文/管濤 編輯/孫艷芳

以開放促改革、促發(fā)展是中國(guó)大地發(fā)生歷史巨變的強(qiáng)大動(dòng)力。正是改革開放，讓中華民族迎來了從站起來、富起來到強(qiáng)起來的偉大飛躍，使中國(guó)特色社會(huì)主義實(shí)現(xiàn)了從創(chuàng)立、發(fā)展到完善的偉大飛躍，給中國(guó)人民帶來了從溫飽不足到小康富裕的偉大飛躍。習(xí)近平總書記指出，金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分?？偨Y(jié)中國(guó)經(jīng)驗(yàn)，成功的密碼之一是，改革開放尤其是1994年匯率并軌以來，中國(guó)雖然遭遇了多次外部沖擊，卻是少數(shù)沒有發(fā)生過國(guó)際收支危機(jī)的新興經(jīng)濟(jì)體。外匯管理部門堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，認(rèn)真貫徹中央各項(xiàng)重大部署，統(tǒng)籌推進(jìn)貿(mào)易投資便利化和防范化解跨境資本流動(dòng)沖擊，在抵御外部沖擊，維護(hù)國(guó)家金融安全方面，做出了重大貢獻(xiàn)。

1998年的亞洲金融危機(jī)

1994年初匯率并軌，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率和銀行結(jié)售匯制度，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換以來，人民幣兌美元匯率穩(wěn)中趨升，到1997年年底升至8.28比1，較并軌初升幅達(dá)5%。1996年11月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破千億美元大關(guān)。同年12月1日起，正式接受國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條款義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。

1997年7月2日，泰銖失守引爆東南亞貨幣危機(jī)，并在年底演變成席卷新興市場(chǎng)的亞洲金融危機(jī)。這引起了國(guó)際社會(huì)對(duì)整個(gè)亞洲地區(qū)投資風(fēng)險(xiǎn)的重估，中國(guó)重現(xiàn)資本外流和貶值預(yù)期。1998年上半年，我國(guó)出現(xiàn)了貿(mào)易大量順差但結(jié)售匯卻為逆差（又稱“貿(mào)易順差逆收”）的現(xiàn)象。

1998年年初，我國(guó)政府提出要立足擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展，并為此將適度從緊的財(cái)政貨幣政策及時(shí)調(diào)整為積極的財(cái)政貨幣政策，大幅擴(kuò)張財(cái)政支出，連續(xù)下調(diào)人民幣存貸款利率，大幅提高出口退稅比率，同時(shí)對(duì)外承諾人民幣不貶值。

當(dāng)時(shí)，我國(guó)面臨“三元悖論”下政策選擇的大考，既要穩(wěn)定人民幣匯率，又要保持貨幣政策的獨(dú)立性。這無疑需要?jiǎng)?chuàng)造性地使用外匯管理工具。鑒此，中國(guó)在堅(jiān)持經(jīng)常項(xiàng)目可兌換原則不變的同時(shí)，加強(qiáng)和改進(jìn)了外匯管理。

一是加強(qiáng)經(jīng)常賬戶購(gòu)付匯真實(shí)性審核。針對(duì)企業(yè)利用假進(jìn)口報(bào)關(guān)單騙購(gòu)?fù)鈪R，先是采取臨時(shí)性舉措，對(duì)一定金額以上貨到付款項(xiàng)下的進(jìn)口支付，要求先到海關(guān)進(jìn)行手工“二次核對(duì)”，再到銀行辦理購(gòu)付匯手續(xù)；9月份，正式啟用海關(guān)、銀行、外匯局三家聯(lián)網(wǎng)的“進(jìn)出口報(bào)關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)”，堵住了進(jìn)口騙匯的漏洞，扭轉(zhuǎn)了“貿(mào)易順差逆收”的局勢(shì)。

二是進(jìn)一步收緊資本項(xiàng)下的用匯管理。明確限制購(gòu)匯提前償還外債，同時(shí)規(guī)定，除境外帶料加工、境外戰(zhàn)略收購(gòu)以及海外援助項(xiàng)目外，限制購(gòu)匯對(duì)外投資。

三是加大對(duì)違法違規(guī)外匯收支行為的立法和執(zhí)法力度。最高人民法院出臺(tái)司法解釋，明確逃匯和偽造公文騙購(gòu)?fù)鈪R可以入刑，加大了威懾和懲治力度；對(duì)于銀行、企業(yè)相關(guān)人員，包括高管涉及違法違規(guī)交易，有主觀、惡意的，可追究個(gè)人行政責(zé)任或法律責(zé)任；在全國(guó)范圍內(nèi)開展打擊出口逃匯和進(jìn)口騙匯的專項(xiàng)行動(dòng)；重申地方政府不能對(duì)外提供擔(dān)保；清查對(duì)外商直接投資提供固定回報(bào)的行為。

危機(jī)期間，人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定在8.28左右的水平，直至2005年7月21日重啟匯改；中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額除個(gè)別月份微降外，到2000年年底，達(dá)到 1656億美元，較1997年年底增加了257億美元。

亞洲金融危機(jī)令不少亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)倒退了一二十年，有些亞洲國(guó)家還出現(xiàn)了社會(huì)動(dòng)蕩、政權(quán)更迭。而我國(guó)在危機(jī)中堅(jiān)持人民幣不貶值，不僅維護(hù)了自身的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，還防止了危機(jī)的進(jìn)一步傳染，維護(hù)了亞洲乃至世界的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，體現(xiàn)了中國(guó)負(fù)責(zé)任的大國(guó)風(fēng)范，奠定了人民幣新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位。

2008年全球金融海嘯

2005年“7·21”匯改，人民幣一次性升值2%之后，匯率重歸真正的有管理的浮動(dòng)。到2008年8月底，人民幣累計(jì)升值21%，國(guó)際收支連年“雙順差”，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加。2006年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議做出了國(guó)際收支主要矛盾已經(jīng)從外匯短缺轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差過大、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快的重要判斷，提出將保持國(guó)際收支平衡作為促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要任務(wù)。

2008年9月，以雷曼公司倒閉、“兩房”被接管為標(biāo)志，美國(guó)次貸危機(jī)演變成全球金融海嘯，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)受到負(fù)面影響。2008年三季度至2009年一季度，中國(guó)資本賬戶出現(xiàn)持續(xù)凈流出（含凈誤差與遺漏，下同）；2008年11月至2009年11月，出口持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)；2008和2009年失業(yè)人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。

鑒此，中國(guó)政府重新實(shí)施積極的財(cái)政貨幣政策來保增長(zhǎng)。2008年年底出臺(tái)了兩年四萬(wàn)億元的一攬子投資計(jì)劃，要求擴(kuò)大投資出手要快、出拳要重、措施要準(zhǔn)、工作要實(shí)；此外，從2008年9月起，主動(dòng)收窄人民幣兌美元匯率的波幅，直至2010年6月19日央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增加人民幣匯率彈性。2010年年初，在全國(guó)“兩會(huì)”記者招待會(huì)上，時(shí)任總理的溫家寶表示，人民幣匯率在國(guó)際金融危機(jī)蔓延中基本穩(wěn)定，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了促進(jìn)作用。

由于全球在G20框架下迅速采取了一致行動(dòng)，致力于實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)”，且主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了量化寬松的貨幣政策，世界經(jīng)濟(jì)金融呈現(xiàn)出V型反彈。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市自2009年3月起出現(xiàn)了一波持續(xù)十多年的擴(kuò)張景氣或長(zhǎng)牛行情。

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的迅速改善，伴隨著經(jīng)濟(jì)的大幅回升，中國(guó)也從2009年二季度起重現(xiàn)資本回流。在此形勢(shì)下，外匯管理部門密切跟蹤形勢(shì)變化，強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警和真實(shí)性審核，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。特別是面對(duì)瞬息萬(wàn)變的外匯形勢(shì)，分別于2009和2010年擬定了應(yīng)對(duì)外匯收支風(fēng)險(xiǎn)和跨境資本異常流入的預(yù)案，并向國(guó)務(wù)院報(bào)備。而外匯局作為首個(gè)按程序啟動(dòng)應(yīng)對(duì)預(yù)案的部門，于2010年11月、2011年3月份和2013年5月，三次啟動(dòng)了應(yīng)對(duì)異常流入的預(yù)案。

這三次應(yīng)對(duì)預(yù)案的啟動(dòng)，都取得了預(yù)期的成效。盡管在預(yù)案啟動(dòng)之后還遭遇了外匯形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，如2011年年底歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊和2014年“3·17”匯改（人民幣兌美元交易浮動(dòng)區(qū)間從1%擴(kuò)大至2%）人民幣匯率的意外下跌；但銀行因預(yù)案的實(shí)施增持了外匯頭寸，因而在形勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)有效平滑了市場(chǎng)波動(dòng)。

2011—2012年歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)

如前所述，2008年危機(jī)造成的中國(guó)資本外流只持續(xù)了三個(gè)季度，因此2009年擬定的外匯收支風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案未被啟用。相反，因?yàn)橹饕胄写笏啵?009年二季度起，中國(guó)重現(xiàn)國(guó)際收支“雙順差”和人民幣匯率的上行壓力。到2011年，美聯(lián)儲(chǔ)已實(shí)施了兩輪量化寬松。同年，中國(guó)資本賬戶前三季度持續(xù)凈流入，累計(jì)達(dá)2877億美元，同比增長(zhǎng)114%；不含估值效應(yīng)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)（區(qū)別于外匯儲(chǔ)備余額，下同）增加3731億美元，增長(zhǎng)31%。

然而，中國(guó)剛走出全球金融海嘯，轉(zhuǎn)角就遇到了歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)。2011年7月，美債上限談判陷入僵局，8月初美債信用降級(jí)；同年9月份，歐洲債務(wù)危機(jī)由希臘等邊緣國(guó)家向中心國(guó)家蔓延，國(guó)際金融危機(jī)演變成為主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這加劇了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，推高了美元指數(shù)。

2011年四季度至2012年四季度，除了2012年一季度外，中國(guó)資本賬戶有四個(gè)季度為凈流出。2011年10月份，中國(guó)出現(xiàn)了自跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣購(gòu)售匯額度中的北上購(gòu)匯額度首次告罄的情形；同年12月份首周，銀行間市場(chǎng)人民幣匯率連續(xù)一周跌停。

由于此次危機(jī)期間，外匯管理部門加大了對(duì)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)分析的力度，因而準(zhǔn)確地預(yù)見了這次沖擊的開頭與結(jié)尾。

早在2011年9月份，主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生初期，市場(chǎng)均認(rèn)為中國(guó)將一枝獨(dú)秀時(shí)，外匯管理部門就分析指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，人民幣是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而非避險(xiǎn)資產(chǎn)，因此當(dāng)全球金融動(dòng)蕩、避險(xiǎn)情緒上升之際，人民幣資產(chǎn)有可能遭到拋售，故中國(guó)未來很可能會(huì)遭遇資本外流、匯率下行的壓力。

2011年年底，當(dāng)中國(guó)因出現(xiàn)人民幣匯率下行、資本外流，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀時(shí)，外匯管理部門又分析指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，這只是一次外部臨時(shí)性沖擊，沖擊過后，可能會(huì)重現(xiàn)資本內(nèi)流、匯率回升。當(dāng)時(shí)，外匯管理部門運(yùn)用內(nèi)部高頻數(shù)據(jù)模擬分析了這次沖擊的力度，預(yù)測(cè)沖擊大概會(huì)于2012年5至10月間結(jié)束。結(jié)果，相關(guān)監(jiān)測(cè)指標(biāo)實(shí)際轉(zhuǎn)向的時(shí)間正是2012年10月。同時(shí)，外匯管理部門還指出，盡管這波主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)造成了沖擊，但有助于國(guó)際收支自主平衡和人民幣匯率雙向波動(dòng)，為深化改革提供了時(shí)間窗口。

2012年4月12日，央行宣布自4月16日起，銀行間市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)波幅由0.5%擴(kuò)大至1%，按權(quán)責(zé)發(fā)生制對(duì)銀行結(jié)售匯綜合頭寸實(shí)施正負(fù)區(qū)間管理，并取消了2010年11月和2011年3月引入的銀行現(xiàn)金收付制結(jié)售匯頭寸與遠(yuǎn)期結(jié)匯掛鉤的宏觀審慎措施。這是2005年“7·21”匯改以來，中國(guó)首次在人民幣貶值壓力下順勢(shì)而為、主動(dòng)進(jìn)行的人民幣匯率形成機(jī)制改革。

2012年，中國(guó)自1998年亞洲金融危機(jī)以來，首次出現(xiàn)年度國(guó)際收支“經(jīng)常賬戶順差、資本賬戶逆差”的自主平衡格局。當(dāng)年，中國(guó)經(jīng)常賬戶順差增長(zhǎng)58%，資本賬戶由上年順差轉(zhuǎn)為逆差，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加額較上年減少74%。

2015—2016年美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬

2013年5月份，美聯(lián)儲(chǔ)釋放量寬退出預(yù)期，引發(fā)新興市場(chǎng)“縮減恐慌”。起初，中國(guó)作為好的新興市場(chǎng)國(guó)家，受到的影響不大，且在2014年6月底，外匯儲(chǔ)備余額以3.99萬(wàn)億美元刷新了歷史記錄，較2006年年底高出約3萬(wàn)億美元。但從2014年二季度開始，中國(guó)出現(xiàn)季度資本賬戶持續(xù)凈流出，下半年更是出現(xiàn)了月度銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯持續(xù)逆差。

在2015年“8·11”匯改之前，中國(guó)基本保持了人民幣匯率和外匯管理政策的基本穩(wěn)定，主要是通過拋售外匯儲(chǔ)備的方式來彌補(bǔ)外匯供求缺口?！?·11”匯改，進(jìn)一步完善了人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)：做市商參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況及國(guó)際主要貨幣匯率變化，向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。此時(shí)，適逢美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松并進(jìn)入加息和縮表的貨幣政策正?；芷?，從而推動(dòng)了美元指數(shù)的加速上漲。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期疊加英國(guó)脫歐公投通過、特朗普交易等因素，到2016年年底，美元指數(shù)升破100。因堅(jiān)持參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)，人民幣匯率中間價(jià)按照上日收盤價(jià)和一籃子貨幣匯率走勢(shì)兩因素決定的報(bào)價(jià)機(jī)制跌到7附近，外匯儲(chǔ)備離下破3萬(wàn)億美元也僅一步之遙。市場(chǎng)開始激辯保匯率還是保儲(chǔ)備。

在此背景下，央行、外匯局繼2015年10月份引入對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯征收外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的宏觀審慎管理措施后，又于2016年年底進(jìn)一步規(guī)范了企業(yè)境外投資行為，并加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人因私購(gòu)匯的申報(bào)管理。2017年5月底，為更好地反映經(jīng)濟(jì)基本面變化和對(duì)沖外匯市場(chǎng)順周期行為，在人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制中引入了“逆周期因子”，促使人民幣匯率在當(dāng)年止跌回升。這繼2016年年初引進(jìn)兩因素決定的中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，解決了有管理浮動(dòng)“中間解”的透明度問題后，又解決了公信力的問題。

2016年6月份，李克強(qiáng)總理在人民銀行檢查指導(dǎo)工作時(shí)指出，過去一年人民幣匯率改革的實(shí)踐證明，我們改革無論從目的和結(jié)果看，都是要使人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，而不是要讓人民幣貶值、拉動(dòng)出口。更重要的是，改革讓人民幣匯率變化的規(guī)則更加透明，從而可以更好地與市場(chǎng)進(jìn)行溝通。

2017年，人民幣不跌反漲6%以上，外匯儲(chǔ)備余額新增1294億美元，實(shí)現(xiàn)了“8·11”匯改的成功逆襲。這意味著中國(guó)外匯市場(chǎng)和跨境資本流動(dòng)經(jīng)受住了高強(qiáng)度沖擊的考驗(yàn)。

2018年年初，逆周期因子一度被暫停使用，央行宣布回歸匯率政策中性，基本退出了對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)干預(yù)。自此，人民幣匯率進(jìn)入雙向波動(dòng)新常態(tài)。人民幣匯率不論漲跌，都是外匯供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化綜合作用的結(jié)果，而非政策目標(biāo)。

2018—2019年中美經(jīng)貿(mào)摩擦

“8·11”匯改以來，人民幣匯率曾經(jīng)于2016年年底、2018年年底、2019年的5月和8月，四次跌到7附近。每次到7附近，市場(chǎng)都會(huì)激烈爭(zhēng)論是“守7”還是“破7”。其中后三次人民幣跌到7，都與中美經(jīng)貿(mào)摩擦的起伏變化有關(guān)。

2019年4月，習(xí)近平主席在第二屆“一帶一路”峰會(huì)上表示，中國(guó)不搞以鄰為壑的貨幣貶值，將不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

2018年9月，李克強(qiáng)總理在參加夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)指出，中國(guó)堅(jiān)持市場(chǎng)化的匯率改革方向，不僅不會(huì)搞貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，還要為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造條件。

面對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦造成的跨境資本流動(dòng)的沖擊，我國(guó)央行堅(jiān)持匯率政策中性，只是于2018年8月恢復(fù)對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯征收20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、在中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制中重啟逆周期因子。

2019年8月初，因中美經(jīng)貿(mào)談判再陷僵局，人民幣匯率在第四次跌到7附近時(shí)，應(yīng)聲“破7”。一般人以為，這次“破7”是人民幣對(duì)美元的貶值；但實(shí)際上，人民幣匯改，機(jī)制比水平更重要。“破7”之后，打開了匯率可上可下的空間，進(jìn)一步提高了匯率形成的市場(chǎng)化程度。所以，盡管這次“破7”不涉及中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制和匯率浮動(dòng)區(qū)間的調(diào)整，但仍不失為“不叫改革的改革”。由于經(jīng)歷了2015和2016年的集中調(diào)整，國(guó)內(nèi)民間對(duì)外凈負(fù)債較“8·11”匯改前夕大幅減少，貨幣錯(cuò)配明顯改善，人民幣“破7”有驚無險(xiǎn)。

進(jìn)入2020年以來，中國(guó)開始享受人民幣匯率彈性增加帶來的紅利。這正是因?yàn)?019年“破7”之后，7不再是人民幣匯率的天花板。2020年7月份以前，市場(chǎng)主要受新冠肺炎疫情、金融動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)停擺、大國(guó)博弈等負(fù)面因素的沖擊，人民幣匯率跌破7后，在5月底跌至7.20附近，創(chuàng)十二年來的新低。6月份之后，由于疫情防控好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快、中美利差大、美元走勢(shì)弱等多重利好共振，人民幣震蕩走高，到2021年5月底，已升至近三年來的新高，重新步入6.30附近。

在此期間，不論人民幣升值還是貶值，央行、外匯局都沒有動(dòng)用新的資本外匯管制措施，而只是調(diào)整了部分宏觀審慎措施，如將逆周期因子淡出使用、將遠(yuǎn)期購(gòu)匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至零、下調(diào)跨境融資宏觀審慎系數(shù)、上調(diào)對(duì)外放款宏觀審慎系數(shù)、提高外匯存款準(zhǔn)備金率，以及增加QDII、QDLP額度等。

實(shí)踐證明，漸進(jìn)的對(duì)外開放符合中國(guó)國(guó)情，令我國(guó)成為經(jīng)濟(jì)金融全球化的最大受益者。只要我們不忘初心、牢記使命，堅(jiān)持以人民為中心，各項(xiàng)工作就可以無往而不利。外匯管理部門是一支召之即來、來之能戰(zhàn)的隊(duì)伍，構(gòu)筑起了資金的“海關(guān)”，忠實(shí)履行了維護(hù)國(guó)家金融安全的職責(zé)。