張偉杰

一、引 言

高鐵標(biāo)志著中國的交通運(yùn)輸不斷走向現(xiàn)代化。根據(jù)中國國家鐵路集團(tuán)有限公司的統(tǒng)計，到2020年底，我國高鐵運(yùn)營里程占世界高鐵總里程的69%，覆蓋95%以上的超百萬人口城市①新華每日電訊：《我國百萬以上人口城市高鐵覆蓋率超95%》，http://www.china-railway.com.cn/xwzx/mtjj/xhs/xinhuanet/202109/t2021092 4_117119.html。目前，我國提前建成了“四縱四橫”高鐵網(wǎng)，正加快建設(shè)“八縱八橫”高鐵網(wǎng)，高鐵成為中國的代表性成果。

根據(jù)新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)理論，地理距離和區(qū)位優(yōu)勢對經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展具有重大影響。高速鐵路有效打破了地理空間壁壘，使得資源要素尤其是人口和信息在區(qū)域之間的流動更加便捷，影響著國民經(jīng)濟(jì)與生活的各個方面。避稅是企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃以減輕稅負(fù)的活動，是現(xiàn)代企業(yè)投資戰(zhàn)略的重要組成部分，也是實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注的重點(diǎn)問題。企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制和外部稅收征管環(huán)境都會對企業(yè)避稅決策產(chǎn)生影響。從內(nèi)部治理機(jī)制來看，越來越多的研究認(rèn)為企業(yè)開展避稅活動產(chǎn)生了一系列代理問題（葉康濤和劉行，2014[1]；蔡宏標(biāo)和饒品貴，2015[2]）。避稅活動加劇了企業(yè)的信息不對稱程度，可能導(dǎo)致管理層實(shí)施機(jī)會主義行為。作為衡量信息不對稱程度和代理沖突嚴(yán)重性的常用指標(biāo)之一，距離影響著資本市場上利益主體所獲信息的數(shù)量和質(zhì)量，高鐵開通打破了城市間的地理屏障，方便了人口和信息的流動，降低了企業(yè)的信息不對稱程度，進(jìn)而可能抑制企業(yè)的避稅行為。從企業(yè)的外部稅收征管環(huán)境來看，地方政府間可能會因?yàn)檎猩桃Y而展開稅收競爭，由此引發(fā)的典型現(xiàn)象是降低本地稅收執(zhí)法的力度，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)大范圍的避稅和逃稅。高鐵開通后，地區(qū)資源要素流入增加、市場規(guī)模擴(kuò)大，能夠吸引更多的企業(yè)投資，地方政府招商引資的難度降低，可能提高稅收執(zhí)法的力度，進(jìn)而抑制企業(yè)避稅。綜合上述分析，本文預(yù)期高鐵開通后，企業(yè)的信息不對稱程度降低，地方政府稅收執(zhí)法力度提高，進(jìn)而抑制企業(yè)避稅。

本文的研究貢獻(xiàn)主要有以下兩方面：首先，從企業(yè)避稅視角為高鐵開通對微觀企業(yè)行為的影響提供了補(bǔ)充證據(jù)；其次，拓展了企業(yè)避稅影響因素的研究。高鐵開通提供了一個多期錯層的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，能夠據(jù)此可靠地考察經(jīng)濟(jì)主體間距離變化對企業(yè)避稅行為的影響。

二、文獻(xiàn)評述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)評述

1．高鐵開通的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

高鐵開通經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究可從宏觀和微觀層面展開。從宏觀角度看，多數(shù)研究認(rèn)為高鐵開通能增加資源要素流入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Donaldson 和Hornbeck，2016[3]；劉勇政和李巖，2017[4]）；龍玉等（2017）[5]的研究指出，高鐵開通提升了沿線城市對風(fēng)險投資的吸引力；周玉龍等（2018）[6]的研究發(fā)現(xiàn)，高鐵開通改善了沿線城市的基礎(chǔ)設(shè)施條件，可能刺激開發(fā)商之間的競爭，從而推高商業(yè)用地的價格；王群勇和陸鳳芝（2021）[7]的研究認(rèn)為，高鐵開通的“引流”效應(yīng)產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，大大提高了企業(yè)的能源利用效率。

從微觀角度看，一方面，高鐵開通壓縮了經(jīng)濟(jì)主體間的時空距離，企業(yè)利益相關(guān)者獲取信息的成本降低，能夠有效緩解企業(yè)信息不對稱的問題。趙靜等（2018）[8]的研究表明，高鐵開通提高了企業(yè)壞消息被曝光的可能性，能夠有效抑制經(jīng)理人隱藏壞消息的能力和動機(jī)，企業(yè)的股價崩盤風(fēng)險隨之降低；楊青等（2019）[9]的研究發(fā)現(xiàn)，高鐵通車后分析師獲取企業(yè)“軟信息”的成本降低，能夠發(fā)布更加準(zhǔn)確的企業(yè)盈余預(yù)測；蔡春等（2019）[10]的研究認(rèn)為，高鐵通車后，審計師獲取信息的成本降低，審計工作的速度加快，上市公司的審計延遲會顯著減少；郭照蕊和黃?。?021）[11]的研究顯示，高鐵開通增進(jìn)了投資者對公司私有信息的了解，公司的權(quán)益融資成本顯著降低；金智等（2021）[12]的研究發(fā)現(xiàn)，高鐵沿線城市申請上市的公司數(shù)量顯著增加，公司的上市申請也更容易通過。另一方面，高鐵開通能顯著提高資源要素跨區(qū)域的流動性。諸竹君等（2019）[13]、吉赟和楊青（2020）[14]的研究發(fā)現(xiàn)，高鐵開通加快了地區(qū)間的創(chuàng)新要素流動，企業(yè)開展的創(chuàng)新活動增加；Giroud（2013）[15]認(rèn)為，高鐵開通后增加了地區(qū)市場的吸引力，地方政府招商引資的難度降低；蔡宏波等（2021）[16]的研究表明，高鐵開通改善了城市的經(jīng)濟(jì)條件，居民對環(huán)境質(zhì)量的要求提高，迫使政府加大環(huán)境整治的力度，污染型企業(yè)的入駐難度攀升。

2．企業(yè)避稅的影響因素

已有對企業(yè)避稅影響因素的研究主要從企業(yè)內(nèi)部和外部視角展開。從企業(yè)內(nèi)部視角來看，葉康濤和劉行（2014）[1]的研究認(rèn)為，企業(yè)開展避稅活動降低了企業(yè)的信息透明度，會引發(fā)一系列委托代理問題；Desai 和Dharmapala（2006）[17]的研究發(fā)現(xiàn)，管理層薪酬激勵能夠縮小股東和管理層之間的利益偏好差異，進(jìn)而抑制管理層激進(jìn)的機(jī)會主義避稅行為；陳駿和徐玉德（2015）[18]的研究指出，較高的內(nèi)控質(zhì)量有助于緩解企業(yè)避稅決策中的代理沖突，減少企業(yè)激進(jìn)的避稅行為；蔡宏標(biāo)和饒品貴（2015）[2]的研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者能夠改善公司的內(nèi)部治理環(huán)境，限制管理層的機(jī)會主義避稅行為。從企業(yè)外部視角來看，Rego 和Wilson（2012）[19]的研究指出，企業(yè)激進(jìn)的避稅行為可能導(dǎo)致較高的被審查風(fēng)險，如果被稅務(wù)部門發(fā)現(xiàn)，企業(yè)需負(fù)擔(dān)額外的成本；范子英和田彬彬（2013）[20]的研究表明，降低稅收執(zhí)法力度是地方政府間稅收競爭的重要表現(xiàn)，可能導(dǎo)致企業(yè)避稅行為增加，造成國家稅源流失；孫雪嬌等（2019）[21]的研究發(fā)現(xiàn)，柔性稅收征管能夠向外界傳遞官方對企業(yè)認(rèn)可的信息，會對企業(yè)產(chǎn)生激勵效應(yīng)，進(jìn)而規(guī)范企業(yè)的納稅行為。

綜合來看，高鐵開通對宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)行為都產(chǎn)生了非常重要的影響，而企業(yè)避稅作為全球范圍內(nèi)都十分普遍的現(xiàn)象，現(xiàn)有文獻(xiàn)卻鮮有涉及高鐵開通對企業(yè)避稅的影響，本文嘗試對這一問題及其作用機(jī)制和經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行探討。

（二）研究假設(shè)

企業(yè)避稅的激進(jìn)程度取決于避稅成本和避稅收益。在避稅收益一定時，避稅成本提高會抑制企業(yè)避稅的動機(jī)。本文從避稅成本的角度，分析高鐵開通對企業(yè)避稅產(chǎn)生的影響及其作用機(jī)制。下面從企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制和外部稅收征管環(huán)境兩個方面進(jìn)行分析。

首先，高鐵開通緩解了企業(yè)信息不對稱的問題，企業(yè)的避稅成本上升，從而抑制企業(yè)避稅的動機(jī)。根據(jù)代理理論，企業(yè)管理層與股東之間的利益不一致，將產(chǎn)生企業(yè)避稅決策的代理問題（葉康濤和劉行，2014[1]）。為降低避稅行為被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險，企業(yè)一般需要構(gòu)造復(fù)雜的交易，這些交易在降低企業(yè)被查處風(fēng)險的同時，也增加了企業(yè)的信息不對稱程度，可能掩蓋管理層的機(jī)會主義行為。管理層可能以避稅為由進(jìn)行盈余管理，或者通過某種方式侵占公司資源。信息透明度對于分析高鐵開通對企業(yè)避稅的影響具有重要意義。高鐵具有高效便捷的優(yōu)點(diǎn)，高鐵開通后，企業(yè)外部的利益相關(guān)者監(jiān)督管理層的成本降低，進(jìn)而緩解企業(yè)信息不對稱的問題（趙靜等，2018[8]）。一方面，高鐵開通增加了企業(yè)外部利益相關(guān)者獲得信息的數(shù)量。高鐵開通降低了交通和時間成本，利益相關(guān)者可以更方便地對企業(yè)進(jìn)行實(shí)地考查，搜集企業(yè)的“軟信息”。而且，高鐵開通后信息傳播的速度更快、范圍更廣，企業(yè)利益相關(guān)者獲取信息的效率提高。另一方面，高鐵開通也提高了企業(yè)外部利益相關(guān)者獲得信息的質(zhì)量。高鐵促進(jìn)了人口的流動，而人與人面對面的交流能有效減少信息傳遞的失真問題。企業(yè)的利益相關(guān)者通過與管理層正面溝通，能更準(zhǔn)確地判斷管理層的意圖，并修正之前獲取的公開信息，提高所掌握信息的質(zhì)量，削弱管理層實(shí)施機(jī)會主義避稅行為的動機(jī)和能力。

其次，高鐵開通后，地方政府稅收執(zhí)法的力度提升，企業(yè)的避稅成本增加，進(jìn)而抑制企業(yè)避稅。從企業(yè)外部的稅收征管環(huán)境來看，我國的稅務(wù)尋租現(xiàn)象非常普遍（張敏等，2018[22]）。地方政府為了提高所轄地區(qū)的經(jīng)濟(jì)效益，彰顯其政績水平，往往采取稅收優(yōu)惠措施吸引企業(yè)投資。我國的法定稅率調(diào)整權(quán)歸屬中央，地方政府只能通過降低稅收執(zhí)法力度來吸引投資，但這會誘發(fā)企業(yè)的避稅行為。而高鐵開通減少了資源要素的流動障礙，改善了資源在地區(qū)之間分布不均的局面，提升了沿線城市的區(qū)位優(yōu)勢，地方政府可引入的資本和企業(yè)增加，招商引資的難度降低。在此背景下，地方政府會提高本地區(qū)稅收執(zhí)法的力度以增加財政收入，企業(yè)將面臨更嚴(yán)厲的稅收征管環(huán)境，避稅行為被查處的風(fēng)險也更高。

基于上述分析，本文提出如下研究假設(shè)。

H1：高鐵開通后，企業(yè)的避稅行為減少。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

我國的高鐵建設(shè)自2008年開始迅猛發(fā)展，同時2008年我國開始實(shí)施新《企業(yè)所得稅法》，企業(yè)面臨的稅收環(huán)境趨于一致。此外，平行趨勢檢驗(yàn)需要設(shè)置高鐵開通前后三年的虛擬變量?；谝陨峡紤]，本文將樣本期間確定為2008-2017年。根據(jù)公司注冊地在樣本期間內(nèi)是否已通高鐵，將樣本劃分為處理組和控制組。參考孫文浩和張杰的研究（2020）[23]，本文還對樣本進(jìn)行了如下處理：（1）剔除2008年前開通高鐵的城市②2008年之前開通高鐵的城市為秦皇島市、葫蘆島市、錦州市、盤錦市、鞍山市、沈陽市。；（2）剔除金融業(yè)樣本；（3）剔除利潤總額和所得稅費(fèi)用小于等于0 的樣本；（4）剔除ST、*ST、SST、PT 類公司樣本；（5）剔除數(shù)據(jù)缺失樣本。最終的樣本公司數(shù)為1668 家，公司年度樣本觀測值10321 個。本文對全部連續(xù)型變量進(jìn)行了1%的縮尾處理。

公司層面數(shù)據(jù)來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫，宏觀數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。獲取上市公司注冊地首次開通高鐵年份的方式為：（1）從中國國家鐵路集團(tuán)有限公司網(wǎng)站查詢高鐵開通的新聞資訊，并將每條高鐵線路途經(jīng)的站點(diǎn)匹配到各自所在的地級市。同時參考蔡宏波等（2021）[16]、卞元超等（2019）[24]學(xué)者的研究，若地級市有多條高鐵開通，取首次開通年份作為其開通高鐵的時間，若地級市于年底開通高鐵，取第二年作為其開通高鐵的時間。（2）將公司注冊地與各地級市首次開通高鐵的時間匹配，得到公司注冊地首次開通高鐵的年份。

（二）變量選取與模型設(shè)定

為研究高鐵開通后企業(yè)避稅行為的變化，本文構(gòu)建了多期DID 模型：

模型中的i 和t 分別代表企業(yè)和年份。被解釋變量Yi,t表示企業(yè)i 第t年的避稅程度，分別采用會計準(zhǔn)則意義上和現(xiàn)金流意義上的企業(yè)避稅程度指標(biāo)度量（ETR；TA_CETR）。HSRAfteri,t是“是否通高鐵”（HSR）與“通車前后”（After）的交乘項(xiàng)。Controlsi,t為其他影響企業(yè)避稅程度的控制變量。μ 為年度固定效應(yīng)，γ 為公司固定效應(yīng)，θ 為城市固定效應(yīng)，εi,t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。模型中核心解釋變量的系數(shù)為β，衡量高鐵開通后企業(yè)避稅行為的變化，如果β 為負(fù)，假設(shè)H1 得以驗(yàn)證。

1．被解釋變量

被解釋變量為企業(yè)避稅程度。實(shí)際所得稅率為衡量企業(yè)避稅程度的常用指標(biāo)（Hanlon 和Heitzman,2010[25]），一般包括會計所得稅率和現(xiàn)金所得稅率。參考李吉園等（2020）[26]的研究，企業(yè)的會計所得稅率（ETR）=（所得稅費(fèi)用-遞延所得稅費(fèi)用）/息稅前利潤。ETR 越低，說明企業(yè)的避稅程度越高。借鑒劉行和趙曉陽（2019）[27]的做法，企業(yè)的現(xiàn)金所得稅率（CETR）=（所得稅費(fèi)用-遞延所得稅費(fèi)用+期初應(yīng)交所得稅-期末應(yīng)交所得稅）/利潤總額，并用企業(yè)實(shí)際適用所得稅稅率（ATR） 對其進(jìn)行調(diào)整，即TA_CETR=ATR-CETR。TA_CETR 越高，反映企業(yè)的避稅程度越高。

2．解釋變量

核心解釋變量為“是否通高鐵”（HSR）與“通車前后”（After）的交乘項(xiàng)（HSRAfter）。虛擬變量“是否通高鐵”（HSR），處理組取1，控制組取0；虛擬變量“通車前后”（After），高鐵通車后取1，通車前取0。

3．控制變量

本文參考蔡宏標(biāo)和饒品貴（2015）[2]、李吉園等（2020）[26]、劉行和趙曉陽（2019）[27]的研究，在回歸中控制了公司特征因素和地區(qū)宏觀因素。主要變量及其定義見表1。

表1 主要變量定義

（三）描述性統(tǒng)計及組間均值差異檢驗(yàn)

表2 的描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，ETR 的均值為0.173，最大值和最小值分別為0.803 和-0.471，說明企業(yè)間會計所得稅稅率存在較大差異。TA_CETR的中位數(shù)為0.002，說明多數(shù)企業(yè)的實(shí)際稅率低于適用稅率。HSR 和HSRAfter 的均值分別為0.864 和0.578，說明86.4%的樣本來自已通高鐵城市，57.8%的樣本來自高鐵開通之后。

表2 描述性統(tǒng)計

根據(jù)表3 的均值差異檢驗(yàn)結(jié)果，高鐵開通后企業(yè)會計所得稅稅率（ETR）顯著提高，而企業(yè)現(xiàn)金流意義上的避稅程度指標(biāo)（TA_CETR）沒有顯著變化，初步說明高鐵開通抑制了企業(yè)避稅，具體情況有待后文進(jìn)一步研究。

表3 組間均值差異檢驗(yàn)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表4 報告了基準(zhǔn)回歸結(jié)果。第（1）列和第（3）列只控制了年度、公司和城市固定效應(yīng)，結(jié)果顯示，第（1）列HSRAfter 的系數(shù)顯著為正，第（3）列HSRAfter的系數(shù)顯著為負(fù)，說明高鐵開通后企業(yè)的避稅行為減少。第（2）列和第（4）列除控制年度、公司和城市固定效應(yīng)外，還加入了所有控制變量，結(jié)論仍成立。

表4 高鐵開通與企業(yè)避稅

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1．平行趨勢檢驗(yàn)

借鑒汪瓊等（2020）[28]的做法，設(shè)置Year-3、Year-2、Year-1、Year0、Year1、Year2、Year3 等 虛 擬變量，分別表示高鐵開通前三年、開通前兩年、開通前一年、開通當(dāng)年、開通后一年、開通后兩年、開通后三年，分別與HSR 相乘，用模型（2）進(jìn)行平行趨勢檢驗(yàn)。表5 第（1）列顯示平行趨勢檢驗(yàn)通過③為節(jié)省篇幅，后文只報告被解釋變量為ETR 的結(jié)果，被解釋變量為TA_CETR 的結(jié)果備索。。

2．替換避稅程度的衡量方式

本文參考蔡宏標(biāo)和饒品貴（2015）[2]的研究，以“會計- 稅收差異”（BTD）衡量企業(yè)的避稅程度。BTD=（利潤總額-應(yīng)納稅所得額）/年初總資產(chǎn)，其中，應(yīng)納稅所得額=（所得稅費(fèi)用-遞延所得稅費(fèi)用）/名義稅率。表5 第（2）列顯示結(jié)論仍成立。

3．安慰劑檢驗(yàn)

假設(shè)高鐵開通的時間提早1年，設(shè)置高鐵開通時間虛擬變量HSRAfter2，加入模型（1）進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。表5 第（3）列顯示HSRAfter2 的系數(shù)不再顯著，安慰劑檢驗(yàn)通過。

4．PSM

利用傾向得分匹配法進(jìn)行樣本配對后重新分析，協(xié)變量為模型（1）中的12 個公司特征變量。表5第（4）列顯示結(jié)論仍成立。

5．排除其他交通工具和互聯(lián)網(wǎng)的影響

參考趙靜等（2018）[8]的研究，在控制變量中加入各省鐵路、公路、水路旅客周轉(zhuǎn)量、互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)和各城市機(jī)場客運(yùn)吞吐量，以上變量均取自然對數(shù)。表5 第（5）列顯示結(jié)論仍成立。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

注：互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，各城市機(jī)場客運(yùn)吞吐量的數(shù)據(jù)來源于中國民用航空局網(wǎng)站。

五、進(jìn)一步分析

（一）高鐵開通對企業(yè)避稅的影響在企業(yè)間的差異

1．信息不對稱程度的影響

企業(yè)的信息不對稱程度越高，高鐵開通增加其信息透明度的效果越明顯，對其避稅行為的抑制作用越顯著。參考孫雪嬌等（2019）[21]的研究，用是否“四大”審計和分析師跟蹤人數(shù)衡量企業(yè)的信息不對稱程度。按是否“四大”審計、各年度分析師跟蹤人數(shù)的中位數(shù)把樣本分成兩組后回歸，表6 的結(jié)果與預(yù)期一致。

表6 信息不對稱程度的影響

2．公司治理環(huán)境的影響

高鐵開通后，企業(yè)的利益相關(guān)者監(jiān)督管理層的成本降低，管理層實(shí)施機(jī)會主義避稅行為的難度加大。企業(yè)的內(nèi)部治理環(huán)境越差，高鐵開通抑制企業(yè)避稅的作用效果越顯著。參考蔡宏標(biāo)和饒品貴（2015）[2]、陳駿和徐玉德（2015）[18]的研究，用機(jī)構(gòu)投資者持股和內(nèi)控質(zhì)量衡量企業(yè)的內(nèi)部治理環(huán)境，其中機(jī)構(gòu)投資者持股用基金持股比例度量，內(nèi)控質(zhì)量用深圳迪博數(shù)據(jù)庫的內(nèi)控指數(shù)度量。分別按以上指標(biāo)的年度中位數(shù)分組后回歸，表7 的結(jié)果與預(yù)期一致。

表7 公司治理環(huán)境的影響

3．稅收征管強(qiáng)度的影響

在稅收征管強(qiáng)度小的地區(qū)，高鐵開通后地區(qū)市場的吸引力提升，政府招商引資的需求降低，將提高本地區(qū)的稅收執(zhí)法力度，對企業(yè)避稅行為的抑制作用將更大。參考葉康濤和劉行（2011）[29]的方法，各省的稅收征管強(qiáng)度=實(shí)際稅收收入/預(yù)期可獲取的稅收收入，該值越高代表稅收征管強(qiáng)度越大。按各年所有省份稅收征管強(qiáng)度的中位數(shù)分組后回歸。表8 的結(jié)果與預(yù)期一致。

表8 稅收征管強(qiáng)度的影響

（二）經(jīng)濟(jì)后果的考察

劉行和葉康濤（2013）[30]的研究發(fā)現(xiàn)，開展避稅活動降低了企業(yè)信息透明度，管理層的代理風(fēng)險增加，進(jìn)而降低企業(yè)的投資效率。本文發(fā)現(xiàn)高鐵開通抑制了企業(yè)的避稅行為，根據(jù)已有研究，最終應(yīng)該會提高企業(yè)的投資效率。為驗(yàn)證該預(yù)期，構(gòu)建如下模型：

首先，參考Biddle 等（2009）[31]的做法，分行業(yè)分年度進(jìn)行模型（3）的回歸，以|εi,t+1|衡量企業(yè)t+1年的投資效率（Ineffinvi,t+1），Ineffinvi,t+1越大代表企業(yè)投資效率越低。投資過度時殘差為正，投資不足時則為負(fù)。模型（3）中Invi,t+1代表企業(yè)i 第t+1年的新增投資，Invi,t+1=（購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金+取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額-處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額-處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額-固定資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷-長期待攤費(fèi)用攤銷）/總資產(chǎn)，Salesgrowthi,t為企業(yè)i第t年的營業(yè)收入增長率。

然后，用投資效率（Ineffinvi,t+1）作為因變量，按照模型（4）進(jìn)行回歸，并區(qū)分投資過度和投資不足進(jìn)行分組回歸，主要關(guān)注的系數(shù)是β3。參考劉行和葉康濤（2013）[30]的研究，控制變量選擇企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)收益率（Roa）、市凈率（MB）、獨(dú)董比例（Outsize）、第一大股東持股比例（Top1）、董事會規(guī)模（Bsize）、兩 職 合 一（Dual）、管 理 層 持 股 比 例（Manho）、機(jī)構(gòu)投資者持股比例（Fund）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、市場化指數(shù)（Market）。本文還控制了年度、公司和城市固定效應(yīng)。

表9 的結(jié)果顯示，總體來說，HSRAfter×ETR 的系數(shù)顯著為負(fù)，并在投資不足組更顯著，說明高鐵開通抑制了企業(yè)避稅，最終提高了企業(yè)的投資效率。

表9 高鐵開通抑制企業(yè)避稅的經(jīng)濟(jì)后果

六、結(jié) 語

本文利用高鐵開通的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，研究交通基礎(chǔ)設(shè)施條件的改善對企業(yè)避稅的影響。研究發(fā)現(xiàn)，高鐵開通后企業(yè)的避稅行為顯著減少，這一結(jié)果在信息不對稱程度較高的企業(yè)、內(nèi)部治理環(huán)境較差的企業(yè)及位于稅收征管強(qiáng)度較小地區(qū)的企業(yè)中更為顯著；高鐵開通后企業(yè)減少避稅行為有助于提高企業(yè)的投資效率。