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        環(huán)保企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)探討

        2021-12-22 20:17:23楊之藝
        廣西教育·C版 2021年9期
        關(guān)鍵詞:并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)

        【摘 要】本文基于協(xié)同效應(yīng)相關(guān)理論,選取反映經(jīng)營(yíng)、管理和財(cái)務(wù)三方面協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),對(duì)盈峰環(huán)境收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境前后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較研究,論述并購(gòu)后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),為同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)提供參考。

        【關(guān)鍵詞】環(huán)保企業(yè) 并購(gòu) 協(xié)同效應(yīng) 盈峰環(huán)境

        【中圖分類號(hào)】G? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

        【文章編號(hào)】0450-9889(2021)35-0145-03

        企業(yè)并購(gòu)包括兼并、收購(gòu)與合并,是指在市場(chǎng)機(jī)制的影響下,一家企業(yè)通過(guò)取得其他企業(yè)的一部分或全部股權(quán),從而實(shí)現(xiàn)控制被并購(gòu)企業(yè)的一種產(chǎn)權(quán)交易行為。隨著《環(huán)境保護(hù)稅法》《土壤污染防治法》等相關(guān)環(huán)保法規(guī)的陸續(xù)出臺(tái),國(guó)家越來(lái)越關(guān)注生態(tài)環(huán)境建設(shè)和保護(hù),國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大,環(huán)保企業(yè)開始利用收購(gòu)或并購(gòu)的方式來(lái)促進(jìn)現(xiàn)有環(huán)保技術(shù)升級(jí)以及產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展。據(jù)北極星環(huán)保網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示,2007年,環(huán)保行業(yè)并購(gòu)案例僅有13起,并購(gòu)金額僅72億元,發(fā)展到2018年,環(huán)保行業(yè)并購(gòu)案例上升到80多起,交易金額達(dá)到565億元,之后2019年和2020年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)交易金額分別為754.88億和458.98億元,由此可見并購(gòu)重組已經(jīng)成為未來(lái)環(huán)保企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。國(guó)家“十四五”規(guī)劃中提出要聚焦綠色環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新功能,鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和兼并重組。并購(gòu)重組是企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的有效手段。本文選擇盈峰環(huán)境并購(gòu)中聯(lián)環(huán)境作為研究案例,通過(guò)經(jīng)營(yíng)、管理以及財(cái)務(wù)三個(gè)主要方面的協(xié)同效應(yīng),分析此次并購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。

        一、并購(gòu)雙方概況

        (一)并購(gòu)方

        盈峰環(huán)境科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱盈峰環(huán)境),是一家以智能環(huán)境裝備及服務(wù)為主的綜合服務(wù)商,同時(shí)也是以“智慧環(huán)衛(wèi)”為核心的環(huán)衛(wèi)服務(wù)投資及運(yùn)營(yíng)商,其主要業(yè)務(wù)范圍包括環(huán)境監(jiān)測(cè)、治理和高端設(shè)備制造等。2000年3月30日,盈峰環(huán)境在深交所主板上市。2015年,盈峰環(huán)境開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,實(shí)施跨越式升級(jí)轉(zhuǎn)型,通過(guò)跨行業(yè)并購(gòu)進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域,分別以17億元和1億元收購(gòu)宇星科技和綠色東方。2016年,盈峰環(huán)境收購(gòu)大盛環(huán)球、明歡有限以及亮科環(huán)保,促成了其在環(huán)保領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2020年,盈峰環(huán)境在環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力方面迅速增強(qiáng),在五年的時(shí)間內(nèi),將年化合同額、新增合同總額的市場(chǎng)排名提升至第一,環(huán)衛(wèi)裝備2020年銷售額市場(chǎng)排名第一并且連續(xù)20年處于國(guó)內(nèi)行業(yè)銷售額第一的位置。

        (二)被并購(gòu)方

        長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱中聯(lián)環(huán)境)成立于2012年,其母公司是中聯(lián)重科股份有限公司,主要負(fù)責(zé)母公司三大板塊中的環(huán)境產(chǎn)業(yè)任務(wù),是一家集環(huán)衛(wèi)機(jī)械、環(huán)保設(shè)備高端制造和環(huán)保投資運(yùn)營(yíng)為一體的環(huán)保產(chǎn)業(yè)公司。中聯(lián)環(huán)境主導(dǎo)和參與了行業(yè)內(nèi)80%以上技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制訂,核心生產(chǎn)制造產(chǎn)品達(dá)65%以上,2016年、2017年、2018年中聯(lián)環(huán)境營(yíng)業(yè)收入分別為52.04億元、64.26億元和80.21億元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.93億、7.62億元和11.73億元。

        二、并購(gòu)過(guò)程

        2017年5月21日,中聯(lián)重科集團(tuán)將中聯(lián)環(huán)境80%的股權(quán)以116億元的價(jià)格分別出售給四家公司,這四家之中擁有中聯(lián)環(huán)境51%股權(quán)的盈峰控股有限公司獲得實(shí)際控制權(quán),剩余29%的股權(quán)由弘創(chuàng)投資公司等三家公司持有。同年,盈峰控股將持有的中聯(lián)環(huán)境51%的股份以73.95億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了寧波盈峰公司,弘創(chuàng)投資中心也將其持有的6%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了寧波盈太等三家公司。2018年5月18日,盈峰環(huán)境發(fā)布停牌公告,開始進(jìn)行資產(chǎn)重組。2018年7月17日,盈峰環(huán)境發(fā)布公告,將通過(guò)股份支付對(duì)價(jià)的方式,以152.5億元的價(jià)格收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境100%的股權(quán)。2018年7月31日,盈峰環(huán)境發(fā)布復(fù)牌公告。2018年11月27日,證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)此次并購(gòu)交易,盈峰環(huán)境對(duì)中聯(lián)環(huán)境的收購(gòu)結(jié)束,盈峰環(huán)境成為中聯(lián)環(huán)境實(shí)際控制人及母公司。

        三、并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)分析

        協(xié)同效應(yīng)的概念最早由美國(guó)戰(zhàn)略管理學(xué)家H·Igor·Ansoff提出,是指企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的不同環(huán)節(jié)、階段和方面一起利用共有的一種資源而產(chǎn)生出的整體效應(yīng),也可稱為“1+1>2”的效應(yīng)。本文選取反映經(jīng)營(yíng)、管理和財(cái)務(wù)三方面協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),基于盈峰環(huán)境2016~2020年的并購(gòu)前后相關(guān)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),對(duì)并購(gòu)后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)分析。

        (一)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)分析

        經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的含義是指協(xié)同改善了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,提高了企業(yè)的效益,包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等,這說(shuō)明企業(yè)的盈利能力得到了提高,并且盈利能力的持續(xù)性又可以表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況的穩(wěn)定性,即企業(yè)的成長(zhǎng)能力。因此,通過(guò)盈利能力、成長(zhǎng)能力兩個(gè)方面的分析來(lái)說(shuō)明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。

        1.盈利能力

        盈利能力主要從企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)凈利率和基本每股收益四個(gè)主要方面進(jìn)行分析。從圖1中可以看出,2016~2017年盈峰環(huán)境的營(yíng)業(yè)凈利率一直處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài),而在2018年并購(gòu)中聯(lián)環(huán)境完成后,其營(yíng)業(yè)凈利率有了大幅提高,達(dá)到10.41%并且在2019年和2020年都保持在10%左右,這就說(shuō)明企業(yè)的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)??傎Y產(chǎn)收益率方面,由2017年的5.13%到2019年的5.64%,反映出企業(yè)有效地實(shí)現(xiàn)了資金的使用效益。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)從自身?yè)碛械馁Y本中獲得凈利潤(rùn)的能力,指標(biāo)值越高,投資回報(bào)率就越高。在2018年由于股份對(duì)價(jià)作為并購(gòu)支付方式致使盈峰環(huán)境股東權(quán)益增加,使其凈資產(chǎn)收益率降低至7.62%,但總體趨勢(shì)仍然是向上的?;久抗墒找?017年、2018年分別為0.35元、0.41元,在并購(gòu)后有明顯的增長(zhǎng)且呈平穩(wěn)上升趨勢(shì)。基于以上四個(gè)盈利指標(biāo)的分析,可以反映出盈峰環(huán)境在并購(gòu)后的盈利能力顯著提升,協(xié)同效應(yīng)通過(guò)盈利能力展現(xiàn)出來(lái)。

        2.成長(zhǎng)能力

        成長(zhǎng)能力可以從凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率三個(gè)方面來(lái)分析。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率體現(xiàn)了企業(yè)資金規(guī)模的變化程度以及作為測(cè)量企業(yè)總體規(guī)模變動(dòng)和成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)。如圖2所示,盈峰環(huán)境從2017年開始并購(gòu)前的準(zhǔn)備行為以來(lái),其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到頂點(diǎn)且遠(yuǎn)高于其他年份,分別由-0.89%、10.44%上升到30.13%、35.16%,其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了將近3倍。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在并購(gòu)后大幅降低后逐步增長(zhǎng),說(shuō)明盈峰環(huán)境在并購(gòu)后不斷提高對(duì)資源的有效整合和吸收利用,發(fā)揮了一定的協(xié)同作用。

        (二)管理協(xié)同效應(yīng)分析

        管理協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)在管理過(guò)程中的效率變化和效率提高所帶來(lái)的效益。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的管理協(xié)同效應(yīng)通常表現(xiàn)為節(jié)省成本管理費(fèi)用、如何充分利用過(guò)剩的管理相關(guān)資源以及不斷提高運(yùn)營(yíng)效率,所以需要從盈峰環(huán)境的運(yùn)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用兩個(gè)方面對(duì)其協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

        1.運(yùn)營(yíng)能力

        運(yùn)營(yíng)能力指的是企業(yè)使用資產(chǎn)的效率與效益。對(duì)盈峰環(huán)境運(yùn)營(yíng)能力的分析主要從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這些主要方面展開。從圖3中可以看出,四個(gè)指標(biāo)在盈峰環(huán)境開展并購(gòu)的2017年都有大幅度提升,并購(gòu)?fù)瓿芍蟮?018年、2019年和2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都較為穩(wěn)定,波動(dòng)變化不大。而對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,該指標(biāo)從2018后年開始下降,到2020年略有回升,但都未超過(guò)并購(gòu)前的水平。因此,此次收購(gòu)對(duì)盈峰環(huán)境的營(yíng)運(yùn)能力沒有產(chǎn)生明顯的正向效應(yīng),但公司整體營(yíng)運(yùn)能力呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

        2.經(jīng)營(yíng)費(fèi)用

        經(jīng)營(yíng)費(fèi)用主要從管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率兩個(gè)方面進(jìn)行研究分析。如圖4所示,2016~2020年期間,管理費(fèi)用率相比較并購(gòu)前大幅度下降,同時(shí)管理費(fèi)用增長(zhǎng)率一直處于穩(wěn)定水平,相反銷售費(fèi)用率在并購(gòu)之后顯著上升,銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率在2018年處于較高水平,有可能受并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展或者銷售環(huán)節(jié)資金使用效益不佳等因素影響造成此種情況,以上說(shuō)明盈峰環(huán)境通過(guò)此次并購(gòu)對(duì)管理費(fèi)用的控制水平有所提高,但對(duì)銷售費(fèi)用的控制能力有待增強(qiáng)。

        (三)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析

        財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)利用低資本成本的自由資本投資高效項(xiàng)目,以達(dá)到提高資本使用效率、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的效果。對(duì)于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)擬從長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力兩個(gè)主要方面分析是否產(chǎn)生。

        1.長(zhǎng)期償債能力

        長(zhǎng)期償債能力通常是指企業(yè)承擔(dān)其所獲取的負(fù)債能力以及對(duì)償還負(fù)債的保障能力,選擇分析資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率這兩個(gè)重要指標(biāo)來(lái)說(shuō)明盈峰環(huán)境的長(zhǎng)期償債能力。從圖5中可以看出,2016~2020年盈峰環(huán)境資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降又上升的一個(gè)過(guò)程,2019年并購(gòu)后由2016年的42.94%下降到36.56%,整體來(lái)看變化較為平穩(wěn),表明此次并購(gòu)沒有過(guò)多地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給其增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外,產(chǎn)權(quán)比率在這次并購(gòu)之后由2017年的0.828下降到2019年的0.586,一般來(lái)說(shuō),產(chǎn)權(quán)比率越低,說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)。綜合來(lái)說(shuō),盈峰環(huán)境的長(zhǎng)期償債能力處于穩(wěn)定水平,與并購(gòu)之前相比略有增強(qiáng)。

        2.短期償債能力

        短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。針對(duì)盈峰環(huán)境的短期償債能力,選取流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。如圖6所示,從2017年盈峰環(huán)境開展并購(gòu)活動(dòng)開始,流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都大幅度降低并在2018年達(dá)到最低值,分別為1.292和1.146,2019年開始回升,其中主要是由于盈峰環(huán)境應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款以及貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)減少幅度較大,導(dǎo)致公司收購(gòu)?fù)瓿梢院蟮亩唐趦攤芰τ兴档?。綜合以上分析,盈峰環(huán)境收購(gòu)后短期償債能力發(fā)展呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì),長(zhǎng)期償債能力與并購(gòu)前相比略有提升,說(shuō)明其獲得了一部分的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

        綜上所述,盈峰環(huán)境并購(gòu)中聯(lián)環(huán)境總體上取得了積極的協(xié)同效應(yīng),此次并購(gòu)是盈峰環(huán)境基于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和發(fā)展規(guī)劃下的投資活動(dòng),根據(jù)戰(zhàn)略布局選擇并購(gòu)標(biāo)的企業(yè),促進(jìn)了其環(huán)保產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的發(fā)展,同時(shí)提高了公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、運(yùn)營(yíng)能力和償債能力,對(duì)同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)具有參考價(jià)值。即:需要根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)有資本和融資能力等情況選擇合適的并購(gòu)支付對(duì)價(jià)方式;企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?,還要關(guān)注企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r,進(jìn)行資源的合理整合和優(yōu)化,促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

        【參考文獻(xiàn)】

        [1]趙陽(yáng).淺談企業(yè)并購(gòu)與協(xié)同效應(yīng)理論[J].理論導(dǎo)刊,2004(9).

        [2]鄒璐.財(cái)務(wù)視角下企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)分析[J].會(huì)計(jì)師,2014(12).

        [3]蔣楠.基于財(cái)務(wù)視角的橫向并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)研究:以優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂槔齕J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師,2014(4).

        [4]何璐伶.企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析:基于漢威電子的案例研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2018(4).

        【作者簡(jiǎn)介】楊之藝(1996— ),女,廣西南寧人,現(xiàn)就職于廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院,研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)。

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