翟雨晨

財(cái)務(wù)報(bào)表分析不僅要從數(shù)量維度看，還需從質(zhì)量維度進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法包括結(jié)構(gòu)、趨勢、比率分析法等，本文采用項(xiàng)目質(zhì)量分析法，并依據(jù)重要性原則選擇項(xiàng)目，通過對報(bào)表各項(xiàng)目數(shù)量、結(jié)構(gòu)的分析，觀察各要素的內(nèi)在聯(lián)系，結(jié)合天潤乳業(yè)具體經(jīng)營環(huán)境和戰(zhàn)略進(jìn)行分析評價(jià)，最終對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量做出全面判斷，預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景。新疆天潤乳業(yè)股份有限公司于2002 年3 月成立，是一家國有控股公司，主營業(yè)務(wù)是奶牛養(yǎng)殖，乳品加工與銷售。旗下?lián)碛小吧w瑞”、“天潤”等乳業(yè)品牌，經(jīng)過多年不斷的發(fā)展，在市場中已獲得了良好的口碑，客戶源較穩(wěn)定。

一、資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析

（一）貨幣資金

1.貨幣資金規(guī)模的恰當(dāng)性——運(yùn)用質(zhì)量。天潤屬于食品零售行業(yè)，該行業(yè)需要一定的貨幣資金用作日常的周轉(zhuǎn)需要，但過量的貨幣資金會造成投資機(jī)會的浪費(fèi)和籌資成本的增加。天潤2017年到2019年的貨幣資金占總資產(chǎn)的12%～7%左右，行業(yè)均值則為30%～15%左右，其貨幣資金占總資產(chǎn)的比逐年減少且都低于行業(yè)平均水平，其貨幣資金持有量在滿足企業(yè)的日常需要下，還用在了企業(yè)擴(kuò)建和投資項(xiàng)目上，增強(qiáng)了資金利用率。

2.貨幣資金的自由度——分析貨幣資金構(gòu)成質(zhì)量。天潤2017和2018年現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金的期末余額與資產(chǎn)負(fù)債表中各年度貨幣資金數(shù)額一致，不存在被限定用途的貨幣資金;2019年有305萬元使用受限制的銀行承兌匯票保證金，但只占當(dāng)年貨幣資金總額1.43億的2%左右，總體上貨幣資金的自由度良好。

3.貨幣資金規(guī)模的持續(xù)性——分析貨幣資金的生成質(zhì)量。天潤是經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，其2017年至2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都在兩億元上下，貨幣資金主要來源于經(jīng)營活動，且在國家政策扶持該行業(yè)的情況下，其銷售規(guī)模穩(wěn)步增長，信用政策嚴(yán)苛，議價(jià)能力強(qiáng)。

（二）應(yīng)收賬款

1.應(yīng)收賬款規(guī)模的真實(shí)性和合理性分析。天潤的信用政策較為嚴(yán)苛，應(yīng)收賬款較少，2017年至2019年都只占資產(chǎn)的2%左右，天潤的應(yīng)收賬款規(guī)模大概是行業(yè)均值的三分之一，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，且三年內(nèi)天潤應(yīng)收賬款規(guī)模基本保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)急劇上升的情況，說明其規(guī)模較為合理。

2.應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)性分析。（1）應(yīng)收賬款的賬齡分析。天潤2017年至2019年一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比均達(dá)到90%左右，可以看到其應(yīng)收賬款大部分是一年內(nèi)的，說明其應(yīng)收賬款收回的可能性較高，不容易發(fā)生壞賬。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析。2017年至2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率將近40%，近三年內(nèi)變化較小，總體較為穩(wěn)定。企業(yè)營業(yè)收入呈不斷增長的趨勢，應(yīng)收賬款也隨營業(yè)收入同方向變化，其中2018年增長最多，可以發(fā)現(xiàn)天潤乳業(yè)的業(yè)務(wù)在不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品不斷占領(lǐng)市場。2017年起應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有小幅度的降低，是由于企業(yè)放寬了信用政策，擴(kuò)大了賒銷規(guī)模，應(yīng)收賬款較以前年度增加較多。

（三）存貨

1.存貨的構(gòu)成及規(guī)模恰當(dāng)性分析。天潤乳業(yè)的存貨由原材料、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料等組成，根據(jù)報(bào)表數(shù)據(jù)，2017至2019年天潤乳業(yè)的存貨主要由原材料構(gòu)成，維持在85%以上;其次為庫存商品，維持在6%至15%左右。

2017至2019年伊利股份原材料占庫存的比重均為一半及以上，光明乳業(yè)則為35%左右?？梢钥吹?，天潤乳業(yè)的原材料占比均在 80%以上，與乳制品行業(yè)龍頭企業(yè)的占比相比，其原材料明顯偏高，存貨占用資金嚴(yán)重。天潤乳業(yè)采取規(guī)模化采購方式，造成了材料的堆積，占用了采購環(huán)節(jié)大部分的資金。

2.存貨的周轉(zhuǎn)性分析——存貨周轉(zhuǎn)率。天潤的存貨周轉(zhuǎn)率除了2017年較行業(yè)均值高以外，其余兩年都低于平均水平，總體來說其存貨周轉(zhuǎn)率較低，結(jié)合上述原材料占比大，可以看出天潤采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)慢可能是原材料的周轉(zhuǎn)存在問題，原材料占用采購資金，對整個環(huán)節(jié)營運(yùn)資金管理產(chǎn)生影響，應(yīng)把控好產(chǎn)品的成本。

3.存貨的盈利性分析——毛利率。近三年天潤的毛利率處于下降的趨勢，這表明企業(yè)在市場上面臨著較為激烈的競爭。天潤的毛利率一直低于行業(yè)平均水平，相較來說其在品牌上的競爭力較弱。和行業(yè)均值相比，天潤2019年的毛利率低于行業(yè)均值，同時凈利率高于均值。天潤的利潤主要來源于低溫乳制品和常溫乳制品，所以將2019年天潤的產(chǎn)品和伊利的產(chǎn)品進(jìn)行對比，其低溫和常溫產(chǎn)品噸收入低于伊利的產(chǎn)品，而低溫噸成本高于伊利，常溫噸成本與伊利相近?？梢园l(fā)現(xiàn)毛利率偏低的原因主要是售價(jià)較低，說明其產(chǎn)品中低端產(chǎn)品較多，高檔產(chǎn)品較少，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。且產(chǎn)品增值需要品牌加持，天潤的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，說明其在廣告投入上花費(fèi)較少。

（四）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量

天潤近三年流動資產(chǎn)變化較小，但流動負(fù)債持續(xù)增長，從2018年開始流動資產(chǎn)就不能覆蓋流動負(fù)債，其中應(yīng)付賬款有較高的增長，主要系應(yīng)付工程款增長所致。

其流動比率大體呈下滑趨勢，且都小于二。速動比率也整體呈現(xiàn)下降趨勢，均低于一。就經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，說明它短期償債能力弱。該行業(yè)中光明乳業(yè)的流動比率和速動比率一直都處于一個穩(wěn)定的水平，而天潤乳業(yè)的流動比率從2017年到2019年，下降了將近一半。速動比率更是從0.9下降到0.36，降幅高達(dá)60%，短期償債能力出現(xiàn)急劇下滑趨勢。主要是應(yīng)付賬款增加所致，因?yàn)橐?guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致應(yīng)付工程款增加和業(yè)務(wù)規(guī)模增長導(dǎo)致應(yīng)付材料款的增長。

（五）應(yīng)付賬款

企業(yè)的流動負(fù)債中主要構(gòu)成是應(yīng)付賬款，其中2018年增長較多是因?yàn)槠髽I(yè)正值擴(kuò)大規(guī)模，且應(yīng)收票據(jù)幾乎沒有，說明企業(yè)信用較好，產(chǎn)品議價(jià)能力強(qiáng)。

天潤2017年至2019年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長明顯，與伊利股份和光明乳業(yè)的周轉(zhuǎn)天數(shù)對比，可以發(fā)現(xiàn)在應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上伊利股份和光明乳業(yè)幾乎相同，且都遠(yuǎn)低于天潤乳業(yè)。從2017年開始應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，是因?yàn)槠髽I(yè)加速擴(kuò)張，且議價(jià)能力增強(qiáng)，可以更多占用供應(yīng)商的貨款，市場地位逐漸上升。

二、利潤表質(zhì)量分析

（一）營業(yè)收入

1.賣什么——營業(yè)收入的品種構(gòu)成分析。天潤乳業(yè)采取差異化戰(zhàn)略，自主研發(fā)的乳制品有五十多種，引入國外的生產(chǎn)線，以傳統(tǒng)乳品為基礎(chǔ)，發(fā)展低溫乳制品，避開了競爭激烈的常溫酸奶市場。

2.賣給誰——營業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成分析。天潤乳業(yè)在開拓市場初期，選擇以疆內(nèi)市場為核心，向疆外市場延伸。天潤乳業(yè)2018年疆內(nèi)營業(yè)收入同比增長百分之十五左右;疆外的營業(yè)收入同比增長百分之二十五左右，在穩(wěn)定了疆內(nèi)收入的同時，大幅提高疆外收入，疆外收入將成為公司今后主要的利潤來源。

3.賣給誰——營業(yè)收入的客戶構(gòu)成分。以2019年為例，天潤的前五大客戶占營業(yè)收入的7.8%，客戶集中率低，說明天潤乳業(yè)的市場化程度較高，行業(yè)競爭力也較強(qiáng)，營業(yè)收入的持續(xù)性好，銷售回款質(zhì)量有保障，天潤乳業(yè)的壞賬準(zhǔn)備率一直低于10%。

4.靠什么——關(guān)聯(lián)方交易對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)程度分析。與天潤乳業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易的關(guān)聯(lián)方大多為天潤的大股東，且交易大部分為生鮮乳、電力等正常的生產(chǎn)營業(yè)范疇。近三年發(fā)生的相關(guān)交易占營業(yè)收入的比重很小。且天潤聲明上述交易未對公司本期以及未來財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響，定價(jià)符合市場原則，沒有損害公司和全體股東的利益，未對關(guān)聯(lián)方形成較大依賴。

5.靠什么—— 部門或地區(qū)行政手段對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)程度分析。天潤乳業(yè)是國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)培養(yǎng)對象。政府對天潤的補(bǔ)助是持續(xù)性的，但是占營業(yè)收入的比重較少，近三年都在10%及以下，且逐年遞減，可以看出天潤的發(fā)展不依賴政府補(bǔ)助，所以不會因?yàn)檎姆龀终吒淖兌l(fā)生較大的波動。

（二）利潤質(zhì)量分析

1.利潤的含金量分析。（1）核心利潤的含金量分析。2017年至2019年企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在緩慢增長，但其比增速相近的同口徑核心利潤低。在穩(wěn)定發(fā)展的條件下，兩者應(yīng)大體相當(dāng)，但2017年企業(yè)設(shè)立控股子公司，導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加;2018年和2019年業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，購買原材料支出較多。以上事件導(dǎo)致兩者有所差異。（2）營業(yè)外收入的含金量分析。營業(yè)外收入中主要是內(nèi)部考核罰款收入和其他收入，其含金量有很大的不確定性。

2.利潤的持續(xù)性分析。（1）利潤的成長性分析。①營業(yè)收入增長率。由經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)可知，天潤乳業(yè)近三年的營業(yè)收入增長率雖然呈逐年遞減的趨勢，但均超過10%，說明其處于成長期，增長勢頭較好，還沒有面對產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，且2018年和2019年行業(yè)平均營業(yè)收入增長率均低于10%，其營業(yè)收入增長率高于行業(yè)平均水平，但其增長率下降明顯，說明企業(yè)發(fā)展趨于穩(wěn)定。②核心利潤與核心利潤率的增長率。天潤乳業(yè)的核心利潤在三年內(nèi)呈增長趨勢，核心利潤率基本平穩(wěn)，說明企業(yè)自身經(jīng)營活動的盈利能力較為穩(wěn)定，且一直高于行業(yè)均值，產(chǎn)品在行業(yè)中具有核心競爭力，在行業(yè)競爭中能夠處于有優(yōu)勢的地位。核心利潤增長率逐年遞減為負(fù)值，說明近年來天潤乳業(yè)的增速放緩。

（2）利潤的波動性分析。這幾年企業(yè)凈利潤穩(wěn)步增長，而非經(jīng)營性損益占比很小，對凈利潤沒有什么太大影響，企業(yè)主要依靠主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的盈利能力，而利潤呈穩(wěn)步上漲是其對新產(chǎn)品的不斷研發(fā)使得產(chǎn)品具有核心競爭力，以及對市場擴(kuò)張的結(jié)果。

三、結(jié)論

天潤除了在議價(jià)能力等方面具備優(yōu)勢外，其原材料占用資金較多，成本較高，存貨周轉(zhuǎn)率較低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化;廣告投入較少，品牌競爭力不強(qiáng);短期償債能力較弱。天潤可以搭建信息數(shù)據(jù)化平臺，打通產(chǎn)業(yè)鏈信息連接，進(jìn)行精細(xì)化管理;重視疆外市場的開拓，著重發(fā)展華東、華南和北方空白區(qū)域;加強(qiáng)品牌宣傳推廣，與知名電臺和網(wǎng)站合作、用公交車廣播進(jìn)行宣傳;對專賣店進(jìn)行形象建設(shè)，樹立企業(yè)形象和品牌形象;借助抖音等新媒體進(jìn)行產(chǎn)品宣傳，增加曝光率，提升公司品牌認(rèn)知度。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）