崔瀟漫（首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)會計學(xué)院 北京 100070）

一、引言

作為以營利為目的的經(jīng)濟組織，企業(yè)的經(jīng)營能力和管理方式直接影響其收益情況，從而決定了其生存能力和發(fā)展前景。盈利狀況的好壞可以反映出企業(yè)經(jīng)營存在的優(yōu)勢和問題，因此債權(quán)人、投資者、競爭對手和社會公眾等與企業(yè)存在現(xiàn)實或潛在利益關(guān)系的利益相關(guān)者可以通過企業(yè)財務(wù)報表衡量和評價企業(yè)的經(jīng)濟效益，從而做出決策。但是在實務(wù)中，財務(wù)報表并不能完全反映一個企業(yè)的真實財務(wù)狀況，企業(yè)管理當(dāng)局會通過會計方法的選擇、會計方法的運用和會計估計的變動、會計方法的運用時點、交易事項發(fā)生時點的控制等進行盈余管理，修飾對外報表以滿足企業(yè)管理當(dāng)局和外部人的要求，或者通過構(gòu)造和控制企業(yè)實際經(jīng)營活動發(fā)生的時間，對當(dāng)期的費用、生產(chǎn)量、銷售量進行人為操控，以達(dá)到企業(yè)收益最大化。因此，分析企業(yè)的盈余管理程度有助于評價企業(yè)的信息真實性，從而使利益相關(guān)者做出正確的決策。

產(chǎn)品市場勢力是影響盈余管理程度的因素之一，有很多學(xué)者對二者的關(guān)系進行了研究。陳駿、徐玉德（2011）使用企業(yè)市場份額表示市場競爭態(tài)勢，發(fā)現(xiàn)行業(yè)中存在競爭優(yōu)勢的企業(yè)會進行更高程度的盈余管理，并且傾向于負(fù)向盈余管理［1］。張歡（2014）用壟斷租金解釋行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品市場勢力，考察了在宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化的情況下產(chǎn)品市場勢力對盈余管理的影響，研究表明行業(yè)內(nèi)處于競爭優(yōu)勢的上市公司較競爭劣勢的上市公司從事了更少的盈余管理［2］。潘勇（2013）、周夏飛和周強龍（2014）的實證研究亦表明產(chǎn)品市場勢力強的公司傾向于更低程度的盈余管理［3-4］。由此可見，學(xué)者對于產(chǎn)品市場勢力如何作用于盈余管理的結(jié)論并不一致。因此，本文以我國2010—2019年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究對象，用實證分析法考察企業(yè)產(chǎn)品市場勢力對盈余管理程度的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

Schipper（1989）對盈余管理進行了初步的定義，企業(yè)高管會在披露財務(wù)報表時操縱會計信息，從而謀取利益［5］。行業(yè)間的產(chǎn)品市場競爭激烈程度從作用強度上對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，而從行業(yè)內(nèi)部看，企業(yè)的競爭地位在相對位勢上影響了企業(yè)的經(jīng)營活動［6］。不管是有競爭優(yōu)勢的企業(yè)還是無競爭優(yōu)勢的企業(yè)，都存在著外部環(huán)境威脅。為了阻止市場新進入者的加入以及和市場現(xiàn)存的競爭對手進行對抗，上市公司可能會在公認(rèn)會計原則范圍內(nèi)使用特別的方式改造將要公布的財務(wù)會計信息，混淆競爭對手可獲得的信息以維持競爭優(yōu)勢。市場上產(chǎn)品勢力較強的企業(yè)擁有更為獨特和創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計，與產(chǎn)品市場勢力較弱的企業(yè)相比，它們在產(chǎn)業(yè)鏈中無論作為買方或賣方都有更強的議價能力，有著比較穩(wěn)固的市場地位，管理者可以通過定價策略來增加銷售額，從而完成預(yù)期盈利目標(biāo)［3］。此外，競爭地位較高的企業(yè)在市場上具有領(lǐng)先地位，而這個領(lǐng)先地位可以帶給企業(yè)充足的現(xiàn)金流量［4］，在企業(yè)外部出現(xiàn)不利因素時，企業(yè)易于將外部沖擊轉(zhuǎn)嫁給消費者或競爭對手，從而降低現(xiàn)金流的波動性［6］。因此，當(dāng)金融危機、經(jīng)濟政策的調(diào)整或消費者需求變化等外部環(huán)境對企業(yè)產(chǎn)生不利沖擊時，產(chǎn)品市場勢力處于優(yōu)勢地位的企業(yè)會產(chǎn)生緩沖從而避免較大的損失。所以，產(chǎn)品市場勢力強的企業(yè)業(yè)績波動較小，進行較高程度盈余管理的動機較小。同時，具有市場競爭優(yōu)勢的企業(yè)往往市場影響力較大且受到的社會關(guān)注更多，會面對更大的監(jiān)管和審計壓力，所以在環(huán)境的壓力下企業(yè)也會減少盈余管理。然而，相比有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，產(chǎn)品市場勢力較弱的企業(yè)在激烈的市場競爭中由于低定價能力和低市場份額，破產(chǎn)或被兼并的可能性大大增加，如果財務(wù)報表不“美觀”，融資能力也會受到極大的影響，從而進一步影響企業(yè)的經(jīng)營活動，產(chǎn)生惡性循環(huán)。因此，迫于市場壓力，產(chǎn)品市場勢力較弱的企業(yè)中，管理者有更大的動機進行更大程度的盈余管理。

隨著我國法律法規(guī)的完善、監(jiān)管范圍和力度的大大增強，應(yīng)計盈余管理風(fēng)險加大，而真實盈余管理由于將盈余操縱滲透在真實活動中，所以具有隱蔽性，不易被監(jiān)管部門察覺，成為上市公司更傾向于使用的方法［7-8］。但是，相較于應(yīng)計盈余管理，真實盈余管理對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響較大且更為負(fù)面，能夠影響企業(yè)當(dāng)期和未來的現(xiàn)金流，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。對于具有市場競爭優(yōu)勢的企業(yè)而言，股東和管理者更重視企業(yè)價值、企業(yè)聲譽和可持續(xù)發(fā)展等長期目標(biāo)，因此會減少真實盈余管理。綜上，本文提出第一個假設(shè)：

H1：企業(yè)的產(chǎn)品市場勢力越強，真實盈余管理程度越低。

研究表明，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也會影響盈余質(zhì)量。聶建平（2017）［9］發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)相對于國有企業(yè)其政治成本更高，會產(chǎn)生更明顯的向下的真實盈余管理行為。李壽喜、張晨（2018）［10］在研究高管審計背景與盈余質(zhì)量時進一步發(fā)現(xiàn)，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下高管審計背景和企業(yè)盈余質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系顯著性不同。因此，本文在研究產(chǎn)品市場勢力和盈余管理程度關(guān)系的基礎(chǔ)上，檢驗不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)產(chǎn)品市場勢力對盈余管理程度的影響。國有企業(yè)承擔(dān)了更多的社會責(zé)任、且營利不是企業(yè)生存的唯一目標(biāo)，企業(yè)進行盈余管理的動機較小。非國有企業(yè)在產(chǎn)品市場勢力較小時，在破產(chǎn)和被兼并的壓力下會進行更多的盈余管理，而當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品市場勢力較大時，過多的盈余管理會使非國有企業(yè)面對更大的監(jiān)管和審計壓力，甚至面臨訴訟風(fēng)險，所以產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的抑制作用在非國有企業(yè)中更加明顯。因此，本文提出第二個假設(shè)：

H2：產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的負(fù)向影響在非國有企業(yè)中更加明顯。

分析師作為資本市場的監(jiān)督力量和信息中介，可以減輕企業(yè)和投資者之間的信息不對稱，有利于緩解代理沖突，抑制高管對企業(yè)盈余的操縱。因此，產(chǎn)品市場勢力和盈余管理之間的關(guān)系會受到分析師關(guān)注的影響，分析師關(guān)注能夠加強產(chǎn)品市場勢力和盈余管理之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

H3：分析師關(guān)注加強了產(chǎn)品市場勢力對盈余管理的負(fù)向影響。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取我國2010—2019年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，在剔除ST和*ST公司數(shù)據(jù)、金融業(yè)數(shù)據(jù)、缺失行業(yè)和年份的數(shù)據(jù)以及財務(wù)信息不全的觀測值后，共得到20 503條有效觀測值。本文對所有連續(xù)變量進行了1%和99%的縮尾處理，采用Stata 15軟件進行數(shù)據(jù)分析。

（二）變量定義

1.真實盈余管理。本文借鑒Roychowdhury的研究（2006）［7］，通過以下模型，用異常經(jīng)營現(xiàn)金流、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費用計算真實盈余管理。

其中，CFOi，t是當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，PRODi，t是生產(chǎn)成本，DISEXPi，t是酌量性費用，用銷售費用和管理費用之和衡量，Ai，t-1是上期總資產(chǎn)，Si，t是當(dāng)期營業(yè)收入，ΔSi，t是營業(yè)收入增量，ΔSi，t-1是滯后一期的營業(yè)收入增量。真實盈余管理REMi，t用模型（1）—（3）回歸得到的異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費用代入模型（4）計算。

2.產(chǎn)品市場勢力。勒納指數(shù)通常用來衡量壟斷權(quán)力的指數(shù)，本文借鑒林民書（2015）［11］的做法，用營業(yè)收入和營業(yè)成本計算企業(yè)的勒納指數(shù)，然后用企業(yè)勒納指數(shù)減去其所在行業(yè)的平均勒納指數(shù)衡量該企業(yè)在行業(yè)中的產(chǎn)品市場勢力。具體公式如下：

其中，LI定義為勒納指數(shù)，MP定義為企業(yè)的產(chǎn)品市場勢力。i表示企業(yè)，j表示企業(yè)所在行業(yè)，t表示年度。

3.控制變量。為了控制其他因素對盈余管理可能產(chǎn)生的影響，本文參考以往文獻(xiàn)，選取公司特征變量、公司財務(wù)變量和公司治理變量作為控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、現(xiàn)金總負(fù)債比率（CL）、托賓 Q（Tobin）、賬面市值比（BM）、公司成長性（Growth）、董事會規(guī)模（Board）、獨董比例（IDir）和股權(quán)集中度（Herf）。具體變量定義見下頁表1。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)定

由于不同行業(yè)的競爭激烈程度不同，會對企業(yè)的盈余管理行為造成不同程度的影響［12-13］，本文對年度和行業(yè)均進行了控制，并采用了公司層面的聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。驗證產(chǎn)品市場勢力和盈余管理程度相關(guān)關(guān)系的回歸模型如下：

進一步對產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進行分組，檢驗產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的影響是否在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中存在差異，也采用模型（7）進行回歸。

為了檢驗假設(shè)3，本文引入了產(chǎn)品市場勢力和分析師關(guān)注的交互項，回歸模型如下：

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。真實盈余管理REM最小值為-0.710，最大值為0.500，標(biāo)準(zhǔn)差為0.206，說明樣本公司真實盈余管理水平有較大差異。產(chǎn)品市場勢力MP的中位數(shù)為-0.019，均值為-0.004，表明大多數(shù)樣本公司的競爭能力低于行業(yè)均值，最小值為-0.316，最大值為0.424，高產(chǎn)品市場勢力的公司和低產(chǎn)品市場勢力的公司差距較大。公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)報酬率的均值分別為22.27、0.441和0.036，與已有文獻(xiàn)的研究結(jié)果基本一致，均屬于上市公司正常水平，結(jié)果可靠。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析

進一步對變量進行Pearson相關(guān)分析，檢驗結(jié)果如表3所示。真實盈余管理程度與產(chǎn)品市場勢力相關(guān)系數(shù)較大，在0.01的水平上二者顯著負(fù)相關(guān)，初步驗證了上文提出的假設(shè)1；公司規(guī)模與真實盈余管理的相關(guān)系數(shù)為0.017，顯著為正，與已有文獻(xiàn)的結(jié)論一致。公司規(guī)模越大，業(yè)務(wù)復(fù)雜程度越高，真實盈余管理越不容易被發(fā)現(xiàn)，因此公司傾向于進行更高程度的真實盈余管理。Lev、BM與盈余管理的相關(guān)系數(shù)顯著為正，ROA、CL、Tobin、Growth、Board、Herf與盈余管理的相關(guān)系數(shù)顯著為負(fù)，說明資產(chǎn)負(fù)債率越高、賬面市值比越大，公司真實盈余管理的程度越高；總資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金總負(fù)債比率、企業(yè)估值、股權(quán)集中度越高，公司成長性越好，董事會規(guī)模越大，公司真實盈余管理的程度越低。

表3 相關(guān)性分析

觀察解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模、賬面市值比和公司規(guī)模、賬面市值比和托賓Q值、獨董比例和董事會規(guī)模的相關(guān)系數(shù)較大，均大于0.5。因此，不能排除實驗中含有自變量共線性的可能。

（三）多元回歸分析

1.產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的影響。表4為產(chǎn)品市場勢力和真實盈余管理的多元回歸結(jié)果，產(chǎn)品市場勢力的系數(shù)為-0.520，T值為-25.34，在1%的水平上顯著，說明在控制了其他可能因素對真實盈余管理的影響后，產(chǎn)品市場勢力與真實盈余管理呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，產(chǎn)品市場勢力越強，公司真實盈余管理程度越低。這一結(jié)論驗證了本文提出的假設(shè)1，即當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品市場勢力較強時，其競爭優(yōu)勢較強，一方面其盈利水平波動較小，進行盈余管理的動機較小，另一方面這些企業(yè)為了減少真實盈余管理給企業(yè)價值帶來的長期負(fù)面影響，傾向于較低程度地進行真實盈余管理。

表4 產(chǎn)品市場勢力與真實盈余管理的回歸結(jié)果

由于收集的樣本數(shù)據(jù)有時間和數(shù)量上的限制，某些解釋變量之間可能一起變動、存在相同或相反的變化趨勢，從而違背了解釋變量之間互不相關(guān)的基本假定，會導(dǎo)致回歸結(jié)果混亂。因此，本文對解釋變量進行多重共線性檢驗，結(jié)果如表5所示。方差膨脹因子VIF均小于5，因此本文認(rèn)為解釋變量之間不存在多重共線性問題。

表5 多重共線性檢驗

2.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗。為了檢驗產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的影響在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中是否存在差異，本文對全樣本進行了分組回歸檢驗。表6顯示，無論是在國有企業(yè)樣本還是非國有企業(yè)樣本中，產(chǎn)品市場勢力和真實盈余管理的相關(guān)關(guān)系均在1%的水平上顯著為負(fù)，由于兩組樣本的置信區(qū)間存在重疊，所以不能直接得出產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的影響在國有企業(yè)和非國有企業(yè)樣本中不存在差異的結(jié)論。本文進一步進行了Suest檢驗，得到chi2=34.98，p值=0.0000，因此，國有企業(yè)和非國有企業(yè)中產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的影響是不同的，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在非國有企業(yè)中更加顯著。

表6 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗

3.分析師關(guān)注的調(diào)節(jié)作用。表7展示了分析師關(guān)注在產(chǎn)品市場勢力和真實盈余管理之間的調(diào)節(jié)作用。產(chǎn)品市場勢力、分析師關(guān)注以及二者交互項的系數(shù)分別為-0.314、-0.023、-0.102，均在1%的水平上顯著為負(fù)，說明分析師關(guān)注進一步加強了產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的負(fù)向影響，起到了外部監(jiān)督、提高公司財務(wù)透明度的作用。假設(shè)3得到了支持。

表7 分析師關(guān)注的調(diào)節(jié)作用

五、穩(wěn)健性檢驗

產(chǎn)品市場勢力和真實盈余管理可能存在反向因果問題，本文將所有解釋變量滯后一期，再次對真實盈余管理進行回歸，如下頁表8所示。檢驗結(jié)果與對前文假設(shè)1的回歸結(jié)果一致，說明產(chǎn)品市場勢力的提高能夠降低公司的真實盈余管理水平。考慮到個體間存在異質(zhì)性，而且可能存在不隨個體而變但隨時間而變的遺漏變量問題，本文還使用雙向固定效應(yīng)模型對前文假設(shè)1和假設(shè)3進行了穩(wěn)健性檢驗。下頁表9列（1）列示了對假設(shè)1的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，產(chǎn)品市場勢力的系數(shù)為-0.322，仍然在1%的水平上顯著。列（2）列示了對假設(shè)3的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，產(chǎn)品市場勢力的系數(shù)及其與分析師關(guān)注交互項的系數(shù)均顯著為負(fù)，與前文所得結(jié)論一致，說明本文的研究結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

表8 穩(wěn)健性檢驗——解釋變量滯后一期

表9 穩(wěn)健性檢驗——雙向固定效應(yīng)

六、總結(jié)與建議

本文以2010—2019年我國滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究對象，分析檢驗了企業(yè)產(chǎn)品市場勢力和真實盈余管理程度的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果表明，企業(yè)產(chǎn)品市場勢力越強，其進行真實盈余管理的程度越低。在進一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，本文發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)中產(chǎn)品市場勢力和盈余管理的負(fù)相關(guān)關(guān)系更為顯著。另外，本文結(jié)果表明，分析師在公司治理方面發(fā)揮了積極的作用，對企業(yè)的盈余操縱具有抑制作用。分析師關(guān)注對產(chǎn)品市場勢力和真實盈余管理的相關(guān)關(guān)系起到了調(diào)節(jié)作用，進一步加強了產(chǎn)品市場勢力對真實盈余管理的負(fù)向影響。

本文的研究結(jié)論具有以下現(xiàn)實意義：從企業(yè)角度來講，企業(yè)要從根本上通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、改變管理觀念、創(chuàng)新經(jīng)營模式、提升生產(chǎn)效率、順應(yīng)社會經(jīng)濟環(huán)境和政策等方面發(fā)揚企業(yè)優(yōu)勢，彌補企業(yè)不足，以提升自己的競爭能力。從利益相關(guān)者角度來講，應(yīng)區(qū)分不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對會計信息質(zhì)量的影響。從政策層面來講，增加對非國有企業(yè)的激勵，有利于減少企業(yè)盈余操縱，提高上市公司信息披露質(zhì)量，促進資本市場健康發(fā)展。從監(jiān)管角度來講，盈余管理在企業(yè)中普遍存在，監(jiān)管機構(gòu)等有關(guān)部門應(yīng)完善監(jiān)督機制，加大對上市公司的監(jiān)管力度，著重對產(chǎn)品市場勢力較弱的企業(yè)進行監(jiān)管，并支持、完善、監(jiān)督分析師行業(yè)的發(fā)展，使分析師能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，提高上市公司信息透明度，推動資本市場良性發(fā)展。