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        鋰電快車上的杭可科技

        2022-02-15 16:48:37張賀
        英才 2022年1期
        關(guān)鍵詞:鋰電寧德凈利潤(rùn)

        張賀

        11月24日,距離2021年結(jié)束還有一月有余,杭可科技(688006.SH)批準(zhǔn)了《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》(簡(jiǎn)稱2021年激勵(lì)計(jì)劃)。該計(jì)劃授予價(jià)格為28元/股,即在2021-2023年完成每期業(yè)績(jī)考核后,被激勵(lì)人員可以28元/股的價(jià)格購(gòu)買杭可科技增發(fā)的股份。

        值得一提的是,當(dāng)日杭可科技收盤價(jià)為122.46元/股,是授予價(jià)格的4.37倍。

        這不是杭可科技第一次推出股權(quán)激勵(lì)。作為第一批登陸科創(chuàng)板的企業(yè),杭可科技于2020年4月底曾推出《2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》(草案),后于8月27日正式通過。通過日收盤價(jià)是授予價(jià)格9.78元/股的5.72倍。

        超低的價(jià)格令人咋舌,如果還沒有相應(yīng)的考核標(biāo)準(zhǔn),就起不到激勵(lì)作用。

        與2020年激勵(lì)計(jì)劃僅有2期考核且以2017-2019年平均營(yíng)收或凈利潤(rùn)為基數(shù)不同,2021年激勵(lì)計(jì)劃共三期,公司層面每一期業(yè)績(jī)考核均以2020年?duì)I收或凈利潤(rùn)為基數(shù)。具體上,2021年?duì)I收增速不低于65%或凈利潤(rùn)增速不低于30%;2022年?duì)I收增速不低于165%或凈利潤(rùn)增速不低于100%;2023年?duì)I收增速不低于300%或凈利潤(rùn)增速不低于280%。

        考慮到杭可科技2021年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)70.96%,且營(yíng)收可根據(jù)在手訂單及交付、驗(yàn)收周期來推斷,因此2021年的考核并不算難。不過,2022和2023年的業(yè)績(jī)考核目標(biāo),就具有真正的激勵(lì)作用。

        作為鋰電后端設(shè)備龍頭,杭可科技在行業(yè)大爆發(fā)之時(shí)推出這樣的股權(quán)激勵(lì),與其自身業(yè)務(wù)情況不無關(guān)系。

        在鋰電池生產(chǎn)線中,前道、中道和后道工序成本占比大約分別為40%、30%、30%。杭可科技業(yè)務(wù)主要涉及后道工序的化成、分容、檢測(cè)等工序,核心產(chǎn)品為充放電設(shè)備和內(nèi)阻測(cè)試儀等其他設(shè)備,可提供鋰電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)整體解決方案。

        與同行相比,杭可科技在后端設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力十足,其2020年收入規(guī)模接近15億元,遠(yuǎn)高于泰坦新動(dòng)力(先導(dǎo)智能子公司)、利元亨、星云股份、韓國(guó)PNESolution等可比公司后端設(shè)備收入。

        來源:杭可科技公告

        而且杭可科技國(guó)內(nèi)外收入較為均衡,2020年境內(nèi)、外收入占比分別為58.85%和41.15%??蛻舾采w三星、LG、日本村田、寧德新能源、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能、比克動(dòng)力、寧德時(shí)代等知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。

        不過,也正是看似抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的收入結(jié)構(gòu),造成杭可科技業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

        受疫情影響,杭可科技海外客戶生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)受到較大影響,設(shè)備購(gòu)買需求減少,導(dǎo)致其2020年訂單結(jié)構(gòu)中國(guó)外客戶訂單下降明顯,僅為三成左右。從2021上半年收入結(jié)構(gòu)看,其境內(nèi)收入占比已經(jīng)高達(dá)95.46%。

        不僅如此,杭可科技產(chǎn)品有很大比例應(yīng)用于消費(fèi)鋰電,消費(fèi)鋰電收入占比在2018年為54.43%,相比2016年的70.84%有明顯下降,但依然較高。2020年雖然未公布具體數(shù)字,但考慮該比例應(yīng)不會(huì)太低。

        這意味著,杭可科技在當(dāng)前火爆的動(dòng)力電池領(lǐng)域的布局有所欠缺。2021年6月,杭可科技與寧德時(shí)代4.8億元訂單因原合同技術(shù)協(xié)議發(fā)生變更而解除,就是其中一個(gè)反映。不過,根據(jù)2020年報(bào)披露,杭可科技在動(dòng)力電池領(lǐng)域,已經(jīng)覆蓋了LG、比亞迪、國(guó)軒高科、天津力神和寧德時(shí)代等頭部廠商。這對(duì)其在動(dòng)力電池領(lǐng)域的拓展十分有利。

        從杭可科技2021年激勵(lì)計(jì)劃的考核條件看,總體營(yíng)收增速要快于凈利潤(rùn)增速。不過,在第三期考核條件中,對(duì)凈利潤(rùn)增速的要求已經(jīng)接近營(yíng)收增速。這意味著,杭可科技認(rèn)為,未來兩年還是以投入為主,不過也會(huì)在2023年進(jìn)入到收獲期。

        從近幾年杭可科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?,倒也確實(shí)有一些困難。

        2017-2020年,杭可科技營(yíng)收增速三連降,從87.95%下降至13.7%;歸母凈利潤(rùn)增速更是從101.31%下降至2020年的27.73%,其中2019年甚至接近于0增長(zhǎng)。

        2021年,杭可科技營(yíng)收增速明顯恢復(fù),前三季度同比增長(zhǎng)70.96%,但歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑22.63%。

        營(yíng)收增速的恢復(fù),是杭可科技在2021年激勵(lì)計(jì)劃的重要原因。不過,產(chǎn)能擴(kuò)張也很重要。

        數(shù)據(jù)來源:Wind,公司官網(wǎng),上海證券研究所注:利元亨為電芯檢測(cè)設(shè)備收入,韓國(guó)PNE Solution 為二次充電電池業(yè)務(wù)收入。

        國(guó)盛證券研報(bào)顯示,杭可科技IPO募投項(xiàng)目中,“鋰離子電池智能生產(chǎn)線制造擴(kuò)建項(xiàng)目”已經(jīng)全部投入使用,產(chǎn)能逐步釋放中。在100%達(dá)產(chǎn)后,該項(xiàng)目將年產(chǎn)鋰離子電池智能生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)30條,進(jìn)一步提升杭可科技的整合配套能力和產(chǎn)能。

        不過,杭可科技還有其他問題待解。

        盡管與同行業(yè)廠商多采取的外協(xié)加工、自主組裝不同,杭可科技的產(chǎn)品多為自制,在生產(chǎn)管理和產(chǎn)品交貨期、質(zhì)量控制方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。但由于國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及上游原材料的大幅上漲,杭可科技2021H1毛利率同比下降22.53個(gè)百分點(diǎn)至28.4%,其中二季度僅為23.76%。

        盡管三季度毛利率環(huán)比提升9.01個(gè)百分點(diǎn)到32.77%,盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。但能否延續(xù)還需要進(jìn)一步觀察。

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