文/徐宇（重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

一、引言

我國(guó)許多學(xué)者對(duì)企業(yè)績(jī)效的主成分分析進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)研究。王琳運(yùn)用主成分分析法評(píng)估中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的績(jī)效水平，為投資者提供更好的決策支持[1]。劉銳等運(yùn)用主成分分析法分析104家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并且選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維分析。在整個(gè)分析結(jié)束后，他們以此為基礎(chǔ)建立了上市公司整體財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型[2]。

二、研究方法及數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）研究方法

主成分分析其實(shí)是屬于一種統(tǒng)計(jì)分析。運(yùn)用正交變換的方法將一組可能具有相關(guān)性的變量轉(zhuǎn)換為不具有線(xiàn)性相關(guān)的變量，而這組變量被稱(chēng)為主成分。在實(shí)際的操作中，因?yàn)槊恳粋€(gè)變量都會(huì)在某個(gè)程度上反映該主題的相關(guān)信息，所以常常會(huì)提出許多與其相關(guān)的變量，以解決全面分析的問(wèn)題。通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析方法研究多變量，會(huì)大大增加該分析出現(xiàn)問(wèn)題的可能性，使其復(fù)雜化。最理想的狀態(tài)，當(dāng)然是通過(guò)較少的變量以獲取更多的信息。但在絕大多數(shù)情況下變量間都會(huì)存在一定相關(guān)性，當(dāng)變量間存在相關(guān)性后，導(dǎo)致兩者都能反映出一些關(guān)于主題的信息，從而造成混亂。

主成分分析法作為一種統(tǒng)計(jì)分析法則很好地解決了這個(gè)問(wèn)題。通過(guò)最初的變量篩掉相關(guān)性大的變量，盡可能找出能夠獨(dú)立反映主題信息的一些新變量，將其精簡(jiǎn)并保留原始信息。為了最大程度得到主題的信息，將這些變量重新組合成一組無(wú)相關(guān)性的綜合變量，并從中選出幾個(gè)變量反映主題的信息。其本質(zhì)是一種降維的數(shù)學(xué)方法。本文便采用這種方法對(duì)紡織行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行降維處理分析。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010-2019年滬深兩市紡織行業(yè)剔除ST公司后共39家上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)等專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行數(shù)據(jù)的挖掘與搜集。根據(jù)各個(gè)上市公司披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，選取適合作為本研究的有效數(shù)據(jù)。

（三）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

根據(jù)全面性、科學(xué)性、客觀(guān)性和可操作性原則，共選取了四個(gè)維度的14個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),分別為：

發(fā)展能力：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本保值增值率。

償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率。

經(jīng)營(yíng)能力：資本密集度、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率。

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、息稅前利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)成本率。

三、A股上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)計(jì)算

本文采用SPSS軟件對(duì)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，主要進(jìn)行了以下步驟：

1.因子分析

（1）在選取的變量中，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差方法將絕對(duì)值變量的量綱關(guān)系消除，使得最終得到可比性數(shù)據(jù)。本文需要處理應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、資本密集度、存貨周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤(rùn)這五個(gè)變量，使其標(biāo)準(zhǔn)化。（2）數(shù)據(jù)在標(biāo)準(zhǔn)化后，通過(guò)kmo檢驗(yàn)和Bartlett球面檢驗(yàn)進(jìn)行分析，判斷各因子是否獨(dú)立，并且對(duì)進(jìn)行因子分析的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)合適性進(jìn)行檢查。（3）主成分分析法在確定變量的相關(guān)系數(shù)矩陣后對(duì)其提取因子，按照方差貢獻(xiàn)率、特征值等指標(biāo)進(jìn)行區(qū)分，從中選取代表創(chuàng)新能力的公因子F，并確定公因子數(shù)。（4）計(jì)算各因子的得分值F1～FN，結(jié)合已經(jīng)確定的各因子方差貢獻(xiàn)率，得到各指標(biāo)的綜合排名。

2.數(shù)據(jù)的KMO檢驗(yàn)與Bartlett球形檢驗(yàn)

從表1所可以看出，Bartlett球形檢驗(yàn)的相伴概率P（SIG.=0.000）<0.05，則認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣和單位矩陣之間存在顯著差異；kmo檢驗(yàn)的測(cè)試值為0.712>0.5，則認(rèn)為原始變量適合進(jìn)行因子分析。綜上所述，標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)適合運(yùn)用主成本分析法分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

3.因子提取

從表中可以發(fā)現(xiàn)，四個(gè)因子的特征絕對(duì)值合計(jì)分別為3.571>1、3.127>1、1.625>1和1.447>1，表明這四個(gè)公因子與指數(shù)原始數(shù)據(jù)的擬合程度較高，這四個(gè)因素可以用來(lái)解釋紡織業(yè)的表現(xiàn)。

4.因子得分

通過(guò)回歸估計(jì)因子得分系數(shù)，來(lái)輸出因子得分系數(shù)。然后將績(jī)效評(píng)價(jià)的各二級(jí)指標(biāo)乘以相應(yīng)的系數(shù)，最終得到因子得分函數(shù)。公式如下：

綜合因子得分

=a1F1+a2F2+a3F3+a4F4......+anFn，F(xiàn)n=M1X1+M2X2.......+MnXn(Mn為因子載荷系數(shù)，各因子對(duì)應(yīng)的各指標(biāo)載荷較高；Xn是旋轉(zhuǎn)分量矩陣中的指標(biāo)），綜合因子得分=25.507%F1+2 2.336%F2+11.606%F3+10.338%F4

F1=營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率*0.014+每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率*0.904+總資產(chǎn)增長(zhǎng)率*0.852+資本保值增值率*0.867

F2=息稅前利潤(rùn)*0.864+凈資產(chǎn)收益率*0.880 +總資產(chǎn)凈利率*0.867-營(yíng)業(yè)成本率*0.523

F3=流動(dòng)比率*0.884-資產(chǎn)負(fù)債率*0.901

F4=存貨周轉(zhuǎn)*0.664 -營(yíng)業(yè)周期*0.774 +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率*0.682-資本密集度*0.565

從表3可以看出，這四個(gè)主成分的累積解釋率為69.788%。四個(gè)主成分是公司的償付能力、盈利能力和經(jīng)營(yíng)能力及發(fā)展能力。四個(gè)主成分的累積解釋率僅為69.788%，這主要是由于績(jī)效評(píng)估過(guò)程中績(jī)效評(píng)估指標(biāo)的替代。在這四個(gè)成分中，由于行業(yè)的特殊性，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率似乎不能很好地反映企業(yè)的發(fā)展能力。因此，四個(gè)主成分的累積解釋率為69.788%的結(jié)果不太高。

表2 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

表3 總方差解釋

（二）實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

如表4所示，紡織行業(yè)的流動(dòng)比率在0.16—7.72之間波動(dòng)，平均值為1.98，可見(jiàn)該行業(yè)由于公司體量差別較大，各個(gè)公司的流動(dòng)比率差別較大。而資產(chǎn)負(fù)債率在0.09-1.65的區(qū)間，平均值為0.41，也說(shuō)明了行業(yè)整體償債能力情況參差不齊。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最大值822.99，最小是0.48，平均值14.48；營(yíng)業(yè)周期最大值1607.37，最小值11.15，平均值199.33；資本密集度最大值14.53，最小值0.42，平均值1.81；存貨周轉(zhuǎn)率最大值101.53，最小值0.42，平均值5.24；營(yíng)業(yè)成本率最大值1.12，最小值0.47，平均值0.78；總資產(chǎn)凈利率最大值0.17，最小值-2.16，平均值0.029；息稅前利潤(rùn)最大值127157242，最小值-2284098890，平均值239572699.7；凈資產(chǎn)收益率最大值4.86，最小值-0.84，平均值1.18；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率最大值7.56，最小值-0.84，平均值0.15；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最大值3.81，最小值-0.5，平均值0.16；每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率最大值2.51，最小值-1.84，平均值0.05。

表4 描述統(tǒng)計(jì)

2.因子分析

（1）綜合因子

紡織行業(yè)從2011年之后便開(kāi)始走下坡路，業(yè)績(jī)指標(biāo)一年不如一年，數(shù)字化和綠色的轉(zhuǎn)型并沒(méi)有很好地為整個(gè)行業(yè)帶來(lái)紅利。有必要從四個(gè)維度來(lái)探討紡織行業(yè)的下行路是由什么因素引起的。

（2）發(fā)展能力

企業(yè)的發(fā)展能力自2010年后明顯下滑，之后便保持在低水平。發(fā)展能力與綜合因子的趨勢(shì)有一個(gè)明顯的滯后性，綜合因子的下行，是因?yàn)樵撔袠I(yè)發(fā)展能力的低水平?？梢?jiàn)，紡織行業(yè)企業(yè)的發(fā)展能力，是限制該行業(yè)持續(xù)正向發(fā)展的因素之一。

（3）盈利能力

紡織行業(yè)的盈利能力情況符合綜合因子情況的下行走勢(shì)，可見(jiàn)盈利能力基本上可以代表該行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本文認(rèn)為主要是由于該行業(yè)已經(jīng)逐漸步入生命周期的衰弱期，技術(shù)的乏善可陳讓整個(gè)行業(yè)的發(fā)展萎靡不振，缺乏技術(shù)的創(chuàng)新導(dǎo)致行業(yè)并沒(méi)有大的突破。

（4）償債能力

紡織行業(yè)的償債能力在大幅上升后便呈平穩(wěn)趨勢(shì)，維持在較高水平?？梢?jiàn)該行業(yè)的流動(dòng)資金比較充足。本文認(rèn)為，紡織行業(yè)的資金利用率較低，導(dǎo)致行業(yè)缺乏創(chuàng)新，從而引發(fā)了整個(gè)行業(yè)的其他維度趨勢(shì)下行。

（5）經(jīng)營(yíng)能力

紡織行業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力不出意外地與綜合得分能力相吻合，自2011年之后呈下行趨勢(shì)，基本造成了行業(yè)的其他維度的下行趨勢(shì)。

四、總結(jié)

紡織業(yè)是一個(gè)集科技、時(shí)尚于一體并在國(guó)際化中創(chuàng)造新優(yōu)勢(shì)的民生產(chǎn)業(yè)，紡織業(yè)作為中國(guó)的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，在拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)、美化人民生活、促進(jìn)社會(huì)和諧等方面發(fā)揮著巨大的作用。但通過(guò)主成分分析法的結(jié)果可以看出，紡織行業(yè)的發(fā)展并不景氣，資金利用率不高，堅(jiān)守傳統(tǒng)的發(fā)展路線(xiàn)，缺乏整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新，導(dǎo)致行業(yè)的業(yè)績(jī)并不如人意。

而主成分分析法結(jié)果不理想的原因是紡織行業(yè)正面臨兩個(gè)大的挑戰(zhàn)。其中一個(gè)是它來(lái)自市場(chǎng)環(huán)境的變化和市場(chǎng)需求的減弱。另一個(gè)是它來(lái)自成本的增加和企業(yè)生產(chǎn)成本的“八高”，如交易成本、稅收、勞動(dòng)力、土地、資本、能源、物流和匯率。而更大的挑戰(zhàn)是，經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展，紡織業(yè)以比較優(yōu)勢(shì)和后發(fā)優(yōu)勢(shì)為主導(dǎo)的“投資驅(qū)動(dòng)”和“出口導(dǎo)向”發(fā)展模式是不可靠的，因?yàn)槠淙狈Τ掷m(xù)性。

紡織業(yè)想要進(jìn)入市場(chǎng)導(dǎo)向、結(jié)構(gòu)調(diào)整、綠色發(fā)展的新階段，創(chuàng)新發(fā)展已成為紡織業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)必不可少的動(dòng)力。以創(chuàng)新發(fā)展為動(dòng)力，通過(guò)科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、供應(yīng)鏈協(xié)同創(chuàng)新等方面的創(chuàng)新，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。創(chuàng)造新的國(guó)際優(yōu)勢(shì)，科技與時(shí)尚的融合，服裝消費(fèi)與工業(yè)用途的同步發(fā)展，已成為中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)向高端轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然要求和必要過(guò)程。