蔣鵬飛

(仰恩大學(xué) 會計學(xué)院，福建 泉州 362000)

一、引言

由于我國并沒有將利率變得完全市場化，導(dǎo)致金融市場配置相對較低，金融機構(gòu)的融資配置行為受到不同貨幣政策環(huán)境制約，會計信息質(zhì)量對中小企業(yè)融資聯(lián)盟影響程度會出現(xiàn)差異。此外，商業(yè)信譽作為企業(yè)融資聯(lián)盟的重要途徑，在中小企業(yè)經(jīng)營中被廣泛應(yīng)用。在融資聯(lián)盟體系尚不健全的發(fā)展中國家，商業(yè)信用使用超過了聯(lián)盟企業(yè)的經(jīng)濟狀況。[1]從理論上分析，企業(yè)對于聯(lián)盟的其它企業(yè)遴選有可能與貨幣政策環(huán)境存在差異。

中小企業(yè)在經(jīng)濟繁榮、出口擴大方面發(fā)揮重要作用。然而，受到我國傳統(tǒng)聯(lián)盟體系的限制，中小企業(yè)聯(lián)盟對風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)要求較高，除了長期被選擇性限制在相關(guān)體系內(nèi)的融資市場外，融資聯(lián)盟問題一直是中小企業(yè)發(fā)展的障礙。在經(jīng)歷2008年金融危機后，面對新一輪襲來的貨幣政策緊張問題，中小企業(yè)融資聯(lián)盟難的問題體現(xiàn)得更加明顯，加重融資聯(lián)盟困境。

以往有關(guān)會計信息質(zhì)量與中小企業(yè)融資聯(lián)盟之間關(guān)系研究主要集中在中小企業(yè)個體，研究發(fā)現(xiàn)，其他企業(yè)能夠識別與其聯(lián)盟企業(yè)的盈余管理行為，并對管理程度更為合理的企業(yè)收取更高利潤，延長聯(lián)盟期限。[2]然而，也有部分文獻(xiàn)表明了不一樣的立場，如盧振飛等，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)盈余管理行為有時會使會計信息質(zhì)量降低，對于管理體系不一致的企業(yè)，融資聯(lián)盟與會計信息質(zhì)量關(guān)系并不存在明顯差異。之所以得到該結(jié)論，主要原因在于我國中小企業(yè)會根據(jù)當(dāng)下經(jīng)濟發(fā)展不同形式采用不同貨幣政策工具，而不同貨幣政策環(huán)境不僅影響整體利潤，還會影響融資聯(lián)盟規(guī)模來達(dá)到調(diào)整實際聯(lián)盟的目的。[3]

基于此，以不同貨幣政策環(huán)境為視角，以中小企業(yè)為中心的經(jīng)濟體系在經(jīng)濟社會發(fā)展中的地位是不容小覷的。

二、貨幣政策緊縮環(huán)境

中小企業(yè)向外部想要傳遞關(guān)于中小企業(yè)經(jīng)營狀況信息時，只需了解中小企業(yè)的會計信息即可，這也是融資聯(lián)盟企業(yè)識別融資聯(lián)盟風(fēng)險的重要標(biāo)識。質(zhì)量較高的會計信息能夠降低融資聯(lián)盟企業(yè)所面臨的不確定性風(fēng)險，有效提高融資聯(lián)盟執(zhí)行效率。

在貨幣政策緊縮環(huán)境下，受到信貸約束，銀行對于民營企業(yè)的資源配置將更加拘謹(jǐn)。與貨幣政策寬松環(huán)境下對比，此時銀行會通過會計信息質(zhì)量對融資風(fēng)險進(jìn)行識別與控制。[4]高質(zhì)量的會計信息會對民營企業(yè)融資聯(lián)盟過程中的信息傳輸作用更加明顯。[5]

在貨幣政策緊縮環(huán)境下，會計信息質(zhì)量越高，對于中小企業(yè)緩解貨幣政策所帶來的負(fù)面影響就越起到?jīng)Q定性作用。

一個高質(zhì)量的會計信息將會減少中小企業(yè)融資聯(lián)盟所面臨的風(fēng)險，但是剔除會計相關(guān)信息之外，還需一個正常融資聯(lián)盟的經(jīng)歷。商業(yè)信譽擁有者與使用者之間是相互聯(lián)系的，相對于其他企業(yè)來說，與之聯(lián)盟的企業(yè)更了解使用者的盈利情況，實時掌握企業(yè)的經(jīng)濟狀況。因此聯(lián)盟企業(yè)對其他企業(yè)更容易評估信譽。[6]當(dāng)企業(yè)存在有關(guān)聯(lián)盟企業(yè)有效信息時，聯(lián)盟契約將會降低對會計信息質(zhì)量要求，因此，與不聯(lián)盟企業(yè)相比，商業(yè)信譽的提供者對會計信息質(zhì)量依賴性更低。[7]由此可見，會計信息質(zhì)量低的中小企業(yè)只需依靠商業(yè)信譽進(jìn)行融資聯(lián)盟時，信息傳輸所消耗的成本將會達(dá)到最低。

在貨幣政策緊縮環(huán)境下，會計信息質(zhì)量越低，上市的中小民營企業(yè)會通過商業(yè)信譽取代傳統(tǒng)銀行貸款的融資方式。[8]

由于銀行對會計信息質(zhì)量要求標(biāo)準(zhǔn)升高，低會計信息質(zhì)量企業(yè)將會受到融資限制，同時，由于企業(yè)盈余與銀行信貸呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，低質(zhì)量的會計信息將面臨高成本的銀行信貸。[9]當(dāng)出現(xiàn)低質(zhì)量的會計信息所面臨的銀行信貸成本過高問題時，將會出現(xiàn)商業(yè)信譽取代傳統(tǒng)信貸融資需求的狀態(tài)。

三、樣本選取

從我國2008-2018近10年的中小企業(yè)民營上市公司中選取數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)樣本，并進(jìn)行篩選，如表1所示。

表1 2008-2018年中小企業(yè)民營上市公司融資比例

剔除變量缺失的樣本數(shù)據(jù)，并進(jìn)行1%連續(xù)型變量縮尾處理，貨幣政策數(shù)據(jù)選取自中國人民銀行數(shù)據(jù)庫。

四、變量設(shè)計

1.會計信息質(zhì)量度量

通過修正的Jones模型度量會計信息質(zhì)量，具體過程為：首先將模型按照年度和行業(yè)進(jìn)行分類回歸，如公式(1)所示。

(1)

公式(1)中：WA表示可操縱性的總應(yīng)計項；Q表示總資產(chǎn)；ΔREV表示銷售總額；ΔREC表示應(yīng)收款總額；PPE表示固定資產(chǎn)總額；λ表示分類回歸系數(shù)。

可操縱應(yīng)計項絕對值如公式(2)所示。

(2)

公式(2)中：Di,t為可操縱應(yīng)計項絕對值。

通過公式(1)獲取的分類回歸結(jié)構(gòu)代入公式(2)之中，計算絕對值，如果絕對值較大，那么說明會計信息質(zhì)量就越差。

2. 貨幣政策環(huán)境變量

首先設(shè)定貨幣政策環(huán)境緊縮狀態(tài)時的變量，如果該值越小，則說明貨幣應(yīng)量不充足，整個貨幣政策環(huán)境處于緊縮狀態(tài)；反之，則說明該時期處于寬松狀態(tài)。

結(jié)合2008年至2014年《貨幣政策執(zhí)行報告》，定義2008/2009/2010年為貨幣緊縮年，定義該年份的虛擬變量為1，2011/2012/2013/2014年為貨幣寬松年，定義該年份的虛擬變量為0。

3. 融資聯(lián)盟變量

(1)對外源融資

近幾年，銀行對于中小企業(yè)的融資信譽越來越差，主要是因為中小企業(yè)所提供的會計信息質(zhì)量較差，存在的壞賬較多，無法獲取大額貸款。由于在企業(yè)間透露著較差的經(jīng)濟狀況，因此，任何一個企業(yè)都沒有辦法將自己的企業(yè)與這種企業(yè)聯(lián)盟，反而會將其直接存入銀行。

(2)對內(nèi)源融資

會計信息質(zhì)量差是造成企業(yè)內(nèi)部資金來源少的主要原因，由于企業(yè)無法較好控制經(jīng)濟整體情況，企業(yè)之間也就沒有明確的數(shù)據(jù)來源，對于企業(yè)收入、成本和利潤也就不能精準(zhǔn)統(tǒng)計，導(dǎo)致成本分析結(jié)果誤差較大。

五、基本回歸模型與結(jié)果

(一)基本回歸模型

借鑒姜國華在2013年提出的“CPI增長率”，構(gòu)建如下基本回歸模型：

Dedtt=β0+β1Mt+β2Dt-1+β3Dt-1×Mt+β4Sizet-1+β5Tt-1+β6Gt-1+β7Rt-1+β8Li-t+β9St-1+β10Dt-1+κN+εY

(3)

模型中各個變量解釋如表2所示。

表2 模型中各個變量

(二)回歸結(jié)果

表3體現(xiàn)了變量分析結(jié)果。

表3 變量分析結(jié)果

由表3可看出，中小企業(yè)銀行貸款占經(jīng)營收益比重均值為50%，相比于銀行對其他企業(yè)信貸，額度較小。通過分析銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)差可看出銀行貸款和企業(yè)信譽之間差異較大。

表4體現(xiàn)了回歸模型結(jié)果。

表4 基本回歸模型結(jié)果

在5%水平下，高的會計信息質(zhì)量有利于中小企業(yè)獲取高額度的銀行貸款，會大大降低中小企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險。不同貨幣政策環(huán)境下，低會計信息質(zhì)量企業(yè)在貨幣緊縮狀態(tài)下，銀行貸款數(shù)額將大幅度下降。

在回歸模型中，在不同貨幣政策緊縮狀態(tài)下，1%水平狀態(tài)相對于5%水平狀態(tài)較為顯著，同時也說明了在貨幣政策寬松狀態(tài)下，中小企業(yè)銀行貸款額將會大幅度降低，嚴(yán)重影響中小企業(yè)融資聯(lián)盟。在1%貨幣政策緊縮狀態(tài)下，低的會計信息質(zhì)量相比于高的會計信息質(zhì)量中小企業(yè)消耗了更多的商業(yè)信譽。因此，低會計信息質(zhì)量在貨幣政策環(huán)境緊縮狀態(tài)下，為了緩解信貸配合，應(yīng)主動使用更多商業(yè)信譽代替中小企業(yè)融資聯(lián)盟。

六、中小企業(yè)會計信息質(zhì)量與融資聯(lián)盟影響因素

1.以“融資聯(lián)盟企業(yè)家信息指數(shù)”為貨幣政策自變量，參照盧振飛、姜國華對貨幣政策度量方式，采用2008年中國人民銀行所發(fā)布的調(diào)查報告中的“融資聯(lián)盟企業(yè)家信息指數(shù)”作為衡量基準(zhǔn)。根據(jù)姜國華在2013年提出的指數(shù)處理方式，聯(lián)盟企業(yè)家信息指數(shù)越小，則可認(rèn)為貨幣政策環(huán)境越鎖緊。

2.會計信息質(zhì)量差是影響中小企業(yè)融資聯(lián)盟的關(guān)鍵性因素，依據(jù)不同企業(yè)間融資聯(lián)盟的信息傳遞方式，融資雙方在信息不相符的情況下會通過會計信息質(zhì)量好壞來從雙方洽談過程中獲取對各自有利的條件。從融資聯(lián)盟角度，中小企業(yè)作為融資人，無法直接控制整個融資聯(lián)盟的活動并掌握共同資金的使用情況，因此中小企業(yè)在選擇與企業(yè)簽訂相關(guān)契約的同時，依賴于其所掌握的具體信息。

為獲取各自利益，中小企業(yè)需通過提高會計信息質(zhì)量來向企業(yè)展示其能力，而在聯(lián)盟前后中小企業(yè)則需確認(rèn)與其聯(lián)盟企業(yè)所透露的信息是否真實。中小企業(yè)通過會計信息質(zhì)量了解聯(lián)盟企業(yè)財務(wù)狀況，因此會計信息質(zhì)量是中小企業(yè)融資聯(lián)盟過程中識別并控制融資風(fēng)險的重要憑證，能有效降低融資契約的執(zhí)行成本。尤其是在融資聯(lián)盟過程中的授信與評估步驟，會計信息會在該步驟中起到?jīng)Q定性作用。企業(yè)會根據(jù)披露的會計信息質(zhì)量對聯(lián)盟企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合評估，將最終評估結(jié)果最為可靠的企業(yè)作為聯(lián)盟目標(biāo)企業(yè)。[10]

會計信息質(zhì)量高低會直接影響中小企業(yè)融資聯(lián)盟的依據(jù)，質(zhì)量越低，其在融資聯(lián)盟過程中所發(fā)揮的作用就越小，中小企業(yè)所面臨的風(fēng)險就越大；反之，質(zhì)量越高，其越可促進(jìn)中小企業(yè)融資聯(lián)盟的速度，降低風(fēng)險。如Francis等在2005年所提出的報告中可知，盈利相對較高的企業(yè)在進(jìn)行融資聯(lián)盟時被收取的利潤就越高，聯(lián)盟期限越短，所面臨的風(fēng)險也就越大。而在2006年孫錚等人提出的融資平均分配問題，融資聯(lián)盟可靠性越高的中小企業(yè)，其所遭受的信譽歧視就越小，因此，在所有國有企業(yè)之中，會計信息質(zhì)量在整個融資過程中的決策效果會受到影響。

3.目前，信貸在我國貨幣政策傳導(dǎo)機制中占據(jù)了主導(dǎo)地位。2007年廖秀梅，在融資聯(lián)盟信譽決策問題中發(fā)現(xiàn)，會計信息質(zhì)量起到了決定性作用，但這種作用只存在于民營企業(yè)。即使會計信息質(zhì)量在民營企業(yè)中發(fā)揮了作用，但面對不同貨幣政策環(huán)境會計信息質(zhì)量也不同。從信貸角度，貨幣政策環(huán)境緊縮降低了中小企業(yè)面臨負(fù)債的風(fēng)險，供應(yīng)規(guī)模受到一定限制，進(jìn)而不得不對現(xiàn)有的融資聯(lián)盟方案進(jìn)行重新設(shè)計，通過壓縮貨幣政策環(huán)境來實現(xiàn)融資聯(lián)盟的配給。從企業(yè)融資角度來看，貨幣政策環(huán)境緊縮可能會使中小企業(yè)資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)債的風(fēng)險，聯(lián)盟違約可能性增大。因此，當(dāng)貨幣政策環(huán)境緊縮時，中小企業(yè)通過信貸的方式進(jìn)行融資聯(lián)盟會受到限制，整個規(guī)模將大大下降。盧振飛于2009年的發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)在貨幣政策環(huán)境寬松情況下，中小企業(yè)所面臨的融資聯(lián)盟風(fēng)險并不明顯。

七、結(jié)論

中小企業(yè)采用大量商業(yè)信譽來取代信用融資，那么可直接證實企業(yè)信用的“假設(shè)性融資”這一說法，即商業(yè)信譽是真實存在的。因此，需從貨幣政策環(huán)境入手，有助于分析會計信息質(zhì)量在中小企業(yè)融資聯(lián)盟中影響的文獻(xiàn)研究結(jié)論存在差異性的原因，也證實了商業(yè)信譽的可取代性這一說法。

結(jié)合貨幣大環(huán)境與中小企業(yè)經(jīng)營行為之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以貨幣大環(huán)境為切入點，研究不同貨幣政策環(huán)境下會計信息質(zhì)量對中小企業(yè)融資聯(lián)盟的影響。通過分析可知，在貨幣政策環(huán)境緊縮狀態(tài)下，中小企業(yè)獲取的銀行貸款數(shù)額相對較小，低的會計信息質(zhì)量使企業(yè)融資聯(lián)盟所面臨的風(fēng)險變大。會計信息質(zhì)量對中小企業(yè)融資聯(lián)盟影響可能隨著貨幣政策環(huán)境不同而存在差異性，當(dāng)貨幣政策環(huán)境處于緊縮狀態(tài)時，會計信息質(zhì)量較差的企業(yè)將會面臨融資難的問題。

由此說明，在貨幣政策環(huán)境緊縮環(huán)境下，會計信息質(zhì)量銀行貸款契約的信用程度會升高，但其中高質(zhì)量的會計信息中小企業(yè)不會因此獲取更多的商業(yè)利益；反而，在貨幣政策緊縮狀態(tài)下，它們更多的是通過銀行信譽進(jìn)行融資，進(jìn)而緩解中小企業(yè)融資聯(lián)盟對其約束。上述結(jié)論說明，在我國，在寬松和緊縮貨幣政策環(huán)境下，會計信息質(zhì)量對融資聯(lián)盟具有重要性影響，關(guān)于會計信息質(zhì)量在契約方面的研究存在結(jié)論差異。

研究中存在的不足：(1)銀行對商業(yè)信譽要求過高，但導(dǎo)致不同貨幣政策環(huán)境下，融資方式考察全都集中在信貸和信譽兩方面，對于融資租賃還未做考察；(2)有關(guān)會計信息質(zhì)量度量在研究內(nèi)容方面存在問題，使用Jones模型計算企業(yè)盈余虧損時，會計信息質(zhì)量替代變量僅僅體現(xiàn)出會計信息質(zhì)量好壞的一個方面，雖然該方法被大量使用，但仍存在一定誤差。