曹譽(yù)波

根據(jù)人民幣國(guó)際化“結(jié)算-投資-儲(chǔ)備-計(jì)價(jià)”的功能路徑，我們跟蹤了人民幣結(jié)算職能、投資職能、儲(chǔ)備職能、計(jì)價(jià)職能等4項(xiàng)重要職能在2021年的發(fā)展動(dòng)態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣國(guó)際貨幣結(jié)算職能保持穩(wěn)定，投資職能穩(wěn)步提升，儲(chǔ)備職能持續(xù)鞏固，計(jì)價(jià)職能有待突破。

結(jié)算貨幣職能是指在跨境貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣支付結(jié)算，是人民幣跨境業(yè)務(wù)發(fā)展的重要形式，是人民幣國(guó)際化的重要基石。

自CIPS建立以來，人民幣跨境支付金額持續(xù)增長(zhǎng)，2021年三季度末的跨境支付結(jié)算量已突破20萬億元關(guān)口，達(dá)到21.6萬億元規(guī)模。從幣種看，人民幣在銀行對(duì)外收付款中的占比連年增長(zhǎng)。截至2021年年末，人民幣在銀行對(duì)外收付款中的占比保持穩(wěn)定，下半年起略有下降，而同期美元占比明顯提升。

從全球范圍看，2020年12月，在基于金額統(tǒng)計(jì)的全球支付貨幣排名中，人民幣升至全球第四大最活躍貨幣的位置，為6年來首次，占比2.70%;若將歐元區(qū)列為單一經(jīng)濟(jì)體，除歐元區(qū)內(nèi)的支付外，人民幣在跨境支付中的份額為1.91%，排名第六。

其中，在中國(guó)大陸以外，人民幣主要以離岸人民幣（CNH）形式流通，中國(guó)香港地區(qū)約占全部離岸人民幣國(guó)際支付份額的75%，且份額已基本穩(wěn)定。

根據(jù)SWIFT統(tǒng)計(jì)顯示，2021年12月，人民幣在全球跨境貿(mào)易金額中排名第三，占比2.01%，僅次于美元和歐元，其中美元占86.60%，歐元占比6.28%。

總體而言，人民幣國(guó)際支付占比已穩(wěn)定在國(guó)際前列，占比份額逐步提升，跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)中的份額和權(quán)重與之相當(dāng)。其中，香港地區(qū)在人民幣國(guó)際支付領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。

投資貨幣職能是指資本項(xiàng)目開放，為境內(nèi)外投資者提供暢通的投資渠道和豐富的投資產(chǎn)品，對(duì)于增強(qiáng)人民幣投資貨幣功能具有重要意義。這方面人民幣的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，也是現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化的重點(diǎn)方向。資本項(xiàng)目的開放主要包含四大領(lǐng)域：直接投資和不動(dòng)產(chǎn)、證券投資、對(duì)外債權(quán)與債務(wù)以及個(gè)人交易。

直接投資領(lǐng)域開放程度較高，外商來華投資和中國(guó)企業(yè)境外投資兩個(gè)維度的直接投資均已實(shí)現(xiàn)基本可兌換，相比較而言，外商直接投資增速明顯快于非金融類企業(yè)對(duì)外直接投資，顯示出人民幣資產(chǎn)對(duì)國(guó)際資本有較強(qiáng)的吸引力。

證券市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)展相對(duì)順利，成果豐碩。自2012年起，中國(guó)證券投資項(xiàng)目下的開放不斷推進(jìn)，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行集體投資類證券子項(xiàng)目的開放程度仍然較低。

股票類項(xiàng)目部分實(shí)現(xiàn)可兌換，境外企業(yè)在境內(nèi)交易所發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的股票仍未實(shí)現(xiàn)突破，滬港通、深港通渠道是境內(nèi)外雙向投資參與的重要渠道。截至2021年三季度末，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)市場(chǎng)股票規(guī)模達(dá)1.3萬億美元，其中約七成為港股通渠道交易。

債券市場(chǎng)方面，截至2021年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.00萬億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.5%;12月當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的現(xiàn)券交易量約為9345億元，日均交易量約為406億元。境外機(jī)構(gòu)投資者已成為銀行間債券市場(chǎng)重要參與者，截至12月末，共有1016家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中507家通過直接投資渠道入市，728家通過“債券通”渠道入市，219家同時(shí)通過兩個(gè)渠道入市。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)來源：Wind

2022年1月4日，外匯局發(fā)布公告稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家外匯管理局在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)、廣東自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南沙新區(qū)片區(qū)、海南自由貿(mào)易港洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、浙江省寧波市北侖區(qū)等區(qū)域開展跨境貿(mào)易投資高水平開放試點(diǎn)。試點(diǎn)政策涵蓋9項(xiàng)資本項(xiàng)目改革措施、4項(xiàng)項(xiàng)目便利化措施，以及2項(xiàng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管能力建設(shè)的相關(guān)要求。通過試點(diǎn)建設(shè)，進(jìn)一步深化外匯領(lǐng)域改革開放，提升跨境貿(mào)易投資自由化便利化水平，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

此外，對(duì)外債權(quán)與債務(wù)、個(gè)人交易項(xiàng)目等方面的資本項(xiàng)目?jī)稉Q也正在有序推進(jìn)，暫無實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái)。考慮到部分國(guó)家資本項(xiàng)目過快、過度開放，導(dǎo)致資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)，資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程相對(duì)審慎。

儲(chǔ)備貨幣職能是指作為非本國(guó)官方外匯儲(chǔ)備貨幣，主要考察國(guó)際儲(chǔ)備貨幣（SDR）籃子貨幣和全球官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）中的份額。外匯儲(chǔ)備是全球外匯市場(chǎng)的重要組成部分，成為儲(chǔ)備貨幣是人民幣在國(guó)際化進(jìn)程中的重要目標(biāo)之一。

人民幣在SDR籃子第三大貨幣地位。2016年是人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的元年。2015年11月30日，IMF將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）籃子，2016年10月1日生效，人民幣正式成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后，加入SDR貨幣籃子的第五種貨幣，所占權(quán)重為10.92%，排名第三，成為第一個(gè)被納入SDR籃子的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣。目前，最新貨幣籃子權(quán)重為2015年調(diào)整結(jié)果，貨幣轉(zhuǎn)換價(jià)格為2016年10月1日起的5年期固定價(jià)格，下一次重檢預(yù)計(jì)在2022年7月開始。

人民幣儲(chǔ)備貨幣份額進(jìn)一步提升。根據(jù)IMF公布的數(shù)據(jù)，截至2021年9月末，全球外匯儲(chǔ)備構(gòu)成（COFER）中，人民幣占比2.66%，同比增長(zhǎng)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，排名保持第五。相比較而言，美元仍為最大儲(chǔ)備貨幣，但占比持續(xù)減少，歐元和日元的比重明顯下滑，英鎊小幅上升，人民幣份額增長(zhǎng)明顯，其他貨幣比重基本穩(wěn)定。

計(jì)價(jià)貨幣是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的重要職能，主要體現(xiàn)在全球貿(mào)易商品，特別是大宗商品定價(jià)，意味著“國(guó)際話語(yǔ)權(quán)”。人民幣國(guó)際化在國(guó)際結(jié)算領(lǐng)域已經(jīng)取得了豐碩的成果和重大突破，但在國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣方面尚處于起步階段。提高國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣職能有助于增強(qiáng)支付手段、流動(dòng)手段和貯藏手段等功能，降低人民幣的使用成本，提高貨幣競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際貨幣地位。

美元是全球大宗商品最主要的計(jì)價(jià)貨幣。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）發(fā)布的全球商品序列，截至2021年11月末的42種主要出口商品中，29種以美元計(jì)價(jià)，11種以歐元計(jì)價(jià)，其他以指數(shù)計(jì)價(jià)。

人民幣的大宗商品計(jì)價(jià)能力相對(duì)較弱。2018年至今，現(xiàn)貨銅、原油期貨、鐵礦石期貨、精對(duì)苯二甲酸期貨、橡膠期貨以及原油和棕櫚油期權(quán)也陸續(xù)引入境外投資者交易，但尚未形成具有國(guó)際影響力的大宗商品期貨交易價(jià)格，對(duì)國(guó)際大宗商品的定價(jià)議價(jià)能力仍然較小。

作者來自中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部