王海梅 揚(yáng)州易盛德產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司

引言

政府平臺(tái)公司的投資行為是加速地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，直接關(guān)系著我國社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。鑒于此，對政府平臺(tái)公司的投資效率展開相關(guān)的探討與研究是極為關(guān)鍵與重要的。

一、投資效率的相關(guān)概念與內(nèi)涵

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，以資源稀缺性及用途多樣性的假設(shè)為前提，那么效率便一直都是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的核心命題，其是作為評價(jià)與比較的基礎(chǔ)。直觀地來看，效率即是指資源的有效利用程度。通常來說，企業(yè)在進(jìn)行各項(xiàng)投資活動(dòng)時(shí)，是存在效率觀念的，其應(yīng)是一種狀態(tài)的表現(xiàn)，一種能夠體現(xiàn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化的狀態(tài)。部分學(xué)者認(rèn)為投資效率是企業(yè)在進(jìn)行投資行為時(shí)，其所占用或消耗的投入資源與投資行為所取得的成果之間形成的比率，簡單來說即是投資活動(dòng)所得與所費(fèi)、產(chǎn)出與投入的比例關(guān)系。從一般意義上來講，投資所費(fèi)即為投資行為中的各項(xiàng)資源消耗，這其中包含了資金的投入與消耗以及實(shí)物的投入與消耗，投資所得是投資活動(dòng)所能夠取得的各項(xiàng)收益與成果。

二、融資平臺(tái)公司投資效率現(xiàn)狀分析

在我國當(dāng)前的財(cái)稅體制影響下，地方政府與中央政府之間有著明顯的財(cái)權(quán)界限，這也使得我國的地方政府形成了財(cái)權(quán)小、事權(quán)大的特征，財(cái)權(quán)與事權(quán)之間所呈現(xiàn)出的不夠匹配的狀態(tài)也導(dǎo)致了部分地方政府財(cái)力不足的問題出現(xiàn)。而部分地方政府為了自身的政績考核及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，會(huì)采取政策允許范圍內(nèi)的方式進(jìn)行資金的募集。基于此，政府平臺(tái)公司便成了向金融機(jī)構(gòu)籌融資金的重要手段，其為支持地方建設(shè)以及穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長起到了極為關(guān)鍵的作用。但與此同時(shí)，由于政府平臺(tái)公司在投資過程中資金使用效率低、管理不規(guī)范等問題的存在，使其面臨了諸多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。尤其從政府干預(yù)的角度來看，會(huì)對政府平臺(tái)公司的投資效率造成較大的影響。

（一）政府平臺(tái)公司有較為充裕的投資資金

在我國，政府平臺(tái)公司相較于與政府不存在關(guān)聯(lián)的投資公司更容易獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款。一方面，本身由于政府平臺(tái)公司即是地方政府獲取融資的渠道，其主要的職能便是代替政府來獲取資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的投資與建設(shè)。雖然目前多數(shù)政府平臺(tái)公司已經(jīng)向市場化轉(zhuǎn)型，但其仍存在以通過土地收入或是政府進(jìn)行信用擔(dān)保等方式來作為銀行等金融機(jī)構(gòu)的還款承諾，進(jìn)而使得政府平臺(tái)公司從諸多金融機(jī)構(gòu)中大舉借債。另一方面，由于政府方面的參與，銀行等諸多金融機(jī)構(gòu)也更為愿意將資金借貸給政府平臺(tái)公司。這也是政府平臺(tái)公司更容易獲取銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款的主要原因。

（二）由于政府干預(yù)存在過度投資的現(xiàn)象

對于政府平臺(tái)公司來說，其往往存在由于政府干預(yù)而造成的過度投資的行為。同時(shí)，由于其自身能夠更為容易地獲取銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，導(dǎo)致其進(jìn)一步加大了過度投資的現(xiàn)象。政府平臺(tái)公司在某種程度上可以視為當(dāng)?shù)卣A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資代理人，其雖然處于市場化轉(zhuǎn)型的大浪潮中，但仍需承擔(dān)諸多非營利性的公益項(xiàng)目建設(shè)。此部分項(xiàng)目在進(jìn)行投資的過程中，現(xiàn)金流收入的產(chǎn)生較少，政府平臺(tái)公司也難以通過項(xiàng)目來自負(fù)盈虧。而部分地方政府為了片面的追求政績，會(huì)進(jìn)一步的干預(yù)并促使政府平臺(tái)公司進(jìn)行投資，過度及不合理的投資行為可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)斷裂等問題的產(chǎn)生。

（三）市場化轉(zhuǎn)型不徹底導(dǎo)致過度投資

當(dāng)前我國部分政府平臺(tái)公司由于受到政府干預(yù)過多，將政治意愿強(qiáng)加于政府平臺(tái)公司，導(dǎo)致其出現(xiàn)不合理的投資行為。這一方面是由于我國財(cái)政體制導(dǎo)致的地方政府事權(quán)大、財(cái)權(quán)小的影響，地方政府有相關(guān)的政績需求，則促使其形成了過量投資的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而以干預(yù)政府平臺(tái)公司來大量借貸獲取資金并開展相關(guān)的投資建設(shè)，但其對所建設(shè)的項(xiàng)目并未進(jìn)行透徹的分析，可能形成非效率投資或失敗的投資，例如在我國部分地區(qū)出現(xiàn)的“工業(yè)鬼城”等問題。此外，由于政府平臺(tái)公司在市場化轉(zhuǎn)型的過程中并未完全的脫離政府，未能真正地做到市場主導(dǎo)，仍舊是直接或間接地受到政府影響，其未能根據(jù)市場環(huán)境對投資行為進(jìn)行相關(guān)的分析與預(yù)測，仍是以政府意愿來左右投資行為。

三、提高政府平臺(tái)公司投資效率的建議與措施

（一）政府方面

其一，深化財(cái)稅體制改革。要極力改變地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)兩者之間不匹配的現(xiàn)象。在我國地方政府中，往往存在難以通過預(yù)算內(nèi)資金來緩解自身的收支矛盾，這就可能迫使地方政府對政府平臺(tái)公司的投融資行為進(jìn)行干預(yù)，政府平臺(tái)公司自身的健康發(fā)展也會(huì)受其影響。其二，改變以GDP為主導(dǎo)的政績考核體制。當(dāng)前我國地方政府的政績體現(xiàn)仍以GDP作為導(dǎo)向，由此，地方政府為了進(jìn)一步拉動(dòng)GDP的增長則可能會(huì)通過政府平臺(tái)公司來進(jìn)行低效率投資。此種行為可能會(huì)蘊(yùn)含一定程度的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。政府平臺(tái)公司投資效率越低，其所潛藏的違約風(fēng)險(xiǎn)越大。其三，強(qiáng)化地方政府債務(wù)及預(yù)算管理。首先要對地方政府的信用能力給予一定程度的負(fù)載指標(biāo)，由此來進(jìn)一步規(guī)范政府的舉債行為。另外一方面要積極構(gòu)建全口徑的財(cái)政預(yù)算體制，將預(yù)算外的各項(xiàng)收支合理的納入政府財(cái)政預(yù)算中，通過預(yù)算控制，防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政府平臺(tái)公司方面

其一，對于政府平臺(tái)公司來說，應(yīng)逐漸擺脫對政府的依賴，從由輸血轉(zhuǎn)為造血，通過市場來調(diào)節(jié)投資行為，要在市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中實(shí)現(xiàn)自身的市場化轉(zhuǎn)型。雖然這在一定程度上并不能避免政府主導(dǎo)基建投資的模式，但實(shí)現(xiàn)方式會(huì)作出一定程度的改變，能夠以市場化的形式來進(jìn)行更為高效率的投資。其二，進(jìn)一步優(yōu)化政府平臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。對于政府平臺(tái)公司來說，自身要對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)、合理且務(wù)實(shí)的調(diào)整，要強(qiáng)化對資本金的管理，對資產(chǎn)負(fù)債比率進(jìn)行調(diào)整與優(yōu)化，進(jìn)而使政府平臺(tái)公司自身的資本金能夠在總資產(chǎn)中的比例與盈利性凈資產(chǎn)的規(guī)模與比重獲得長足的提高。其三，進(jìn)一步強(qiáng)化政府平臺(tái)公司的盈利能力。要在政府平臺(tái)公司中構(gòu)建相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而能夠充分的調(diào)動(dòng)政府平臺(tái)公司積極發(fā)揮金融市場的帶動(dòng)效應(yīng)及主導(dǎo)作用，使其能夠更為合理的去參與到優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及企業(yè)的股權(quán)投資；其四，綜合利用各種融資模式并提高項(xiàng)目投資效率效益。政府平臺(tái)公司能夠通過TOT、BTO、BOT以及股權(quán)合作等項(xiàng)目融資模式來積極引進(jìn)社會(huì)資本、其他金融機(jī)構(gòu)資本以及外來資本等，以此來進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益項(xiàng)目建設(shè)。在項(xiàng)目投資的過程中，要積極地推行并實(shí)現(xiàn)投資工程項(xiàng)目市場化，不搞形象工程或政績工程等，要通過統(tǒng)一的管理與投資行為分析來進(jìn)一步提高項(xiàng)目投資效率效益。

（三）改善融資結(jié)構(gòu)，提高投資效率

對于政府平臺(tái)公司來說，債務(wù)類型的不同對投資效率也會(huì)產(chǎn)生較為直接的影響。一般來說，政府平臺(tái)公司的負(fù)債可分為銀行貸款、債券等，不同類型的負(fù)債對于政府平臺(tái)公司來說會(huì)產(chǎn)生不同的治理作用。債權(quán)人所擁有的權(quán)力存在的區(qū)別對政府平臺(tái)公司的監(jiān)控程度也會(huì)存在差異，由此會(huì)對投資效率產(chǎn)生影響。對于政府平臺(tái)公司來說，銀行貸款無疑是其優(yōu)先考慮的資金來源，但是銀行方面作為債權(quán)人，由于存在信息不對稱的問題，銀行可能會(huì)面臨相關(guān)的道德風(fēng)險(xiǎn)，尤其是企業(yè)將貸款挪作他用或改變投資方向等諸多問題，因此銀行在面對政府平臺(tái)公司貸款的過程中可能會(huì)簽訂相關(guān)的約束條款，進(jìn)一步保障資金安全，但此種行為也可能會(huì)影響政府平臺(tái)公司相關(guān)的投資決策與投資效率，可迫使企業(yè)制定投資相關(guān)規(guī)定，提高資金使用效率。當(dāng)前，政府平臺(tái)公司在積極地向市場化轉(zhuǎn)型，那么債券融資相較于銀行貸款則具備了較強(qiáng)的替代性。債券融資與銀行貸款之間進(jìn)行比較，其對政府平臺(tái)公司的各項(xiàng)投資行為并沒有硬性的限制與約束，其所存的是以市場行為作為主導(dǎo)的軟性約束機(jī)制。如果政府平臺(tái)公司進(jìn)行過度投資等低效率投資行為時(shí)，其一旦損害了債券投資者利益的話，市場則會(huì)通過債券價(jià)格直觀地反映出來，這也進(jìn)一步體現(xiàn)了市場對政府平臺(tái)公司投資行為的約束機(jī)制，由此也能夠進(jìn)一步提高政府平臺(tái)公司的投資效率。

結(jié)語

當(dāng)前我國政府平臺(tái)公司所存在的非效率投資較之以往已有所緩解，但仍存在投資不合理現(xiàn)象。而面對我國社會(huì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，政府平臺(tái)公司需要政府頂層設(shè)計(jì)，以市場為導(dǎo)向，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需進(jìn)行合理投資，以此來為我國社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展添磚加瓦、保駕護(hù)航。