章玉貴

為期兩天的G20財長和央行行長會議將于17日起在印尼首都雅加達舉行。一份事先披露的文件顯示，GGG歐洲成員國尤其關(guān)注通脹問題，認為主要央行之間的貨幣政策溝通對全球經(jīng)濟、物價和金融穩(wěn)定至關(guān)重要。這在一定程度上為本次會議定下基調(diào)，即美歐正在收緊貨幣政策，新興市場應(yīng)當(dāng)為此做好準備，以免市場突然波動產(chǎn)生難以控制的外溢效應(yīng)。一句話，發(fā)達國家可能又要為自身經(jīng)濟復(fù)蘇而蔣新興市場國家的羊毛。

作為全球經(jīng)濟治理中最具行動能力的溝通協(xié)調(diào)機制，G20與國際貨幣基金組織、世界銀行等在2008年國際金融危機后，共同構(gòu)成全球經(jīng)濟金融體系的主要擔(dān)保人。近年來，在協(xié)調(diào)應(yīng)對新冠疫情對全球金融市場和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的沖擊、氣候變化以及全球最低稅等重大國際問題上，往往能以一致行動發(fā)揮關(guān)鍵核心作用，也由此成為當(dāng)今全球經(jīng)濟治理的主要力量。

但一個顯而易見的事實是：在成員中，以G7為代表的發(fā)達國家和歐盟一道，在議題設(shè)計和話語體系中長期占據(jù)主導(dǎo)地位，致使新興市場成員國的弱勢地位短期內(nèi)難以根本改變。特別是權(quán)利和義務(wù)上的不對等問題亟待解決，全球經(jīng)濟治理回歸真正的多邊主義說易行難。

以國際社會近期特別關(guān)注的美歐收緊貨幣政策的外溢效應(yīng)為例，首先需要正本清源的是，以美歐為代表的發(fā)達經(jīng)濟體在過去兩年采取的極為寬松的貨幣政策，出麥點是什么？最終受益主體都有哪些？而在全球經(jīng)濟金融一體化的邏輯框架下，世界何以避免合成謬誤和以鄰為壑？特別是，當(dāng)備受爭議的“現(xiàn)代貨幣理論”在新冠疫情背景下大行其道，成為美歐執(zhí)政當(dāng)局貨幣政策工具箱中的主打工具乃至泛濫成災(zāi)后，其在全球留下的一地雞毛，是否就該由新興市場來承受？

新冠疫情暴發(fā)后，發(fā)達經(jīng)濟體為緩解本國金融市場和實體經(jīng)濟遭受的沖擊，紛紛祭出量化寬松政策。IMF跟蹤了190多個國家應(yīng)對疫情沖去的財政政策、貨幣與宏觀金融政策、匯率和進出口政策。其中影響最大的當(dāng)數(shù)美國的貨幣與財政政策。根據(jù)2021年10月IMF的財政監(jiān)測報告，2020年1月至報告發(fā)布時，全球?qū)_新冠疫情的財政支出高達60.79萬億美元，其中僅美國一家就占5.5萬億美元。

而量化寬松貨幣政策QE面臨的一個最大困境，就是易放難收。美國盡管依靠釋放夭量流動性換來金融市場的表面繁榮，也在一定程度上穩(wěn)住了美國經(jīng)濟基本面，但美聯(lián)儲導(dǎo)調(diào)能力再強也無法規(guī)避現(xiàn)代貨幣主義理論創(chuàng)始者米爾頓?弗里德曼警告的通貨膨脹后果。當(dāng)前美國的通脹已經(jīng)逼近失控，這當(dāng)然令拜登政府揪心，也顯著提升了美聯(lián)儲很快加息的預(yù)期。而就在一年前，不少主流經(jīng)濟學(xué)家還聲稱，美國經(jīng)濟的主要風(fēng)險不是通脹。

這不禁使人想起差不多14年前，當(dāng)貝爾斯登倒閉后小布什總統(tǒng)圍繞美國金融體系的安全性問計于經(jīng)濟顧問們，那些掌握核心信息的財經(jīng)官員和大牌經(jīng)濟學(xué)家居然普遍認為美國金融體系是堅固且有足夠彈性的。甚至，美國證券交易委員會的內(nèi)部監(jiān)察報告早在2006年就準確識別出了導(dǎo)致金融危機爆發(fā)的諸多風(fēng)險因素，但過于自信的SEC并未運用監(jiān)管權(quán)力引導(dǎo)金融機構(gòu)降低風(fēng)險，最終導(dǎo)致那場百年一遇的金融危機徹底爆發(fā)。

只不過，在全球經(jīng)濟金融體系仍然相當(dāng)大程度上受美元控制的背景下，美國及其在資本主義世界的主要盟友基本可以做到貨幣政策的收放自如。當(dāng)然，它們會在放或收之前大做國際輿論，即經(jīng)濟學(xué)意義上的風(fēng)險提示，意在向新興市場和廣大發(fā)展中國家傳遞如下信息：我們會在重大決策之前發(fā)出風(fēng)險提醒或所謂“善意提醒”，你們需要早作準備，否則后果自負。正如本次G20財長與央行行長會議之前歐洲人所警告的，發(fā)達國家央行會小心其行動可能給新興市場和發(fā)展中國家造成的溢出效應(yīng)，但新興市場決策者們必須努力提高本國金融市場的韌性。

正所謂站著說話不腰疼，讓經(jīng)濟與貨幣政策空間相對脆弱，本國經(jīng)濟表現(xiàn)較多依賴國際市場穩(wěn)定的新興市場，去承擔(dān)美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向的成本或代價，這本身就是當(dāng)今世界不平等經(jīng)濟秩序下的霸道邏輯。▲（作者是上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院院長）