肖俊斌，姚瑞佳

（湖南工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 株洲 412007）

創(chuàng)新是當(dāng)今時(shí)代的一個(gè)重大命題與方向，努力提高創(chuàng)新發(fā)展水平成為國家、企業(yè)不斷強(qiáng)大必須面臨的途徑。我國“十四五”規(guī)劃綱要中明確提出，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)包括全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入年均增長7%以上?？梢?，我國目前對企業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展尤為重視。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是高科技企業(yè)，是支持國家實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的重要企業(yè)主體之一，近幾年在國家號召加快創(chuàng)新型國家建設(shè)的時(shí)代大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)良好發(fā)展前景下，隱藏著難以避免的企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展固有問題。創(chuàng)新是一項(xiàng)周期長、成本高、收益不確定性強(qiáng)的投資項(xiàng)目，對企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)板這種資金有限的企業(yè)而言，創(chuàng)新活動(dòng)從一定角度上來說是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的一種經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，但也是企業(yè)發(fā)展壯大的機(jī)遇。因此，企業(yè)管理層會(huì)在規(guī)避創(chuàng)新活動(dòng)和積極開展創(chuàng)新活動(dòng)中找尋一個(gè)平衡狀態(tài)，更傾向于選擇一種基于保障自身利益前提下支持企業(yè)發(fā)展的會(huì)計(jì)政策，即穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。在此會(huì)計(jì)政策下，管理層的短視行為或委托代理問題的緩解均會(huì)對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。同時(shí)，國家大力支持創(chuàng)新活動(dòng)，通過一系列的財(cái)政補(bǔ)助緩解企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)資金不足問題，這也會(huì)對企業(yè)的會(huì)計(jì)政策乃至創(chuàng)新績效帶來一定影響。因此，本文將創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為研究樣本，探究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的影響，進(jìn)一步分析不同產(chǎn)權(quán)下兩者間的關(guān)系，并引入財(cái)政補(bǔ)助這一外部環(huán)境支持，研究財(cái)政補(bǔ)助是否在兩者之間起調(diào)節(jié)作用。希望通過三者間關(guān)系的研究為增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新績效提供一定參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求企業(yè)不能高估收益也不能低估負(fù)債。S.Basu[1]將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分為“好消息”與“壞消息”兩個(gè)衡量維度，要求企業(yè)對“好消息”的確認(rèn)要更加嚴(yán)格，而對“壞消息”的確認(rèn)要更加及時(shí)。M.Khan 等[2]通過研究，系統(tǒng)闡述了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的含義，提出并完善了相應(yīng)模型。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系主要受緩解委托代理問題和管理者短視行為的影響?；诮?jīng)濟(jì)人假設(shè)，企業(yè)管理者作為更了解企業(yè)日常投資活動(dòng)的主導(dǎo)者和決策者，必然會(huì)更傾向于有利于自身利益的項(xiàng)目。所有者為了降低管理者粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的行為發(fā)生概率，會(huì)要求管理者采用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，這就產(chǎn)生了信息不對稱及委托代理問題。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在一定程度上能提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、可靠性，緩解企業(yè)的委托代理及信息不對稱等問題[3]，通過此緩解作用，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以顯著削弱融資方式對創(chuàng)新績效的影響程度[4]。但是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對損失的及時(shí)確認(rèn)及對收益的嚴(yán)格要求，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)達(dá)不到利益相關(guān)者的理想目標(biāo)，從而降低投資者信心，最終削減對企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的資金投入力度。

有學(xué)者認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)降低管理者過度投資動(dòng)機(jī)，激勵(lì)實(shí)施更多創(chuàng)新想法，以增加公司價(jià)值[5]。但由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則的存在，管理者要及時(shí)確認(rèn)“壞消息”，創(chuàng)新活動(dòng)短期內(nèi)無法帶來收益甚至產(chǎn)生虧損，管理者就會(huì)努力降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，避免投資短期凈現(xiàn)值為負(fù)但有長遠(yuǎn)效益的創(chuàng)新項(xiàng)目[6]。此外，這種先確認(rèn)損失、延遲確認(rèn)收益的做法會(huì)導(dǎo)致利益相關(guān)者認(rèn)為管理者能力不足，增加了管理者短期的業(yè)績壓力，造成管理者的短視行為，抑制了創(chuàng)新績效[7-8]。

本研究認(rèn)為創(chuàng)新活動(dòng)周期較長，收益不確定性較高，且需大量資金持續(xù)投入，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模和盈利能力有限，管理者會(huì)更傾向于控制開展創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。并且創(chuàng)新活動(dòng)前期投入不能獲得對應(yīng)收益，而潛在收益由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也不能進(jìn)行確認(rèn)。因此，創(chuàng)新活動(dòng)在短期內(nèi)都無法在財(cái)務(wù)報(bào)表上呈現(xiàn)收益狀況，如果出現(xiàn)負(fù)收益反而會(huì)影響管理者任職期間的業(yè)績考核和行業(yè)內(nèi)聲譽(yù)，有損管理者自我利益。為降低任期內(nèi)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，管理者會(huì)采取短視行為，其表現(xiàn)在減少對創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的投入力度，進(jìn)而抑制了企業(yè)創(chuàng)新績效?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)1。

H1會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)創(chuàng)新績效具有抑制作用。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的執(zhí)行主體之一，其創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)受到高度重視。不可否認(rèn)的是，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模較小、融資約束條件較多、資金獲得渠道較為單一，而創(chuàng)新活動(dòng)需長期投入大量資金，一旦企業(yè)預(yù)估無足夠多資金支持其進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，則企業(yè)會(huì)更多地選擇放棄進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，該特點(diǎn)大大降低了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新績效。財(cái)政補(bǔ)助作為國家支持企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的直接方法，能為中小規(guī)模創(chuàng)業(yè)板企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)注入外界資金，直接幫助企業(yè)增加研發(fā)投入，有利于提高企業(yè)創(chuàng)新績效水平[9]。一方面，當(dāng)企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)助后，有自由現(xiàn)金流可投入研發(fā)活動(dòng)，在一定程度上緩解了企業(yè)研發(fā)失敗對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的沖擊；另一方面，財(cái)政補(bǔ)助在降低企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)成本的同時(shí)，可將看好企業(yè)的友好信息傳達(dá)給外部，使企業(yè)外部融資更容易[10-12]。并且財(cái)政補(bǔ)助能幫助企業(yè)獲得更多的自由現(xiàn)金流，能有效緩解管理者任期的績效壓力，因此企業(yè)管理者相較于未獲得財(cái)政補(bǔ)助時(shí)，會(huì)更有信心增加創(chuàng)新研發(fā)投入力度，努力降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的負(fù)向影響[13]。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有融資渠道單一、約束大的限制，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性必然存在于企業(yè)的條件下，創(chuàng)新活動(dòng)的特點(diǎn)愈發(fā)突出了財(cái)政補(bǔ)助是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)重要的資金來源。財(cái)政補(bǔ)助不僅能夠提高管理層進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的信心，減少其任職壓力，抑制其短視行為對創(chuàng)新績效的負(fù)向作用，且可緩解會(huì)計(jì)穩(wěn)健性“壞消息”及時(shí)確認(rèn)這一要求造成的財(cái)務(wù)虧損對創(chuàng)新績效的沖擊?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)2。

H2財(cái)政補(bǔ)助能夠有效緩解會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的抑制作用。

在我國，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)在資金獲取方面更為便利。國有企業(yè)承擔(dān)著一些政策落實(shí)責(zé)任，與政府之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，當(dāng)國有企業(yè)資金存在缺口時(shí)，政府會(huì)通過投入資金、減少稅負(fù)、財(cái)政補(bǔ)助等方式進(jìn)行扶持。另外，國有企業(yè)能在有政府保障的前提下，與銀行進(jìn)行融資往來，減少融資約束。非國有企業(yè)資金的獲取只能憑借自身能力，財(cái)政補(bǔ)助資金也需杰出成果才能獲得，與銀行融資行為門檻也較高?？梢姺菄衅髽I(yè)的融資約束程度更高、資金流轉(zhuǎn)壓力更大，這導(dǎo)致非國有企業(yè)管理層更不愿意將有限的資金投入到創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)中。

因國有企業(yè)融資約束比非國有企業(yè)更小，因而管理層的財(cái)務(wù)績效壓力會(huì)小很多，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對其創(chuàng)新績效的抑制作用也會(huì)減輕。非國有企業(yè)則需依靠自身成果獲得政府和銀行的青睞，為其創(chuàng)新活動(dòng)注入外來資金。且非國有企業(yè)管理者一旦投資失策，那么其在職期間產(chǎn)生的損失很難轉(zhuǎn)接到下任管理者中，自身經(jīng)濟(jì)利益及聲譽(yù)會(huì)受損。同樣，面對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在，非國有企業(yè)管理層面對的壓力會(huì)比國有企業(yè)管理層更大，其出于對自身利益和行業(yè)聲譽(yù)考慮，傾向于放棄收益較高但風(fēng)險(xiǎn)較大、持續(xù)投入資金較多的創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，進(jìn)而降低了企業(yè)創(chuàng)新績效水平?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)3。

H3非國有企業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的抑制作用更強(qiáng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2014—2019年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)作為研究樣本，并進(jìn)行如下處理：剔除被ST 及數(shù)據(jù)異常缺失企業(yè)，剔除金融類企業(yè)，剔除樣本期間退市企業(yè)，得到416 家企業(yè)，共2 496 個(gè)有效樣本觀測值。為保障研究穩(wěn)健性、減輕極端值對研究結(jié)果的影響，對實(shí)證研究所用數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%縮尾處理。研究所需數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫，專利數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（Chinese Research Data Services Platform，CNRDS），并利用Stata16.0 進(jìn)行處理。

2.2 變量定義

1）被解釋變量。對于創(chuàng)新績效的衡量，不同學(xué)者采用的指標(biāo)不同，大致可分為創(chuàng)新投入和產(chǎn)出兩類。有學(xué)者從創(chuàng)新投入方面考慮，具體分為研發(fā)資金投入、人力資源投入等因素。產(chǎn)出來看，創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)物一般會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)專利，因而將技術(shù)專利申請數(shù)量、授予專利許可證數(shù)量等評價(jià)創(chuàng)新活動(dòng)，這也是很多學(xué)者衡量創(chuàng)新績效指標(biāo)的方法。本研究使用專利申請數(shù)量來衡量創(chuàng)新績效。

2）解釋變量。本文選擇M.Khan 等[2]在Basu模型基礎(chǔ)上完善的C_Score 模型衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。Basu 模型如下：

式中：VEPSi,t為i企業(yè)在第t年的每股盈余；VPi,t-1為i企業(yè)第t-1年期末股票價(jià)格；VRi,t為i企業(yè)第t年股票收益率；VDRi,t為虛擬變量，當(dāng)VRi,t>0 時(shí)，表示好消息，此時(shí)VDRi,t取0，當(dāng)VRi,t≤0 時(shí)，表示壞消息，此時(shí)VDRi,t取1；α1為常數(shù)項(xiàng)系數(shù)；α2和α3分別為盈余確認(rèn)“好消息”、“壞消息”時(shí)體現(xiàn)的及時(shí)性水平；α4表示“壞消息”與“好消息”對比來看，確認(rèn)時(shí)體現(xiàn)的及時(shí)性水平變動(dòng)量，也就是本文用以表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的衡量指標(biāo)。

M.Khan 等在Basu 模型的基礎(chǔ)上，加入公司規(guī)模（VSize）、資產(chǎn)負(fù)債率（VLev）以及市值賬面比（VMB）3 個(gè)工具變量，完善了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量模型。

式（2）（3）中：VG_Score為盈余對“好消息”的反映程度；VC_Score為盈余對“壞消息”的反應(yīng)程度，即本文衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所需指標(biāo)，該值越大則企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高；β1~β4、λ1~λ4均為式中各變量的估計(jì)系數(shù)。

將式（2）（3）代入式（1）中，得出β1~β4以及λ1~λ4，再將其分別代入式（2）和式（3）中，即可得到VG_Score和VC_Score。

3）調(diào)節(jié)變量。財(cái)政補(bǔ)助（VSub）以政府對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)助金額來衡量，并對其取自然對數(shù)。

4）控制變量。參考已有研究，本研究選取企業(yè)規(guī)模（VSize）、凈資產(chǎn)收益率（VROE）、資產(chǎn)負(fù)債率（VLev）、現(xiàn)金持有量（VCash）、營業(yè)收入增長率（VGrowth）以及第一大股東持股比例（VTop）、股權(quán)性質(zhì)（VSOE）作為控制變量。

變量及其定義說明見表1。

表1 變量及其定義Table 1 Variables with their definitions

2.3 模型構(gòu)建

為對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新績效之間關(guān)系進(jìn)行研究，驗(yàn)證假設(shè)1，構(gòu)建如下模型1：

為對財(cái)政補(bǔ)助、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及創(chuàng)新績效之間關(guān)系進(jìn)行研究，探究財(cái)政補(bǔ)助是否對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和創(chuàng)新績效關(guān)系起調(diào)節(jié)作用，驗(yàn)證假設(shè)2，構(gòu)建如下模型2：

式（4）（5）中：γ0為常數(shù)項(xiàng)系數(shù)；γ1~γ4為各變量估計(jì)系數(shù)。

為驗(yàn)證假設(shè)3，根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，即國有企業(yè)和非國有企業(yè)，將其劃分為兩組，分別探究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效的關(guān)系。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2，表中各變量的N（樣本數(shù)）均為2 496 個(gè)。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果Table 2 Descriptive statistical results of variables

由表2可以得知，VCP的均值為2.534，表明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新績效整體水平較為樂觀，且其最小值為0，最大值為5.505，其標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)1.471，表明不同企業(yè)的創(chuàng)新績效即專利申請數(shù)存在較大差異。VC_Score的均值為0.062，表明我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度并不高，有待進(jìn)一步加強(qiáng)，其最小值為-0.052，最大值為0.310，體現(xiàn)不同樣本企業(yè)采取會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策得到的效果不同。VSub的平均值為14.825，中位數(shù)為15.449，表明樣本企業(yè)獲得了較好的財(cái)政資金補(bǔ)助，政府對積極響應(yīng)創(chuàng)新號召的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實(shí)施較大的資金激勵(lì)措施。在控制變量方面，VSize的最大值為23.656，最小值為19.807，表明企業(yè)規(guī)模差距不大，都處于中小水平，且整體差異較小。VROE的最小值為-1.356，最大值為0.256，且均值僅為0.023，表明樣本企業(yè)的盈利能力有待提高，這可能是由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模和能力固有限制影響企業(yè)無法獲取更多收益。

3.2 相關(guān)性分析

本節(jié)將進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步驗(yàn)證研究變量間的關(guān)系，即前述所提假設(shè)，所得結(jié)果見表3。

表3 變量間的相關(guān)性分析結(jié)果Table 3 Variable correlation analysis results

表3所示變量關(guān)系初步檢驗(yàn)結(jié)果中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（VC_Score）與企業(yè)創(chuàng)新績效（VCP）的相關(guān)系數(shù)為-0.183，且通過1%水平下的顯著性檢驗(yàn)，表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間顯著負(fù)相關(guān)，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制了樣本企業(yè)創(chuàng)新績效的提高，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。財(cái)政補(bǔ)助（VSub）與創(chuàng)新績效之間的相關(guān)性系數(shù)為0.089，且在1%水平下顯著，初步表明財(cái)政補(bǔ)助顯著促進(jìn)了企業(yè)提高創(chuàng)新績效。控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（VSize）、凈資產(chǎn)收益率（VROE）、營業(yè)收入增長率（VGrowth）均與企業(yè)創(chuàng)新績效在1%水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)盈利能力越高，創(chuàng)新績效越高。

分析表3中的相關(guān)系數(shù)，可知各變量之間的相關(guān)系數(shù)都低于0.600，表明各變量之間的相關(guān)性較弱，進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果也表明變量間不存在多重共線性問題。

3.3 回歸結(jié)果分析

表4為驗(yàn)證假設(shè)1 和2 對應(yīng)的模型1、2 的回歸分析結(jié)果。

表4 模型1、2 的回歸分析結(jié)果Table 4 Regression analysis results of model 1 and model 2

模型1 的回歸分析結(jié)果，以創(chuàng)新績效（VCP）作為被解釋變量，探究解釋變量即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（VC_Score）對其影響。模型1 的結(jié)果顯示，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間的回歸系數(shù)為-1.764，且在1%水平上顯著，表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間呈現(xiàn)顯著負(fù)向影響關(guān)系，假設(shè)1 得到驗(yàn)證。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在企業(yè)中體現(xiàn)為企業(yè)管理層對“壞消息”確認(rèn)要比“好消息”更加及時(shí)，對“好消息”確認(rèn)、計(jì)量限制條件更加嚴(yán)格，這導(dǎo)致管理層進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)出現(xiàn)保守心態(tài)，不敢將有限資金盲目投資，防止短期財(cái)務(wù)績效下滑。盡管開展創(chuàng)新活動(dòng)在長遠(yuǎn)看來能夠幫助企業(yè)獲得更多收益，但創(chuàng)新活動(dòng)本身固有的耗時(shí)久、投入多、收益風(fēng)險(xiǎn)不確定性強(qiáng)等特點(diǎn)，以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求的及時(shí)確認(rèn)虧損，在兩者雙重作用下導(dǎo)致管理層在任職期間內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)投資時(shí)，其產(chǎn)生的收益很難計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)信息中，短期無法帶來正向資金流入甚至產(chǎn)生虧損狀態(tài)。為了追求短期內(nèi)盈利，維護(hù)和提高個(gè)人經(jīng)濟(jì)利益和聲譽(yù)，管理層避免甚至拒絕投資短期凈現(xiàn)值為負(fù)的創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，防止決策失敗向外界傳遞出有損于自身利益的信號。即出于任職壓力，管理層會(huì)產(chǎn)生短視行為，規(guī)避由于開展創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)而帶來的較低短期績效風(fēng)險(xiǎn)，選擇較少的創(chuàng)新投入，因此創(chuàng)新績效水平會(huì)受到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)向影響。

模型2 的回歸結(jié)果是在模型1 的基礎(chǔ)上，加入調(diào)節(jié)變量財(cái)政補(bǔ)助（VSub）以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與財(cái)政補(bǔ)助交互項(xiàng)（VC_Score*VSub），探究財(cái)政補(bǔ)助對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間的調(diào)節(jié)作用。模型2 的回歸結(jié)果顯示，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（VC_Score）與創(chuàng)新績效（VCP）之間的回歸系數(shù)為-1.289，且通過1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，表明在加入財(cái)政補(bǔ)助以及兩者交互項(xiàng)后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性仍與創(chuàng)新績效顯著負(fù)相關(guān)，與模型1 的回歸結(jié)果相比，兩者之間的回歸系數(shù)由-1.764 升至-1.289，說明財(cái)政補(bǔ)助及交互項(xiàng)的存在減輕了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的負(fù)向影響作用。另一方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與財(cái)政補(bǔ)助交互項(xiàng)與創(chuàng)新績效之間的回歸系數(shù)為0.246，且在5%水平上顯著相關(guān)，根據(jù)調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，表明財(cái)政補(bǔ)助能夠有效調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間的抑制作用。財(cái)政補(bǔ)助作為外界資金的投入，增強(qiáng)了企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的積極性，降低了創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)更想要通過提高創(chuàng)新力度得到政府更多青睞，以此得到額外財(cái)政資金補(bǔ)助。因此企業(yè)管理者相較于未獲得財(cái)政補(bǔ)助時(shí)，會(huì)更有信心增加創(chuàng)新投入力度，提高創(chuàng)新績效。盡管會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在對創(chuàng)新績效產(chǎn)生了一定的抑制作用，但是管理者出于政府、企業(yè)以及自身利益衡量之后，會(huì)努力降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的負(fù)向影響，以較高的創(chuàng)新績效水平收獲外界良好印象和政府不斷地資金補(bǔ)助。總而言之，財(cái)政補(bǔ)助資金流入企業(yè)向企業(yè)表明政府支持并監(jiān)督企業(yè)將其獲得的研發(fā)資金用于創(chuàng)新活動(dòng)項(xiàng)目，緩解了在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性壓力下，管理層為了短期績效而放棄創(chuàng)新活動(dòng)項(xiàng)目的業(yè)績資金壓力。

為驗(yàn)證假設(shè)3，將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組，分別對每組會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，所得結(jié)果見表5。

表5 驗(yàn)證假設(shè)3 的模型回歸分析結(jié)果Table 5 Model regression analysis results of hypothesis 3

在國有企業(yè)組中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間的回歸系數(shù)為-0.897，并未通過顯著性檢驗(yàn)，在非國有企業(yè)組中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間的回歸系數(shù)為-1.805，并通過1%水平檢驗(yàn)。將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的兩組回歸結(jié)果進(jìn)行對比得出，無論在回歸系數(shù)還是顯著性水平上，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在非國有企業(yè)中對創(chuàng)新績效的抑制作用更明顯，驗(yàn)證了假設(shè)3。國有企業(yè)背靠政府，有更多的保障資金流入，當(dāng)國有企業(yè)資金存在缺口時(shí)，政府會(huì)對其進(jìn)行扶持。而非國有企業(yè)資金的獲取只能憑借自身能力。對比來看，非國有企業(yè)融資壓力較大，獲得資金用于創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)更為困難，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及時(shí)確認(rèn)“壞消息”的原則使得融資約束程度更高，非國有企業(yè)管理層更不愿意冒險(xiǎn)將有限資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、收益不確定性高且周期長的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)中。同樣，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性條件下，非國有企業(yè)管理層相較而言產(chǎn)生更大壓力，導(dǎo)致更容易發(fā)生短視行為，傾向于規(guī)避短期內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。因此在非國有企業(yè)中管理層會(huì)減少對創(chuàng)新活動(dòng)的投入力度，導(dǎo)致會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效產(chǎn)生的抑制作用更顯著。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

參考以往學(xué)者的研究成果，創(chuàng)新績效也可以采用研發(fā)投入力度表示，本文采用VR&D（研發(fā)投入與營業(yè)收入占比）替代前述回歸中的被解釋變量重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表6列1。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果Table 6 Robustness test results

由表6中數(shù)據(jù)可知，VC_Score與被解釋變量VR&D間的回歸系數(shù)為-2.639，且在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)，替代變量后仍驗(yàn)證了本文所提出的假設(shè)。為緩解內(nèi)生性問題，將滯后一期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（VL.C_Score）替代原有模型中的解釋變量，重新進(jìn)行回歸分析后，結(jié)果見表6列2，VL.C_Score代入模型后，其與創(chuàng)新績效的回歸系數(shù)為-5.427，在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明滯后一期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效仍產(chǎn)生抑制作用，驗(yàn)證了本文假設(shè)。因此，本文研究結(jié)論具穩(wěn)健性。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

本文以2014—2019年我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究樣本，探究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系，財(cái)政補(bǔ)助是否在上述兩個(gè)指標(biāo)中產(chǎn)生一定作用，并從不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)出發(fā)，分樣本實(shí)證檢驗(yàn)在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中兩者關(guān)系是否存在差異。實(shí)證研究結(jié)果表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效在總樣本中顯著負(fù)相關(guān)，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制了創(chuàng)新績效的提高。管理層任職期間，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，出于自身利益關(guān)系，管理層越會(huì)選擇規(guī)避短期內(nèi)無法收益的投資項(xiàng)目，創(chuàng)新活動(dòng)的特點(diǎn)導(dǎo)致管理層短視行為頻發(fā)，管理層縮減資金投入力度抑制了創(chuàng)新績效。其次，財(cái)政補(bǔ)助的獲得能夠弱化會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的抑制作用。財(cái)政補(bǔ)助為企業(yè)注入了更多資金，這能夠在一定程度上緩解管理者資金短缺以及業(yè)績壓力，減少管理層的短視行為，從而增強(qiáng)創(chuàng)新績效。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組回歸結(jié)果表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對創(chuàng)新績效的影響在非國有企業(yè)中表現(xiàn)出顯著的抑制作用，但是國有企業(yè)樣本中并未體現(xiàn)這種關(guān)系。其原因可能是國有企業(yè)面臨的融資約束較小，非國有企業(yè)則需要其向外界展示自身能力，以此獲得更多政府青睞，因此非國有企業(yè)管理層面臨更大的運(yùn)營資金壓力。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則的要求無疑在此基礎(chǔ)上不斷放大管理層任職壓力，因此非國有企業(yè)對創(chuàng)新績效的抑制作用更為強(qiáng)烈。

4.2 建議

1）完善建設(shè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施落實(shí)到位。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能約束管理層的行為，從而緩解企業(yè)管理者與所有者的委托代理問題，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的可靠程度、真實(shí)性，有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)要尋求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)新績效間的平衡點(diǎn)，不能因會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在而抑制創(chuàng)新績效，利用好會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也能發(fā)揮有利于創(chuàng)新績效的正向影響作用。

2）政府需要針對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模小、資金有限等特點(diǎn)，完善對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的支持政策，有選擇性地鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，保障資源盡可能地得到有效配置，不能只將財(cái)政補(bǔ)助流于形式，要切實(shí)地實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新活動(dòng)資金的有效利用。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求下，較高效率地發(fā)揮財(cái)政補(bǔ)助對兩者的調(diào)節(jié)作用，從而提高創(chuàng)新績效。

3）加強(qiáng)對非國有企業(yè)的財(cái)政資金支持力度，緩解其融資壓力，間接降低管理層任職期間的績效壓力，抑制短視行為的發(fā)生，從而提高創(chuàng)新績效。在國有企業(yè)中，政府要充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，成為我國創(chuàng)新發(fā)展的主體力量。