7-12月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元，凈利潤-629萬元，與8.19%的凈利率相差甚遠(yuǎn)。2020年商譽(yù)減值測試預(yù)計(jì)潤星泰2021年的收入增長率為22.09%，而2020年和2021年上半年，飛榮達(dá)均未披露潤星泰的業(yè)績，表明潤星泰對(duì)合并報(bào)表的影響微乎其微。對(duì)于同樣的業(yè)務(wù)，飛榮達(dá)募資擴(kuò)產(chǎn)后效益便會(huì)改善嗎？上市公司2021年三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率為46.41%，2021年6月以3500萬元現(xiàn)金購買了常州市井田新材料有限公司100%的股權(quán)，由此看來飛榮達(dá)似乎并不缺錢。

截至發(fā)稿，飛榮達(dá)未就本文所提疑問做出回應(yīng)。