趙倩

設(shè)立北京證券交易所，意味著以服務(wù)中小企業(yè)為己任的新三板將站上改革新起點(diǎn)。同時(shí)，這也意味著我國資本市場改革發(fā)展又邁出關(guān)鍵一步。那么，北交所的出現(xiàn)意味著什么？與投資者相關(guān)的重點(diǎn)交易規(guī)則和政策是什么？投資機(jī)會(huì)如何？

參與門檻

關(guān)于北交所，相信很多投資者都關(guān)注了。很多人關(guān)注都不僅僅是為了看個(gè)熱鬧，而是想著如何參與。那么，對投資者來說，能否進(jìn)入就是參與北交所的第一個(gè)問題。

按照目前的政策，北交所開市后，機(jī)構(gòu)投資者無資金準(zhǔn)入門檻。

個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻為開通交易權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)50萬元（不包括投資者融資融券融入的資金和證券），同時(shí)具備2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)。

在北京證券交易所開市前已開通精選層交易權(quán)限的投資者，其交易權(quán)限將自動(dòng)平移至北京證券交易所。同時(shí)，北京證券交易所將堅(jiān)持與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一體發(fā)展和制度聯(lián)動(dòng)，具有新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層交易權(quán)限的投資者，其交易權(quán)限范圍將包含北京證券交易所股票。

需要說明的是，本次規(guī)則發(fā)布后至北京證券交易所開市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿足100萬元證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

按照新三板原先規(guī)則，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層，一層比一層的篩選標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格。不同層次的股票對應(yīng)著不同的開戶門檻，其中精選層開戶門檻是，個(gè)人投資者需有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)，并且開戶前10個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)需在100萬元以上。

對此，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次北交所在原有精選層100萬元的投資者門檻基礎(chǔ)上，調(diào)整為50萬元的資金門檻是經(jīng)過評估、調(diào)研后作出的合理安排。從資本市場改革實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)看，形成市場規(guī)模、打造品牌特色均需要與之相匹配的投資者數(shù)量規(guī)模支撐。

面對未來更多“專精特新”中小企業(yè)上市發(fā)展，合適的投資者適當(dāng)性要求，有利于市場流動(dòng)性水平處于合理適度狀態(tài)，進(jìn)一步促進(jìn)融資交易功能發(fā)揮，打造良性循環(huán)的市場生態(tài)。

交易制度

證監(jiān)會(huì)公眾公司部副主任楊喆在新聞發(fā)布會(huì)中提到“新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%”“北京證券交易所退市公司符合條件的可以退到創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層”等要點(diǎn)。

其中在融資準(zhǔn)入制度方面，北交所總體平移新三板精選層的發(fā)行條件，將完善公開發(fā)行定向發(fā)行融資機(jī)制，豐富融資工具，提供多種定價(jià)方式。北交所試點(diǎn)推行注冊制。

在交易制度方面，北交所將堅(jiān)持精選層靈活的交易制度，實(shí)施連續(xù)競價(jià)，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)施臨時(shí)停牌機(jī)制，每次停牌10分鐘，復(fù)牌時(shí)采取集合競價(jià)，復(fù)牌后繼續(xù)當(dāng)日交易。上市次日起漲跌幅限制30%，增加市場彈性，防范投機(jī)炒作，促進(jìn)買賣均衡博弈。

在持續(xù)監(jiān)管方面，北交所將延續(xù)精選層貼合中小企業(yè)實(shí)際的特色，強(qiáng)化公司自治和市場約束，不再實(shí)行主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制度。

在退出安排方面，北交所將維持有進(jìn)有出、能進(jìn)能出的市場生態(tài)，構(gòu)建多元的退市指標(biāo)體系，完善定期和即時(shí)退市制度，強(qiáng)化市場出清功能，建立差異化退出安排，符合條件的北交所公司可以退至創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層繼續(xù)交易，重大違法者直接退市。

關(guān)于停牌復(fù)牌方面。政策要求，上市公司不得濫用停牌復(fù)牌機(jī)制?；I劃重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，停牌時(shí)間壓縮至不超過10個(gè)交易日?；I劃其他重大事項(xiàng)不超過5個(gè)交易日。因特殊情形延期復(fù)牌的，連續(xù)停牌總時(shí)長不超過25個(gè)交易日。

在市場連接方面，在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的成長中小企業(yè)，鼓勵(lì)其繼續(xù)在北交所上市;同時(shí)，進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，符合條件、有意愿的公司，可選擇到滬深交易所上市、繼續(xù)發(fā)展。

在買賣交易制度方面。買賣申報(bào)最低數(shù)量為100股，每筆申報(bào)可以1股為單位遞增。賣出股票時(shí)余額不足100股的部分應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。

在大宗交易方面。單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬股或成交金額不低于100萬元的，可以進(jìn)行大宗交易。申報(bào)時(shí)間為每個(gè)交易日的9：15 至 11：30 、13：00 至 15：30 ，成交確認(rèn)時(shí)間為 15：00 至 15：30。大宗交易的成交價(jià)格范圍與其價(jià)格漲跌幅限制保持一致。

在異常波動(dòng)方面，北交所競價(jià)交易過程中，最近3個(gè)有成交的交易日內(nèi)以收盤價(jià)漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±40%屬于異常波動(dòng)。

北交所打新

10月8日，5只新三板精選層的股票開啟打新。這些股票被稱為北交所“預(yù)備役”。因?yàn)樵诒苯凰_市之后它們將與其他66只精選層股票從新三板平移至北交所。

10月11日，還有漢鑫科技、禾昌聚合和廣道高新啟動(dòng)申購。

在北交所的熱度下，這些股票也備受關(guān)注。很多投資者想通過打新參與進(jìn)來。那么，對于北交所打新，投資者該怎么參與呢？北交所打新到底值不值得參與呢？

首先，按照目前精選層的打新規(guī)則，北交所打新是不需要門票的，這跟主板必須持有一定金額的股票不同。因此投資者可以直接現(xiàn)金申購。即便沒有買北交所的股票，只要開通了賬戶且有錢即可申購。

其次，北交所打新的規(guī)則是錢越多中簽越多，這和2015年以前的滬深兩市規(guī)則差不多。該規(guī)則的好處就是申購的上限很高，網(wǎng)上單筆申購最低為100股，最高可達(dá)網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量的5%。

這對手里有大量閑錢的投資者特別友好。我們假設(shè)一個(gè)新股IPO總量是1億股，5%就是500萬股。這就意味著北交所打新策略的容量是很大的，達(dá)到了幾千萬的級別。

再次，北交所打新有個(gè)特殊的規(guī)則叫作時(shí)間優(yōu)先。

因?yàn)楸苯凰前瓷曩彵壤齺矸峙湫鹿?，分配的基本單位?00股（1手），按此規(guī)則分配完之后肯定會(huì)產(chǎn)生余數(shù)，也就是多出來N手股票。

這N手股票的分配原則是時(shí)間優(yōu)先，分配給申購時(shí)間更早的N個(gè)人，每人1手。

值得關(guān)注的是，新三板精選層打新繳款與主板、科創(chuàng)板不同，需要全額繳付申購資金，待獲配股數(shù)確定后退回多繳款項(xiàng)，繳款日至退款日之間間隔2個(gè)交易日。申購資金解凍時(shí)間：T+2日日終，中國結(jié)算北京分公司根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)送的配售結(jié)果數(shù)據(jù)進(jìn)行清算，并將相關(guān)清算交收數(shù)據(jù)發(fā)送結(jié)算參與人，退回款項(xiàng)于T+3日一早到達(dá)投資者賬戶。

也就是說，如果想申購，那么一定要先預(yù)留出相應(yīng)的資金。

那么，北交所打新到底值不值得呢？

我們不妨以10月8日的首批打新為例。假如我們頂格申購5只精選層新股需要3700萬元。

這5只精選層的打新收益率如何呢？我們先看下之前新三板精選層的打新收益率。

歷史數(shù)據(jù)顯示，此前新三板精選層中簽率特別高的股票基本都賺不到錢。

北交所開通之后，流動(dòng)性肯定比新三板時(shí)代要好，新股漲幅會(huì)有所上升，但配售率會(huì)下降，所以估計(jì)最終的收益情況跟之前差不太多。

另外，申購資金還需要占用2個(gè)交易日，這期間的資金成本也占一部分。

因此，綜合來看，北交所打新，適合手里有大量閑錢的投資者。

北交所合格投資者條件

個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻（可線上辦理）

1.關(guān)于資產(chǎn)：投資者申請開通前20個(gè)交易日賬戶內(nèi)日均資產(chǎn)達(dá)到人民幣50萬元以上（不含通過融資融券融入的資金和證券）。

2.關(guān)于經(jīng)驗(yàn)：投資者參與證券交易24個(gè)月以上。

3.關(guān)于測試：投資者北交所股票交易知識測試達(dá)到85分及以上。

4.關(guān)于匹配：投資者風(fēng)險(xiǎn)測評等級在C4以上，即投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級滿足適當(dāng)性要求。

機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入門檻（僅現(xiàn)場辦理）

1.機(jī)構(gòu)投資者無資產(chǎn)要求。

2.北交所股票交易知識測試85分及以上。

己開通新三板股票交易的客戶

已開通股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新三板一、二、三類交易權(quán)限的投資者，無需申請，將自動(dòng)享有北交所股票交易權(quán)限。

北交所交易規(guī)則（征求意見稿）

漲跌幅

1.漲跌幅限制：北交所個(gè)股實(shí)行30%的價(jià)格漲跌幅限制。

2.上市首日：不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)施臨時(shí)停牌機(jī)制，即當(dāng)盤中成交價(jià)格較開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%時(shí)，盤中臨時(shí)停牌10分鐘，復(fù)牌時(shí)進(jìn)行集合競價(jià)。

3.連續(xù)競價(jià)期間：對限價(jià)申報(bào)設(shè)置基準(zhǔn)價(jià)格±5%的申報(bào)有效價(jià)格范圍，對市價(jià)申報(bào)采取限價(jià)保護(hù)措施。

競價(jià)方式

以連續(xù)競價(jià)為核心

買賣申報(bào)方式

1.最低數(shù)量：100股。

2.每筆申報(bào)單位：以1股為單位遞增。

3.大宗交易：單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬股或成交金額不低于100萬元的，可以進(jìn)行大宗交易。