吳輝

時隔33年，國內(nèi)資本市場又迎來一個全國性證券交易所。

9月2日，為繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，習主席宣布設立北京證券交易所。

消息一出，資本市場為之矚目。

中金研究認為，北交所宣布設立意味著資本市場或?qū)⒂瓉硇赂窬帧?/p>

緊接著，北交所的腳步就開始了。

9月3日，北京證券交易所注冊成立。這是經(jīng)國務院批準設立的我國第一家公司制證券交易所，受中國證監(jiān)會監(jiān)督管理。

9月10日，北交所官方網(wǎng)站（網(wǎng)址：www.bse.cn）上線試運行。

9月28日晚間，廣咨國際、廣脈科技、海希通訊、恒合股份、錦好醫(yī)療5家精選層公司發(fā)布公告稱，將于10月8日統(tǒng)一進行網(wǎng)上申購。而這也被不少機構解讀為“北交所設立之后的首批新股”。

10月13日晚間，北交所官宣后首批發(fā)行的5只精選層新股，發(fā)行結果出來了，打新戶數(shù)從此前的6萬戶猛增至18萬戶。

最火爆的廣脈科技，高達19.71萬戶申購，認購倍數(shù)高達193.72倍，中簽率僅為0.52%。認購戶數(shù)最低的廣咨國際，也有16.59萬戶;中簽率最高的恒合股份也只有1.3%。5只新股平均認購戶數(shù)為18.52萬戶，平均中簽率為0.87%。

北交所是什么？

北交所是北京證券交易所的簡稱，跟上交所、深交所、港交所一起組成了國內(nèi)四大交易所。盡管都是交易所，但是每個所的職責和特色都不盡相同。

上交所：以國企央企為主，重點領域為科創(chuàng)板半導體集成電路等產(chǎn)業(yè);

深交所：以服務民營經(jīng)濟為主，各領域的民營企業(yè)龍頭，創(chuàng)業(yè)板新材料醫(yī)療等產(chǎn)業(yè);

港交所：以服務互聯(lián)網(wǎng)科技型企業(yè)為主，國際金融、服務、地產(chǎn)物業(yè)等產(chǎn)業(yè);

北交所：聚焦服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務其他優(yōu)秀民企、中小企業(yè)。

北交所和新三板什么關系？

新三板2013年正式運營，作為中國資本市場服務中小企業(yè)發(fā)展的重要陣地，新三板掛牌公司逾7000家、總股本接近5000億股。新三板分為三個層級：精選層、創(chuàng)新層、基礎層。

為促進新三板的快速發(fā)展，這幾年，一系列深化改革措施接連出臺：

2016年，隨著新三板市場的發(fā)展及擴容，全國股轉(zhuǎn)公司正式對掛牌公司實施分層管理，設立創(chuàng)新層和基礎層。

2017年年底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)結合分層管理的初步經(jīng)驗，調(diào)整了創(chuàng)新層的進入和退出條件。

2019年10月，新三板新一輪全面深化改革啟動，涉及增設精選層、分層管理、公開發(fā)行、定向發(fā)行、投資者適當性管理、引入公募基金、交易制度、轉(zhuǎn)板上市、信息披露、公司治理等多個領域。

2021年6月3日，新三板轉(zhuǎn)板上市制度正式啟動。

2021年9月，宣布設立北交所。北交所將以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎組建。也就是說，北交所并不是另起爐灶，跟新三板全無關系，而是繼續(xù)作為新三板的一個部分，是新三板的升級版本。

作為深化新三板改革的重要舉措，北交所能全面提升資本市場對中小企業(yè)的關注。

證監(jiān)會表示，設立北京證券交易所的主要思路是，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發(fā)行注冊制。

北交所設立的意義

北交所是資本市場改革的重要一環(huán)。隨著北交所的設立，中國資本市場將形成“三足鼎立”的格局。作為我國多層次的資本市場體系的一塊重要版圖，北交所的設立標志著資本市場邁出了新的一步。除了在制度上的試點，北交所對于企業(yè)全生命鏈的投資，從早期的VC、PE到二級市場IPO以及再融資上都有重要的意義。

北交所的設立，不僅可以承載更大的融資規(guī)模，暢通資本流通機制，還可以為這類中小企業(yè)構建更為有力的信用增長通道。從定位上來講，它進一步暢通了中小企業(yè)直接融資的路徑。北交所的成立有望將一二級市場分界線前移，有助于降低企業(yè)更早期的融資難度。

業(yè)內(nèi)人士認為，北交所設立將提升服務中小企業(yè)功能，打通從創(chuàng)業(yè)投資，到私募股權投資再到區(qū)域股權投資領域服務支持中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的全鏈條。

投行人士王驥躍直言，“預計未來精選層會加速壯大，交易和融資功能提高，投資者門檻降低些，主要承接滬深交易所不能上市的中小企業(yè)，其會是和滬深交易所平行的機構”。

申萬宏源證券新三板首席分析師劉靖表示，“北京交易所的定位應該與滬深有所差異化，從目前新三板的服務對象來說，主要是針對中小企業(yè)，今年國家也一直強調(diào)扶持‘專精特新，我們認為新的交易所應該會更多地服務于中小企業(yè)”。

他表示，北交所設立后，新三板的關注度、流動性都有望提升，有助于中小企業(yè)的投融資。

北交所的設立，在準入門檻、上市審核、發(fā)行流程、持續(xù)監(jiān)管等方面都做出了重要的嘗試。明確“服務創(chuàng)新型中小企業(yè)、重點支持先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)”的導向后，北交所構建了“包容精準”的發(fā)行制度，進行試點注冊制，在定價上也允許自主協(xié)商直接定價、網(wǎng)上競價、網(wǎng)下詢價等多種機制，以及多元、靈活、充分博弈的承銷機制。

北交所上市條件

到交易所“敲鐘”上市，是無數(shù)創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家們的目標。隨著北交所的設立，意味著一個新的時代風口已經(jīng)來臨。

為實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，北交所上市條件中各類指標及其具體數(shù)值，與精選層進入條件保持延續(xù)。在新三板連續(xù)掛牌滿 12 個月的創(chuàng)新層掛牌公司，符合預計市值、財務標準等條件，經(jīng)中國證監(jiān)會注冊，完成向不特定合格投資者公開發(fā)行后，公眾股東持股比例等達到相應要求的，可以在北交所上市。目前，精選層有公司66家，合計市值約2000億元。

根據(jù)《分層管理辦法（征求意見稿）》第十五條規(guī)定，新三板掛牌公司進入精選層有四個標準，分別為：

1.市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%;

2.市值不低于4億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年營業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正;

3.市值不低于8億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計占最近兩年營業(yè)收入比例不低于8%;

4.市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元。

北交所什么時候開市

北交所備戰(zhàn)開市，一路駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

9月25日，北交所完成開市第一次全網(wǎng)測試;10月9日，北交所開市前第二次全網(wǎng)測試結束，各項測試任務順利完成，參測機構技術系統(tǒng)運行平穩(wěn)。

在市場看來，此次全網(wǎng)測試的順利結束，也意味著官宣剛過一個月的北交所已快速進入開市最后的沖刺階段。

與此同時，北交所開市的預期，也激發(fā)了投資者參與精選層新股打新的熱情。

10月13日晚間，北交所設立之后首批5家申報精選層的公司披露了新股發(fā)行網(wǎng)上中簽結果，平均網(wǎng)上中簽率為0.86%，較7、8月新股平均1.12%的中簽率有較大幅度下降。其中，中簽率最低的是廣脈科技，為0.52%;最高的為恒合股份，中簽率為1.30%。

除上述5只新股外，還有廣道高新、漢鑫科技及禾昌聚合3只精選層新股也已在10月11日開啟申購。

對于北交所的開市時間，雖然目前并無確切的時間表，但中金公司發(fā)文稱初步預期正式亮相時間可能是在2022年年中至下半年。借鑒以往的一些相關安排，2018年11月習近平主席提出設立科創(chuàng)板，到科創(chuàng)板2019年7月開板交易，時隔8個月;精選層從2019年10月正式提出，至2020年7月正式開始交易，時隔9個月?？紤]到北交所的設立是交易所層面的新設，其復雜程度要遠遠超過科創(chuàng)板和精選層，因此預期北交所細項制度的逐步落實可能在2022年上半年，正式亮相時間較大概率是在2022年年中至下半年。

中金公司還表示，初步預期2022年年底的北交所上市企業(yè)或在100-200家。目前由精選層平移至北交所的公司有66家，結合北交所公布的征求意見稿，粗略統(tǒng)計在不考慮行業(yè)屬性的情況下，目前在創(chuàng)新層僅基于財務層面大致符合北交所上市要求的公司有590家，由此來看北交所短期并不缺乏由創(chuàng)新層可進入北交所的公司。若假設北交所在2022年下半年正式開市，且按目前的IPO節(jié)奏，預計至2022年年底，北交所的上市企業(yè)可能會達到100-200家。