陳晨

隨著新能源汽車(chē)的爆發(fā)式發(fā)展，上游的鋰電行業(yè)也變成一個(gè)香餑餑，不僅鋰礦行業(yè)的公司干的熱火朝天，還吸引著很多行業(yè)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入，天華超凈就是其中的一個(gè)代表。天華超凈最早是做防靜電產(chǎn)品，后來(lái)又逐步進(jìn)入鋰電和醫(yī)療行業(yè)。

天華超凈進(jìn)入鋰電行業(yè)主要是和鋰電池的龍頭企業(yè)寧德時(shí)代進(jìn)行合作，共同建立了鋰電公司天宜鋰業(yè)。抱上了鋰電池龍頭的大腿，天華超凈在鋰電行業(yè)可謂是突飛猛進(jìn)，特別是在氫氧化鋰的產(chǎn)能方面已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)的前列。至于天華超凈為何選擇寧德時(shí)代作為進(jìn)軍鋰電行業(yè)的合作方，或許是因?yàn)樘烊A超凈的董事長(zhǎng)也是寧德時(shí)代的大股東之一。

隨著鋰電概念在資本市場(chǎng)上深受追捧，天華超凈股價(jià)從2021年初的不到30元，飆升到2021年11月底的110元，市盈率也達(dá)到了100倍左右，不管是股價(jià)還是估值水平都有再創(chuàng)新高的趨勢(shì)。

然而，天華超凈的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻跟不上飛升的股價(jià)，讓人不禁懷疑是否抱上了寧德時(shí)代的大腿就可以如此任性。

隨著天華超凈股價(jià)大幅飆漲，2021年8月公司的總裁公布了自己的減持計(jì)劃，可能公司高管的減持計(jì)劃引發(fā)了外界的擔(dān)憂(yōu)，隨后減持計(jì)劃又被提前終止了。如此一番操作后，市場(chǎng)對(duì)天華超凈是否被高估也有了新的討論。

近年來(lái)，天華超凈各個(gè)板塊的業(yè)務(wù)可謂多處開(kāi)花。

天華超凈傳統(tǒng)的防靜電產(chǎn)業(yè)，防靜電服、手套等主要的客戶(hù)都是半導(dǎo)體、液晶顯示等精密電子的制造商，國(guó)內(nèi)的知名電子廠商包括華為、中興等都是天華超凈的長(zhǎng)期客戶(hù)。隨著這幾年半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)化程度越來(lái)越高，天華超凈傳統(tǒng)的防靜電產(chǎn)品毛利率也在不斷提高，再疊加鋰電行業(yè)景氣度提高，公司的毛利率從2017年的21.78%，上升到2021年的43.93%，增加22個(gè)百分點(diǎn)。

在2020年之前天華超凈的凈利潤(rùn)都只有幾千萬(wàn)。2020年隨著新冠疫情的爆發(fā)，天華超凈增加了疫情防護(hù)用品的投入，使公司的業(yè)績(jī)第一次上了一個(gè)大的臺(tái)階，但伴隨著國(guó)內(nèi)疫情的逐漸消退，天華超凈這部分業(yè)務(wù)也逐漸回歸往常。

天華超凈一進(jìn)入鋰電行業(yè)之后就選擇了與寧德時(shí)代合作成立天宜鋰業(yè)，有了寧德時(shí)代這棵大樹(shù)之后，天華超凈在鋰電方面的抱負(fù)可謂不小，公司接連投入重金投入氫氧化鋰項(xiàng)目，計(jì)劃在2024年使氫氧化鋰的產(chǎn)能達(dá)到16萬(wàn)噸，到時(shí)候天宜鋰業(yè)將成為全世界最大的氫氧化鋰廠商。

天宜鋰業(yè)作為寧德時(shí)代的上游企業(yè)，雙方簽訂了合作協(xié)議，天宜鋰業(yè)優(yōu)先保障寧德時(shí)代的產(chǎn)能需求。

背靠寧德時(shí)代這棵大樹(shù)，從銷(xiāo)量來(lái)看天宜鋰業(yè)肯定是沒(méi)有擔(dān)憂(yōu)的。

鋰電材料有三種技術(shù)發(fā)展方向，分別是氫氧化鋰、碳酸鋰和鹽湖提鋰。由于氫氧化鋰主要是用在高鎳三元電池中，高鎳三元電池相對(duì)于其他類(lèi)型的電池，可以顯著增加新能源汽車(chē)的續(xù)航里程，續(xù)航性能一直是制約新能源汽車(chē)普及的一個(gè)重要痛點(diǎn)，從材料端進(jìn)行優(yōu)化是提高新能源汽車(chē)?yán)m(xù)航里程的不二選擇。另外鹽湖提鋰相對(duì)于氫氧化鋰和碳酸鋰還不是特別成熟，工藝也比較復(fù)雜，所以想快速擴(kuò)張產(chǎn)能，氫氧化鋰是一個(gè)更優(yōu)的選擇。

氫氧化鋰屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，生產(chǎn)線(xiàn)安裝調(diào)試復(fù)雜度較高，并且有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，對(duì)于天宜鋰業(yè)來(lái)說(shuō)想快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬坡也并非易事。在國(guó)內(nèi)安全生產(chǎn)和環(huán)境評(píng)估越來(lái)越嚴(yán)格的情況下，大規(guī)模地增加氫氧化鋁的產(chǎn)能，在這個(gè)過(guò)程中很容易遇到預(yù)想不到的波折。天宜鋰業(yè)作為一個(gè)成立時(shí)間不算太長(zhǎng)的公司，在產(chǎn)能快速爬坡的過(guò)程中，團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)是制約公司發(fā)展的一個(gè)重要瓶頸，這個(gè)并不是擁有資金雄厚的股東就能夠解決的。

在鋰電池蓬勃發(fā)展的過(guò)程中，上游的鋰礦已成為各家廠商爭(zhēng)奪的重點(diǎn)，全世界的鋰礦主要分布于澳大利亞和南美。在國(guó)內(nèi)鋰礦基本已經(jīng)被瓜分完畢的情況下，天華超凈和寧德時(shí)代成立的合資公司天宜鋰業(yè)也在國(guó)外進(jìn)行鋰礦的戰(zhàn)略布局，它最近剛剛戰(zhàn)略投資澳大利亞的鋰礦公司環(huán)球鋰業(yè)，獲得環(huán)球鋰業(yè)9.9%的股權(quán)。

而國(guó)內(nèi)的鋰礦龍頭公司天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，早已將自己的觸角伸向了國(guó)外的鋰礦，不管是收購(gòu)還是投資入股的鋰礦數(shù)量在全世界都是名列前茅的。相比于國(guó)內(nèi)頭部的鋰礦公司，在鋰電行業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的天華超凈在鋰礦方面的戰(zhàn)略布局還有很長(zhǎng)的路需要追趕。

看著天華超凈這兩年股價(jià)的漲幅，公司投資的性?xún)r(jià)比已經(jīng)不是那么高，一方面看到鋰電行業(yè)將來(lái)仍然會(huì)有大的發(fā)展，另一方面看著天華超凈已經(jīng)漲在天上的股價(jià)，又讓人覺(jué)得很難下手。就算抱上了寧德時(shí)代的大腿，寧德時(shí)代作為國(guó)內(nèi)最大的鋰電池巨頭，在上游產(chǎn)業(yè)鏈布局合作的公司也并不只是天華超凈，像洛陽(yáng)鎳業(yè)這樣的新能源金屬公司也已經(jīng)成為寧德時(shí)代在上游布局合作的戰(zhàn)略伙伴。

2021年以來(lái)鋰資源的價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，目前價(jià)格已經(jīng)處于高位，隨著各方的產(chǎn)能在未來(lái)一年逐漸釋放出來(lái)，氫氧化鋰的價(jià)格有可能會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，到時(shí)候天華超凈的毛利率是否仍然能夠上漲還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。從天華超凈在氫氧化鋰項(xiàng)目上的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃可以看出整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能都在大幅加碼。中國(guó)作為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，產(chǎn)能過(guò)剩的影響在多個(gè)行業(yè)都已經(jīng)有前車(chē)之鑒，因此我們?cè)跒殇囯娦袠I(yè)高速發(fā)展歡欣鼓舞的同時(shí)，也要看到其中的隱憂(yōu)。