楊閏然

眼下國產(chǎn)芯片熱潮，一方面來自為眾人熟知的華為芯片斷供事件，另一方面也來自一個近兩年才被公眾密切關(guān)注的事實——中國已經(jīng)是全球芯片最大的消費國，但卻不是主要生產(chǎn)國。

作為“國之重器”芯片企業(yè)，成為了國家競爭的焦點。按照中國政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，中國要在2025年將芯片的自給率提升到70%。至此， 更多資本開始涌向這個領(lǐng)域。

雖然半導(dǎo)體行業(yè)投資火熱，但目前整體投資規(guī)模相對于“70%”的這一目標而言還不足夠，技術(shù)領(lǐng)域的投資，需要更多的理性資金。在雙循環(huán)的背景下，以碧桂園創(chuàng)投為代表的傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本走向前臺，尋找在產(chǎn)業(yè)鏈上以及新經(jīng)濟中的創(chuàng)投機會。

雖然在摩爾定律放緩的大背景下，芯片制程如何向更先進方向突破成為產(chǎn)業(yè)關(guān)心的瓶頸問題。但清華大學(xué)集成電路學(xué)院院長吳華強認為，集成電路產(chǎn)業(yè)會迎來更大的發(fā)展機會。

近期，他在碧桂園創(chuàng)投主辦的“半導(dǎo)體行業(yè)沙龍”上分享了集成電路產(chǎn)業(yè)形勢與發(fā)展機遇。這一判斷來自兩方面：首先，中國的創(chuàng)新體系初顯成效，形成了全球較為完善的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，并孕育出了一批富有創(chuàng)新力的骨干企業(yè)。

此外，在智能汽車、人工智能、智能物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)方面，中國擁有豐富、巨大的應(yīng)用市場，而且每年都在以雙位數(shù)的百分比增長。產(chǎn)業(yè)鏈需求會進一步促進集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新材料、新集成、新架構(gòu)會成為集成電路產(chǎn)業(yè)在后摩爾時代中的重要創(chuàng)新機遇。

這兩年，碧桂園創(chuàng)投以密集的投資動作涉足半導(dǎo)體領(lǐng)域讓各界都印象深刻。碧桂園創(chuàng)投成立于2019年1月，是碧桂園集團下屬的一級事業(yè)部，負責(zé)集團除地產(chǎn)投資外的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，覆蓋早期VC及中后期PE等階段進行投資，已形成分階段、專賽道、多層次的投資組合。

值得注意的是，成立至今，碧桂園已經(jīng)投出紫光展銳、壁仞科技、比亞迪半導(dǎo)體、盛合晶微、長鑫存儲等知名半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，以及以理湃光晶、飛渡科技、宏景智駕為代表的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，基本完成了覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局。

談及用房地產(chǎn)的錢投入新興產(chǎn)業(yè)有什么優(yōu)勢，碧桂園創(chuàng)投管理合伙人牛若磊表示，作為產(chǎn)業(yè)資本，碧桂園創(chuàng)投的優(yōu)勢之一在于主要以自有資金進行投資，因此能夠以更長遠的眼光去評估項目價值，支持被投企業(yè)發(fā)展，能夠更好地堅持價值投資的理念。長期有耐心的資本還具備抵抗周期的能力。

有數(shù)據(jù)顯示，截至目前已有超半數(shù)的TOP30房企參與創(chuàng)投，想要在原本就發(fā)展成熟的創(chuàng)投圈立足絕非易事。那么，碧桂園憑什么在創(chuàng)投圈脫穎而出？碧桂園創(chuàng)投延續(xù)了碧桂園集團大膽創(chuàng)新的基因，用市場化的方式評估每一個項目的投資，然后在足夠長的時間陪伴這些被投企業(yè)成長。

具體來說，碧桂園創(chuàng)投偏好用產(chǎn)業(yè)思維看待科技領(lǐng)域投資。一方面，碧桂園創(chuàng)投會研究制約整個產(chǎn)業(yè)更高速發(fā)展的瓶頸，從產(chǎn)業(yè)鏈上最薄弱的環(huán)節(jié)入手。另一方面是全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)不同板塊之間做到高效互動，協(xié)同發(fā)展，并且可以共同對抗行業(yè)風(fēng)險。

通過搭建全方位投后體系，碧桂園創(chuàng)投為企業(yè)提供多維度、立體化投后服務(wù)。半導(dǎo)體行業(yè)沙龍正是促進生態(tài)成員互動交流、激活生態(tài)活力的重要平臺之一。

談及對半導(dǎo)體行業(yè)關(guān)注的原因，碧桂園創(chuàng)投管理合伙人牛若磊表示，美國、日本兩國在70年代通過科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級解決了經(jīng)濟增長乏力的困局，這也是中國值得借鑒的經(jīng)驗。

他認為，能源革命、產(chǎn)業(yè)升級，及其帶來的內(nèi)需增長，會成為中國未來經(jīng)濟持續(xù)增長的原動力。而中國的創(chuàng)新同海外不同，會由傳統(tǒng)企業(yè)和新企業(yè)共同完成。

要想在估值合理的情況下拿下理想的項目，就要做到對新生機會敏感，唯快不破。

碧桂園創(chuàng)投董事總經(jīng)理杜浩對記者表示，“我們對團隊有一個要求，必須要比市場早半步，這是我們最優(yōu)的一個狀態(tài)?！?/p>

資本市場就是這樣，往往是真正絕大多數(shù)主流來追的時候，有小部分的人已經(jīng)提前布局了。比如碧桂園的第一個硬科技項目就是投資造火箭。當(dāng)時市場上還沒有掀起一股民營企業(yè)造火箭的熱潮。碧桂園創(chuàng)投經(jīng)過了半年左右的深入調(diào)研一家名為藍箭航天民營火箭企業(yè)，并在2019年幫助它完成了5億元人民幣C輪融資。

如今，藍箭航天已經(jīng)發(fā)展為國內(nèi)領(lǐng)先的航天運輸系統(tǒng)創(chuàng)建及運營的商業(yè)公司，并入選國家專精特新“小巨人”企業(yè)名單。值得一提的是，5億人民幣至今仍然是國內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域最大的單筆融資。

理湃光晶則是碧桂園創(chuàng)投在元宇宙AR終端核心供應(yīng)鏈的首次布局，也是他們投入得比較早期的項目。2021年10月，AR光波導(dǎo)模組領(lǐng)先企業(yè)理湃光晶的數(shù)千萬元人民幣的A+輪融資方中出現(xiàn)了碧桂園創(chuàng)投的身影。

理湃光晶是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的幾何光波導(dǎo)模組供應(yīng)商，2012年成立至今一直專注于AR眼鏡光波導(dǎo)顯示技術(shù)的研發(fā)，是目前國內(nèi)擁有完整幾何光波導(dǎo)模組知識產(chǎn)權(quán)布局的公司。在碧桂園創(chuàng)投看來，光波導(dǎo)顯示是AR眼鏡的核心模塊，技術(shù)壁壘高、價值量大，具備極佳投資價值。

對于新的產(chǎn)業(yè)來說，提前布局、鎖定企業(yè)至關(guān)重要。但對于像半導(dǎo)體這類已經(jīng)發(fā)展多年，并極具專業(yè)性的行業(yè)，拿下有前景的項目更不是一件容易的事情。

“在這個行業(yè)里，第一筆投資很重要，影響力要足夠大。”杜浩指出，所以碧桂園集中精力，瞄準了業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)。2020年5月20日，紫光展銳完成股權(quán)重組，增發(fā)50億元新股、轉(zhuǎn)讓交易73.66億元老股，引入國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等24家新股東。重組后，碧桂園創(chuàng)投獲得展銳2.52%的股權(quán)。

這是碧桂園創(chuàng)投在半導(dǎo)體行業(yè)的首次亮相，被業(yè)內(nèi)稱作“不鳴則已，一鳴驚人”。目前，紫光展銳是中國大陸唯一一家面向公開市場的5G芯片設(shè)計廠商。

說服知識型企業(yè)接受投資并不是一件容易的事情。牛若磊說，第一次見面，他們就給到對方一份詳盡的產(chǎn)業(yè)研究報告，分享自己對行業(yè)的看法和觀點，并解釋為何要做高科技投資，讓對方相信碧桂園創(chuàng)投“將會是一個有長線資金優(yōu)勢的友好型投資人”。

對于創(chuàng)投而言，研判上下游相關(guān)產(chǎn)品、渠道、服務(wù)屬性、技術(shù)特性的專業(yè)眼光十分關(guān)鍵。截至2021年11月，碧桂園創(chuàng)投投資規(guī)模過百億，以科技、健康、消費、產(chǎn)業(yè)鏈為四大投資方向，在半導(dǎo)體、先進制造、碳中和、新基建、醫(yī)療器械、新消費等細分領(lǐng)域內(nèi)都占有一席之地，打造了層次豐富而又互為呼應(yīng)的投資體系。

在確定四大投資方向之外，碧桂園創(chuàng)投進一步提出投資階段要“抓兩頭”——更關(guān)注早期及中后期企業(yè)。這種啞鈴式布局，能在創(chuàng)新企業(yè)早期就進入并持續(xù)陪伴，也能不錯過中后期的成熟項目，有效保證了賽道覆蓋、速度以及最終的綜合成功率。

碧桂園創(chuàng)投最終形成了相對獨立和完整的投資體系。更直觀的“成績單”則是它所投出的高質(zhì)量企業(yè)群體。成立至今不到三年，碧桂園創(chuàng)投已投資超過60家企業(yè)，其中9家成功IPO，8家已完成下一輪募資。

一直以來，投資機構(gòu)之間拉開差距的條件之一，就是能否募集到長周期的錢。在很多人看來，有些產(chǎn)業(yè)資本可能是沖動型投資，不是系統(tǒng)化、市場化的投資機構(gòu)。

牛若磊會向?qū)Ψ浇忉?，“碧桂園本來就是一家高科技綜合性企業(yè)?！?/p>

成為一家高科技綜合性企業(yè)，通過科技創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，這樣的戰(zhàn)略邏輯是房企未來持續(xù)發(fā)展的方向。碧桂園明確了地產(chǎn)、機器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是公司未來三大重點業(yè)務(wù)。從地產(chǎn)延伸至農(nóng)業(yè)、科技等多個領(lǐng)域，幾者看似關(guān)聯(lián)不大，但這套打法是緊緊圍繞其地產(chǎn)主業(yè)來挖掘新市場和新動能，切入科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。

現(xiàn)階段的房地產(chǎn)行業(yè)也在不斷追求行業(yè)效率的提升，管理改善，以及商業(yè)模式的變革和突破。而這些答案在自身行業(yè)很難找到，通過創(chuàng)投可以從其他行業(yè)尋找答案來解決這些問題。

在此背景之下，碧桂園創(chuàng)投可以承擔(dān)“創(chuàng)新瞭望塔”的角色，作為窗口去發(fā)現(xiàn)及鏈接外部的高科技、新經(jīng)濟模式等，從而與碧桂園集團的主業(yè)互動，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

牛若磊也表示，“我們在做創(chuàng)投的時候還是要去關(guān)注真正的新興增長的行業(yè)。所以我們投資這些新興產(chǎn)業(yè)，支持國家支持的行業(yè)，也能幫集團去獲取未來發(fā)展的一些新思路?！?/p>

在2019年1月成立之初，碧桂園創(chuàng)投的很多投資都是圍繞著碧桂園的主業(yè)，地產(chǎn)、機器人、農(nóng)業(yè)——展開的。從機器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等具有科技特色的產(chǎn)業(yè)出發(fā)，延伸到整個大的社區(qū)生態(tài)場景，他們很自然地將目光投向芯片、大健康、新消費等各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

產(chǎn)業(yè)用自己的錢去做投資，也倒逼著產(chǎn)業(yè)資本必須修煉內(nèi)功，加強對行業(yè)的縱深理解，對募資能力、投后管理能力，以及人才的需求也都提出更高的要求。

在各個不同的產(chǎn)業(yè)方向上，碧桂園創(chuàng)投招募的都是具有深厚產(chǎn)業(yè)背景的最優(yōu)秀的投資人，例如投創(chuàng)新醫(yī)療器械的是牛津生物醫(yī)學(xué)材料專業(yè)的博士，半導(dǎo)體的主力投資人則來自清華電子系。

相應(yīng)地，這還要求投資團隊必須建立一套嚴謹完整的投資流程，講科學(xué)、講專業(yè)。

“碧桂園的基因就是極其重視人才”，牛若磊對記者表示，“我們看上去好像涉足了很多行業(yè)，又做醫(yī)療投資，又做半導(dǎo)體，還有航天航空、新能源等，我們的知識儲備是不可能達到這么寬的范圍，所以我們一定要尊重團隊的意見和專業(yè)性。所以碧桂園創(chuàng)投擁有開放討論的團隊專業(yè)文化，能做到對人才的尊重以及最大限度發(fā)揮他們的價值?！?/p>

此外，碧桂園創(chuàng)投還定期對接已投企業(yè)高管與集團相應(yīng)業(yè)務(wù)條線高管交流，為已投公司分享碧桂園世界500強近30年的管理經(jīng)驗，如何從初創(chuàng)、成長、成熟再走向卓越。企業(yè)由小到大的成長過程，碧桂園的經(jīng)驗有重要的參考價值，這是管理賦能。

如今，中國經(jīng)濟體系呈現(xiàn)精深化的趨勢，一方面是科技創(chuàng)新會從博大走向精深，另一方面是產(chǎn)品和服務(wù)的精深化，在這兩個方向中能探尋到投資中國的最佳賽道。更重要的是，這些產(chǎn)業(yè)與國家意志、民族利益更加緊密地聯(lián)系在了一起，理應(yīng)得到更好的資金支持，碧桂園創(chuàng)投用實際行動表達了這種信念。