李丹丹

摘 ?要：經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢(shì)下，全球化、信息化、多元化，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，或借以實(shí) 現(xiàn)剝離資產(chǎn)、擺脫債務(wù)包袱等。殊不知，在企業(yè)并購(gòu)重組的過(guò)程中，常常會(huì)面臨各種復(fù)雜的未知狀況，這就需要被并購(gòu)方與并購(gòu)方在一開始就做好風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)估、交易安排，在并購(gòu)過(guò)程中注意制度、人員、文化建設(shè)，在并購(gòu)后期進(jìn)行充分的資源整合、財(cái)務(wù)整合、組織和人才整合，才能保證實(shí)現(xiàn)并購(gòu)效益的 最大化。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組;并購(gòu)策略;文化整合;財(cái)務(wù)整合

引言

企業(yè)發(fā)展到一定階段后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者根據(jù)意愿不同，或利用現(xiàn)有資 金、財(cái)務(wù)杠桿繼續(xù)投資并購(gòu)實(shí)現(xiàn)一體化的規(guī)模擴(kuò)張，或?qū)で蟾笠?guī)模的企 業(yè)實(shí)現(xiàn)被并購(gòu)。后者通過(guò)被并購(gòu)獲得諸多好處：1、可以剝離資產(chǎn)、擺脫 債務(wù);2、可以提升現(xiàn)有企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化;3、可以利用并購(gòu)企業(yè)的 知名度，進(jìn)一步擴(kuò)大銷售，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)占用率;4、引進(jìn)被 購(gòu)方的資金、人才、技能、管理經(jīng)驗(yàn)，從而為企業(yè)發(fā)展注入新的活力等。 本文從被并購(gòu)方（即目標(biāo)企業(yè)）的角度進(jìn)行研究，如何通過(guò)一系列應(yīng)對(duì)策 略，從而降低成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提升并購(gòu)重組帶來(lái)的效益。

1 被并購(gòu)方企業(yè)在被并購(gòu)過(guò)程中的壓力與困境

1.1 ?并購(gòu)方的壓力

在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)方往往資金充裕、實(shí)力雄厚，掌握著上下游供 應(yīng)鏈，因此被并購(gòu)方大多數(shù)處于弱勢(shì)地位。在并購(gòu)議案及方案的談判過(guò)程 中，并購(gòu)方因?yàn)橛兄墒斓牟①?gòu)經(jīng)驗(yàn)，在并購(gòu)對(duì)價(jià)和并購(gòu)方式的選擇中擁 有絕對(duì)的主動(dòng)權(quán)。而被并購(gòu)方，并沒(méi)有過(guò)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，因此在 談判和議價(jià)時(shí)比較被動(dòng)。如果盲目地接受并購(gòu)方給出的條件，有可能會(huì)承 擔(dān)巨額稅金和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，且因被并購(gòu)而喪失控制權(quán)。

1.2 ?企業(yè)內(nèi)部員工情緒的壓力

企業(yè)高層在積極推動(dòng)并購(gòu)流程，但被并購(gòu)方企業(yè)的員工一旦得知企 業(yè)要被并購(gòu)，基于對(duì)自身崗位的去留、對(duì)未來(lái)崗位工作不了解、工作和同 事相處習(xí)慣、被并購(gòu)后工資收入等情況不確定性的恐懼會(huì)讓他們失去安全 感、迷失方向和陷入無(wú)助狀態(tài)，影響他們的身心，進(jìn)而影響其工作氛圍和 業(yè)績(jī)效果。

1.3 ?企業(yè)原有文化的困境

被并購(gòu)方企業(yè)原有的企業(yè)文化與并購(gòu)方的文化一定會(huì)存在顯著的不 同，比如說(shuō)：被并購(gòu)企業(yè)比較人性化，員工往往比較隨性和放松;而并 購(gòu)方企業(yè)由于規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)化高，則制度性比較強(qiáng)。那么員工乃至管理 層必定會(huì)對(duì)并購(gòu)方的企業(yè)文化產(chǎn)生抵制情緒，難以接受新的企業(yè)文化和 管理制度。

1.4 ?來(lái)自于企業(yè)財(cái)務(wù)政策及財(cái)務(wù)狀況的困境

被并購(gòu)企業(yè)原有的財(cái)務(wù)政策過(guò)于寬松或過(guò)于保守，以及財(cái)務(wù)狀況不佳 的現(xiàn)狀，往往會(huì)影響并購(gòu)的效果。比如：如果企業(yè)的投資收益率不佳，那 么并購(gòu)方必定會(huì)在考量投資效益的基礎(chǔ)上，放棄并購(gòu)或者低價(jià)并購(gòu)。企業(yè) 如果利用過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿，承擔(dān)過(guò)高的負(fù)債比例，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是很高 的。企業(yè)如果運(yùn)用過(guò)度寬松的銷售政策，會(huì)刺激銷售收入大幅提升，但是 卻要承擔(dān)壞賬損失率增加的風(fēng)險(xiǎn)。

2 目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)效益提升的策略

2.1 ?聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，制定并購(gòu)方案并參與并購(gòu)談判

就并購(gòu)方式而言，包括：資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)、合并等。資產(chǎn)收購(gòu) 是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)另一家企業(yè)的資產(chǎn)，以達(dá)到控制該企業(yè)的行為。股 權(quán)收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)另一家企業(yè)的股權(quán)，以達(dá)到控制該企業(yè)的行 為。企業(yè)合并又包括新設(shè)合并和吸收合并。每一種并購(gòu)方式在并購(gòu)流程、 法律規(guī)定和稅收政策上相差很大，因此聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)并不只是并購(gòu)方可以 執(zhí)行，被并購(gòu)方也可以聘請(qǐng)對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)精通的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、稅務(wù)師事務(wù) 所和律師事務(wù)所組成專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，結(jié)合公司情況，制定出幾種方案，供并 購(gòu)方選擇，這樣就可以變被動(dòng)為主動(dòng)。即便并購(gòu)方不選擇被并購(gòu)方提出的 優(yōu)先方案，而選擇了其他方案，被并購(gòu)方也能胸有成竹，知道該方案的利 弊。在權(quán)衡得失后，經(jīng)過(guò)多輪談判溝通，最終選擇出最適合雙方的并購(gòu)方 案和并購(gòu)價(jià)格。另外，專業(yè)團(tuán)隊(duì)需要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、外部 市場(chǎng)因素、經(jīng)濟(jì)和法律政策，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展水平，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)包括但不 限于：收入增長(zhǎng)率、投資收益率、投資回報(bào)期、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)、市場(chǎng)價(jià)值

等指標(biāo)，為被并購(gòu)方提供決策支持。

2.2 ?并購(gòu)團(tuán)隊(duì)與管理層建立協(xié)作機(jī)制和文化

從建立專業(yè)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)起，就要在該團(tuán)隊(duì)與管理層（包括其他業(yè)務(wù)單 元的管理層）之間建立協(xié)作機(jī)制和文化，需要做到如下幾點(diǎn)：（ 1 ）并購(gòu) 團(tuán)隊(duì)要經(jīng)常與管理層分享經(jīng)驗(yàn)，界定工作邊界。（ 2 ）團(tuán)隊(duì)成員須具備主 人翁精神，要從戰(zhàn)略出發(fā)去思考問(wèn)題，真正識(shí)別出哪種方案是適合公司戰(zhàn) 略的，建立起判斷標(biāo)準(zhǔn)。（ 3 ）并購(gòu)?fù)瓿珊蟮墓ぷ鹘唤臃浅Ｖ匾①?gòu)團(tuán) 隊(duì)要將工作在適合的時(shí)間將業(yè)務(wù)交給并購(gòu)方業(yè)務(wù)單元去運(yùn)營(yíng)。

2.3 ?展開公平對(duì)話，積極鼓勵(lì)員工接受并購(gòu)

企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)意識(shí)到并購(gòu)對(duì)員工心態(tài)和工作帶來(lái)的影響往往是充滿 壓力、不確定性，甚至是混亂。為此，人力資源部門應(yīng)當(dāng)組織專門溝通交 流會(huì)，由企業(yè)高層和員工共同參加。企業(yè)高層應(yīng)當(dāng)向員工詳細(xì)闡述并購(gòu)的 必要性和必然性，讓員工了解高層的意圖。鼓勵(lì)員工以積極的心態(tài)面對(duì)此 次并購(gòu)，以參與者、執(zhí)行者的身份加入并購(gòu)行動(dòng)執(zhí)行中，讓他們明白，通 過(guò)并購(gòu)他們會(huì)更加了解自己的潛能，同時(shí)也會(huì)獲得新的技能。其次，萬(wàn)一 在并購(gòu)中需要進(jìn)行崗位調(diào)整或裁員，人力資源部門要做好心理疏導(dǎo)工作和 安置工作。在員工安置方面，必須遵循“能調(diào)盡調(diào)，保留核心”的原則， ?盡量不裁員，盡量進(jìn)行崗位分流;如果確實(shí)要裁減一部分一員，則盡量留 住骨干員工，以保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.4 ?改進(jìn)管理方式，逐步與并購(gòu)企業(yè)的管理制度和企業(yè)文化接軌

（ 1 ）在并購(gòu)初期，被并購(gòu)企業(yè)可以安排相關(guān)的中層人員到并購(gòu)方學(xué) 習(xí)，主要學(xué)習(xí)并購(gòu)方的管理方式和制度流程。（ 2 ）在并購(gòu)中期，中層人 員學(xué)習(xí)后將所學(xué)習(xí)到的管理方式和制度流程向上向下傳遞，公司應(yīng)當(dāng)借此 修改公司的制度流程和管理模式，從以“人”管人，過(guò)渡至以“制度”管 人，以便于并購(gòu)企業(yè)后期對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合。（ 3 ）在并購(gòu)后期，并 購(gòu)方需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)員工進(jìn)行文化認(rèn)同培訓(xùn)、宣傳，通過(guò)一系列的企業(yè) 文化教育以“重塑”企業(yè)價(jià)值觀和文化，使員工從逐步認(rèn)同并購(gòu)方企業(yè)文 化至享受并購(gòu)方企業(yè)文化。

2.5 ?梳理財(cái)務(wù)政策，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化

被并購(gòu)方財(cái)務(wù)部需要全面梳理公司的財(cái)務(wù)政策，不斷優(yōu)化公司的財(cái) 務(wù)狀況。清理應(yīng)收賬款，避免壞賬損失;結(jié)合市場(chǎng)內(nèi)外部因素，適度收緊 銷售政策，加速回款;檢查財(cái)務(wù)杠桿，降低資產(chǎn)負(fù)債率;檢查投資狀況， ?不應(yīng)將重要的資產(chǎn)投入不確定的行業(yè)或發(fā)展?fàn)顩r不佳的企業(yè);檢查固定資 產(chǎn)和存貨，清理滯銷的存貨，減少銷量不佳的產(chǎn)品生產(chǎn)量，增加暢銷產(chǎn)品 的生產(chǎn)量，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。進(jìn)一步規(guī)范財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控 制，為并購(gòu)后續(xù)的經(jīng)營(yíng)提供保障。如果被并購(gòu)方原來(lái)執(zhí)行《小企業(yè)會(huì)計(jì)制 度》，并購(gòu)方執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，那么并購(gòu)后，存續(xù)的被并購(gòu)方企業(yè) 需要將會(huì)計(jì)制度調(diào)整為《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》。

結(jié)語(yǔ)

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治 ·斯蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“沒(méi)有一家美國(guó)的 大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的并購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的?！辈①?gòu)能夠讓 一家公司在短期內(nèi)快遞發(fā)展，甚至實(shí)現(xiàn)成倍的規(guī)模擴(kuò)張，并在資本市場(chǎng)獲 得高估值，因此企業(yè)并購(gòu)在如今已經(jīng)被很多大型企業(yè)廣泛運(yùn)用。并購(gòu)過(guò)程 中，不僅需要并購(gòu)雙方達(dá)成共識(shí)，訂立共同的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立協(xié)作機(jī)制; ?還需要被并購(gòu)方積極縮小自身與并購(gòu)方的文化差異、制度差異;最后，存 續(xù)的被并購(gòu)方企業(yè)以并購(gòu)為契機(jī)，引入并購(gòu)方企業(yè)先進(jìn)的管理體系、人才 和技能，完善制度、整合流程和團(tuán)隊(duì)，最終實(shí)現(xiàn)華麗的“蛻變”。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅杰·馬丁，并購(gòu)成功&生存法則， 《哈佛商業(yè)評(píng)論》增刊.

[2]朱皚綠，企業(yè)并購(gòu)重組會(huì)計(jì)與稅務(wù)實(shí)務(wù)操作指南，人民郵電出版社.