李曉英

摘要：在20世紀(jì)80年代我國(guó)地方政府設(shè)立首個(gè)融資平臺(tái)后，政府機(jī)關(guān)與金融機(jī)構(gòu)就為融資平臺(tái)的發(fā)展壯大提供了源源不斷的支持和力量。融資平臺(tái)通過募集資金讓城市建設(shè)項(xiàng)目大力推進(jìn)，有助于城市設(shè)施的建設(shè)，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而融資平臺(tái)也存在一些問題，我國(guó)針對(duì)這些問題制定了一系列政策。此外，融資平臺(tái)在向一般企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中也需要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。本文針對(duì)G市融資平臺(tái)公司的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)報(bào)表中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)做出分析，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)提出應(yīng)對(duì)措施，以期將融資平臺(tái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍，為融資平臺(tái)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型提供參考。

關(guān)鍵詞：融資平臺(tái);財(cái)務(wù)報(bào)表;風(fēng)險(xiǎn)

一、G市融資平臺(tái)公司財(cái)務(wù)狀況

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)

G市融資平臺(tái)公司成立于2001年，注冊(cè)資本為1億元，2008年增資變更注冊(cè)資本為4億元，2011年繼續(xù)增資后注冊(cè)資本為10億元。該融資平臺(tái)是由G市人民政府出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司，其發(fā)展戰(zhàn)略與G市城市化建設(shè)同步，涉及到G市城市改造和開發(fā)，重要的基礎(chǔ)設(shè)施投融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，核心業(yè)務(wù)包括土地售出政治、市政府授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，涵蓋6家子公司。作為重要的開發(fā)主體，該平臺(tái)公司為G市的城市化發(fā)展貢獻(xiàn)著重要力量。

城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)和發(fā)展為城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和地域發(fā)展提供了有力支撐，但同時(shí)融資平臺(tái)也積累了較多的政府性債務(wù)。G市作為縣級(jí)城市，整體經(jīng)濟(jì)和財(cái)政規(guī)模漲幅較快，連續(xù)三年增速。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)地位，建筑業(yè)規(guī)模有所下降，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)。

受“營(yíng)改增”影響，2017年G市一般預(yù)算收入同比略有下降為1.53%，稅收收入略有下降為0.85%，稅收收入是一般預(yù)算收入的主要來源。一般預(yù)算支出同比增長(zhǎng)6.7%，政府債務(wù)較上年增長(zhǎng)13億元，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

融資平臺(tái)公司的發(fā)展方向與G市的改造和開發(fā)、城市化建設(shè)的規(guī)劃息息相關(guān)。涉及到的業(yè)務(wù)包括安置房售賣、工程項(xiàng)目的建設(shè)等。其中工程項(xiàng)目建設(shè)是公司的主要業(yè)務(wù)板塊，通過與G市人民政府簽訂回購協(xié)議，約定項(xiàng)目結(jié)束后審查通過進(jìn)行結(jié)算。到2017年年末，該平臺(tái)公司的債務(wù)包括發(fā)行債券、銀行借款等，總體的有息債務(wù)占據(jù)總債務(wù)比例為64%。

該平臺(tái)公司主要從事業(yè)務(wù)為安置房售賣、公交車運(yùn)營(yíng)、土地開發(fā)整理和工程項(xiàng)目建設(shè)，2017年?duì)I業(yè)收入22.74億元，受工程項(xiàng)目的進(jìn)度和房子銷售情況下降的因素，讓公司營(yíng)業(yè)的收入有下滑。

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

該平臺(tái)公司的非流動(dòng)性資產(chǎn)在總資產(chǎn)構(gòu)成中占比較小，由可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、產(chǎn)期股權(quán)投資構(gòu)成。到2017年末，公司首先資產(chǎn)達(dá)到147.78億元，其中受限貨幣資金4億元，用于質(zhì)押借款應(yīng)收賬款14.2億元，用于其他應(yīng)收賬款7億元，用于土地使用權(quán)限抵押存貨121.24億元。受限資產(chǎn)占比達(dá)到35.86%，在凈資產(chǎn)中占比80%以上，資產(chǎn)的受限程度較高。

公司的非流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付債券、長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付款組成。2017年末應(yīng)付債券為30億元，同比增加14.3億元;長(zhǎng)期借款為48.3億元，其中抵押借款38.4億元。

（三）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以工程項(xiàng)目建設(shè)收入為主要來源，2017年收入同比較少18.05%，主要因?yàn)檎こ添?xiàng)目建設(shè)速度的放緩導(dǎo)致公司竣工項(xiàng)目減少，代建管理費(fèi)減少;安置房同比減少2.55億元，主要由于安置房建設(shè)速度放緩，以及政府支持貨幣化安置導(dǎo)致銷量下降;獲得開發(fā)整理業(yè)務(wù)收入1.18億元，因受到宏觀政策和政府規(guī)劃的影響有不確定性;公家車運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比略下降。

各個(gè)板塊的毛利率上，工程建設(shè)項(xiàng)目毛利率同比下降;安置房銷售毛利率同比增加較多;公交車運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)因員工工資和維修成本上升導(dǎo)致毛利率下降?？傮w而言，2017年公司營(yíng)收略有下降，毛利率較2016年有提升。

二、G市融資平臺(tái)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

首先，通過對(duì)于G市融資平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率分析可以看到，該平臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平偏高，距離行業(yè)警戒線有距離，但上升趨勢(shì)快，籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。主要原因在于，因G市政府的城市化建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)和增加，讓該融資平臺(tái)所要承接的項(xiàng)目數(shù)量增加，與政府的往來項(xiàng)目逐年遞增，進(jìn)而需要大量的資金，從而增加對(duì)外債務(wù)融資程度，G市融資平臺(tái)公司的主要經(jīng)營(yíng)收入來源是項(xiàng)目建設(shè)和土地開發(fā)整理，這一點(diǎn)也反應(yīng)出該公司需要依靠政府較多。

此外，2016年-2017年該平臺(tái)公司分別發(fā)行10億和20億的企業(yè)債券，負(fù)債規(guī)模迅速上升，導(dǎo)致該平臺(tái)公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。同時(shí)，籌資規(guī)模的擴(kuò)大也讓該公司現(xiàn)金的支付壓力增加。如果不能減緩增長(zhǎng)趨勢(shì)，將對(duì)后續(xù)融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響，增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，該平臺(tái)公司流動(dòng)負(fù)債額快速增加，長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)地更快，大量還款的壓力轉(zhuǎn)到了長(zhǎng)期債務(wù)上，整體債務(wù)和償債壓力在不斷上升。流動(dòng)比率高于300%，速動(dòng)比率高于100%，表明該平臺(tái)公司短期償債能力較強(qiáng)，有足夠可變現(xiàn)資金用于償還流動(dòng)負(fù)債。

第三，在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊上，期間費(fèi)用率連續(xù)兩年上漲，代表因費(fèi)用控制能力的問題導(dǎo)致資金量費(fèi)，降低了投資項(xiàng)目的收益，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。隨工程項(xiàng)目和安置房項(xiàng)目建設(shè)放緩，基礎(chǔ)建設(shè)結(jié)算項(xiàng)目和獲得的結(jié)算資金減少，營(yíng)收上同比下降20.97%，凈利潤(rùn)同比下降10.77%，毛利率因土地出讓業(yè)務(wù)的收入進(jìn)賬和政府減少公益項(xiàng)目建設(shè)略有增長(zhǎng)，但是沒有可持續(xù)性，不能夠代表和維持業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，另外因依靠政府的補(bǔ)貼和政府的發(fā)展方向，該平臺(tái)公司的毛利率并不穩(wěn)定，主營(yíng)和持續(xù)的投資收益偏低，投資風(fēng)險(xiǎn)高。

第四，從這幾年的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)來看，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所波動(dòng)，2015年-2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，2017年獲得政府補(bǔ)助收入4.69億元后讓公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅上升，從而提升公司整體的利潤(rùn)率，利潤(rùn)率由2016年-5.79%直接躍升至2017年14.39%，這是因?yàn)樾屡f準(zhǔn)則的變更讓原先計(jì)入補(bǔ)貼的政府補(bǔ)助資金計(jì)入了其他的收益項(xiàng)目，也反映出該平臺(tái)公司自身盈利水平較低，依靠政府補(bǔ)助金額是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要來源，進(jìn)而會(huì)影響到投資的收益。

第五，從總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率來看，該平臺(tái)公司利潤(rùn)總額同比下降0.14億元，凈利潤(rùn)同比下降0.39億元。工程項(xiàng)目和安置房項(xiàng)目建設(shè)的放緩導(dǎo)致工程、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)?？s小，年度基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)算項(xiàng)目減少，而引發(fā)的營(yíng)業(yè)收入減少和利潤(rùn)下降;總資產(chǎn)報(bào)酬率同比略有下降，凈資產(chǎn)收益率同比略有增加，因該平臺(tái)公司的所有者權(quán)益減少，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了虧損，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。

綜合而言，G市融資平臺(tái)公司在籌融資、資金的回收和現(xiàn)金流方面均存在風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)上，公司的負(fù)債規(guī)模高，增長(zhǎng)速度快，籌資風(fēng)險(xiǎn)和公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加;投資風(fēng)險(xiǎn)上，要考慮到國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等因素，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)減緩導(dǎo)致收入的下降和盈利能力下降;在資金回收方面，資產(chǎn)擔(dān)保多，流動(dòng)性差，周轉(zhuǎn)率低，返現(xiàn)周期長(zhǎng)等問題均導(dǎo)致資金回收能力弱;在現(xiàn)金流方面，公司現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)金流入率較低，現(xiàn)金流不足會(huì)導(dǎo)致債務(wù)難以覆蓋，有較大風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司依靠政府補(bǔ)貼，主營(yíng)業(yè)務(wù)來源依靠政府項(xiàng)目，毛利率的不可持續(xù)性，公司債務(wù)的不斷增加，也給該平臺(tái)公司帶來不穩(wěn)定性和壓力，有較大風(fēng)險(xiǎn)，急需改進(jìn)。

三、化解G市融資平臺(tái)公司財(cái)務(wù)報(bào)表隱藏的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

首先，要拓寬籌資的渠道，建立籌資的新方式。該平臺(tái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程和安置房項(xiàng)目的建改，需要大量的資金來維持公司的日常經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)。近些年國(guó)家對(duì)于政府工作的約束和規(guī)范，取締了很多老舊融資渠道，而G市的發(fā)展建設(shè)需求增速，讓該平臺(tái)公司資金出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺現(xiàn)象，因此，可采取舉債經(jīng)營(yíng)的方式。目前該公司拓展的籌資渠道只有發(fā)行企業(yè)債這一種，仍有大金額的銀行借款未到償還期限，為再次籌資增加了壓力和風(fēng)險(xiǎn)。此外要發(fā)揮該公司融資成本低、期限長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，建立多元的融資渠道，例如對(duì)接國(guó)際資本市場(chǎng)，進(jìn)行境外融資，通過股權(quán)、債券獲取資金。通過大量引入國(guó)外資金，既可以解決該公司的資金短缺問題，又可以與國(guó)外進(jìn)行交流合作，提升城市建設(shè)技術(shù)和管理水平。

其次，調(diào)整負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)。該公司是主要的土地一級(jí)開發(fā)主體，負(fù)債規(guī)模容易超過合理的范圍，導(dǎo)致債務(wù)壓力過大，大量資金用于還債影響到后續(xù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行，因此需要有效控制資產(chǎn)負(fù)債，對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)效益、償債能力等狀況做好評(píng)估和全面掌控，可設(shè)立單獨(dú)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)、拓展資金來源，緩解債務(wù)壓力，加強(qiáng)公司自我約束。同時(shí)要制定負(fù)債的規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)，降低債務(wù)成本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在控制負(fù)債的同時(shí)也要關(guān)注借貸利率的變化，對(duì)于未來趨勢(shì)做準(zhǔn)確判斷，合理規(guī)劃和平衡債務(wù)的結(jié)構(gòu)，控制好資產(chǎn)負(fù)債率，降低利息的支出，均衡資本結(jié)構(gòu)，避免破產(chǎn)。針對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債償還期限制定出合理的償還計(jì)劃表和計(jì)劃方案，有效控制和掌握公司籌資風(fēng)險(xiǎn)水平。

第三，合理責(zé)任劃分舊項(xiàng)目，謹(jǐn)慎選擇新項(xiàng)目。在業(yè)務(wù)范圍上，該平臺(tái)公司幾乎涵蓋了G市城市建設(shè)的各方面。對(duì)于純公益性質(zhì)的項(xiàng)目，需要進(jìn)行合理化的責(zé)任劃分，由政府來承擔(dān)和肩負(fù)起項(xiàng)目資金的籌集和投資運(yùn)營(yíng)工作責(zé)任;對(duì)于盈利效益較好未來有收益能償還本息的項(xiàng)目，該平臺(tái)公司應(yīng)自主運(yùn)營(yíng)、自負(fù)盈虧。在新項(xiàng)目的選擇上也需謹(jǐn)慎進(jìn)行。投資之前需要去往當(dāng)?shù)剡M(jìn)行詳盡的市場(chǎng)調(diào)研和進(jìn)行投資發(fā)展評(píng)估，合理、科學(xué)地選擇投資項(xiàng)目，將好的項(xiàng)目形成范本加以改良和復(fù)制，以能夠取得長(zhǎng)期和穩(wěn)定收益的良好項(xiàng)目為先導(dǎo)，加強(qiáng)平臺(tái)的投資方向、項(xiàng)目和保障的管理，增加資金投放收益。

第四，優(yōu)化投資風(fēng)控，加強(qiáng)投資管理。該平臺(tái)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較低，營(yíng)業(yè)能力處于較低水平，投資風(fēng)險(xiǎn)的收益較高，因此需要加強(qiáng)對(duì)于項(xiàng)目流程的管理和資金的管控，制定不同投資項(xiàng)目的不同監(jiān)督管理制度。例如教育、醫(yī)療、文化等公共服務(wù)領(lǐng)域，可以采用合資和參股的方式吸納社會(huì)資本注入，可以很好地降低公司風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債率，提升投資效率和效益。在投資項(xiàng)目過程中，以風(fēng)控部門為主，其他部門為輔的方式，全程把控項(xiàng)目進(jìn)程中的各類風(fēng)險(xiǎn)，做到精準(zhǔn)識(shí)別、深入了解、精準(zhǔn)評(píng)估和有效應(yīng)對(duì)，形成合規(guī)有效的工作措施和辦法，減少不合理支出，實(shí)現(xiàn)資金的流暢運(yùn)轉(zhuǎn)。

第五，優(yōu)化資金回收控制，加強(qiáng)資本管理和運(yùn)營(yíng)。該公司的資金周轉(zhuǎn)率偏低，需要加強(qiáng)資金回收管理。因應(yīng)收賬款和存貨金額較大，周轉(zhuǎn)周期有滯后性，因此應(yīng)制定相關(guān)的信用政策，保證應(yīng)收賬款方有較高信用度，降低資金回收風(fēng)險(xiǎn);制定資金管理運(yùn)營(yíng)制度和內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)流程，確保運(yùn)營(yíng)監(jiān)督工作有效進(jìn)行;在經(jīng)營(yíng)過程中做好核算工作，全面監(jiān)控回收資金運(yùn)營(yíng)狀況;采用恰當(dāng)?shù)拇呤辗绞?，確保資金回收流程順利完成。

第六，完善和加強(qiáng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和監(jiān)測(cè)，優(yōu)化現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制，增加風(fēng)險(xiǎn)抗壓能力。現(xiàn)金流是公司發(fā)展的重要部分，針對(duì)目前現(xiàn)金流狀況不穩(wěn)定問題要進(jìn)行控制和優(yōu)化，在預(yù)算和測(cè)算方面進(jìn)行完善，根據(jù)企業(yè)的資金規(guī)模和現(xiàn)金目標(biāo)作為基礎(chǔ)進(jìn)行編制;對(duì)于未來趨勢(shì)可以做出精準(zhǔn)判斷，便于對(duì)現(xiàn)金流制定預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)和確保后期監(jiān)測(cè)工作的有效進(jìn)行;平日通過培訓(xùn)和講座加強(qiáng)對(duì)員工現(xiàn)金流的風(fēng)控意識(shí)，并對(duì)于現(xiàn)金流的管理操作進(jìn)行考核;構(gòu)建風(fēng)控戰(zhàn)略體系，對(duì)于投資決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、制度建設(shè)、項(xiàng)目核定等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，避免不必要的損失。

四、結(jié)束語

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛躍發(fā)展和城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，讓各地方政府融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型步入正軌。在此過程中，地方融資平臺(tái)要加強(qiáng)危機(jī)意識(shí)，適應(yīng)市場(chǎng)的變化，有效進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。本文結(jié)合G市融資平臺(tái)公司的案例，分析了該公司的融投資和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提出應(yīng)對(duì)措施，希望能對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，籌融資、資金回收、現(xiàn)金流等控制手段予以改進(jìn)和優(yōu)化。

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