張賀

2021年12月10日湯姆貓（300459.SZ）官微顯示，當日發(fā)售的“會說話的湯姆貓家族”IP與中國首家數(shù)字藝術電商平臺唯一藝術聯(lián)合推出的，以湯姆貓飛車為主題的限量版NFT卡牌受到熱捧，25000份卡牌一上線即售罄。據(jù)稱，該活動高峰時一秒內(nèi)有20萬人參與搶購。

至此，上市公司的湯姆貓生態(tài)再進一步。

不過從上市時浙江金科的化工主業(yè)，到當前的湯姆貓生態(tài)，上市公司的轉型之路并非一蹴而就。

2015年登陸創(chuàng)業(yè)板的浙江金科，借“牛市”之風以連續(xù)16個一字漲停開啟了資本市場進程。此時，浙江金科主營氧系漂白助劑SPC，產(chǎn)品可用于立白、花王、碧浪等品牌洗滌劑。

但是由于業(yè)務增長空間有限，浙江金科堅決轉型新賽道移動互聯(lián)網(wǎng)，先后收購杭州哲信和Outfit7。雖然經(jīng)歷了陣痛，但上市公司最終于2018年實現(xiàn)對Outfit7的100%控股，轉型為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。并于2021年8月，將證券簡稱改為“湯姆貓”。

成立于2009年的休閑游戲廠商Outfit7，是“會說話的湯姆貓家族”系列IP的締造者，11年間累計研發(fā)上線了《會說話的湯姆貓》《我的湯姆貓》《我的安吉拉》《湯姆貓跑酷》《我的湯姆貓2》《湯姆貓英雄跑酷》等20余款休閑益智的移動應用，業(yè)務覆蓋全球大部分國家和地區(qū)。

據(jù)了解，在IP休閑游戲廠商中，大部分只在一個領域獲得成功。但根據(jù)AppAnnie的數(shù)據(jù)，湯姆貓家族IP在全球電子寵物類游戲市場份額達到86%，在全球跑酷類游戲的市場份額也有15%。而且2017-2020年，湯姆貓系列游戲穩(wěn)居iOS及GooglePlay游戲綜合下載榜第四位。

上市公司明確將“會說話的湯姆貓家族”系列IP作為其經(jīng)營的核心，不斷豐富游戲矩陣。2021年7月推出的虛擬寵物養(yǎng)成品類游戲《我的安吉拉2》，發(fā)行首月全球下載量超過3500萬次，是AppAnnie報告中，第三季度全球下載量排名第一的移動游戲。

成績的背后是研運一體戰(zhàn)略的支持。

據(jù)了解，湯姆貓全球在職員工925人，其中技術研發(fā)人員占比54%，在中國杭州、廣州、塞浦路斯、斯洛文尼亞、西班牙等多地設有開發(fā)工作室和研發(fā)機構。

在推廣方面，湯姆貓表示，除了與字節(jié)跳動旗下的穿山甲廣告、巨量引擎、抖音等多個平臺開展業(yè)務合作，也與Google、Meta（原名Facebook）、AppLovin、IronSource、華為、OPPO、小米、vivo等全球知名的營銷服務商保持了長期穩(wěn)定的合作關系。

尤其是與華為的合作。湯姆貓于2020年與華為簽署了關于HMS的合作協(xié)議，并且與華為游戲中心聯(lián)手推出了《華為游戲中心&湯姆貓童年有期童趣無限》的線上線下主題活動。2021年4月，《湯姆貓跑酷》作為首批唯一內(nèi)置體感游戲成功登陸華為新一代高端娛樂智慧屏。10月，湯姆貓又斬獲了2021華為開發(fā)者大會“最具價值合作伙伴”，《湯姆貓跑酷》則獲得了“華為游戲中心2021年最佳全場景游戲”。

根據(jù)湯姆貓的計劃，未來將在已形成的拳頭品類與品牌優(yōu)勢的基礎上，一方面圍繞“會說話的湯姆貓”IP，繼續(xù)開發(fā)以寵物養(yǎng)成和跑酷為主的優(yōu)勢品類產(chǎn)品，以確保其基本盤和整體業(yè)績的穩(wěn)健與持續(xù)增長;另一方面，也將以《湯姆貓總動員》為起點，致力于打造一個更加開放的會說話的湯姆貓家族世界，為用戶提供游戲內(nèi)基礎的社交體驗和創(chuàng)造體驗。

而除了游戲，湯姆貓在動漫影視領域同樣有較深布局。

據(jù)了解，湯姆貓已上線五季長篇動畫、系列短片及迷你劇，在200多個國家和地區(qū)播放，全網(wǎng)累計播放量超過850億次，其中中國區(qū)累計播放量超過290億次。包括騰訊視頻、愛奇藝、優(yōu)酷、央視少兒頻道、芒果TV等主流視頻平臺均有播放資源。

僅有線上難以成生態(tài)，而湯姆貓的目標，是圍繞“會說話的湯姆貓家族”系列IP，推進全棲IP生態(tài)運營。這也是湯姆貓與其他游戲廠商的不同之處。

在線下，湯姆貓旗下湯姆貓親子樂園業(yè)態(tài)以“自營+城市合伙人”的雙輪驅動模式，已陸續(xù)在浙江杭州、寧波、紹興、安徽合肥、廣東佛山、珠海、山東日照、內(nèi)蒙古呼和浩特等地的知名商圈內(nèi)落地十余家湯姆貓家族IP主題室內(nèi)親子樂園。

據(jù)湯姆貓負責人介紹，其旗下多家湯姆貓親子主題樂園自營店與合伙人店開業(yè)后運營情況良好，多個門店上榜大眾點評網(wǎng)當?shù)赜H子樂園熱門榜單前列，其中，杭州龍湖紫荊天街店長期位列大眾點評網(wǎng)西湖區(qū)銷量榜、服務榜、環(huán)境榜、好評榜等多個榜單TOP1。

2021上半年，湯姆貓旗下多家樂園門店結合新媒體推廣營銷、IP授權業(yè)務開展多元化品牌運營，極大地提升了用戶體驗。其中，杭州龍湖紫荊天街、合肥保利Mall等自營門店客流數(shù)量上升明顯，上半年這兩家門店合計平均每月接待家庭組數(shù)超7000組。

下半年開業(yè)的珠海金灣華發(fā)商都湯姆貓親子樂園，在10月1日-10月7日的試運營期間，接待家庭組數(shù)超過3800組，單日最高客流量突破600組家庭，備受當?shù)赜H子用戶青睞。

此外，根據(jù)已簽署合同，湯姆貓正在積極推進湯姆貓親子樂園在新疆庫車、杭州臨安、杭州余杭、安徽阜陽、江蘇鹽城等多個城市單前列，其中，杭州龍湖紫荊天街店長期位列大眾點評網(wǎng)西湖區(qū)銷量榜、服務榜、環(huán)境榜、好評榜等多個榜單TOP1。

2021上半年，湯姆貓旗下多家樂園門店結合新媒體推廣營銷、IP授權業(yè)務開展多元化品牌運營，極大地提升了用戶體驗。其中，杭州龍湖紫荊天街、合肥保利Mall等自營門店客流數(shù)量上升明顯，上半年這兩家門店合計平均每月接待家庭組數(shù)超7000組。

下半年開業(yè)的珠海金灣華發(fā)商都湯姆貓親子樂園，在10月1日-10月7日的試運營期間，接待家庭組數(shù)超過3800組，單日最高客流量突破600組家庭，備受當?shù)赜H子用戶青睞。

此外，根據(jù)已簽署合同，湯姆貓正在積極推進湯姆貓親子樂園在新疆庫車、杭州臨安、杭州余杭、安徽阜陽、江蘇鹽城等多個城市和地區(qū)的落地，加速湯姆貓親子樂園業(yè)態(tài)的拓展。

隨著親子樂園業(yè)務的快速落地，湯姆貓形成了特定區(qū)域的親子會員平臺和線下衍生品銷售渠道。目前，湯姆貓旗下已涵蓋鞋服、日用品、有氧洗護、智能玩具、兒童教育產(chǎn)品、潮玩等品類豐富的IP系列衍生品，產(chǎn)品SKU超過2000個，相關產(chǎn)品在天貓、京東旗艦店以及部分母嬰社群、視頻直播等新媒體營銷渠道均有銷售。

湯姆貓表示，將充分利用現(xiàn)有用戶流量，加強區(qū)域會員粉絲的運營服務。在親子樂園業(yè)態(tài)的基礎上，布局衍生品專賣店等業(yè)務。這樣一方面為粉絲提供優(yōu)質的商品和服務，豐富親子用戶的體驗，也可以通過打造休閑、娛樂、購物一體化的品質空間，實現(xiàn)業(yè)務增長。

湯姆貓計劃未來5年，大力發(fā)展湯姆貓樂園與湯姆貓衍生品專賣店兩大業(yè)務，力爭屆時能使線上線下業(yè)務并駕齊驅。

為了實現(xiàn)生態(tài)建設，湯姆貓可謂不遺余力。除了游戲、動漫以及線下的親子樂園及IP衍生品，湯姆貓電影項目也在籌劃當中。該項目講述一個虛擬世界與現(xiàn)實世界相聯(lián)相通的科幻冒險故事，目前正與著名制片人JeanJulienBaronnet（原育碧影業(yè)CEO）聯(lián)手合作，電影劇本已基本完成。

眾所周知，生態(tài)建設需要充足的資金支持。但數(shù)據(jù)顯示，與A股其他游戲公司相比，湯姆貓資產(chǎn)負債率明顯偏高，2021年三季報為49.33%。這樣的資產(chǎn)狀況，能否支撐湯姆貓的持續(xù)擴張？

湯姆貓負責人對《英才》記者表示，2018年4月收購聯(lián)合好運（持有Outfit744%股權）的剩余股權，并將其納入合并財務報表，是其有息負債較高的主要原因。并表后，直接新增聯(lián)合好運有息債務281，391.20萬元。2018年以來，上市公司持續(xù)歸還銀行借款，有息負債得以穩(wěn)步下降。

根據(jù)下表，湯姆貓2021年第三季度末有息負債為25.1億元，相較2018年底下降了近50%。得益于當前較好的業(yè)績與現(xiàn)金流，湯姆貓預計2021年將繼續(xù)減少有息負債6.06億，負債率也將進一步降低。

商譽風險同樣被投資者所看重，湯姆貓轉型過程的陣痛也來源于此。

2016年在互聯(lián)網(wǎng)爆火之際收購的杭州哲信，在完成2016-2018年的業(yè)績承諾后，2019年即出現(xiàn)虧損。對此，湯姆貓方面稱，杭州哲信單機游戲業(yè)務幾乎完全依賴于電信增值業(yè)務。但是2018年起，工信部對電信運營商的增值業(yè)務進行整治。運營商政策出現(xiàn)巨大變動，2019年四季度甚至采取限制推廣規(guī)模、暫停計費介入等極端措施。這些政策對杭州哲信的業(yè)務影響非常大，直接導致杭州哲信短代支付收入直線下滑，盈利大幅下降。

因此，上市公司對杭州哲信計提了全額的商譽資產(chǎn)減值，導致2019年凈虧損達到28.23億元。不過在第二年也成功扭虧，當年凈利潤達到7.53億元。

現(xiàn)如今，湯姆貓仍有約36億左右的商譽懸于頭頂，不免讓人擔心。

《英才》記者就此采訪湯姆貓負責人，湯姆貓方面解析，現(xiàn)有商譽主要是收購Outfit7公司時產(chǎn)生。根據(jù)此前減值測試模型，2021年Outfit7息稅前利潤達到9209萬美元就不用計提商譽減值。2021年Outfit7僅上半年息稅前利潤就已達6342萬美元，整體運行非常良好。結合Outfit7后續(xù)良好的發(fā)展預期，目前來看，Outfit7完全沒有商譽減值的風險。

從業(yè)績來看，2021年前三季度，湯姆貓營收和歸母凈利潤分別同比增長13.23%和-3.31%，單三季度營收和歸母凈利潤增速環(huán)比加快。見好勢頭似乎還在繼續(xù)。

對于控股股東和實控人質押率較高的情況，湯姆貓實控人、金科控股董事長朱志剛稱，質押率較高，主要是由于其本人和金科控股為了加快上市公司平穩(wěn)發(fā)展，以自有資金及股票質押融資等方式持續(xù)投入資金，參與上市公司定增等造成的。

而且，由于2017年二級市場股價持續(xù)下跌，補充質押又進一步提升了股票質押率。而為了降低質押率，朱志剛稱已采取措施，對相關質押追加了相應保證金等擔保措施，并提前歸還了部分股票質押融資款。同時，也通過轉讓部分股份的方式，將所取得的資金用于置換部分融資，降低整體的股票質押率。

截至2021年11月底，上市公司整體質押率降低至39.77%，整體質押風險已經(jīng)有所緩解。未來，朱志剛將繼續(xù)想方設法降低質押率，包括在合規(guī)的情況下，在適當?shù)臅r候繼續(xù)減持一定比例的股票，以降低其財務與質押率的風險。

朱志剛強調，其減持行為并非不看好上市公司的前景。而是恰恰相反，是希望能夠使上市公司有更穩(wěn)健的發(fā)展。并且減持動作并不會影響其實控人地位。朱志剛稱，自己創(chuàng)業(yè)33年從未做過一次被告，在金融界、企業(yè)界有良好口碑，因此在困難時，才能收到各方援助。其本人和金科控股沒有任何轉貸、付息、平倉等金融風險。

對于未來規(guī)劃，湯姆貓表示將持續(xù)研發(fā)湯姆貓家族IP休閑精品游戲，接入更多廣告客戶，優(yōu)化提升廣告效率，強化第一增長曲線。同時，進行新IP或新玩法游戲的研發(fā)，拓展游戲發(fā)行業(yè)務，落實研運一體化的發(fā)展戰(zhàn)略。還要加速線下布局，通過大電影、聯(lián)手知名渠道與品牌，打造湯姆貓親子生活品牌，進而形成第二增長曲線。

這條第二增長曲線可能很快就會有收獲。據(jù)湯姆貓透露，目前有兩款新IP游戲正在制作中。其中一款RPG游戲計劃于2022上半年發(fā)行，另一款模擬人生游戲計劃于同年底左右發(fā)行。

對于被公認的未來消費新需求元宇宙，湯姆貓稱，在新業(yè)務探索方面，除了湯姆貓系列游戲、模擬人生游戲外，VR游戲也在積極布局。上市公司投資參股的天際微動，作為Roblox中國簽約合作開發(fā)團隊之一，在Roblox平臺開發(fā)和發(fā)行游戲，已于2021年1月上線了第一款模擬經(jīng)營類游戲《超市大亨》（MySupermarket）。

在人機交互方面，湯姆貓也與外部單位就腦機接口、腦功能數(shù)據(jù)分析技術、數(shù)字游戲療法等領域開展合作研究。

湯姆貓認為，元宇宙將會是移動互聯(lián)網(wǎng)未來發(fā)展的新形態(tài)，這也是其在創(chuàng)新業(yè)務上努力和探索的方向。但鑒于元宇宙的終極目標宏大且復雜，中長期發(fā)展特別依賴于新技術的突破和成熟，譬如AR和VR的技術發(fā)展等。

因此，湯姆貓在與元宇宙相關創(chuàng)新業(yè)務方面的發(fā)展，將是一個長期的戰(zhàn)略、長期的探索過程，業(yè)務的成功與否將很大程度上依賴于外部硬件、技術、算力、行業(yè)、用戶認知等諸多因素。

湯姆貓方面也表示，新技術的運用、新產(chǎn)品的研發(fā)，能否達到預計的效果、能否滿足未來市場的需求，均有很大的不確定性。因此，特別提醒投資者要注意相關風險。