鈕文新

最近，煤炭價格暴漲暴跌。為什么？一般認為：（1）“雙碳”目標(biāo)影響煤炭產(chǎn)能;（2）國際能源價格暴漲;（3）天氣變涼疊加疫后生產(chǎn)恢復(fù)，致使能源需要增加。這些都是定性的描述，但煤炭供求到底失衡到什么程度？其中囤積居奇到什么程度？炒作因素占據(jù)多大比重？不僅在煤炭方向，實際是整個大宗商品市場都存在“定量描述不足”的問題。

實際上，數(shù)據(jù)是抑制市場惡炒的關(guān)鍵武器。比如10月29日，國家發(fā)改委公布動力煤全國統(tǒng)調(diào)情況，給出全國動力煤存貨超過1億噸的消息，煤炭現(xiàn)貨價格大幅下跌，而煤炭期貨價格更是連日跳水。鄭州動力煤（連續(xù)）10月19日創(chuàng)下1982元/噸后，一路暴跌，迄今不過10個交易日，現(xiàn)在價格已經(jīng)跌至925元/噸，跌幅高達53%。

對中國動力煤期貨而言，這是一輪過山車。如果將8月17日的750元/噸附近算作啟動點，到10月19日最高1982元/噸，其間不過40多個交易日，鄭州動力煤期貨（連續(xù)）漲幅居然高達164%，而現(xiàn)在又從1982元/噸跌至925元/噸。整個過程不過50多個交易日。這其實反映了不小的問題：動力煤市場誰定價？是市場供求關(guān)系定價？還是大炒家定價？還是政府定價？

要明確：期貨市場是整個“市場金字塔”的塔尖，它要求對應(yīng)商品現(xiàn)貨市場高度而充分地市場化。僅以動力煤為例，其期貨市場的健康，有賴其對應(yīng)動力煤現(xiàn)貨市場的充分市場化。注意：所謂充分市場化，不僅是價格由市場供求決定，更重要的是，當(dāng)價格不斷上漲之時，在利潤的驅(qū)動下，現(xiàn)貨生產(chǎn)和供給可以擴張，從而自然壓低價格;當(dāng)價格不斷下跌之時，現(xiàn)貨生產(chǎn)供給可以收縮，從而自然抬升價格。

這當(dāng)然是一種理想化的設(shè)計，但就算實際情況有出入，也不能過度偏離“供求關(guān)系決定價格”。但對動力煤而言，價格暴漲之后，是否可以允許其生產(chǎn)供給大幅上漲？這對期貨市場而言就是個嚴重的問題。未來，“雙碳”目標(biāo)可能還會約束煤炭生產(chǎn)，這將意味著動力煤市場或許不能通過生產(chǎn)的擴張與收縮自然平衡價格，而只有政府的干預(yù)才能實現(xiàn)價格穩(wěn)定，那這是不是意味著要重新考慮動力煤期貨市場的存在基礎(chǔ)？

實際上，面對不斷變化的發(fā)展環(huán)境，許多過去自然而然的事物，現(xiàn)在其基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生了重大變化。期貨市場可能就是這樣一種事物，如果全球性的碳達峰、碳中和成為未來常態(tài)，該如何理解石油、煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源市場的供求關(guān)系？對中國當(dāng)下的動力煤期貨存在的必要性，其利大還是弊大，可能需要市場管理當(dāng)局重新評估。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2021年第21期）