師夢琪 鐘 美（通訊作者）

（西南林業(yè)大學(xué)，云南 昆明 650224）

并購已經(jīng)有上百年的歷史，我國并購產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代，并購的發(fā)展有效的平衡了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在這個弱肉強(qiáng)食高速發(fā)展的時代，并購促進(jìn)了市場的優(yōu)勝劣汰。2015年，由國泰安數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)并購重組數(shù)量達(dá)到了最高點(diǎn)，其所形成的巨大的商譽(yù)已成為我國證監(jiān)會高度重視的問題。2016年，中國證監(jiān)會在上市公司年報(bào)審計(jì)報(bào)告中提出，一些上市公司在并購中確認(rèn)了高額商譽(yù)，比例高達(dá)90%。2018年，證監(jiān)會在年報(bào)中直接指出了很多公司在確認(rèn)商譽(yù)初始金額時存在虛高、以及后續(xù)計(jì)提和披露等一系列問題：很多上市公司在并購中存在業(yè)績承諾，而商譽(yù)后續(xù)的減值測試由公司自行決定，所以部分公司在達(dá)不到業(yè)績承諾或業(yè)績明顯下滑時，就會少確認(rèn)商譽(yù)的后續(xù)減值或者是不確認(rèn)，在承諾期滿后再大幅計(jì)提商譽(yù)減值，從而導(dǎo)致了后期的股價(jià)崩盤，使得上市公司出現(xiàn)業(yè)績大跳水的現(xiàn)象。2020年，關(guān)于商譽(yù)資產(chǎn)的不當(dāng)變動等問題，仍然是該報(bào)告的重點(diǎn)。因此，我國證券監(jiān)督管理委員會對商譽(yù)的認(rèn)定和后續(xù)的減值進(jìn)行了研究。通過對相關(guān)文獻(xiàn)的研究分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司在計(jì)提商譽(yù)減值的過程中，存在著大量的投機(jī)行為，這導(dǎo)致了公司商譽(yù)的虛增。所以，如何對商譽(yù)進(jìn)行科學(xué)的評估也是國內(nèi)外學(xué)者不斷探索的問題。

通過閱讀大量的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)國外對于商譽(yù)的研究歷史已經(jīng)十分長遠(yuǎn)，現(xiàn)已經(jīng)形成了一套相對完善的評估理論體系。雖然我國在這方面起步晚，發(fā)展時間不長，評估方法方面也有待完善，但是我們能夠借鑒國外的優(yōu)秀研究成果，加快商譽(yù)價(jià)值評估研究的步伐，這一過程中也涌現(xiàn)出大批的優(yōu)秀學(xué)者及其成果。由于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展所帶來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，傳統(tǒng)方法已無法滿足當(dāng)前多樣的企業(yè)商譽(yù)價(jià)值評估需求，亟待引入新的方法來豐富現(xiàn)有評估方法。

一、商譽(yù)價(jià)值評估方法研究現(xiàn)狀

讀了關(guān)于商譽(yù)價(jià)值評估的各種分類的文獻(xiàn)，引用唐艷、郝思捷一些學(xué)者的觀點(diǎn)，現(xiàn)存的商譽(yù)價(jià)值評估方法主要為割差法、超額收益法以及其他新興的評估方法這三大類[1-2]。由于溢價(jià)及超額商譽(yù)的產(chǎn)生，從商譽(yù)的價(jià)值評估引發(fā)對超額商譽(yù)的評估思考，現(xiàn)存的對超額商譽(yù)的評估方法在目前的研究中是相對較少的，通過閱讀大量的文獻(xiàn)，張新民等對超額商譽(yù)的研究[3]是被引用最多的，也是現(xiàn)存比較科學(xué)的方法。本文將對不同的商譽(yù)價(jià)值評估方法進(jìn)行闡述和評價(jià)。

1.商譽(yù)價(jià)值評估的方法

在對企業(yè)的商譽(yù)進(jìn)行估價(jià)時，由于無法獲得其取得成本及市場價(jià)格，故成本法和市場法在此時不再適用，只能選擇收益法。經(jīng)現(xiàn)有學(xué)者研究，收益法大致可分為直接的割差法和間接的超額收益法這兩類，而超額收益資本化法和超額收益現(xiàn)值法是超額收益法的具體體現(xiàn)。

（1）割差法

割差法的一個思路是，用企業(yè)整體的價(jià)值減去各種有形和可識別的無形財(cái)產(chǎn)的價(jià)值之間的差異來度量公司的商譽(yù)價(jià)值。企業(yè)整體價(jià)值一般通過收益法進(jìn)行評估，對于上市公司，也可以用股票的市價(jià)來衡量，而使用成本法和市場法可以對各類有形資產(chǎn)和各單項(xiàng)可確指無形資產(chǎn)進(jìn)行評估。公式如下：

企業(yè)商譽(yù)=被并購企業(yè)整體價(jià)值-Σ單項(xiàng)可確指凈資產(chǎn)價(jià)值

割差法的另一個思路是先計(jì)算出企業(yè)整體獲得的全部收益，再計(jì)算出企業(yè)其他各類有形資產(chǎn)和各單項(xiàng)可確指無形資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益，再相減得到的差額即為商譽(yù)所帶來的收益，再將此收益用一定的資本化率進(jìn)行資本化，即可計(jì)算出該企業(yè)的商譽(yù)價(jià)值。例如，以收益法估算的總資產(chǎn)價(jià)值為27500萬元，以成本法、市場法等方法估算，有形資產(chǎn)價(jià)值為24300萬元，商標(biāo)使用費(fèi)為2100萬元；經(jīng)證實(shí)，本公司不存在任何其他可以具體確定的無形資產(chǎn)。那么，商譽(yù)的價(jià)值是2100萬元[27500-（24300+2100）]。

當(dāng)使用割差法評估企業(yè)商譽(yù)時，在保證數(shù)據(jù)真實(shí)性的前提下，根據(jù)已在市場上獲得的各種公司的財(cái)務(wù)資料，對各種不同類型的有形資產(chǎn)、不同類型可確定的無形資產(chǎn)，可以通過各種不同的方式進(jìn)行計(jì)量。人為操作的空間較小，評估結(jié)果較為準(zhǔn)確。然而，它也有一些不足之處。割差法中，公司的總資產(chǎn)是由買賣雙方協(xié)商來決定的，它不但取決于公司自身的價(jià)值，還取決于雙方的協(xié)商方式和條件，當(dāng)這個時候，協(xié)商的結(jié)果就會出現(xiàn)一些商譽(yù)是不符合實(shí)際情況的。而且，割差法無法反映出商譽(yù)是超額利潤的性質(zhì)，加之人為的原因，使得被評估公司的商譽(yù)與其真實(shí)價(jià)值之間有很大的差異。采用該方法計(jì)算的商譽(yù)結(jié)果還可能出現(xiàn)負(fù)值，出現(xiàn)負(fù)值的原因有可能是因?yàn)檫@個企業(yè)為虧損企業(yè)，還有一種原因是因?yàn)樵撈髽I(yè)的收益水平低于行業(yè)的平均水平，此時采用此方法將失去評估的意義。另外，因公司的總體價(jià)值是以收益法計(jì)算的，而各種不同類型的有形和不同類型的可確指的無形資產(chǎn)按成本法和市場價(jià)格分別計(jì)算，由于口徑不一，評估的標(biāo)準(zhǔn)選擇不盡相同，也會對評估的結(jié)果準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。再者，割差法只適用于由于并購而產(chǎn)生的商譽(yù)，對于企業(yè)的自創(chuàng)商譽(yù)，割差法就不再適用了。

（2）超額收益法

超額收益理論是指通過測算公司在一定時期內(nèi)所能獲取的超過同業(yè)的利潤率的當(dāng)前價(jià)值，從而給公司創(chuàng)造額外的利益。超額收益法又分為超額收益資本化法和超額收益現(xiàn)值法。

①超額收益資本化法

超額收益資本化法假設(shè)的前提是公司期望每年的利潤都相等或者差別很少，并且可以長久地維持下去，超額收益資本化法是將超額年金資本化。用公式表示為：

企業(yè)商譽(yù)=可辨認(rèn)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值×（企業(yè)預(yù)期投資報(bào)企業(yè)預(yù)期投資報(bào)酬率-行業(yè)平均投資收益率）/企業(yè)投資報(bào)酬率

②超額收益現(xiàn)值法

超額收益現(xiàn)值法是首先求得未來有限年內(nèi)因?yàn)樯套u(yù)獲得的超額收益，然后各年超額收益折算到評估時點(diǎn)加總。用公式表示為：

在企業(yè)經(jīng)營狀況較好，收入較為穩(wěn)定時，應(yīng)選擇超額收益資本化法。當(dāng)企業(yè)的收益只能維持有限年度時，應(yīng)當(dāng)選擇超額收益現(xiàn)值法。

超額收益法是通過預(yù)測企業(yè)未來的超額收益并對其進(jìn)行折現(xiàn)來計(jì)算商譽(yù)，這種方式更符合商譽(yù)的本質(zhì)與定義。而且超額收益法的使用不限于自創(chuàng)商譽(yù)還是外購商譽(yù)，應(yīng)用的范圍更廣。超額收益法應(yīng)用有一個前提是要確定企業(yè)能夠獲得超額收益。超額收益法主要計(jì)算企業(yè)盈利能力和行業(yè)平均盈利能力，這些參數(shù)可以從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中找到，更加客觀真實(shí)，評估出來的商譽(yù)價(jià)值不易受到企業(yè)并購時雙方交易條件、談判能力等眾多外部因素影響。所以眾多學(xué)者認(rèn)為超額收益法評估商譽(yù)價(jià)值是現(xiàn)存教科學(xué)的方法。但是，超額收益法在具體應(yīng)用方面的理論研究還存在較多意見和觀點(diǎn)，在具體方法層面理論界沒有達(dá)成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，給超額收益法的使用帶來了一定的困擾。此外，超額收益法的實(shí)施困難是對公司的超常盈利進(jìn)行時間及超常回報(bào)的預(yù)估。受評估機(jī)構(gòu)的主觀因素影響，企業(yè)的超額收益率、折現(xiàn)率和折現(xiàn)年限會有較大的波動。行業(yè)平均回報(bào)率會隨著技術(shù)的更新以及行業(yè)的變化而在短時間內(nèi)不斷發(fā)生變化，從而給商譽(yù)的測算帶來困難。對未來超額收益的預(yù)測是根據(jù)企業(yè)以往的經(jīng)營情況給出的預(yù)測，很難考慮到一些難以預(yù)測的因素，在計(jì)算過程中，需要考慮那些偶然、特殊的因素，如國家政策的重大變化、重大災(zāi)難或是疾病、科技的巨大變革等。超額收益法之所以在實(shí)務(wù)中應(yīng)用較少的另一個原因是其計(jì)算、分析過程復(fù)雜，耗費(fèi)的人力物力也巨大。

割差方法與超額收益法一樣，都是基于對商譽(yù)的涵義進(jìn)行估價(jià)。由于商譽(yù)是不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，無法脫離企業(yè)整體而獨(dú)立存在，因此在計(jì)算時要通過其他資產(chǎn)的價(jià)值來倒推出商譽(yù)的價(jià)值。不同之處是，割差法認(rèn)為，商譽(yù)是指公司總的價(jià)值與個別的可識別的無形財(cái)產(chǎn)之間的差異；而超額收益現(xiàn)值法認(rèn)為，商譽(yù)是一種獲得超額利潤的一種手段，通過對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)念A(yù)期，然后利用其資本化率對其進(jìn)行資本化。兩種計(jì)算方法各有優(yōu)缺點(diǎn)。比較而言，割差法的計(jì)算也較為簡單，只需要計(jì)算出企業(yè)的整體價(jià)值和其他單項(xiàng)有形資產(chǎn)及其他各單項(xiàng)可辨認(rèn)無形資產(chǎn)的價(jià)值，結(jié)果也更加準(zhǔn)確。而超額收益法首先依靠本企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，其次需要與同行業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行對比，確認(rèn)企業(yè)是否存在著超額收益以及有多少，進(jìn)而選取適當(dāng)?shù)馁Y本化率對超額收益進(jìn)行折現(xiàn)。綜上所述，從數(shù)據(jù)和技術(shù)上來分析，割差法存在一定的優(yōu)勢，但超額收益法對割差法作出了一定的補(bǔ)充。在實(shí)際評估工作中，很多評估人員也會將兩種方法相結(jié)合使用，使得商譽(yù)的價(jià)值評估更為準(zhǔn)確。

此外，無論是割差法還是超額收益法，其評估結(jié)果只能反映出商譽(yù)價(jià)值的大小，無法反映出構(gòu)成商譽(yù)的各項(xiàng)因素，可以為企業(yè)并購提供價(jià)格依據(jù)，但對企業(yè)對商譽(yù)的后續(xù)管理無法提出指導(dǎo)性的意見，所以在大數(shù)據(jù)的影響下，涌現(xiàn)出了許多新興的商譽(yù)價(jià)值評估方法。

2.商譽(yù)價(jià)值的其他新興評估方法

隨著大量的資料和技術(shù)的發(fā)展，以及人們對評價(jià)的要求越來越高，各種新的評價(jià)方式應(yīng)運(yùn)而生，主要有改進(jìn)的割差法[4]、層次分析法（AHP）[2]、引用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、灰色系統(tǒng)理論[5]和基于大數(shù)據(jù)的商譽(yù)價(jià)值評估指標(biāo)體系等。其中，引用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、灰色預(yù)測等主要是通過多樣的數(shù)學(xué)模型將超額收益法進(jìn)行改進(jìn)，解決商譽(yù)評估時所存在的難點(diǎn)問題，即超額收益難以預(yù)測，豐富超額收益法的理論預(yù)測。AHP則是將復(fù)雜問題簡化為簡單的問題，將其分成若干問題，然后以樹型圖表進(jìn)行分析，并以問卷調(diào)查的形式進(jìn)行，最終將各問題進(jìn)行匯總，并應(yīng)用數(shù)學(xué)的方法求出各問題的權(quán)值。在評價(jià)過程中，首先采用常規(guī)的方法求取超額報(bào)酬，然后采用 AHP法對其進(jìn)行校正，最后得到比較精確的評價(jià)。AHP是在對各種影響因素進(jìn)行綜合評價(jià)的基礎(chǔ)上，建立商譽(yù)價(jià)值指標(biāo)體系，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，對各個影響商譽(yù)的因子進(jìn)行加權(quán)，并用專家評分的方法對其進(jìn)行了模糊對比，從而得出其評估結(jié)果。運(yùn)用 AHP方法對超額利潤進(jìn)行了優(yōu)選，既能反映出商譽(yù)的內(nèi)涵，又能將其與全產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對比，從而提高其評價(jià)的精度。

本文從理論上分析了這些新型評價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)，從而認(rèn)識到它們的缺陷，并為其在今后的完善與革新中提供參考。與常規(guī)評價(jià)方法比較，這些方法具有較強(qiáng)的科學(xué)性和可靠性，但有關(guān)方面的研究尚不完善，有待進(jìn)一步的探討和實(shí)際應(yīng)用。許多新型的評價(jià)方法由于其建模比較煩瑣、運(yùn)算難度高，但由于技術(shù)及大范圍的發(fā)展，其使用范圍也日益擴(kuò)大。在實(shí)踐中，往往會結(jié)合不同產(chǎn)品、不同階段、不同企業(yè)以及有關(guān)的政策，選取兩種或多種評價(jià)方式進(jìn)行評價(jià)。

3.超額商譽(yù)價(jià)值評估方法

本文從以上討論了我國上市公司的商譽(yù)的價(jià)值評價(jià)，從而引起對超高商譽(yù)價(jià)值評估的反思。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究中，關(guān)于超額商譽(yù)的度量主要有兩種方式：一種是傅超、魏志華和朱彩云等利用期望收入模式的回歸殘差作為中介變量對超額商譽(yù)進(jìn)行計(jì)量[6]；另一種是在衡量超額商譽(yù)時參考Ramanna等[7]和張新民等[3]的做法，用行業(yè)平均值調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)化商譽(yù)來衡量超額商譽(yù)，再在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，使用行業(yè)中值調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)化商譽(yù)再次進(jìn)行檢驗(yàn)。

也有一些新興的對于超額商譽(yù)的評估方法，由于通過超額收益法來評估商譽(yù)的流程中人為計(jì)算超額收益比較疏忽，所以也有學(xué)者利用灰色預(yù)測、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、馬爾可夫鏈等其他計(jì)算形式相組合的方法來科學(xué)計(jì)算將來各年的超額收益值[8]。王良臣則更深入地提高了計(jì)算未來超額收益的結(jié)果，把超額收益法當(dāng)成本源，開創(chuàng)性地利用多種方法結(jié)合計(jì)算未來超額收益，以至于超額收益的計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性進(jìn)一步提高了[9]。程龍首次利用線性規(guī)劃來計(jì)算商譽(yù)價(jià)值，給了后來研究者新的思考角度[10]。張琰等發(fā)現(xiàn)了表現(xiàn)商譽(yù)的各個構(gòu)成要素，通過層次分析與余值法組合計(jì)算商譽(yù)，細(xì)分了表現(xiàn)商譽(yù)值的構(gòu)成要素[11]。肖業(yè)強(qiáng)等受到層次分析思想的啟示，利用模糊綜合評價(jià)的方式來計(jì)算商譽(yù)度，并且構(gòu)架了體現(xiàn)商譽(yù)構(gòu)成要素的模型[12]。

二、商譽(yù)價(jià)值評估方法的評價(jià)

1.方法層面

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，以及新技術(shù)的迅猛發(fā)展，很多人都開始重視并對其進(jìn)行了深入的探討，并運(yùn)用了大量的有關(guān)方法進(jìn)行了探討。許多研究都以經(jīng)濟(jì)方法論為依據(jù)，許多學(xué)者對其進(jìn)行了擴(kuò)展和擴(kuò)展。以往多數(shù)的學(xué)者只是從宏觀角度來研究和討論商譽(yù)的價(jià)值評價(jià)，而目前許多人都會根據(jù)其自身的缺陷，不斷地完善和創(chuàng)新信用評價(jià)的方法，從而取得許多卓越的結(jié)果。由于其自身的不確定性，其組成要素在不同的市場條件下也會隨之改變，同時，由于其持續(xù)時間短，其價(jià)格很可能會大幅變動。目前，對信用進(jìn)行估值的研究主要是為了應(yīng)對各種不確定性。舉例來說：引入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，并將其與信用評估技術(shù)有機(jī)地融合起來，能夠?qū)ξ覈鲜泄镜男庞眠M(jìn)行更為系統(tǒng)化的評估；利用灰色體系的方法，可以彌補(bǔ)主觀評價(jià)的缺陷，提高評價(jià)的客觀性；與常規(guī)的教學(xué)法相比，這兩種教學(xué)法都有了較大的提高，同時也更加適應(yīng)了時勢的變遷。

2.指標(biāo)層面

許多關(guān)于商譽(yù)的評價(jià)方法都有許多的評價(jià)指標(biāo)，而最近幾年有關(guān)評價(jià)指標(biāo)的研究更是層出不窮。在評估商譽(yù)時，由于成本法、市場法等不能采用，許多新的評估手段都是從收益法中得到的，所以本文只介紹了這方面的內(nèi)容。在收益中，收入金額、經(jīng)濟(jì)壽命和折現(xiàn)率都是一個較為關(guān)鍵的指標(biāo)。采用多個參數(shù)的方法可以獲得較為滿意的結(jié)論。關(guān)于收益法的評價(jià)方法有很多的論述，而關(guān)于收益貼現(xiàn)值的合理性問題的探討從來沒有中斷過。許多專家對于各個參數(shù)的校正都有各自的考量，根據(jù)具體的情形調(diào)整相應(yīng)的參量，以使評價(jià)的效果更加接近于現(xiàn)實(shí)。

本文在對我國企業(yè)商譽(yù)的評估方法、指標(biāo)層面進(jìn)行歸納與評價(jià)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步揭示出我國現(xiàn)行的商譽(yù)評估方法在我國的應(yīng)用與發(fā)展?fàn)顩r。當(dāng)前，有關(guān)商譽(yù)價(jià)值評估的方法并不多，其適用范圍也各不相同，有關(guān)指標(biāo)的研究也存在較大的爭論。所以，在企業(yè)商譽(yù)價(jià)值評估方法的基礎(chǔ)上，要進(jìn)一步完善和革新，就必須從這兩個方面來探討，即在特定條件下所采取的方法的適用性，并考察其選取與判斷的準(zhǔn)確性。

三、商譽(yù)價(jià)值評估方法的效用

對企業(yè)整體的評估過程中，商譽(yù)是其中不可或缺的一部分，在評估商譽(yù)價(jià)值時，要考慮到形成商譽(yù)的各個因素，并將其視為一種與公司整體相關(guān)聯(lián)的一種無形資產(chǎn)來對待。商譽(yù)資產(chǎn)的大小取決于并購方對標(biāo)的企業(yè)未來盈利能力的貼現(xiàn)值，而商譽(yù)減值則意味著這種盈利能力預(yù)期被夸大了，其減值部分實(shí)質(zhì)上是一種資產(chǎn)泡沫成分。Ramanna等認(rèn)為商譽(yù)具有高度可操作性，公司可以通過操縱利潤來實(shí)施盈余管理[7]。對于投資者來說，更多的關(guān)注是企業(yè)并購中產(chǎn)生的協(xié)同商譽(yù)。楊威等認(rèn)為，商譽(yù)對企業(yè)間的協(xié)同作用起著重要作用，并建議在確定不確定預(yù)計(jì)的超常收入時，在未來的測量中按績效指標(biāo)進(jìn)行減值準(zhǔn)備[13]，對應(yīng)了上述2018年報(bào)告中所指出的導(dǎo)致業(yè)績跳水的問題。Henning等研究了協(xié)同效應(yīng)和持續(xù)經(jīng)營商譽(yù)與股市反應(yīng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)這兩種商譽(yù)的不同比例會導(dǎo)致不同的市場反應(yīng)[14]；隨著學(xué)術(shù)界對商譽(yù)研究的開展，越來越多的學(xué)者將視線聚焦于上市公司確認(rèn)商譽(yù)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。張麗達(dá)等[15]GLAUMETAL等[16]研究結(jié)果顯示，商譽(yù)的減值會導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績下降，且隨著商譽(yù)的減值加大，公司的股票回報(bào)率也會隨之降低等問題。

對商譽(yù)的準(zhǔn)確計(jì)算，首先，能夠促進(jìn)企業(yè)管理者更好的管理商譽(yù)。隨著人們對品牌、專利技術(shù)、服務(wù)等更多無形資產(chǎn)的重視，商譽(yù)作為一項(xiàng)不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，影響著企業(yè)的盈利水平，對企業(yè)商譽(yù)的準(zhǔn)確計(jì)算，能夠讓管理者了解企業(yè)的競爭優(yōu)勢，它的存在讓本企業(yè)與同行業(yè)比較，假設(shè)它曾經(jīng)是讓企業(yè)獲得超額利潤的存在，就是企業(yè)一個獨(dú)占性優(yōu)勢，成為企業(yè)的一般獲利條件，讓管理者能夠作出對企業(yè)最有利的選擇，制定更好的競爭戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)在市場中的良好發(fā)展。其次，商譽(yù)的準(zhǔn)確計(jì)算，對于投資者而言，也會引領(lǐng)他們作出正確的選擇。現(xiàn)在大量高額商譽(yù)的產(chǎn)生以及商譽(yù)暴雷的事件頻頻發(fā)生，商譽(yù)的準(zhǔn)確計(jì)算，能夠讓投資者選擇正確的投資對象，進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)分析，有助于投資者規(guī)避那些虧損企業(yè)或者是擁有大量不良資產(chǎn)的企業(yè)，有利于資本市場的健康發(fā)展。最后，商譽(yù)的價(jià)值準(zhǔn)確評估，監(jiān)管者的監(jiān)管難度也會降低，對于后續(xù)研究抑制商譽(yù)泡沫提供良好的基礎(chǔ)，進(jìn)而對未來的并購市場也能起到警醒的作用，在一定程度上能夠減少商譽(yù)泡沫的產(chǎn)生，損害投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)也會降低。

四、商譽(yù)價(jià)值評估方法的未來研究展望

本文回顧了國內(nèi)外有關(guān)商譽(yù)價(jià)值評估的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)在我國學(xué)術(shù)界，對其進(jìn)行了大量的研究。由于傳統(tǒng)的評價(jià)手段存在的缺陷，很多人都在參考國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國的實(shí)際情況，進(jìn)行了優(yōu)化，并在此基礎(chǔ)上，提出了幾種新型的評估方式。在歸納對與商譽(yù)的影響因素時，大多數(shù)作者都是根據(jù)之前很多專家學(xué)者研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行歸納總結(jié)的，然后構(gòu)建自己的商譽(yù)影響因素指標(biāo)體系，但是商譽(yù)的影響因素并不是一成不變的，目前新興評估方法的相關(guān)研究和實(shí)證還比較少，需要再進(jìn)一步分析和探討。對于商譽(yù)的準(zhǔn)確計(jì)算，能夠?yàn)槌~商譽(yù)進(jìn)而對商譽(yù)泡沫的研究提供給一定的基礎(chǔ)，從而抑制商譽(yù)泡沫的產(chǎn)生，使得并購活動更加公平公正。

超額商譽(yù)價(jià)值評估的創(chuàng)新性研究尚待推進(jìn)。未來研究可從形成超額商譽(yù)的因素、超額商譽(yù)的評估方法以及超額商譽(yù)給整個資本市場所帶來的后果等方面進(jìn)行多維度地創(chuàng)新性探索，為中國特色商譽(yù)價(jià)值及超額商譽(yù)價(jià)值評估體系建設(shè)提供參考。

總之，在大數(shù)據(jù)時代下，國內(nèi)企業(yè)參與國內(nèi)外市場競爭中越來越注重商譽(yù)的價(jià)值，商譽(yù)的價(jià)值在企業(yè)并購重組中起著至關(guān)重要的作用。因此，在不同的環(huán)境下，采用何種評估方法對商譽(yù)價(jià)值進(jìn)行評估也將是評估機(jī)構(gòu)和評估人員應(yīng)該重視的點(diǎn)。