來源：中國證券報

當(dāng)前，A股市場日成交額持續(xù)超萬億元。在此背景下，業(yè)務(wù)開展與市場成交息息相關(guān)的券商行業(yè)將出現(xiàn)什么變化？

中國證券報記者日前調(diào)研了解到，近期券商凈傭金收入及兩融利息收入普遍出現(xiàn)明顯增長，更有券商8月日均凈傭金收入與上半年日均凈傭金收入相比增長超50%。

業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，萬億元成交額對券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)均有積極推動作用，但“以量補價”情形下，對券商總體業(yè)績增長貢獻(xiàn)有限。隨著市場活躍度持續(xù)提升，財富管理業(yè)務(wù)需求日益增加，有望為券商業(yè)績帶來新增量。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“以量補價”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月15日，滬深兩市日成交額已連續(xù)41個交易日突破1萬億元，直逼2015年連續(xù)43個交易日成交額達(dá)萬億元級別的歷史紀(jì)錄。

“當(dāng)前A股自由流通市值逐年提升，已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應(yīng)的單日換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元，估計1萬億元可能是A股單日成交的新均衡水平?！敝薪鸸臼紫呗苑治鰩熗鯘h鋒稱。

在此預(yù)期下，券商行業(yè)將出現(xiàn)什么變化？中國證券報記者從多家券商獲悉，近期市場所呈現(xiàn)的高活躍度特點對其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來了積極影響。

“近期兩市日成交額持續(xù)保持在萬億元之上，這對公司的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)都有著積極影響。”東吳證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，“東吳證券8月日均凈傭金收入與上半年日均凈傭金收入相比增長超50%;8月兩融利息日均收入與上半年日均數(shù)據(jù)相比增長超10%?！?/p>

北方某大型券商相關(guān)人士表示，近兩個月，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入明顯增加，7月日均凈傭金收入環(huán)比增逾60%。

有觀點稱，隨著券商傭金率的不斷下滑，市場高成交額對券商的利好遠(yuǎn)不如以往，“以量補價”現(xiàn)象較為普遍。對此，東吳證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，在目前券商傭金率下降的大背景下，成交量的持續(xù)放大有效地彌補了行業(yè)傭金率下降帶來的影響。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)收作為券商創(chuàng)收的重要組成部分，活躍的市場能有效增加收入，拉動公司效益。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，在激烈的市場競爭中，券商傭金率出現(xiàn)下降，成交額提升對于券商業(yè)績促進(jìn)力度不如以往。不過，成交額放大仍有助于券商自營業(yè)務(wù)發(fā)展。

財富管理需求日益增加

“單日萬億元成交背景下，券商財富管理業(yè)務(wù)將成為新的增量。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂說。

陳靂分析稱，隨著同質(zhì)化競爭愈演愈烈、傭金收入逐年降低，雖然兩市成交持續(xù)活躍，但傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對券商收入貢獻(xiàn)的增量相對有限。近兩年，財富管理業(yè)務(wù)需求日益增加，各大券商加緊布局，有望為券商業(yè)績帶來新的增量。

據(jù)東吳證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，2021年在市場持續(xù)放量背景下，東吳證券持續(xù)發(fā)力公募、私募業(yè)務(wù)，代銷規(guī)模及保有規(guī)模增長明顯。在傳統(tǒng)多頭策略以外，強化了多種量化策略產(chǎn)品的引進(jìn)，也使得機構(gòu)交易量顯著提升。在該負(fù)責(zé)人看來，2021年市場增量資金入場打破了此前以傳統(tǒng)公募資金以及北上資金為主的格局，而傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型也面臨新的機遇?！霸谌特敻还芾順I(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型中，既要為客戶構(gòu)建完善的多元化產(chǎn)品體系，更要求相關(guān)人員具備為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置的專業(yè)化能力?！彼f。

“券商財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開研究業(yè)務(wù)的支撐，研究能力的強弱將決定券商財富管理業(yè)務(wù)的拓展是否順利。今年以來，各券商正在加大研究業(yè)務(wù)的投入?！标愳Z說。

田利輝建議，券商行業(yè)要以客戶為中心優(yōu)化服務(wù)，積極開展金融科技平臺建設(shè)，推進(jìn)交易便捷化和智能化建設(shè)。若券商能夠在移動互聯(lián)的技術(shù)框架下，形成高度便捷智能的交易平臺，將會帶來業(yè)績的高速增長。

全年業(yè)績總體向好

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場成交持續(xù)活躍對券商而言是天然利好。田利輝預(yù)計，今年的券商業(yè)績總體向好，但分化顯著。

“市場活躍度持續(xù)提升，券商業(yè)績直接受益?！标愳Z說，首先，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的傭金收入將顯著提升;其次，財富管理需求的日益增加將為券商業(yè)績提升帶來新增量;第三，多家券商旗下設(shè)有基金公司，隨著市場活躍度提升，券商旗下基金規(guī)模的增長也將提供業(yè)績增量。

中國證券報記者注意到，隨著市場成交持續(xù)活躍，券商板塊行情持續(xù)活躍。

對此，中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然表示，上半年，上市券商各項業(yè)務(wù)全面開花，收入結(jié)構(gòu)較去年同期更加均衡。但券商板塊的市凈率低于去年中樞，與其業(yè)績?nèi)匀徊煌耆ヅ洌嬖诠乐敌迯?fù)的空間。趙然建議，關(guān)注具備財富管理核心競爭力的精品券商，以及在財富管理、衍生品交易、投行承銷保薦等業(yè)務(wù)領(lǐng)域集聚市場資源、長期成長性占優(yōu)的頭部券商。

在陳靂看來，券商板塊后市仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主，可關(guān)注研究業(yè)務(wù)較強的券商以及旗下基金公司業(yè)務(wù)發(fā)展較好的券商。