李康瑞 （北方工業(yè)大學(xué)）

公司財(cái)務(wù)金融有融資和投資決策的職能，融資決策主要是指利用最低的成本融到大量的資金，而投資決策主要是指通過(guò)適當(dāng)?shù)卣{(diào)配資金，為公司帶來(lái)較大的利潤(rùn)。不管是融資決策還是投資決策，都需要借助期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)公司項(xiàng)目和資金情況等進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)出市場(chǎng)的行情，然后通過(guò)靈活經(jīng)營(yíng)方式使公司獲得效益，這也是期權(quán)在公司備受重視的原因。

■期權(quán)和財(cái)務(wù)金融的相關(guān)概述

首先，期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上延伸出來(lái)的一種金融工具，交易雙方先依據(jù)標(biāo)的物約定好并簽訂協(xié)議，然后支付定金、確定其價(jià)格，最后約定將來(lái)的某個(gè)時(shí)期實(shí)現(xiàn)交易權(quán)利。如果在這個(gè)期間出現(xiàn)毀約的情況，所損失的只有定金部分，不用額外支付其他賠償款，而這種未來(lái)交易的權(quán)利就叫做期權(quán)。站在權(quán)利的角度看，期權(quán)可以分為看漲和看跌期權(quán)，看漲期權(quán)是購(gòu)買的一方在約定的時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格購(gòu)買的權(quán)利，看跌期權(quán)是購(gòu)買的一方在約定時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格賣出的權(quán)利。站在交易時(shí)間的角度看，期權(quán)可以分為歐式和美式期權(quán)，美式期權(quán)是當(dāng)成交后在約定的時(shí)間內(nèi)可隨時(shí)交易，歐式期權(quán)是在到期日才能夠行使相應(yīng)的權(quán)利。其次，公司財(cái)務(wù)金融既是融資決策，還是投資決策，融資主要是增加公司成本，投資是公司所獲得的利潤(rùn)，若成本比收益高，代表公司虧損，若成本比收益低，代表公司盈利，所以，公司的融資和投資是共存的。公司的融資和投資決策都和期權(quán)有很大的關(guān)系，需要利用期權(quán)分析潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的措施，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。期權(quán)的運(yùn)作有一定的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)在投資方面是比較靈活的一種方式，因此，做好資金管理規(guī)劃工作和對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)非常重要。

■期權(quán)在公司財(cái)務(wù)金融中的運(yùn)作價(jià)值

公司在選擇財(cái)務(wù)金融投資項(xiàng)目的時(shí)候，通常需要考慮多種情況：投資時(shí)機(jī)；對(duì)將來(lái)投資項(xiàng)目資金流量的預(yù)測(cè)；投資項(xiàng)目開(kāi)始之后無(wú)法變更。根據(jù)這幾種情況，公司財(cái)務(wù)需要計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值數(shù)等有關(guān)的數(shù)據(jù)，然后再確定要不要實(shí)施投資計(jì)劃。但是，在實(shí)際投資項(xiàng)目中可能會(huì)出現(xiàn)各種變動(dòng)，若想要避免因決策有誤而失去投資時(shí)機(jī)，那就不能只通過(guò)簡(jiǎn)單的預(yù)估，除了使用對(duì)將來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行靜態(tài)的評(píng)估之外，還需要結(jié)合環(huán)境全面進(jìn)行分析[1]。大多數(shù)投資的項(xiàng)目都有期權(quán)這一特點(diǎn)，在綜合分析時(shí)還要考慮其期權(quán)價(jià)值，然后完善凈現(xiàn)值的有關(guān)結(jié)論，使投資決策更加合理化。公司的投資機(jī)會(huì)是需要經(jīng)歷長(zhǎng)期的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中反復(fù)選擇和研究，并對(duì)項(xiàng)目全面進(jìn)行分析，找到一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，確定現(xiàn)在或者是以后進(jìn)行投資。這樣的投資決策是需要一直觀望的，并不能判斷出投資是否可行、是否會(huì)有利潤(rùn)，當(dāng)投資環(huán)境比較清晰時(shí)再做最終的決策[2]。針對(duì)一些較大的投資項(xiàng)目，可能需要長(zhǎng)期、多次的投資，公司在一開(kāi)始有投資決策，但是在后續(xù)可以決定是否要繼續(xù)投資。當(dāng)投資的項(xiàng)目對(duì)公司帶來(lái)?yè)p失，那么公司可以立馬終止投資，當(dāng)投資項(xiàng)目能夠?yàn)楣編?lái)收益時(shí)，公司可以選擇繼續(xù)投資，這需要在不同的階段進(jìn)行評(píng)估和分析，然后再調(diào)整投資決策。評(píng)估期權(quán)是公司戰(zhàn)略投資中非常重要的依據(jù)，也是一種綜合分析和實(shí)施的投資方法，若單獨(dú)來(lái)看的話，這種投資項(xiàng)目可能不具備經(jīng)濟(jì)性，但是從整體格局來(lái)看，在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可以為公司帶來(lái)較高的利潤(rùn)，這也是合理期權(quán)的必要性。

■期權(quán)在公司財(cái)務(wù)金融中的具體運(yùn)作模式

（一）在新公司融資中的應(yīng)用

新公司成立初期，不管是內(nèi)部管理還是運(yùn)營(yíng)模式都不夠成熟，每一個(gè)項(xiàng)目也都處于萌芽期，在這個(gè)時(shí)候，資金對(duì)于新公司來(lái)說(shuō)非常重要，若資金緊缺則會(huì)極大地影響公司的生存與發(fā)展。此時(shí)，新公司會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)資本家籌資，而資本家也會(huì)在籌資期間對(duì)新公司有期權(quán)。如果在這個(gè)過(guò)程中資本家沒(méi)有對(duì)新公司進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估，那么就會(huì)造成一定的損失，但是，如果資本家對(duì)新公司有著較為準(zhǔn)確地評(píng)估和分析，對(duì)其未來(lái)的發(fā)展也有準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，那么資本家就會(huì)獲得很大的利潤(rùn)。新公司剛成立時(shí)，若資金出現(xiàn)問(wèn)題，合理利用期權(quán)能夠有效地促進(jìn)公司的發(fā)展，所以，公司則需要制定科學(xué)化、合理化的融資計(jì)劃，通過(guò)吸引融資為公司帶來(lái)運(yùn)作資本，從而幫助公司渡過(guò)創(chuàng)立初期的難關(guān)。此外，在公司成立后期，還可以通過(guò)出售股票來(lái)獲得融資，采取這樣的方式不僅能夠?yàn)楣編?lái)運(yùn)作資本，還能夠在一定程度上避免公司易主。當(dāng)公司的運(yùn)作情況越來(lái)越好、項(xiàng)目逐漸完善的時(shí)候，在融資的過(guò)程中，公司的主動(dòng)權(quán)便會(huì)越大，還可以通過(guò)其他的方式來(lái)進(jìn)行資本籌集。

（二）發(fā)行債券的方式

發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債券這兩種方式都可以用于公司籌集資金，并且這兩種都具有期權(quán)的性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換債券主要是指在約定的時(shí)間內(nèi)，依據(jù)相關(guān)要求能夠轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的一種債券，用另一種方式來(lái)說(shuō)，這就是在發(fā)行公司債券上加了期權(quán)，賦予購(gòu)買方一定的權(quán)利，規(guī)定其能夠在約定時(shí)間內(nèi)把購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)換為指定的公司股票。在兌換股票之前，可轉(zhuǎn)換股票會(huì)根據(jù)合同生息，如果股價(jià)上漲的話，債券購(gòu)買方便可以將其用來(lái)兌換股票，從而在這個(gè)過(guò)程中獲得收益，如果在過(guò)程中沒(méi)有獲得收益的話，購(gòu)買方也可以選擇繼續(xù)持有債券、收獲利息，從而避免給自己帶來(lái)較大的損失，所以說(shuō)，可轉(zhuǎn)換債券具備債券、期權(quán)以及股票這三個(gè)特點(diǎn)。對(duì)于發(fā)行公司來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)換發(fā)行債券這樣的融資方式是比較常用的，其來(lái)源也非常寬廣，并且，可轉(zhuǎn)換債券還具有期權(quán)這一特點(diǎn)，在交易過(guò)程中可以扣除一定的利率，相比較普通的債券來(lái)說(shuō)，這樣的籌資成本是非常低的。在發(fā)行之后，能夠兌換的股票債券價(jià)格是要比之兌換債券的價(jià)格低，有利于公司更好地融資，如果一直沒(méi)有將其兌換為股票的話，公司便會(huì)以很低的利率獲得籌資，并且給股東們帶來(lái)一定的利益。附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債券是將普通的債券和股票期權(quán)相結(jié)合，相當(dāng)于是期權(quán)市場(chǎng)中的股票購(gòu)買權(quán)，持有者在取得該債券之后才能夠享有相應(yīng)的權(quán)利，才可以根據(jù)合同中的價(jià)格、條件等認(rèn)購(gòu)公司新增發(fā)行股票，不過(guò)，附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債券和可轉(zhuǎn)換債券是不一樣的，前者的持有人同時(shí)擁有債權(quán)人和潛在股東兩種身份，而后者只有其中的一種身份[3]。和市場(chǎng)中同種類型的債券利息收入相比較，附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債券的利息收入會(huì)低一些，不僅能夠降低發(fā)行公司的融資成本，還能夠在獲得籌資的同時(shí)擁有潛在的資本，極大地減少了籌資的成本。

（三）認(rèn)股權(quán)證的方式

認(rèn)股權(quán)證是公司籌資中比較有效的一種方式，主要是賦予權(quán)證持有者一定的權(quán)利，在到期前根據(jù)約定好的行權(quán)價(jià)格去購(gòu)買公司發(fā)行的新股。在使用認(rèn)股權(quán)證這樣的方式籌資時(shí)有多種方法，比如賣給現(xiàn)有的股東、利用中介發(fā)行、私下募集、公開(kāi)發(fā)行等，這些發(fā)行的方式雖然有多種，不過(guò)最終目的都是用較高的價(jià)格售出新的發(fā)行證券。認(rèn)股權(quán)證的方式可以使投資者掌握一定的權(quán)利，在一定時(shí)間內(nèi)從發(fā)行者手中以約好的價(jià)格購(gòu)買證券。這種方式和買入期權(quán)比較相似，股票的現(xiàn)行價(jià)格通常要比約定的價(jià)格高一些，這也為公司認(rèn)股權(quán)證提供了一定的條件，不過(guò)，有時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)股票現(xiàn)行價(jià)格比約定價(jià)格低的現(xiàn)象，導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)變得不經(jīng)濟(jì)。公司可以和投資銀行簽訂備用協(xié)議，保證能夠依照計(jì)劃進(jìn)行股份的銷售，在股票銷售之后，若有剩余未賣出的股票，投資銀行則根據(jù)約定好的價(jià)格將其全部買入，而公司只用給銀行一部分風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用即可，這種方式和賣出期權(quán)十分相似。

（四）在投資決策中的運(yùn)用

公司想要獲得好的發(fā)展，除了需要利用融資幫助公司獲得發(fā)展資金之外，還需要利用投資幫助公司獲得一定的收益。當(dāng)公司獲得籌資之后，通過(guò)使用這筆資金來(lái)投資，能夠給公司帶來(lái)更多的收益，從而增加其流動(dòng)資金量，為公司的日常運(yùn)作提供了良好的條件，帶來(lái)更多的資金支持。因此，在選擇投資對(duì)象的時(shí)候，一定要合理分析，確保投資具備較低的風(fēng)險(xiǎn)，最大程度為公司帶來(lái)收益。公司應(yīng)該在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和分析的時(shí)候，一般會(huì)著重關(guān)注投資的回收期、獲利指數(shù)等，但是各種分析方法都有利弊，并且各個(gè)項(xiàng)目也有一些不確定的因素、存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法非常準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測(cè)，導(dǎo)致公司收益落差較大，嚴(yán)重的話還會(huì)影響公司的發(fā)展情況。期權(quán)在投資中的應(yīng)用可以大大降低其中的風(fēng)險(xiǎn)性，使項(xiàng)目評(píng)估更加科學(xué)化，在分期付款中，追加資金在之后的投資中就叫做期權(quán)，例如，在簽訂投資定金合同時(shí)，一般要先支付定金，這樣的話公司會(huì)有較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)決定要不要對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資，若通過(guò)分析預(yù)測(cè)該項(xiàng)目可以達(dá)到長(zhǎng)期盈利的話，公司可以決定繼續(xù)投資，若在這期間預(yù)測(cè)不能夠?yàn)楣編?lái)收益的話，就可以停止投資，公司所損失的就是定金部分，并不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生較大的影響。

■結(jié)語(yǔ)

期權(quán)在公司財(cái)務(wù)金融中的作用至關(guān)重要，通過(guò)應(yīng)用期權(quán)幫助公司在融資和投資中降低風(fēng)險(xiǎn)，為其帶來(lái)更大的收益。因此，公司要充分了解期權(quán)的作用，并在實(shí)際工作中合理運(yùn)用，為公司獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。