冼海鈞 鄧蒂妮 羅冬泉 韋秋鳴

（中國(guó)人民銀行南寧中心支行，廣西 南寧 530028）

一、引言

小微企業(yè)是助推國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、緩解就業(yè)壓力的重要力量。長(zhǎng)期以來(lái)，小微企業(yè)的融資問(wèn)題備受社會(huì)各界關(guān)注。由于財(cái)務(wù)制度不完善、抵押物不足值等因素，小微企業(yè)“融資貴”的現(xiàn)象突出。近年來(lái)，國(guó)家及地方相關(guān)部門(mén)均采取了多項(xiàng)措施促進(jìn)小微企業(yè)融資成本下降。尤其是2020年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，中國(guó)人民銀行通過(guò)推行LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）改革、公開(kāi)市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性、增加再貸款再貼現(xiàn)額度及創(chuàng)新兩項(xiàng)直達(dá)貨幣政策工具等措施，加大金融資源向小微企業(yè)傾斜力度。地方政府也推出了系列財(cái)政貼息政策，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率持續(xù)下行取得了較為顯著的成效。小微企業(yè)貸款定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，利率水平低于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平將造成銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行。本文探討金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)貸款定價(jià)的考量因素，測(cè)算貸款利率定價(jià)的合理性，有助于厘清當(dāng)前利率下降的可持續(xù)性及存在問(wèn)題，為下一步政策取向提供參考依據(jù)。

現(xiàn)有研究中，學(xué)者們主要從三個(gè)方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行探討：一是從凈利差角度對(duì)貸款定價(jià)進(jìn)行研究（隋聰和邢天才，2013；劉明康等，2018），二是基于博弈論構(gòu)建最優(yōu)定價(jià)模型（陳金龍和占永志，2018；陳永輝等，2018），三是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行加點(diǎn)以構(gòu)建最優(yōu)的貸款定價(jià)模型（程鑫，2016）。此外，已有豐富文獻(xiàn)還從企業(yè)特性、行業(yè)屬性、經(jīng)濟(jì)周期、銀行內(nèi)部績(jī)效考核、經(jīng)濟(jì)租分配、銀行利潤(rùn)最大化等不同的角度提出最優(yōu)定價(jià)模型（李炅宇和劉偉，2011；Ansari &Goyal，2014）。杜 惟 康 和 徐 崚 峰（2020）則提出逆向定價(jià)模型，基于客戶(hù)數(shù)據(jù)挖掘來(lái)倒推得出同業(yè)水平后進(jìn)行自身定價(jià)。而Onorato &Altman（2005）關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款定價(jià)的影響，認(rèn)為定價(jià)主要依靠交易和銀行賬戶(hù)中的風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)，由此延伸出的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定價(jià)模型與實(shí)踐更為契合。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的測(cè)量方式有許多種，郭戰(zhàn)琴等（2006）基于簡(jiǎn)化信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的思想，引入預(yù)期違約率和違約挽回率，構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)貸款定價(jià)模型；進(jìn)一步地，郭戰(zhàn)琴等（2007）將信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及二者的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)納入貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的考量中，構(gòu)建兼控信用風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率加點(diǎn)貸款定價(jià)模型。李學(xué)文和李明賢（2008）根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議內(nèi)部信用評(píng)級(jí)方法測(cè)算農(nóng)村信用社貸款定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率；王祺和許振（2008）分別計(jì)算貸款的預(yù)期損失率和非預(yù)期損失率，進(jìn)而得到違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；Chalupka &Kopecsni（2008）根據(jù)抵押品風(fēng)險(xiǎn)水平在定價(jià)模型中引入風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素，側(cè)重于折現(xiàn)因子的選擇；李憲（2014）則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)包括違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩方面，通過(guò)主成分分析法和聚類(lèi)分析法對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和違約率計(jì)算，并構(gòu)建應(yīng)用于小微企業(yè)貸款定價(jià)的RAROC模型。段翀（2016）則進(jìn)一步細(xì)分溢價(jià)類(lèi)型，提出包含企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

綜上，現(xiàn)有文獻(xiàn)多基于宏觀經(jīng)濟(jì)及銀行整體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，從經(jīng)濟(jì)最優(yōu)角度探討定價(jià)模型，而缺少微觀層面的單筆貸款數(shù)據(jù)分析和對(duì)銀行現(xiàn)有定價(jià)邏輯的分析。為彌補(bǔ)已有研究維度，本文基于廣西轄內(nèi)311家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和734家小微企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)，探討當(dāng)前小微企業(yè)貸款定價(jià)機(jī)制及溢價(jià)合理性，以期找到支持小微企業(yè)降低成本的另一突破口。

二、廣西小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平現(xiàn)狀

（一）廣西銀行業(yè)對(duì)小微企業(yè)發(fā)放貸款定價(jià)模式

當(dāng)前，廣西轄內(nèi)銀行定價(jià)模式主要有成本加成定價(jià)、客戶(hù)盈利定價(jià)、信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量定價(jià)三類(lèi)：成本加成定價(jià)模式指充分彌補(bǔ)資金成本、管理成本、稅負(fù)成本、損失補(bǔ)償?shù)群怂阗J款成本，再加上合理利潤(rùn)所得出的貸款利率；客戶(hù)盈利分析模式是一種客戶(hù)導(dǎo)向型定價(jià)模式，銀行綜合考慮客戶(hù)與本行關(guān)系，全面分析借款人貢獻(xiàn)的來(lái)源，包括貸款、資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)各個(gè)方面；信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式主要依據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)違約概率設(shè)計(jì)參數(shù)模型，根據(jù)測(cè)算情況進(jìn)行定價(jià)。各類(lèi)定價(jià)模式考量因素各有側(cè)重但相互交叉。分機(jī)構(gòu)類(lèi)型看，政策性銀行、股份制銀行和法人機(jī)構(gòu)主要依據(jù)成本加成定價(jià)法，遵循內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）；五大國(guó)有銀行各有側(cè)重，如E行主要參考信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法定價(jià)，F(xiàn)行主要參考客戶(hù)盈利法定價(jià)等。

（二）小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響因素分析

根據(jù)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量要素進(jìn)行劃分，小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)可分為：信用、管理、流動(dòng)性、政策和市場(chǎng)五類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。五類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)影響因素分別如下：

1.信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)溢價(jià)水平產(chǎn)生最主要影響。反映信用風(fēng)險(xiǎn)高低的貸款要素包括貸款類(lèi)型、企業(yè)信用級(jí)別、成立時(shí)長(zhǎng)和財(cái)務(wù)狀況等。

擔(dān)保類(lèi)貸款的風(fēng)險(xiǎn)低于信用類(lèi)貸款。如同為流動(dòng)性貸款，A 銀行發(fā)放信用貸款加權(quán)平均利率為6.50%，而擔(dān)保貸款加權(quán)平均利率為5.82%。

信用級(jí)別越高，溢價(jià)越低。如同類(lèi)型兩家企業(yè)，信用等級(jí)為A 和A-，抵押擔(dān)保貸款利率為4.65%和5.22%。又如C 銀行發(fā)放的信用貸款平均利率為5.49%，其中信用等級(jí)A 的企業(yè)加權(quán)平均利率為5.74%，A-級(jí)企業(yè)利率為5.91%。

成立時(shí)間較長(zhǎng)的企業(yè)溢價(jià)較低。目前，廣西小微企業(yè)獲得首次貸款平均成立年限為3.25 年。如A 銀行對(duì)成立5年以?xún)?nèi)的企業(yè)實(shí)行高風(fēng)險(xiǎn)管理，LPR適量上浮。5～10 年為中風(fēng)險(xiǎn)，LPR 不變或小范圍上浮，10年以上為低風(fēng)險(xiǎn)，LPR下浮、不變或小范圍上浮。

財(cái)務(wù)規(guī)范的企業(yè)溢價(jià)較低。76.85%的金融機(jī)構(gòu)表示，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為利率的決定要素；10.34%的企業(yè)表示由于經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況欠佳難以獲得貸款?？梢?jiàn)建立良好的財(cái)務(wù)制度、擁有完善的財(cái)務(wù)報(bào)表是小微企業(yè)有效的增信手段。

2.管理風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)影響銀行的客戶(hù)管理成本作用于溢價(jià)水平。管理風(fēng)險(xiǎn)包括貸款期限、貸款額度、貸款產(chǎn)品、客戶(hù)屬性等管理產(chǎn)生的成本，代表銀行對(duì)貸款客戶(hù)的管理能力。

貸款額度與溢價(jià)水平關(guān)系呈“倒U 型”分布。低額度貸款多屬于線(xiàn)上貸款，因其管理的靈活性和批量性利率較低；高額度貸款的管理享有規(guī)模效應(yīng)，且一般伴隨著高價(jià)值抵押品和企業(yè)良好信用情況，利率也較低。調(diào)查顯示，貸款額度為1 億元以上的利率最低，1000 萬(wàn)～5000 萬(wàn)貸款利率最高，2020 年1 季度樣本中兩者的加權(quán)平均利率分別為5.04%和5.79%。

與銀行往來(lái)越密切，溢價(jià)越低。在長(zhǎng)期合作的過(guò)程中，銀行對(duì)客戶(hù)業(yè)務(wù)進(jìn)行目標(biāo)利潤(rùn)定位，貸款、結(jié)算、中間業(yè)務(wù)、匯兌業(yè)務(wù)等綜合利潤(rùn)高的客戶(hù)溢價(jià)水平較低。如部分國(guó)有銀行、股份制銀行均有通過(guò)目標(biāo)利潤(rùn)高低確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的案例。

企業(yè)性質(zhì)不同，溢價(jià)有所差異。國(guó)有企業(yè)由于其政府背景的強(qiáng)背書(shū)性質(zhì)，容易獲得政策傾斜支持，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為各企業(yè)類(lèi)型中最低。2020 年1 季度樣本中，按企業(yè)性質(zhì)的利率定價(jià)高低排序?yàn)椋和馍炭毓桑?.53%）＞港澳臺(tái)商控股（5.93%）＞私人控股（5.48%）＞集體控股（5.36%）＞國(guó)有控股（4.94%）。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)影響銀行的資金成本作用于溢價(jià)水平。資金流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低。廣西小微企業(yè)新發(fā)放貸款中，按流動(dòng)性劃分的貸款利率定價(jià)高低排序?yàn)椋汗潭ㄙY產(chǎn)貸款（5.77%）＞項(xiàng)目貸款（5.70%）＞流動(dòng)性貸款（5.41%）。如E銀行對(duì)某公路項(xiàng)目貸款期限15年，貸款利率為4.8%；對(duì)某租賃企業(yè)1年期流動(dòng)資金貸款利率為4.05%。

抵質(zhì)押品可變現(xiàn)程度決定溢價(jià)水平。按貸款品種劃分的利率定價(jià)高低排序?yàn)椋夯ヂ?lián)網(wǎng)聯(lián)合貸款（7.97%）＞抵押貸款（6.17%）＞擔(dān)保貸款（6.11%）＞質(zhì)押貸款（5.44%）。

4.政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)溢價(jià)水平產(chǎn)生導(dǎo)向性影響。降成本政策環(huán)境下，貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平整體下行。一年期LPR累計(jì)下調(diào)46個(gè)基點(diǎn)（至3.85%），市場(chǎng)利率持續(xù)下行，進(jìn)而帶動(dòng)貸款利率下降。2020年全年，廣西企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.76%，同比下降55 個(gè)基點(diǎn)；其中，小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.29%，同比下降72個(gè)基點(diǎn)。

房地產(chǎn)行業(yè)溢價(jià)高。房地產(chǎn)行業(yè)總體信貸資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健，是各商業(yè)銀行爭(zhēng)奪的重要領(lǐng)域。但近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)受政策調(diào)控因素影響，利率水平較高，貸款利率水平達(dá)6.47%，依次高于交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、涉農(nóng)貸款、住宿和餐飲業(yè)0.88～1.44個(gè)百分點(diǎn)。

兩高一剩行業(yè)溢價(jià)高。廣西高耗能行業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)近40%，受限制類(lèi)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策影響，溢價(jià)水平較高。如A 銀行向某公司（經(jīng)營(yíng)水泥）發(fā)放1 年期質(zhì)押貸款350 萬(wàn)元，貸款利率為10%；F 銀行向某公司（經(jīng)營(yíng)混凝土）發(fā)放3 年期抵押貸款350 萬(wàn)元，貸款利率為7.85%；B 銀行向某公司（經(jīng)營(yíng)礦業(yè)）發(fā)放1 年期流動(dòng)資金貸款1500萬(wàn)元，貸款利率為8%。

5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)生命周期，進(jìn)而影響溢價(jià)水平。交通運(yùn)輸、批發(fā)零售等低風(fēng)險(xiǎn)、弱周期行業(yè)適用偏低的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)貸款利率定價(jià)高低排序?yàn)椋鹤∷藓筒惋嫎I(yè)（5.59%）＞涉農(nóng)貸款（5.58%）＞建筑業(yè)（5.56%）＞制造業(yè)（5.23%）＞批發(fā)和零售業(yè)（5.20%）＞交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)（5.03%）。

行業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低。企業(yè)自身技術(shù)過(guò)硬，與合作商的供求關(guān)系穩(wěn)定，則風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低，如某公司（經(jīng)營(yíng)食品產(chǎn)銷(xiāo)）技術(shù)力量雄厚，從產(chǎn)品研發(fā)到加工生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)一條龍服務(wù)，擁有19 項(xiàng)專(zhuān)利，并與多家大型快消企業(yè)合作，C銀行對(duì)其貸款利率為4.75%。

產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低。企業(yè)處于行業(yè)龍頭位置，市場(chǎng)影響力強(qiáng)，則風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低。如某公司（經(jīng)營(yíng)大米加工）獲評(píng)廣西軍供大米加工企業(yè)，屬于全區(qū)大米加工十強(qiáng)企業(yè)，G銀行對(duì)其發(fā)放貸款利率為2.05%。

（三）當(dāng)前商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)呈現(xiàn)三大顯著變化

1.政策導(dǎo)向下定價(jià)讓利特征明顯。1000 萬(wàn)元以下普惠小微貸款利率處于低位。依據(jù)成本管理原則，單筆貸款額度越高，規(guī)模效應(yīng)越大，價(jià)格越低。但不同貸款額度定價(jià)利率高低排序?yàn)椋?000萬(wàn)元～5000萬(wàn)元（5.79%）＞5000 萬(wàn)元～10000 萬(wàn)元（5.77%）＞500 萬(wàn)元～1000 萬(wàn)元（5.59%）＞500 萬(wàn)元以下（5.14%）＞10000 萬(wàn)元以上（5.04%）。由于各類(lèi)貨幣政策工具、監(jiān)管政策均主要集中于支持授信1000萬(wàn)元以下的普惠小微貸款，各商業(yè)銀行將發(fā)放普惠小微貸款列入重點(diǎn)任務(wù)，從量、價(jià)兩方面支持貸款發(fā)放。

2.大數(shù)據(jù)分析有效降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。近兩年來(lái)，各金融機(jī)構(gòu)積極發(fā)展銀稅貸、小微快貸、經(jīng)營(yíng)快貸、e抵快貸、云快貸、閃電貸等運(yùn)用大數(shù)據(jù)信息增信的線(xiàn)上信用貸。在定價(jià)參考因素中，除了依托人民銀行出具的信用報(bào)告外，同時(shí)參考政務(wù)、行業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)信息。這些信用貸款額度?。?00萬(wàn)元以下）、周轉(zhuǎn)快（一年以?xún)?nèi)），風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平較低。2020年1季度樣本顯示，各商業(yè)銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)增信的線(xiàn)上信用貸款加權(quán)平均利率為4.4%，分別低于互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款和質(zhì)押貸款3.57、1.77、1.71 和1.04個(gè)百分點(diǎn)。

3.客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分層日趨明顯。隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行綜合考慮自身資金成本、業(yè)務(wù)成本、風(fēng)險(xiǎn)成本基礎(chǔ)上，從架構(gòu)、流程、方法、技術(shù)等方面建立起客戶(hù)分層更加細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系。如H銀行根據(jù)企業(yè)12個(gè)信用等級(jí)（AAA～BB+）、6個(gè)企業(yè)年?duì)I業(yè)收入等級(jí)（3000 萬(wàn)～3 億）、各類(lèi)貸款品種（抵質(zhì)押、擔(dān)保、信用等貸款）、長(zhǎng)短貸款期限等要素，可以細(xì)分出數(shù)百個(gè)不同參考價(jià)格。此外，針對(duì)部分優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)客戶(hù)，部分銀行采取“一對(duì)一”定價(jià)模式，從溢價(jià)水平、還款方式等方面針對(duì)客戶(hù)需求定制個(gè)體方案，更加體現(xiàn)定價(jià)的分層化和個(gè)性化。

（四）定價(jià)讓利的政策導(dǎo)向下，須關(guān)注可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題

1.小微企業(yè)貸款利率走低和不良率上升相背離。隨著利率不斷走低，與貸款不良率形成明顯的剪刀差，說(shuō)明溢價(jià)水平已不能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)水平。究其原因：一是小微企業(yè)資金使用監(jiān)控難。如某農(nóng)業(yè)公司申請(qǐng)貸款1000 萬(wàn)元，而事實(shí)上該筆貸款被某投資公司使用，并非借款人使用，屬于某投資公司“借殼”貸款，該貸款最終形成不良貸款，收回難度較大。二是融資記錄量化難。小微企業(yè)資金需求量少，短期或單次貸款行為較多，與銀行的結(jié)算或其他業(yè)務(wù)較少，銀行難以對(duì)其資金流進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。據(jù)對(duì)企業(yè)調(diào)查顯示，有3次以上貸款經(jīng)歷的小微企業(yè)263家，僅占全部樣本企業(yè)的36%。

2.貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步下行的空間較小。一是分支行定價(jià)空間受限。如I銀行、J銀行均為股份制銀行，由總行統(tǒng)一構(gòu)建FTP 價(jià)格曲線(xiàn)，并據(jù)此引導(dǎo)分行進(jìn)行定價(jià)，分行基本沒(méi)有自主定價(jià)權(quán)。廣西農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)超過(guò)聯(lián)社審批權(quán)限的貸款，如固定資產(chǎn)貸款超過(guò)1200萬(wàn)元、集團(tuán)關(guān)聯(lián)客戶(hù)超過(guò)2000萬(wàn)元的貸款，均需上報(bào)聯(lián)社審批由其定價(jià)。農(nóng)合機(jī)構(gòu)是農(nóng)村信貸市場(chǎng)的主力軍，由于信貸資源供不應(yīng)求，提升貸款利率定價(jià)水平的意愿不強(qiáng)，采取粗放型成本加成模式，溢價(jià)水平較同業(yè)高。二是負(fù)債端成本高。當(dāng)前存款市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，銀行“以存定貸”的思路未能扭轉(zhuǎn)，各類(lèi)價(jià)格與貸款價(jià)格倒掛的存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品等提升了負(fù)債端的成本，造成貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)壓降難。三是法人機(jī)構(gòu)定價(jià)能力亟待提升。當(dāng)前，將貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）內(nèi)嵌到商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）管理體系，有助于商業(yè)銀行整合兩套定價(jià)管理體系，打通銀行內(nèi)部定價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制，疏通利率傳導(dǎo)渠道，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下降。但不同類(lèi)型銀行定價(jià)能力差異較大。全國(guó)性銀行均建立了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）管理系統(tǒng)，能夠精細(xì)化定價(jià)。中小銀行定價(jià)能力普遍較弱，欠發(fā)達(dá)地區(qū)城市商業(yè)銀行FTP管理系統(tǒng)的精細(xì)化程度較低，農(nóng)合機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行尚未建立真正意義上的FTP管理系統(tǒng)。

3.企業(yè)數(shù)據(jù)信息共享仍待推進(jìn)。企業(yè)信息共享是銀行實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提高風(fēng)控效率、有效降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的途徑。但目前政務(wù)數(shù)據(jù)仍然較為分散、聯(lián)網(wǎng)程度低、銀行協(xié)調(diào)難、部分?jǐn)?shù)據(jù)購(gòu)買(mǎi)成本高。當(dāng)前企業(yè)失信成本低于逃廢債收益，導(dǎo)致逃廢債行為時(shí)有發(fā)生，引導(dǎo)降低貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的生態(tài)環(huán)境仍待完善。

四、基于銀行成本加成定價(jià)法的小微企業(yè)貸款定價(jià)探討

當(dāng)前小微企業(yè)貸款利率有所下降，但低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)暴露風(fēng)險(xiǎn)敞口，其低于合理水平將引發(fā)降價(jià)的不可持續(xù)性。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)普遍運(yùn)用的成本加成定價(jià)法為：

貸款利率=經(jīng)營(yíng)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+資本成本+資金成本+預(yù)期利潤(rùn)率。

因此，若不考慮利潤(rùn)率，合理的貸款利率包括經(jīng)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、資本成本、資金成本四部分，本文測(cè)算取值如表1所示。經(jīng)測(cè)算，廣西銀行小微企業(yè)合理貸款利率為9.61%，遠(yuǎn)高于當(dāng)前貸款加權(quán)平均利率（5.3%），溢價(jià)過(guò)低導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口較大（見(jiàn)表2）。其中，合理經(jīng)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、資本成本、資金成本分別為1.85%、4.56%、0.80%、2.40%。分機(jī)構(gòu)類(lèi)型看，國(guó)有銀行的合理貸款利率最低（5.19%），農(nóng)合機(jī)構(gòu)的合理貸款利率最高（12.48%）。究其原因，一是客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)不同導(dǎo)致溢價(jià)差異較大。由于具有金融服務(wù)和貸款利率的優(yōu)勢(shì)，國(guó)有銀行的小微企業(yè)資質(zhì)往往優(yōu)于中小銀行，貸款溢價(jià)較低。二是資金來(lái)源不同導(dǎo)致資金成本不同。大部分國(guó)有商業(yè)銀行和股份制銀行可獲得央行低成本資金，政策性銀行可獲得資金成本較低的轉(zhuǎn)貸資金，而城市商業(yè)銀行和村鎮(zhèn)銀行更多通過(guò)利率較高的存款創(chuàng)新產(chǎn)品、類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品等吸收更多存款，資金成本較高。三是發(fā)展策略不同導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本存在差異。部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)于小微企業(yè)貸款定價(jià)給予優(yōu)惠，體現(xiàn)在資金成本的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）價(jià)格，如B銀行對(duì)小微企業(yè)貸款利率在內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格基礎(chǔ)上減25BP。

表1 成本加成定價(jià)法下的貸款利率組成要素測(cè)算方式

表2 廣西銀行小微企業(yè)最低貸款利率測(cè)算表單位：%

五、基于企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法的小微企業(yè)貸款定價(jià)探討

為進(jìn)一步分析貸款定價(jià)合理性，根據(jù)對(duì)廣西銀行的抽樣問(wèn)訪(fǎng)及已有文獻(xiàn)借鑒，本文梳理了企業(yè)異質(zhì)性、銀企關(guān)系、貸款異質(zhì)性三大貸款定價(jià)影響指標(biāo)（見(jiàn)表3），并對(duì)不同影響因素進(jìn)行分類(lèi)，分別定義其經(jīng)濟(jì)含義。貸款定價(jià)因素劃分為：

表3 指標(biāo)選取說(shuō)明

貸款定價(jià)=基礎(chǔ)利率+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+管理風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

其中，選取實(shí)證模型中常數(shù)項(xiàng)衡量定價(jià)基準(zhǔn)利率，選取企業(yè)成立年限、員工人數(shù)、注冊(cè)資本、近三年運(yùn)營(yíng)資金來(lái)源衡量信用風(fēng)險(xiǎn)，選取貸款類(lèi)型衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，選取主營(yíng)收入、資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)狀況衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，選取銀企關(guān)系、控股類(lèi)型、貸款金額衡量管理風(fēng)險(xiǎn)。此外，本文參考銀行貸款定價(jià)考量因素，將貸款期限因素定義為期限風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)表4）。

表4 按影響性質(zhì)劃分的指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義

在樣本選擇方面，為觀測(cè)小微企業(yè)貸款定價(jià)模式是否發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，本文將調(diào)查結(jié)果劃分為長(zhǎng)樣本期及近樣本期，即根據(jù)貸款合同發(fā)生日期將樣本劃分為企業(yè)近一年貸款及成立以來(lái)累計(jì)貸款兩個(gè)子樣本，其中近一年貸款692 筆，成立以來(lái)累計(jì)貸款792 筆。各指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)如表5、表6所示。

表5 企業(yè)近一年貸款指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

表6 企業(yè)成立以來(lái)累計(jì)貸款指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

通過(guò)對(duì)兩個(gè)樣本期內(nèi)的指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)貸款整體呈現(xiàn)價(jià)降質(zhì)提趨勢(shì)。一是利率下行明顯，由長(zhǎng)樣本期的均值6.13%下降至近樣本期的均值4.06%；二是信用貸款占比提高，由長(zhǎng)樣本期的16.16%增長(zhǎng)至近樣本期的25.47%；三是中長(zhǎng)期貸款占比提高，1～5年（含）、5年以上的貸款占比共提升7.52個(gè)百分點(diǎn)。

（二）貸款定價(jià)影響因素的實(shí)證分析

由于問(wèn)卷數(shù)據(jù)難以按時(shí)序歸類(lèi)，本文將所收集貸款情況視作混合橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。模型將貸款利率作為被解釋變量，代表三種溢價(jià)類(lèi)型的12項(xiàng)指標(biāo)作為解釋變量?；貧w結(jié)果如表7 所示，（1）列和（2）列分別表示在近樣本期（企業(yè)近一年貸款）和長(zhǎng)樣本期（企業(yè)成立以來(lái)累計(jì)貸款）內(nèi)，各因素對(duì)貸款定價(jià)水平的影響結(jié)果。

表7 貸款定價(jià)影響因素回歸結(jié)果

通過(guò)對(duì)比兩個(gè)樣本期內(nèi)的實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，近樣本期內(nèi)各指標(biāo)影響系數(shù)絕大部分顯著，當(dāng)前小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)合理性有所提升。

一是基礎(chǔ)定價(jià)水平有較大降幅。模型常數(shù)項(xiàng)可視作銀行貸款基礎(chǔ)定價(jià)水平或銀行資金成本。其近樣本期的5.0660%已明顯低于長(zhǎng)樣本期的7.8458%，且與基于成本加成定價(jià)法測(cè)算出的基礎(chǔ)利率水平5.05%（最低貸款利率9.61%-風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4.56%）相近。表明若廣西銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式及小微企業(yè)貸款不良率維持當(dāng)前水平，貸款定價(jià)基礎(chǔ)及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均處于較為合理的區(qū)間。

二是期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已趨近LPR 期限價(jià)差的政策引導(dǎo)水平。表現(xiàn)為長(zhǎng)樣本期內(nèi)5 年以上貸款與1 年（含）以?xún)?nèi)貸款期限價(jià)差為120.95個(gè)基點(diǎn)，而近樣本期價(jià)差已縮減至86.35個(gè)基點(diǎn)，與2020年12月份5年以上與1 年（含）以?xún)?nèi)LPR 期限價(jià)差80 個(gè)基點(diǎn)（4.65%～3.85%）相近，貸款市場(chǎng)定價(jià)已基本實(shí)現(xiàn)與LPR的政策利率掛鉤。

三是管理風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成為重要考量因素。在銀行發(fā)放貸款時(shí)更注重企業(yè)控股類(lèi)型的劃分，表現(xiàn)為企業(yè)控股類(lèi)型影響系數(shù)在近樣本期內(nèi)均為顯著，且相較于國(guó)有企業(yè)，集體所有制、私營(yíng)、外資及港澳臺(tái)商控股企業(yè)的溢價(jià)水平分別上升1.25、2.09 和3.41 個(gè)基點(diǎn)，個(gè)體工商戶(hù)屬于普惠小微貸款，受支持政策傾斜，其溢價(jià)水平1.82個(gè)基點(diǎn)介于集體所有制與私營(yíng)企業(yè)之間。同時(shí)，銀行更注重銀企關(guān)系，表現(xiàn)為銀企關(guān)系對(duì)貸款利率呈“U”型影響，且在近樣本期內(nèi)顯著。此外，長(zhǎng)樣本期內(nèi)的貸款銀行家數(shù)的影響系數(shù)顯著為正，而貸款次數(shù)的影響系數(shù)為正卻并不顯著，表明企業(yè)與多家銀行發(fā)生交易并不能降低貸款利率，而與特定銀行培養(yǎng)銀企關(guān)系對(duì)降低融資成本更有幫助。

四是違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍是重點(diǎn)考量因素，但權(quán)重有所下降。信用違約風(fēng)險(xiǎn)方面，融資依賴(lài)度的影響系數(shù)顯著為正，企業(yè)對(duì)外部融資依賴(lài)度越高，表明內(nèi)源資金實(shí)力弱，貸款違約風(fēng)險(xiǎn)高，溢價(jià)水平高，近樣本和長(zhǎng)樣本內(nèi)對(duì)應(yīng)的溢價(jià)水平分別為44.47和42.34個(gè)基點(diǎn)。流動(dòng)性違約風(fēng)險(xiǎn)方面，以信用貸款為基準(zhǔn)，抵質(zhì)押貸款、擔(dān)保貸款及抵質(zhì)押與擔(dān)保結(jié)合貸款三類(lèi)貸款的影響系數(shù)絕對(duì)值依次減小。在近樣本期內(nèi)，與信用貸款相比，三類(lèi)貸款的溢價(jià)水平分別下降146.99、66.23和59.20 個(gè)基點(diǎn)，其降幅均顯著大于長(zhǎng)樣本期的63、58和17 個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響系數(shù)為負(fù)，且在長(zhǎng)樣本期內(nèi)顯著，而杠桿率和經(jīng)營(yíng)狀態(tài)影響系數(shù)在兩個(gè)樣本期內(nèi)符號(hào)相反，且均不顯著，表明貸款定價(jià)與二者關(guān)系并不顯著。

因此，當(dāng)前小微企業(yè)貸款溢價(jià)水平合理性已顯著提升，要進(jìn)一步降低利率水平，提升金融對(duì)小微企業(yè)發(fā)展的支持力度和服務(wù)性，應(yīng)從銀行成本端和政策引導(dǎo)著手，以?xún)?yōu)化內(nèi)部管理模式、完善FTP定價(jià)系統(tǒng)、豐富資本補(bǔ)充渠道等方式降低銀行成本。

六、政策建議

（一）銀行要堅(jiān)持商業(yè)可持續(xù)性，通過(guò)“四個(gè)優(yōu)化”切實(shí)拓寬降價(jià)空間

一是優(yōu)化銀行內(nèi)部考核機(jī)制。引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)結(jié)合監(jiān)管政策的放寬，建立權(quán)責(zé)對(duì)稱(chēng)明晰、獎(jiǎng)懲分明的內(nèi)部考核體制，如對(duì)小微專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、小微信貸部門(mén)獨(dú)立考核，降低經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)因素在考核中的占比，提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度；強(qiáng)化盡職免責(zé)的可操作性，簡(jiǎn)化“盡職”要求，降低“免責(zé)”門(mén)檻；強(qiáng)化大數(shù)據(jù)和金融科技應(yīng)用的考核，創(chuàng)新依托大數(shù)據(jù)信貸產(chǎn)品，提高獲客精準(zhǔn)度和信貸審批投放效率。

二是優(yōu)化人力配置，增強(qiáng)定價(jià)隊(duì)伍實(shí)力。配置高素質(zhì)的業(yè)務(wù)人員，加強(qiáng)客戶(hù)經(jīng)理隊(duì)伍建設(shè)，提高客戶(hù)經(jīng)理掌握市場(chǎng)信息和客戶(hù)選擇能力，從源頭上控制和防范貸款風(fēng)險(xiǎn)。

三是優(yōu)化資金成本管理，降低負(fù)債端成本。優(yōu)化銀行自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，吸收低成本存款，轉(zhuǎn)變當(dāng)前銀行存款定期化導(dǎo)致存款成本較高的格局。規(guī)劃結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，提升存款期限和理財(cái)產(chǎn)品之間的聯(lián)系性，降低負(fù)債業(yè)務(wù)給高成本資金帶來(lái)的影響。

四是優(yōu)化資金轉(zhuǎn)移定價(jià)管理。引導(dǎo)全國(guó)性銀行發(fā)揮好帶頭作用，切實(shí)降低內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)水平。鼓勵(lì)銀行將貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）內(nèi)嵌到內(nèi)部定價(jià)環(huán)節(jié)。在確定內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格時(shí)，銀行應(yīng)在精準(zhǔn)核算的基礎(chǔ)上動(dòng)態(tài)調(diào)整，加大內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)對(duì)小微企業(yè)信貸融資的優(yōu)惠力度，進(jìn)一步降低溢價(jià)水平。

（二）金融管理部門(mén)要引導(dǎo)優(yōu)化市場(chǎng)配置，通過(guò)“四個(gè)完善”夯實(shí)政策支持基礎(chǔ)

一是完善激勵(lì)。建議創(chuàng)設(shè)普惠小微中長(zhǎng)期貸款結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮貨幣政策工具結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，引導(dǎo)銀行降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。加強(qiáng)“三率”、供應(yīng)鏈融資等創(chuàng)新產(chǎn)品的考核評(píng)估，并出臺(tái)相應(yīng)的激勵(lì)措施。

二是完善監(jiān)管。建立健全商業(yè)銀行小微企業(yè)金融服務(wù)監(jiān)管評(píng)價(jià)，放寬小微企業(yè)不良貸款容忍度，強(qiáng)化外部考核激勵(lì)機(jī)制。提高民營(yíng)、小微企業(yè)融資在銀行綜合績(jī)效考核指標(biāo)中的權(quán)重，鼓勵(lì)壓降風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。

三是完善增信。積極發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信作用，建立完善政府性融資擔(dān)?？己宿k法，逐步取消盈利性考核要求，重點(diǎn)考核支小、支農(nóng)成效，同時(shí)增加政策性引導(dǎo)資金，提高政策性擔(dān)保覆蓋面。完善區(qū)域內(nèi)綜合金融服務(wù)平臺(tái)，提升銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)評(píng)估能力。擴(kuò)大涉企信息的歸集面，探索將政務(wù)部門(mén)和公共事業(yè)單位涉企信息向市場(chǎng)化征信服務(wù)平臺(tái)開(kāi)放。推動(dòng)商業(yè)增信，引導(dǎo)提高企業(yè)間應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，降低企業(yè)應(yīng)收賬款真實(shí)性識(shí)別成本，發(fā)展供應(yīng)鏈金融。

四是完善保障。適時(shí)增強(qiáng)政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本實(shí)力并擴(kuò)大惠及面。對(duì)符合代償條件的不良貸款及時(shí)啟動(dòng)代償程序，提高銀行信貸積極性。提供專(zhuān)門(mén)資金扶持中小企業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮政策性扶持資金的引導(dǎo)作用和杠桿效應(yīng)。加大金融惠企政策宣傳和信貸創(chuàng)新產(chǎn)品推介。聯(lián)合政府部門(mén)開(kāi)展小微企業(yè)信用培育行動(dòng)，可建立由政府主導(dǎo)、人民銀行推動(dòng)、各方參與的工作機(jī)制，由多個(gè)職能部門(mén)和管理部門(mén)共同參與，運(yùn)用科學(xué)評(píng)價(jià)體系構(gòu)成小微企業(yè)“紅/黑名單”，形成“守信獲益，失信懲戒”的信用培育氛圍。