徐文會

（山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司，山東 日照 276800）

項目是企業(yè)進(jìn)行投資的重要載體之一，能夠極大地提升企業(yè)的市場競爭能力和資產(chǎn)的收益能力。但是很多項目的投資可行性并不容易通過觀察進(jìn)行評價，因此，對項目開展可行性分析顯得尤為重要。對投資項目開展評價的財務(wù)方法有很多，但是這些方法具有一定范圍的局限性，如果不能夠根據(jù)企業(yè)投資項目的具體情況來選擇合適方法，就非常容易降低可行性結(jié)果的準(zhǔn)確性。文章旨在一般財務(wù)評價方法的基礎(chǔ)上，構(gòu)建和完善財務(wù)指標(biāo)評價體系，希望能為投資項目評價帶來積極因素。

一、相關(guān)概念界定

（一）項目

項目一般指的是企業(yè)在規(guī)定的時間內(nèi)完成的投資以及其他方面的綜合體。項目往往是一次性的活動，一般項目概念可以從兩個方面進(jìn)行解釋。第一，項目需要一定數(shù)量的資金投入，而企業(yè)也需要在項目完成之后，獲得一定的收益。第二，項目需要企業(yè)在一定的時間內(nèi)完成，具有一定的周期性，比如企業(yè)引進(jìn)一條生產(chǎn)線、建設(shè)工程等。項目是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的必要條件之一。從目前來看，可供企業(yè)選擇的投資項目有很多，能起到的作用也有很強的差異性。

項目具有系統(tǒng)性、目標(biāo)性和周期性的特點。項目具有系統(tǒng)性指的是項目都是由各種不同的元素組成的，而這些元素是多樣化的，多種類型的，共同組成了一個有機共同體。其次，項目具有一定的目標(biāo)性，企業(yè)所投資的任何一個項目都有著自身的目標(biāo)，或是為了獲得盈利，或是為了擴大再生產(chǎn)。最后，項目的建設(shè)都具有周期性，任何一個項目都不是能夠憑空建成的，而是在企業(yè)投入資金，花費一定時間的情況下完成的。而且，很多企業(yè)的投資項目也并非只有一個，總是一個項目終止之后，開始另一個項目的投資活動。因此，項目建設(shè)具有一定的周期性。

（二）投資

投資指的是市場主體為了獲得既定的經(jīng)濟利益，而投入一定的生產(chǎn)要素，旨在實現(xiàn)經(jīng)濟增值的活動。通常而言，投資指的是生產(chǎn)性投資。企業(yè)通過購進(jìn)相關(guān)的生產(chǎn)資料，將資料投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去，從而實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大。企業(yè)的間接投資一般指的是企業(yè)證券投資。項目投資指的是投資主體為了既定的目標(biāo)，而采用的各種方法對投資中的項目進(jìn)行計劃、組織、控制和協(xié)調(diào)的活動。其主要目的是獲得良好的經(jīng)濟效益。基于與項目投資的類型以及所處的行業(yè)差異等方面的影響，項目投資會對企業(yè)的日常運營產(chǎn)生非常重要的影響，而對這些影響進(jìn)行評價和衡量則是投資可行性的重要內(nèi)容。通常而言，如果項目的投入金額較高，回收周期較長，那么項目的風(fēng)險就越高。而且項目在完成建設(shè)之后，再想進(jìn)行重新調(diào)整是非常困難的。所以，建設(shè)投資項目一定要堅持謹(jǐn)慎性的原則。提高投資項目結(jié)果的合理性。

二、開展項目投資的必要性

（一）項目投資是企業(yè)投資目的實現(xiàn)的關(guān)鍵

一般而言，投資主體進(jìn)行投資都有一定的目的，而投資則是在這些目的指引下而發(fā)生的經(jīng)濟行為。企業(yè)投資的目的是實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟效益[1]，擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模?？偠灾顿Y一定要達(dá)到經(jīng)濟效益和社會效益的提高。經(jīng)濟效益可以站在企業(yè)投資項目和企業(yè)個體的角度來評價，而社會效益所包含的因素則更多。比如企業(yè)的投資行為增加了就業(yè)崗位，發(fā)展了綠色經(jīng)濟，維護(hù)了社會穩(wěn)定等?？傊?，項目投資是企業(yè)投資行為目的實現(xiàn)的關(guān)鍵。

（二）項目投資是企業(yè)實現(xiàn)投資戰(zhàn)略的重要保障

很多企業(yè)都有自己的投資戰(zhàn)略，而這些戰(zhàn)略的最終目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。很多企業(yè)會根據(jù)企業(yè)發(fā)展的外在環(huán)境和自身特點制定合理的投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略可以明確企業(yè)在未來的投資方向和投資利益追求，以及能夠接受的投資風(fēng)險水平。企業(yè)項目投資則是企業(yè)戰(zhàn)略投資的一個重要組成部分，服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，又具有很強的實用性和技術(shù)性。項目投資是企業(yè)戰(zhàn)略投資的體現(xiàn)，也能為戰(zhàn)略的實現(xiàn)提供保障。

三、企業(yè)項目投資的財務(wù)分析和評價

（一）項目投資財務(wù)分析和評價的內(nèi)容

利用財務(wù)指標(biāo)對項目投資進(jìn)行分析的重要內(nèi)容就是評價其實現(xiàn)的經(jīng)濟效益的情況，評價其投入和產(chǎn)出的比值，其整體的產(chǎn)出效果是怎樣的。對項目投資投入和產(chǎn)出比值的評價有很多種方式，一方面可以從絕對值的角度進(jìn)行分析，也可以從相對值的角度來進(jìn)行衡量。絕對值法主要指的是項目總產(chǎn)出和總投入的差額，這個差額越大，則表明企業(yè)實現(xiàn)的經(jīng)濟效益就越大。而相對值分析主要是從投入和產(chǎn)出的相對比值來進(jìn)行評價的[2]。一般而言，項目投資的投入產(chǎn)出絕對值越大，則相對值就越大。

但是對多個不同的投資項目進(jìn)行評價的時候，用絕對值方法得出的結(jié)果和相對值方法得出的結(jié)果很可能并不一致。這個時候就需要從多個角度進(jìn)行綜合考慮，堅持慎重性原則。此時可以將評價的指標(biāo)細(xì)化到營業(yè)收入、費用、利潤和現(xiàn)金流量等多個因素。但是現(xiàn)金流量和收入、費用的口徑是不同的。比如說，項目投資所貢獻(xiàn)的利潤并不能夠反映項目投資投入和產(chǎn)出的實際效果。所以，企業(yè)在對項目投資進(jìn)行評價的時候經(jīng)常會使用現(xiàn)金流量指標(biāo)?，F(xiàn)金流量指標(biāo)考慮到了項目投資的貨幣時間因素，具有很強的科學(xué)性和合理性。

（二）企業(yè)項目投資財務(wù)可行性分析和評價的常用方法

獲取經(jīng)濟效益是企業(yè)進(jìn)行項目投資的目的之一。因此，對項目投資經(jīng)濟效益的評價就是可行性分析的重要內(nèi)容。從財務(wù)的角度上來說，對企業(yè)經(jīng)濟效益進(jìn)行評價的財務(wù)指標(biāo)有很多，常用的有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含收益率、投資回收期等。而各個指標(biāo)之間也有著很強的勾稽關(guān)系。在用各個指標(biāo)對項目投資進(jìn)行評價的時候，得出的結(jié)果也具有一定的差異性。

凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值指的是企業(yè)項目投資所引起的各個時期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。詳細(xì)來說，就是項目投資所引起的各個年度現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和和現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和之間的差額。凈現(xiàn)值反映了企業(yè)項目投資在建設(shè)和營運時期內(nèi)所獲得的現(xiàn)金流量的一個動態(tài)指標(biāo)。通常來講，項目投資的凈現(xiàn)值越大，項目的可行性就越高。

現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)指的是項目經(jīng)營期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和和項目原始投資額現(xiàn)值的比值?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成凈現(xiàn)值的相對值表現(xiàn)形式。二者在表現(xiàn)的內(nèi)容上是基本一致，而且當(dāng)投資項目的凈現(xiàn)值大于零時，現(xiàn)值指數(shù)往往大于1。

內(nèi)含收益率。內(nèi)含報酬率指的是某個項目的凈現(xiàn)值為零時所采用的折現(xiàn)率。從理論上來講，只要項目的投資報酬率低于企業(yè)的內(nèi)含報酬率，那么就說明該項目投資具有一定的可行性。在確定項目的內(nèi)含報酬率時需要進(jìn)行多次測算，具有一定的復(fù)雜性。

投資回收期。投資回收期指的是項目所引發(fā)的現(xiàn)金凈流入和累計投資額相等時所需要花費的時間。投資回收期有靜態(tài)和動態(tài)之間的區(qū)別，靜態(tài)回收期的計算一般不考慮貨幣的時間價值，而動態(tài)回收期的計算則反映了貨幣的時間價值，計算起來相對比較麻煩。一般而言，項目的投資回收期計算只采用靜態(tài)方法。在項目評價時，當(dāng)回收期短于項目的壽命時，就說明投資方案具有一定的可行性。

四、建立和完善項目投資的財務(wù)評價體系

（一）構(gòu)建凈現(xiàn)值和現(xiàn)金凈流量的比值指標(biāo)

現(xiàn)值指數(shù)的大小受到了企業(yè)采用貼現(xiàn)率的影響。一般而言貼現(xiàn)率和現(xiàn)值指數(shù)大小成反比。如果采用凈現(xiàn)值和現(xiàn)金凈流量的比值就能夠體現(xiàn)出貼現(xiàn)率對凈現(xiàn)值的影響。企業(yè)可以提前確定貼現(xiàn)率的影響期間和可能性，從而對貼現(xiàn)率進(jìn)行修正。如果凈現(xiàn)值和現(xiàn)金凈流量的比值較大，這說明貼現(xiàn)率的影響較小。通過對不同比值的比較可以觀察到貼現(xiàn)率對指標(biāo)的影響。這個指標(biāo)從另外的角度評價了貼現(xiàn)率選擇的合理性。

（二）構(gòu)建現(xiàn)值指數(shù)和其他輔助指數(shù)的比值指標(biāo)

可以構(gòu)建一個輔助指數(shù)，這個指數(shù)是項目投資引起的未來現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間的比值。毫無疑問，現(xiàn)值指數(shù)受到了貼現(xiàn)率大小的影響，考慮了貨幣的時間價值。而現(xiàn)值指數(shù)和輔助指數(shù)的比值能夠從相對數(shù)的角度來對現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行一定的補充和說明。一方面可以分析在考慮貨幣時間價值之前，投資現(xiàn)金流入和產(chǎn)現(xiàn)金流出之間的關(guān)系。另一方面也可以對比考慮了貨幣時間之后，項目投資投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。

（三）構(gòu)建資本成本和內(nèi)含報酬率的比值指標(biāo)

資本成本指的是企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價。而內(nèi)含報酬率則是項目投資內(nèi)部所要求的投資報酬率。如果投資的內(nèi)含報酬率越高，就說明項目所產(chǎn)生的收益就越能夠補償使用資金而發(fā)生的成本。在面對多個獨立的項目時，使用內(nèi)含報酬率的方法進(jìn)行投資評價，往往具有一定的局限性。如果能夠引入資本成本和內(nèi)含報酬率的比值指標(biāo)，就可以更好地比較多個方案的優(yōu)劣程度。資本成本和內(nèi)含報酬率的比值越小，說明項目部所獲得的收益能夠更好地補償項目所付出的資金成本。這就說明投資方案的可行性也更高[3]。

（四）構(gòu)建靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期的比值指標(biāo)

從靜態(tài)回收期的角度而言，如果項目的靜態(tài)回收期小于項目的使用壽命，那么說明項目的投資可行性就比較高。但是如果各個項目的壽命不同，那么用靜態(tài)回收期的方法進(jìn)行投資可行性分析從本質(zhì)上來說是缺乏合理性的。而且靜態(tài)回收期沒有考慮到資金的時間價值，也沒有考慮到回收期以后所產(chǎn)生的收益報酬。所以企業(yè)在利用回收期的方法進(jìn)行項目評價時，既要考慮靜態(tài)回收期也要考慮動態(tài)回收期。而靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期的比值可以考慮到貨幣時間因素對回收期間的影響。如果該指標(biāo)較大，則說明受到貨幣時間價值因素影響就越大。

五、結(jié)束語

項目投資是影響企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的重要內(nèi)容，應(yīng)該受到管理層的重點關(guān)注。文章對項目投資的指標(biāo)體系進(jìn)行了總結(jié)，提出了一系列的輔助指標(biāo)，希望這些指標(biāo)能為財務(wù)可行性分析帶來積極幫助。