姚玥

摘要：多年來，晨星（Morningstar，Inc.）評級業(yè)務頗受金融行業(yè)認可，但對于晨星評級背后晨星集團的認知，并不十分全面。通過進一步探索，我認為晨星并不單單只是一個基金評級公司，晨星本質(zhì)上是數(shù)據(jù)供應商，在龐大的數(shù)據(jù)基礎上繁衍出投資分析、研究、評級等各類與數(shù)據(jù)相關性非常強的服務。那么晨星集團是如何以數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)為基礎，以市場為導向構(gòu)建其體系的呢？這篇分析，詳細介紹了晨星的產(chǎn)品、發(fā)展歷程以及成功之道，并對晨星未來的發(fā)展提出了些許設想。

關鍵詞：晨星;數(shù)據(jù)供應;戰(zhàn)略發(fā)展

一、企業(yè)簡介

晨星（Morningstar，Inc.）是由現(xiàn)任董事長喬· 曼斯威托（Joe Mansueto）于1984年在美國創(chuàng)立，旨在為投資者提供專業(yè)的財經(jīng)資訊、基金及股票的分析和評級[1]，以及方便、實用、功能卓著的分析應用軟件工具。2003年2月20日晨星中國總部在深圳成立，目前員工人數(shù)約900人。

1984年，正是美國基金產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的時候，龐大的數(shù)據(jù)是基金行業(yè)必不可少的基石，但當時美國的互聯(lián)網(wǎng)沒有普及，這些數(shù)據(jù)存只存在于基金的年報或者半年報中，投資人很難獲得可靠又便于利用的數(shù)據(jù)，，非常不利于投資人作分析比較。晨星應運而生，他將基金公司的數(shù)據(jù)收集并以書籍的形式出售，從中獲利，在互聯(lián)網(wǎng)十分普及的今天，晨星不僅將散落在各個互聯(lián)網(wǎng)角落的數(shù)據(jù)集合并進行發(fā)布，更是在收集數(shù)據(jù)的基礎上進行業(yè)務的多方面探索。今天的晨星是一家獨立的第三方投資研究、評級和咨詢機構(gòu)，是目前美國最主要的投資研究機構(gòu)之一和國際基金權威評級機構(gòu)。

晨星的數(shù)據(jù)資源是整個晨星公司賴以生存的基礎，包括Morningstar Data和Pitchbook Data。Morningstar Data更側(cè)重于公開的數(shù)據(jù)整合，并將整合完的數(shù)據(jù)進行一系列的算法加工，為使用者分析各類投資品的表現(xiàn)，為投資者進行風險配置、資產(chǎn)組合等提供參考。由于業(yè)務發(fā)展，需要聚焦于非公開數(shù)據(jù)的挖掘，比如私募、投資銀行等，因此晨星在2016年收購Pitchbook數(shù)據(jù)公司，Pitchbook Data更側(cè)重于非公開數(shù)據(jù)的挖掘與處理，不僅提高了市場的透明度，也給晨星帶來非公開市場的數(shù)據(jù)競爭優(yōu)勢。晨星投資分析平臺，從2018年開始，按照資產(chǎn)管理市場和財富管理市場的需要，分為資產(chǎn)管理和財富管理，主要是基于用戶訂購的賬戶數(shù)量以及是否訂購附加工具等因素進行定價，也是晨星的重要產(chǎn)品。晨星投資管理，晨星從1998年開始，就進行了資產(chǎn)管理，其中主要產(chǎn)品包括財富管理一站式服務平臺（TAMP）和策略模型服務，區(qū)別在于，，TAMP僅在美國境內(nèi)配置，并且涉及分析模型、資產(chǎn)管理以及投資咨詢，是全權投資管理，而策略模型服務在全球提供服務，提供投資咨詢服務 ，為非全權投資顧問。晨星理財師工作站（定性服務與報告）主要為零售型理財師以及獨立注冊理財師提供服務，主要提供基于晨星數(shù)據(jù)的各種類型的分析研究以及報告系統(tǒng)服務。晨星官網(wǎng)主要是會員服務和網(wǎng)站的廣告銷售，晨星會定時向客戶發(fā)送各類投資數(shù)據(jù)以及研究分析，便于投資者更好的進行資產(chǎn)配置，更適用于個人投資者。網(wǎng)站的廣告銷售，主要是向在晨星官網(wǎng)投放廣告的公司收取廣告費。晨星信用評級，不僅對各種權益類資產(chǎn)進行信用評級，還對公司提供信用評估、運營風險評估等。

二、商業(yè)模式

晨星的商業(yè)模式，是以數(shù)據(jù)為根本，向外拓展的商業(yè)模式晨星的價值主張：用專業(yè)獨立、客觀及時的數(shù)據(jù)助力投資決策。毫無疑問，晨星擁有獨一無二的數(shù)據(jù)資源，在此基礎上晨星不斷通過科技加強數(shù)據(jù)分析的自動化能力。

晨星的的專業(yè)領域可以分為三大塊，分別為授權使用類、資產(chǎn)管理類以及交易類。授權使用類是以晨星數(shù)據(jù)為基礎，晨星將數(shù)據(jù)集合后，將其分門別類，打包出售給需要不同數(shù)據(jù)的客戶，例如訂閱晨星官網(wǎng)的會員，可以得到晨星定時發(fā)送的投資數(shù)據(jù)，個人投資者可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)，進行投資。授權使用類的業(yè)務收入占晨星業(yè)務收入的70%左右。其中，Sustanalytics為晨星的主要數(shù)據(jù)收集合作伙伴，如今已經(jīng)被晨星并購。晨星也正與美世咨詢集團（Mercer Consulting Group）聯(lián)合發(fā)布其機構(gòu)戰(zhàn)略數(shù)據(jù)，與Rozetta Technologies一起推出晨星新的交易數(shù)據(jù)平臺，使客戶能夠跟蹤300家交易所的交易數(shù)據(jù)。

資產(chǎn)管理類業(yè)務是晨星在收集數(shù)據(jù)的基礎上的擴張業(yè)務，占晨星業(yè)務收入的20%左右，晨星通過體現(xiàn)母公司意志的全資子公司進行資產(chǎn)管理，晨星比較偏愛長期，穩(wěn)定的投資工具，這也是晨星的評級理念。晨星本身已經(jīng)做了很多年的投資顧問業(yè)務，市場接受度很廣，并不會影響晨星的公正客觀性，晨星有其自身的防火墻。

三、晨星與其競爭對手的商業(yè)模式對比

理柏（Lipper）是路透旗下全資子公司，專為資產(chǎn)管理公司及媒體機構(gòu)提供獨立性全球集合投資信息，包括共同基金、退休基金、對沖基金、基金費用及開支。理柏為世界著名基金研究及分析機構(gòu)，其基金訊息涵蓋全球59個注冊地超過140，000個份額及逾75，000只基金，并為20個國家地區(qū)的認可基金提供免費 Lipper Leader基金評級服務。理柏的資訊傳輸服務（Datafeeds）為定制系統(tǒng)提供所需的基金資訊，理柏的電子基金資料表（Factsheets）為基金服務機構(gòu)和投資者有效交流提供便利，理柏專業(yè)的費用和業(yè)績分析服務為受托人完成信托義務提供重要依據(jù)， 理柏的模式與晨星模式，根本不同點在于，理柏是賣方付費，他為基金公司服務，與投資人利益有沖突;晨星是買方付費。在國外，理柏主要針對機構(gòu)投資者，晨星則主要針對個人投資者。理柏進入中國時間較晚，2006年9月向中國市場推出理柏基金評級;晨星則更早一些，2003年2月進入中國，晨星基金獎也比理柏更為有影響。

晨星最主要的營收工具，是授權使用類的數(shù)據(jù)，其中主要包括晨星數(shù)據(jù)和Pitchbook數(shù)據(jù)，與其競爭激烈的便有CB Insights。

CB Insights 成立于 2008 年，是全球知名的市場研究機構(gòu)，致力于幫助企業(yè)用戶改善其數(shù)字化策略，以數(shù)據(jù)助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，CB Insights 的機器學習平臺可以幫助企業(yè)在繁復無規(guī)律的數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)、制定及管理應對顛覆性初創(chuàng)公司和新興科技的企業(yè)戰(zhàn)略。CB Insights作為全球知名的市場數(shù)據(jù)研究平臺，一直保持對新興科技及相關數(shù)據(jù)的敏銳嗅覺，致力于為公司及機構(gòu)提供最敏銳、深度的研究內(nèi)容。CB Insights雖然于2008年才于華爾街成立，但是其對數(shù)據(jù)挖掘的能力不可小覷，尤其是對“獨角獸”企業(yè)的挖掘能力。晨星與其比較，但數(shù)據(jù)挖掘方面，尤其是非市場公開數(shù)據(jù)挖掘方面，是相較于落后的。但晨星的數(shù)據(jù)挖掘統(tǒng)稱是為后續(xù)的投資進行服務，而CB Insights更多的是關注于數(shù)據(jù)，不如晨星的業(yè)務范圍廣泛。2019年CB Insights 將與來自中國的新興科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)容服務商 DeepTech 合作，CB Insights 正式落地中國，并將從 2020 年開始，為中國及世界客戶提供數(shù)據(jù)研究服務。與晨星進入中國時間相比，CB Insights較晚，但其作為新興的科技產(chǎn)業(yè)與中國本土公司進行合作，其后續(xù)發(fā)展不容小覷。

四、未來戰(zhàn)略

晨星作為世界級獨立第三方評級機構(gòu)，應借助現(xiàn)有的品牌聲望和專業(yè)化程度，繼續(xù)加大對評級業(yè)務的規(guī)模投資以及衍生出來的數(shù)據(jù)分析報告、分析工具作為盈利點，未來還通過產(chǎn)品和技術進行發(fā)展。業(yè)務多元化方面應融入新的技術因素，加大產(chǎn)品差異化程度，提升產(chǎn)品競爭力，專注于晨星數(shù)據(jù)、工作場所解決方案、晨星投資管理、DBRS晨星和PitchBook，這些領域正在為長期價值創(chuàng)造奠定晨星業(yè)務的良好定位，并將晨星所有產(chǎn)品融入ESG資產(chǎn)分析的研究和見解。

參考文獻：

[1]楊繼平，石晨曉，Daniel CHIEW，Judy QIU，Sirimon TREEPONGKARUNA.基于期望效用-熵模型的基金評級方法及其在中國基金評級中的應用[J].中國管理科學，2019，27（12）：1-10.