許憲春 唐雅清 雷澤坤
2021年11月1日,江蘇海安市一家企業(yè)內(nèi),工人們?cè)谮s制機(jī)械裝備。圖/IC
2021年三季度,多點(diǎn)暴發(fā)新冠肺炎疫情,疊加汛情,GDP同比增速明顯回落。但前三季度中國(guó)還是實(shí)現(xiàn)了9.8%的經(jīng)濟(jì)增速,這為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。整體來(lái)看,由于去年四季度超預(yù)期增長(zhǎng),在基數(shù)效應(yīng)影響下,今年四季度經(jīng)濟(jì)增速面臨進(jìn)一步回落壓力。
隨著多款新冠疫苗上市、防控手段的不斷進(jìn)步,同時(shí),近期雙控政策釋放糾偏信號(hào),地產(chǎn)政策也有所松動(dòng),可以預(yù)測(cè),2021年四季度經(jīng)濟(jì)壓力有減輕的趨勢(shì),兩年平均增速可能保持平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
前三季度GDP增長(zhǎng)9.8%,決定了全年接近7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。
從分季度同比增速看,一季度GDP增長(zhǎng)18.3%,二季度增長(zhǎng)7.9%,三季度增長(zhǎng)4.9%,增速逐季明顯回落。但前三季度增速較高,兩年平均增速也保持相對(duì)穩(wěn)定走勢(shì),為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。
第三季度經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩,主要是受去年同期基數(shù)抬升,限產(chǎn)限電、疫情、汛期等短期擾動(dòng)因素影響。四季度隨著疫情防控手段的進(jìn)步和政策力度的邊際放緩,壓力有望減輕。我們從以下幾個(gè)方面來(lái)分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)。
一從生產(chǎn)角度看:前三季度第二產(chǎn)業(yè)增加值增速最高,但三季度回落幅度較大,在三次產(chǎn)業(yè)中增速最低。同時(shí),第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率提升,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)突出(見(jiàn)圖1)。
資料來(lái)源:作者提供。制表:張玲
二從需求角度看:前三季度消費(fèi)、凈出口需求表現(xiàn)較好,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起重要拉動(dòng)作用。不過(guò),投資需求增長(zhǎng)乏力,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所減弱。
分解看,前三季度,最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為64.8%,比上半年提高3.1個(gè)百分點(diǎn),仍然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。其中,全?guó)居民人均消費(fèi)支出名義增長(zhǎng)15.8%,實(shí)際增長(zhǎng)15.1%(見(jiàn)圖2),農(nóng)村居民消費(fèi)支出增速顯著高于城鎮(zhèn)居民。
資料來(lái)源:作者提供
不過(guò),受?chē)?guó)內(nèi)疫情、汛情影響,居民的娛樂(lè)需求受到抑制,前三季度,居民人均教育文化娛樂(lè)消費(fèi)支出兩年平均增長(zhǎng)2.8%,比上半年回落1.3個(gè)百分點(diǎn),是八大消費(fèi)支出類(lèi)別中兩年平均增速回落幅度最大的。
前三季度,全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)2.3%,比上半年回落2.2個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)圖3)。其中,與政府消費(fèi)相關(guān)的教育和衛(wèi)生健康支出均保持增長(zhǎng),綜合來(lái)看,政府消費(fèi)支出小幅增長(zhǎng)。
資料來(lái)源:作者提供
值得注意的是,盡管疫情肆虐全球,中國(guó)的凈出口需求還是有出色的表現(xiàn)。
前三季度,凈出口需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為19.5%,比上半年提高0.4個(gè)百分點(diǎn),有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其中,三季度凈出口需求貢獻(xiàn)率為21.7%,比二季度回升12.0個(gè)百分點(diǎn)。去年下半年以來(lái),凈出口需求一直對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起重要拉動(dòng)作用。
前三季度,貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)22.7%,其中,出口增長(zhǎng)22.7%,進(jìn)口增長(zhǎng)22.6%。外貿(mào)結(jié)構(gòu)保持改善,一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為61.8%,比去年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò),投資需求增長(zhǎng)表現(xiàn)乏力,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所減弱。前三季度,資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為15.6%,比上半年降低3.6個(gè)百分點(diǎn),在三大需求中貢獻(xiàn)率最低。其中,三季度資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-0.6%,比二季度、一季度分別回落13.8個(gè)、23.1個(gè)百分點(diǎn)。
分領(lǐng)域看,制造業(yè)投資增速最快,且是三大領(lǐng)域中唯一兩年平均增速回升的,保持較好的恢復(fù)勢(shì)頭。前三季度,制造業(yè)投資增長(zhǎng)14.8%,兩年平均增速為3.3%,比2019年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資回落明顯,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的托底作用減弱,由于地方政府債務(wù)管控不斷加碼,地方政府和城投平臺(tái)融資受到影響,加之評(píng)級(jí)市場(chǎng)整頓提高了融資難度和融資成本,基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落幅度較大。前三季度,基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)1.5%,兩年平均增長(zhǎng)0.4%,比上半年分別回落6.3個(gè)、2.0個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資表現(xiàn)不強(qiáng),前三季度,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)8.8%,已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月增速回落,兩年平均增長(zhǎng)7.2%。
三從收入角度看:全國(guó)居民人均可支配收入保持較快增長(zhǎng),城鄉(xiāng)居民收入差距繼續(xù)縮小;規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落,且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化;全國(guó)一般公共預(yù)算收入保持較快增長(zhǎng)。
前三季度,全國(guó)居民人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)10.4%,實(shí)際增長(zhǎng)9.7%,分別比上半年回落2.2個(gè)、2.3個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)圖4)。
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按收入來(lái)源看,工資性收入同比增長(zhǎng)10.6%,保持穩(wěn)定增長(zhǎng),對(duì)居民可支配收入增長(zhǎng)發(fā)揮“壓艙石”作用;轉(zhuǎn)移凈收入的兩年平均增長(zhǎng)8.4%,增速比2019年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn),對(duì)保障基本民生發(fā)揮重要作用,也是居民人均可支配收入保持較快增長(zhǎng)的重要支撐。
不過(guò),規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落,且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。1月-9月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)44.7%,比上半年回落22.2個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)圖5)。
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究其原因,重要一點(diǎn)是工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲9.3%,漲幅高于工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格2.6個(gè)百分點(diǎn),這意味著企業(yè)成本壓力較大,致使企業(yè)利潤(rùn)增速回落。
且受上游行業(yè)出廠價(jià)格漲幅明顯大于中下游行業(yè)的影響,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化,上游原材料行業(yè)利潤(rùn)較快增長(zhǎng),但中下游行業(yè)成本壓力較大,利潤(rùn)空間受到擠壓。
前三季度,全國(guó)一般公共預(yù)算收入保持較快增長(zhǎng),達(dá)16.3%。其中,稅收收入增長(zhǎng)18.4%,是拉動(dòng)一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng)的主要原因,這與上游行業(yè)高利潤(rùn)帶來(lái)的高稅收收入有關(guān)。
四從價(jià)格角度看:居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲;生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格漲幅明顯擴(kuò)大;生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格上漲沒(méi)有傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域,PPI與CPI“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大。
前三季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲0.6%,明顯低于3.0%的預(yù)期目標(biāo)。從結(jié)構(gòu)上看,食品價(jià)格持續(xù)下降,非食品價(jià)格小幅回升,服務(wù)價(jià)格逐步回升。
例如,豬肉價(jià)格下降28%,直接影響CPI下降約0.66個(gè)百分點(diǎn),這與生豬供給充足有關(guān)。而非食品價(jià)格同比上漲1.1%,則與能源價(jià)格上漲密切相關(guān)。其中,汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲13.4%、14.6%和7.4%。前三季度,出行類(lèi)服務(wù)價(jià)格回升較快,飛機(jī)票和賓館住宿價(jià)格分別上漲10.6%和2.0%,漲幅比上半年均有所擴(kuò)大。
生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格漲幅明顯擴(kuò)大。前三季度,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.7%,漲幅比上半年擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)。
其中,生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度較大,生活資料價(jià)格總體保持平穩(wěn)。國(guó)際原油價(jià)格上行,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。生活資料價(jià)格同比上漲0.4%,漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò),生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格上漲沒(méi)有傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域,PPI與CPI“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大。9月,PPI同比上漲10.7%,主要由生產(chǎn)資料價(jià)格拉動(dòng),生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲14.2%,漲幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)。
由于下游競(jìng)爭(zhēng)較激烈、疫情疊加汛情下,終端需求較弱等因素影響,下游生活資料漲價(jià)空間有限,三季度生產(chǎn)資料與生活資料價(jià)格之間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大,PPI內(nèi)部生產(chǎn)資料價(jià)格上漲仍未傳導(dǎo)至生活資料。因此,與生活資料相關(guān)性較強(qiáng)的CPI漲幅也偏低,PPI對(duì)CPI的推動(dòng)作用并不明顯,兩者之間的“剪刀差”不斷擴(kuò)大。
中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能,仍在不斷成長(zhǎng)。
前三季度,信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)19.3%,在去年同期基數(shù)較高的情況下依然保持了快速增長(zhǎng),兩年平均增長(zhǎng)17.6%,高于服務(wù)業(yè)12.7個(gè)百分點(diǎn)。
規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增加值分別增長(zhǎng)20.1%和16.2%,比全部規(guī)模以上工業(yè)增加值分別高8.3個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。1月-8月,規(guī)模以上高技術(shù)服務(wù)業(yè)和科技服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)22.0%和22.6%,兩年平均分別增長(zhǎng)15.4%和15.0%,比全部規(guī)模以上服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入兩年平均增速分別高出4.7個(gè)和4.3個(gè)百分點(diǎn)。
從需求角度看,網(wǎng)絡(luò)零售保持快速增長(zhǎng),對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用持續(xù)顯現(xiàn)。前三季度,實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.2%,兩年平均增長(zhǎng)15.3%,拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)。
從投資角度看,前三季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.7%,兩年平均增長(zhǎng)13.8%,高于全部投資10.0個(gè)百分點(diǎn),其中,高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)25.4%、6.6%,兩年平均分別增長(zhǎng)17.1%、7.7%。
從外貿(mào)角度看,今年以來(lái)出臺(tái)的一系列加快發(fā)展外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式,深化跨境貿(mào)易便利化改革,優(yōu)化口岸營(yíng)商環(huán)境等措施見(jiàn)效,外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式蓬勃發(fā)展。前三季度,跨境電商進(jìn)出口同比增長(zhǎng)20.1%,市場(chǎng)采購(gòu)出口增長(zhǎng)37.7%。
整體看,2021年新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能發(fā)展依然強(qiáng)勁。預(yù)測(cè)四季度,信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到正向拉動(dòng)作用。
三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所回落,主要受五點(diǎn)影響。第一,受新冠肺炎疫情及其控制的影響,去年經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢(shì),各有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基數(shù)逐季升高,因此,今年三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速均呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。
第二,三季度疫情疊加汛情,工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均受影響。7月20日南京祿口機(jī)場(chǎng)出現(xiàn)本土新冠確診患者以來(lái),疫情逐漸蔓延至江蘇、遼寧、湖南等10個(gè)省份,涉及30余市。截至8月底,僅江蘇、湖南兩省累計(jì)確診患者近千例,疫情防控升級(jí),居民外出消費(fèi)活動(dòng)減少,線下接觸型服務(wù)業(yè)再次受到?jīng)_擊。
同時(shí),河南鄭州、新鄉(xiāng)等地共10個(gè)國(guó)家級(jí)氣象觀測(cè)站日均降雨量突破有記錄以來(lái)的歷史極值,持續(xù)強(qiáng)降雨使河南多地出現(xiàn)嚴(yán)重內(nèi)澇,不僅對(duì)農(nóng)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)造成嚴(yán)重影響,居民外出活動(dòng)減少,服務(wù)業(yè)發(fā)展也受到阻礙。
第三,“限電限產(chǎn)”導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)明顯回落。按照發(fā)改委公布的《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》,今年上半年,僅北京、天津、山東等10省市雙控目標(biāo)整體進(jìn)展較好。三季度,為確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù),各地區(qū)能耗雙控政策加碼。
高煤價(jià)疊加能耗雙控導(dǎo)致三季度電力緊張局面進(jìn)一步加劇,多省更是采取拉閘限電措施,工業(yè)生產(chǎn)受到明顯影響。前三季度,第二產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)10.6%,兩年平均增長(zhǎng)5.7%,分別比上半年回落4.2個(gè)、0.4個(gè)百分點(diǎn),三季度增長(zhǎng)3.6%,比二季度回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。
第四,全球范圍內(nèi)的芯片短缺對(duì)汽車(chē)和消費(fèi)電子類(lèi)設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)造成負(fù)面影響。疫情已經(jīng)持續(xù)一年多,且時(shí)有反復(fù),全球產(chǎn)業(yè)鏈尚未恢復(fù)至疫情前水平。半導(dǎo)體作為鏈條最長(zhǎng)、分工最復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈之一,其供應(yīng)壓力較大,這是全球范圍“缺芯”現(xiàn)象的重要原因。芯片的短缺對(duì)汽車(chē)、電子、家電等生產(chǎn)造成較大影響,使這些行業(yè)面臨“量縮價(jià)升”的局面。5月以來(lái),汽車(chē)產(chǎn)量持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng),7月、8月、9月汽車(chē)產(chǎn)量同比下降15.8%、19.1%和13.7%,三季度汽車(chē)、電子等行業(yè)生產(chǎn)受限對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)負(fù)面影響。
第五,消費(fèi)恢復(fù)動(dòng)力不足。疫情以來(lái),居民消費(fèi)受到較大影響,盡管去年四季度消費(fèi)需求重新成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?,但消費(fèi)水平始終與疫情前水平存在差距。前三季度,全國(guó)居民人均消費(fèi)支出兩年平均名義增長(zhǎng)5.7%,實(shí)際增長(zhǎng)3.7%,分別比2019年同期低2.6個(gè)、2.0個(gè)百分點(diǎn),疫情反復(fù)給經(jīng)濟(jì)和居民預(yù)期帶來(lái)不確定性,儲(chǔ)蓄意愿提高;疫情導(dǎo)致的供給受限、消費(fèi)場(chǎng)景受控也削弱了消費(fèi)意愿,消費(fèi)恢復(fù)始終缺乏動(dòng)力。
整體來(lái)看,由于去年四季度超預(yù)期增長(zhǎng),受基數(shù)效應(yīng)影響,2021年四季度經(jīng)濟(jì)增速面臨進(jìn)一步回落壓力。
當(dāng)前全球疫情仍處于高位,境外輸入壓力持續(xù)存在,尤其是新冠病毒變異株不斷出現(xiàn)為疫情發(fā)展帶來(lái)許多不確定性。四季度進(jìn)入秋冬季后,新冠肺炎疊加流感等呼吸道傳染病風(fēng)險(xiǎn)增加。
但各類(lèi)疫苗仍在加快研發(fā),國(guó)內(nèi)十幾個(gè)省份已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始接種新冠疫苗的加強(qiáng)針,兼之,交通運(yùn)輸部門(mén)、文化和旅游部門(mén)以及海關(guān)等部門(mén)均從嚴(yán)落實(shí)常態(tài)化防控措施,四季度疫情的輸入擴(kuò)散雖然存在壓力,預(yù)計(jì)不會(huì)大范圍傳播。因此疫情對(duì)生產(chǎn)的負(fù)面影響可能有所減輕。
同時(shí),近期“雙控”政策釋放糾偏信號(hào),供給端的壓力也會(huì)有所減輕;地產(chǎn)政策近期也有所松動(dòng),所以整體來(lái)看,四季度經(jīng)濟(jì)壓力有減輕的趨勢(shì),兩年平均增速可能保持相對(duì)平穩(wěn)走勢(shì)。
從生產(chǎn)角度看,煤炭供應(yīng)不足、汛情等偶發(fā)性因素對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響將明顯減弱。國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》,明確將從10月15日起有序放開(kāi)全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià),并擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)的上下浮動(dòng)范圍。隨著相關(guān)措施的逐步落地見(jiàn)效,煤炭、電力供應(yīng)偏緊的狀況將會(huì)得到緩解,四季度工業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)得到較快恢復(fù)。
關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng),隨著多主體供應(yīng)、多渠道保障的實(shí)施,購(gòu)租并舉住房制度不斷完善,市場(chǎng)主體趨于理性,房地產(chǎn)市場(chǎng)有望保持平穩(wěn)發(fā)展,從而進(jìn)一步帶動(dòng)建筑業(yè)的回升。
從需求角度看,在居民可支配收入持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)下,四季度居民消費(fèi)支出有望保持恢復(fù),但消費(fèi)恢復(fù)始終缺乏動(dòng)力,經(jīng)濟(jì)中不確定因素較多,消費(fèi)恢復(fù)至疫情前水平的過(guò)程被不斷拉長(zhǎng)。
筆者建議,短期刺激消費(fèi)可以采取發(fā)放消費(fèi)券、促進(jìn)大宗消費(fèi)等手段,長(zhǎng)期還需要從收入分配改革入手。疫情發(fā)生以來(lái),多地發(fā)放消費(fèi)券刺激經(jīng)濟(jì),帶動(dòng)作用較好。2020年全年發(fā)放消費(fèi)券金額超190億元,2021年9月,南京、湖北等地再次發(fā)放消費(fèi)券,對(duì)消費(fèi)短期增長(zhǎng)能起到較好拉動(dòng)作用。同時(shí),刺激汽車(chē)、家電等大宗消費(fèi)對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)也能起到較好作用。長(zhǎng)期來(lái)看,重視解決收入分配問(wèn)題,促進(jìn)共同富裕是促進(jìn)消費(fèi)回升的根本手段。
還有,出口高速增長(zhǎng)和制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)對(duì)制造業(yè)投資起到有力支撐,加之央行提出要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貸款合理增長(zhǎng),促進(jìn)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降,這有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制造業(yè)投資,四季度制造業(yè)投資可能保持較快增長(zhǎng),成為支撐固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主要力量。
另外,在政府專(zhuān)項(xiàng)債券加速發(fā)行、財(cái)政政策效能提升的情況下,基礎(chǔ)設(shè)施投資將存在增長(zhǎng)空間。
截至8月底,地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1.8萬(wàn)億余元,新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度僅50%出頭,往年這時(shí)的發(fā)行進(jìn)度已經(jīng)接近90%,根據(jù)7月30日召開(kāi)的政治局會(huì)議提出的“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度,推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”,推斷四季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度有望加快,對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資形成支撐。
然而,也應(yīng)注意到在政府隱形債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,基礎(chǔ)設(shè)施投資在四季度增長(zhǎng)的幅度可能有限。雖然當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際緩和,但四季度房地產(chǎn)投資下行的趨勢(shì)較難扭轉(zhuǎn)。在“三條紅線”和貸款集中度的管控下,當(dāng)前房地產(chǎn)投資資金來(lái)源主要是銷(xiāo)售回款,而當(dāng)前房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積跌幅擴(kuò)大的情況下,房地產(chǎn)投資資金來(lái)源受限,盡管近期央行釋放出房地產(chǎn)調(diào)控邊際緩和的信號(hào),但政策傳導(dǎo)需要時(shí)間。
在全球疫情恢復(fù)慢于預(yù)期、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)仍存的情況下,不應(yīng)低估中國(guó)完整的產(chǎn)業(yè)鏈條對(duì)國(guó)外廠商的吸引力。并且,歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)、東南亞及其他欠發(fā)達(dá)地區(qū)疫苗接種滯后,導(dǎo)致出口市場(chǎng)份額的縮水均為中國(guó)出口增長(zhǎng)提供了有利條件,所以四季度出口增速很有可能維持較高水平。
從收入角度看,9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落至4.9%,創(chuàng)2019年以來(lái)新低,加之疫情的好轉(zhuǎn),四季度居民人均可支配收入有望保持較快增長(zhǎng)。
四季度,PPI內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的影響可能有所緩解。隨著保供穩(wěn)價(jià)政策效果的進(jìn)一步顯現(xiàn),大宗商品價(jià)格波動(dòng)可能進(jìn)一步被平抑,下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)有所減輕,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)內(nèi)部分化的情況可能有所緩解。在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)的情形下,四季度政府稅收可能支撐政府一般公共預(yù)算收入較快增長(zhǎng)。
從價(jià)格角度看,由于國(guó)際能源價(jià)格還可能上漲,國(guó)內(nèi)部分原材料供應(yīng)偏緊,短期內(nèi)PPI有可能還會(huì)在高位運(yùn)行。近期,國(guó)家相關(guān)部門(mén)密切關(guān)注煤炭市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和價(jià)格走勢(shì),梳理、排查保供穩(wěn)價(jià)工作存在的矛盾和問(wèn)題,出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)一步促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格回歸合理區(qū)間。
隨著相關(guān)市場(chǎng)化改革和保供穩(wěn)價(jià)措施效果的顯現(xiàn),煤炭、電力供應(yīng)偏緊的狀況將會(huì)得到緩解。與此同時(shí),隨著全球能源供給和海運(yùn)情況逐步改善,PPI有望逐步回穩(wěn)。
編輯:王小